文：衡量财经iqhcj钻研员 钱芳香

编：许辉

5月7日再度申报受理的广东正扬传感科技股份有限公司（简称：正扬科技）拟在深交所深交所创业板上市，保荐机构仍为华泰结合证券。本次拟公开刊行不超过13,673.8605万股，不超过刊行后公司总股本的25%，不低于公司本次刊行后总股本的10.00%。相比之前的募资项目，只是把补充流动资金从4.5亿元降至1.5亿元，砍掉了3亿元，从分红上看，2022年正扬科技突击分红4.05亿元，几个数字对照，可谓偷巧。

正扬科技此前2023年6月8日拟冲刺深交所主板，后于2025年7月19日撤回，曾拟公开刊行不超过12,502.00万股，不低于公司本次刊行后总股本的25.00%。以前拟投入召募资金15亿元，用于搬迁、技改及信息化升级项目（5.5亿元）、新能源产品建设项目（3亿元）、技术研发中心项目（2亿元）和补充流动资金（4.5亿元）。

正扬科技系台湾籍伉俪持股超八成，2022年突击分红4.05亿元，此番剧减补流；2024年归母净利为负，主营毛利率持久超同业均值10个点上；劳务调派人员比例最高达26.36%，巧换可比同业研发占比反超；客户境表收入占比走高，境内收入颠簸，应收账款净额高企；多告状讼待审中。

台湾籍伉俪持股超八成，2022年突击分红4.05亿元，此番剧减补流

2004年9月15日，正扬有限成立，注册本钱为港币200万元；2022年9月22日，调换为股份公司。2022年10月，正扬科技第一次增资，持股平台汉中正翔、汉中正益和汉中正欣以每股4.43元的价值增资，缴纳的新增注册本钱计算人民币4,370.30万元。

两个月后2022年12月，正扬科技第二次增资，黄冈致家作为表部投资机构按每股9.19元的价值进行增资，增资金额为5,888.00万元；参加员工持股打算的员工通过持股平台汉中正旺、汉中正势、汉中正宏及汉中正能向公司按每股9.19元的价值进行增资，其中汉中正旺出资1,580.10万元，汉中正势出资1,965.10万元，汉中正宏出资1,595.10万元，汉中正能出资1,890.10万元；2022年12月20日，博多信合、兴牛兴扬、格物致知、金木环能、番禺至安作为表部投资机构按每股9.19元的价值进行增资，增资金额为1.178亿元。两次增资功夫距离仅不及2个月，每股价值却翻番。

截至本招股说明书签署日，公司现实节造人顾一新先生及田虹女士伉俪通过 西方商贸、汉中正昇计算间接持有公司 78.77%的股份；顾一新先生通过汉中正 翔持有公司1.01%的表决权；田虹女士通过汉中正益、汉中正欣持有公司1.40% 的表决权；顾一新先生和田虹女士伉俪计算持有公司 81.18%的表决权。

值得衡量财经iqhcj把稳的是，2022年9月6日，中国台湾地域经济事务主管部门就田虹投资正扬科技补正申报事项出具《经济部处罚书》（经授审字第11120716210号），对田虹未经许可在中国大陆投资正扬科技事项处予？钚绿ū120万元。2022年11月7日，顾一新、田虹向中国台湾地域经济事务主管部门提交关于投资汉中正昇的补正申报文件。2022年12月1日，中国台湾地域经济事务主管部门出具《经济部处罚书》（经授审字第11120716640号），对顾一新和田虹未经许可在中国大陆投资汉中正昇事项处予？罴扑阈绿ū10万元。2022年12月9日，顾一新、田虹已缴纳上述？。

2023年5月16日，田虹收到中国台湾地域经济事务主管部门出具的《经济部处罚书》（经授审字第11256000510号），对其未经许可在中国大陆投资汉中正益、汉中正欣、汉中正旺、汉中正势等企业，再经上述企业转投正扬科技事项处予？罴扑阈绿ū5万元。2022年5月23日，田虹已缴纳上述？。

相比上一个汇报期2020年-2022年正扬科技现金及现金等价物净增长额别离为9,721.85万元、-69.95万元和1.859亿元，仅2021年为负的情况，新一个汇报期，正扬科技的现金流更是2023年和2024年度两次为负，到了2025年才有所好转，为正2.584亿元。

