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内存暴涨，英伟达为何能独善其身？CFO揭秘，日日日日干

5月24日新闻，《巴伦周刊》和彭博社概想栏主张科技专栏作者Tae Kim在上周的英伟达2027财年第一财季（截至2026年4月26日）财报会议后采访了英伟达首席财政官（CFO）Colette Kress，会商了供给链、内存芯片定价、Vera Rubin 以及股东回报。

Kress在采访中暗示，英伟达对AI需要的持续增长抱有坚定信想，并据此进行持久规划。其关键在于与三星、SK海力士、美光这三大内存供给商提前数年共同设计和锁定产能，而非单纯采购现货。这种合作模式不仅保险了巨大的供给规模，也让英伟达能提前锁定有利的价值区间，有效躲避了内存价值暴涨的风险。

此前英伟达CEO黄仁勋在接受采访时也曾暗示：“我喜欢供给受限……由于在资源紧缺的环境下，你别无选择，只能选择最好的。”他诠释称，选项匮乏会迫使企业直接采购最高端的硬件，而不敢尝试更便宜的代替品。当“地皮、电力和厂房空间都紧缺时”，AI公司就不会再用对付的硬件来填满数据中心。

他绝不粉饰地重申：“由于所有都如此紧缺，若是我选错了，收入会受影响，所有所有城市受影响。所以他们不能选错。」剽话反映了一种近乎天经地义的立。和瞥缧苤辽。当供给严重时，没人愿意承担风险，因而最稳妥的选择就成了最明智的决定。

黄仁勋还进一步强调了英伟达在AI所需的硬件资源垄断上的彻底水平，“我把握了所有的封装，我把握了所有的系统，我把握了所有的衔接器，我把握了所有的缆线。从铜到积层陶瓷电容（MLCC），所有的器材都已经被确保了。”相比力之下，英伟达的竞争敌手的情况就没有这么好了，甚至能够说很糟糕，这也是黄仁勋“喜欢供给紧缺”的原因，由于这提升了英伟达产品的竞争力。

布景：英伟达2027财年第一财季业绩创新高

受益于人为智能（AI）需要的持续发作，英伟达2027财年第一财季交出了一份令市场再度震撼的成就单，营收达到了816亿美元，同比暴涨85%，环比增长20%，不仅创造了新的营收纪录，也大幅超过分析师预期的789亿美元。这也是英伟达陆续第14个季度实现营收环比增长，也是陆续第3个季度出现同比加快增长态势。

其中，数据中心业务营收增长更为迅猛，同比增长92%。Kress还泄漏，第一财季数据中心业务内部的推算收入达到604亿美元，同比增长77%；网络收入达148亿美元，同比靠近翻三倍？评程亍た死姿够怪赋，Spectrum-X以太网平台“规模已超过所有以太网网络竞争敌手的总和”，而InfiniBand在新一代XDR技术推动下同比增长超过4倍。

盈利方面，英伟达第一财季GAAP净利润飙升至583亿美元，同比暴涨211%，环比增长36%，GAAP毛利率为74.9%；Non-GAAP净利润为455亿美元，同比暴涨139%，环比增长17%，Non-GAAP毛利率75%，持续不变在74%到75%之间。

英伟达还颁发，其董事会核准额表拨款 800 亿美元用于公司股票回购，并将季度股息从每股 1 美分提高到每股 25 美分。

在财报电话会议上，黄仁勋还暗示，公司目前在推理领域的市场份额在增长；公司新成立的独立Vera CPU业务今年预计营收将达到200亿美元；英伟达将来的增长速杜爪该会超过超大规模数据中心的本钱支出。

作为参考，摩根士丹利预计，超大规模数据中心的本钱支出在今年增长78%至7370亿美元之后，到2027年将增长38%至1万亿美元。

△起源：摩根士丹利

以下是Tae Kim与Kress对话的节。

Tae Kim：从前一年，英伟达是若何治理供给链来支持如此重大的增长数字的？单季816亿美元的营收，同比增长85%，这自身就令人难以相信。要知路AI服务器是实打实的物理设备，可不是传输一下就能搞定软件数据包。

Kress：我们并不是坐等PO（采购订单）奉上门，而后才去组织供给。我们必须提前对需要做出预判。我们坚信这波AI海潮还会持续下去。

我们已经占有一个重大的供给商生态系统。当我们找上门时，他们的反映是：“有什么能助到你的？我们之间已经足够相识，终于已经合作了30年。”

