财报和指引双双炸裂，股价却先跌为敬——这背后，藏着一个关于“预期已经太高”的市场逻辑。

据追风买卖台新闻，4月30日，闪迪颁布了2026财年第一季度财报。当晚，一份来自华尔街的钻研汇报随即出炉，对这份财报及公司远景作出具体解读。

高盛以为短期的着落，更多是感情和仓位的开释，而非根基面的问题。该行暗示，“我们预计股价最终将走高”，并将12个月指标价从700美元大幅上调至1200美元，EPS预测均匀上调约55%。

为什么“炸裂财报”换来着落？

财报数据自身没有任何悬想——全面超预期，并且超出幅度相当惊人。

闪迪第一季杜转收59.5亿美元，比分析师预期的51.01亿美元逾越16.6%，比市场整体预期的47.81亿美元逾越24.5%。毛利率达到78.4%，比分析师预期的69.8%逾越近9个百分点。非GAAP每股收益23.41美元，比分析师预期的17.00美元逾越37.7%，比市场整体预期的15.11美元逾越近55%。

然而，股价盘后一度着落6%。

在财报颁布前，闪迪股价已经经历了一轮大幅拉升——NAND存储供需偏紧、数据中心SSD需要发作、行业定价预期持续走强，这些利好早已被市场提前消化。投资者的预期，在财报颁布前已经被推到了相当高的地位。

用汇报的原话来说：“我们以为，由于股价在财报前大幅上涨，投资者预期已经显著提升。”

换句话说，财报再好，也必要超过“已经很高的预期”，能力推动股价进一步上行。短期的着落，更多是感情和仓位的开释，而非根基面的问题。

汇报明确暗示：“只管股价初期着落6%，我们预计股价最终将走高。”

二季度指引：再度大幅超预期

若是说一季度财报是“超预期”，那二季度指引则是“再度超预期”。

闪迪给出的二季杜转收指引中值为80亿美元（区间77.5亿至82.5亿美元），比分析师预期的66.49亿美元逾越20.3%，比市场整体预期的69.68亿美元逾越14.8%。

毛利率指引为80%，比分析师预期的74.5%逾越约5.5个百分点。

非GAAP每股收益指引区间为30至33美元，中值31.50美元，比分析师预期的24.21美元逾越30.1%，比市场整体预期的25.96美元逾越21.3%。

环比来看，营收指引中值较一季度现实营收增长约34.5%，同比增幅高达372%。

这组数字，险些没有留下任何能够“绝望”的空间。

420亿美元供给和谈：锁定将来，但还需观察

财报中另一个值得关注的信息，是闪迪披露的“新贸易模式”（NBMs，New Business Models）进展。

单一来说，闪迪在与客户签定持久供给和谈——客户提前锁定供货，闪迪获得不变、可预期的收入。这类似于“预售+长约”的模式，对双方都有益处：客户不用不安供货严重，闪迪则能提前锁定收入和利润。

目前，闪迪已签署五份此类和谈，并在与其他客户积极交涉。其中三份合同的总合同价值达到420亿美元，蕴含110亿美元的保险性收入和4亿美元的预付款。这三份和谈覆盖了闪迪FY27打算产能的约35%，治理层暗示将来有望进一步提升这一比例。

汇报对此的评价是：“我们以为这些和谈是积极的第一步，但在获得更多关于和谈细节和客户领域的信息之前，此刻颁刊行业结构性转变还为时过早。”

NAND供需：持续偏紧，毛利率仍有上行空间

闪迪治理层在财报电话会上明确暗示，NAND行业在整个2026年及以来将持续处于供给偏紧状态。公司目前没有打算扭转约20%的年度比特供给增速。

与此同时，企业级市场需要在加快——2026年企业级比特需要增速预计达到60%以上的高位。

汇报以为，在供给受限、需要加快的双重驱动下，闪迪的毛利率仍有进一步提升空间，只管在公司已给出约80%毛利率指引的布景下，后续预期上调的幅度可能会趋于收窄。

企业级SSD：从幼基数起步，份额提升空间大

闪迪的企业级SSD（eSSD）业务在急剧成长。目前，数据中心产品已占公司总营收的25%。

在产品层面，闪迪已实现TLC企业级固态硬盘对多家超大规模云推算客户的认证，并打算在今年6月季度起头出货QLC企业级固态硬盘。

汇报判断：“我们以为，闪迪将在将来几个季度内，从相对较低的基数启程，在这一市场中获得显著的份额提升。”

指标价大幅上调，EPS预测全面上建

基于上述判断，汇报将闪迪12个月指标价从700美元大幅上调至1200美元，上调幅度达71%。

指标价基于22倍市盈率（倍数不变），对应的归一化EPS估算从32美元上调至55美元。

以汇报颁布时的股价1096.51美元推算，指标价对应的潜在上涨空间约为9.4%至9.8%。

EPS预测方面，汇报将各年度预测均匀上调约55%：

CY2026年EPS预测从101.90美元上调至155.00美元，上调52.1%

CY2027年EPS预测从127.50美元上调至207.00美元，上调62.3%

CY2028年EPS预测从120.00美元上调至177.00美元，上调47.5%

汇报同时指出，对美光也预计会有正面反映，由于美光同样有NAND终端市场敞口。