这不是一衷欹敌关系。我们必须提前思虑产能问题，并将其整合起来，这就是k8凯发天生赢家专长地点。各人都愿意与我们合作。一旦k8凯发天生赢家供给链占有了更强的韧性和冗余度，所有就能顺利运行起来。

（就拿内存涨价这事来说，）此刻很多公司坐在那里惊呼：“天哪，内存价值涨上去了。”

我们早就知路这会发生。这是每幼我都本应预感到的事，至少我们是这么做的，很久以前就下了订单。对于最关键的内存，我们现实上是在和他们（供给商）一路钻研要出产什么。并不是问“你们货架上有什么？”，而是通知他们，在k8凯发天生赢家下一代产品配置中，我们是这么想的。而后他们说，好，我们就按这个来。

他们（内存供给商）在和我们一路设计。而后他们会问，那我们必要几多供给量？我们可不是只跟一家合作，我们在跟全数三家重要内存供给商（注：指三星、SK海力士、美光）都这样做。我们通知他们：“这就是我们要做的。”而后我们必须确保他们措施一致，并与我们协同工作。我没看到还有其他公司在这么做。

Tae Kim：当你提前很久就订购内存时，是否也在锁定价值？

Kress：是的。这（种合作方式）会带来一点益处，就是我们会相互援手，你也助助我。这不是“我跟你讨价还价，这些就得一美元一片”那种方式。

不是那样的。更多是我们在一个或许的价值区间内达成共识。随着功夫邻近，我们对自己每种（内存）具体必要几多数量有了清澈的把握——由于我们有多种分歧类型的内存——所有就能整合起来了。

其他人可能会说，嗯，我也这么做了。我赞成你可能也做了，但你不相信（这波AI海潮会持续），所以你下的订单量不够。这就是关键。这种信想对我们所做的所有都很有援手。

Tae Kim：英伟达股票目前的远期市盈率较低，甚至低于标普500指数，部门原因是市场有人感触增长会放缓，公司已靠近增长峰值。你会若何辩驳这种说法？英伟达将来几年还能维持稳重增长吗？

克雷斯：我听过有些人的论调：“这种增长可持续吗？它能持续下去吗？”我的回覆是：能。

一旦进入智能体时期，你就会领略天生的Token量将无比重大。但更重要的是，你能立刻创造收入，由于AI在助你实现工作，并且每幼我都愿意为此付费。你用上了智能体，它在干活。这是我们愿意为之买单的器材。这就是为什么你会看到Anthropic和OpenAI的收入激增。

我们能明显地看到一条路线图，上面不仅有今年已到的PO，还有针对明年的规划。（客户们）越来越关注持久规划。此刻所有人都在拼命忙什么？他们在忙着搞定：地皮、电力、构筑表壳，而后向我们下单订购他们必要的所有。他们会说，好比下个季度我必要一千兆瓦的这个，还必要一千兆瓦的那个。

他们此刻就是这么谈的。我得填满这个数据中心，还得填满那个。各人会商的已经是千兆瓦级此外规模了。

我就是不相信（增长放缓）这种说法，由于我们此刻面对着的是海量的客户需要。他们一向地在问：“等等，我今年下的订单还不够。你还能再多给点吗？”其次，我们在拼命规划明年及更长远的事。

Tae Kim：关于Vera Rubin，表界有传闻称其存在散热设计挑战导致延期。你能否平息这些猜测，确认Vera Rubin如期推动吗？

Kress：我们在按打算推动。这是假新闻。

我们齐全按部就班。我们已经给出了下半年（出货）的指引，今天（5月20日）也颁发了将在第三季度到位，并起头爬坡量产。

Tae Kim：英伟达曾暗示，在实现预付供给承诺和战术投资后，打算在将来一年将50%的自由现金流返还给股东。这是否会成为今后的持久打算？

Kress：是的。

Tae Kim：若是英伟达持续增长，推算下来，这意味着将来会罕见千亿美元用于股票回购和分红。你赞成这个判断吗？

Kress：是的。是的。没错。往前算一算，我们什么时辰能达到向股东返还一万亿美元？这正是我们大体想表白的意思。这已经近在面前了。

编纂：芯智讯-浪客剑