此番再度申报，这个汇报期公司再无现金分红，公司称本次刊行后，为；ぶ杏坠啥睦，公司依照有关规定造订了公司刊行上市后的利润分配政策、现金分红的最低比例、上市后三年内利润分配打算和持久回报规划。此前2022年，正扬科技突击进行了大额现金分红4.05亿元，其中，西方商贸有限公司分配人民币2.096亿元，正昇（汉中）企业治理征询有限公司分配人民币9,044.88万元。这次公司调换了募资补流的4.5亿元为1.5亿元，或也是受上次撤回的影响。

2023年-2025年，正扬科技董事、监事会取缔前监事、高级治理人员及其他主题人员薪酬总额为1,227.55万元、1,165.78万元和1,322.11万元，2025年度薪酬超百万以上的有7人之多。廖彦杰已于2025年8月卸任董事会秘书；高瑞霞于2025年8月起担任董事会秘书；江恒、成艳、崔幼从于2025年9月起不再担任公司监事；杨铭于2026年1月起任职公司副总经理，于2026年2月起任职公司董事；汤敢于2026年2月起任职公司独立董事。

2024年归母净利为负，主营毛利率持久超同业均值10个点上

正扬科技专一于SCR后处置有关的各类传感器、尿素箱总成及其有关零部件的研发、出产与销售，占有蕴含尿素箱总成、尿素液位传感器、尿素品质传感器以及其他配件等在内的垂直一体化产品系统。同时，基于自身在各类传感器、热治理领域技术及工艺经验，公司发展出了VCU、PTC加热器等新能源产品。

上一年汇报期2020年-2022年，公司交易收入别离为18.929亿元、23.271亿元和19.292亿元，净利润别离为1.98亿元、2.862亿元和1.859亿元，2022年较2021年有所降落，重要系受行业整体环境颠簸等成分导致下游客户产量颠簸、原资料采购价值上涨等不利成分影响。

到了新汇报期2023年、2024年和2025年，公司的交易收入别离为22.99亿元、22.42亿元和26.16亿元，计算71.56亿元。公司归属于母公司所有者的净利润别离为1.964亿元、-9,112.21万元和2.015亿元，计算3.067亿元；扣除异时时性损益后归属于母公司所有者的净利润别离为1.892亿元、1.814亿元与2.367亿元，计算6.073亿元。

招股书的表述必要严谨，保障真实性的情况下，还必要条理清澈，不至于忙里犯错，正扬科技这次出现幼的问题，迷失了万元，虽无伤大雅，但对财政工作和文书还是详细为好。

2020年-2025年，正扬科技的传感器收入别离为10.05亿元、13.07亿元和10.877亿元、13.085亿元、12.522亿元和13.824亿元；2021年增长30.08%、2022年降落16.78%，2023年增长，2024年同比降落4.30%、2025年同比增长10.39%，改观趋向与主交易务收入整体改观趋向一致。

汇报期内，传感器单元均价别离为226.58元/个、225.66元/个和244.87元/个，2023年与2024年单元均价维持不变，2025年传感器单元均价呈增长趋向，重要系单价较高的尿素品质传感器销售收入占比提升所致，2024年和2025年，尿素品质传感器产品收入占传感器收入比重别离为48.83%和54.07%，比重提升显著。

新能源产品系公司基于汽车行业发展趋向，以及自身各类传感器、热治理领域技术及工艺经验逐步推出的新产品系列，重要产品蕴含冷板、PTC加热器等，汇报期内销售规模相对较幼。汇报期各期收入别离为847.72万元、3,987.64万元和18,125.08万元，销售收入急剧增长，但占主交易务收入比例均幼于10%。

汇报期内，正扬科技主交易务毛利率逐年变动，别离为31.36%、33.66%和32.92%，与2020年-2022年的33.98%、35.46%和31.37%相比，变动不大。

对比下同业业可比公司，上一个2020年-2022年汇报期内，同业业可比公司的均匀主交易务毛利率别离为30.38%、25.98%和22.91%，到了新汇报期内，公司选择了境内可比公司银轮股份、艾可蓝、苏奥传赣注华培动力、纳百川的主交易务毛利率数据，仅为21.35%、21.44%和19.11%，公司的主交易务毛利率还是呈先上升、后降落的趋向，并持久高于可比同业10-13个点。

劳务调派人员比例最高达26.36%，巧换可比同业研发占比反超

汇报期各期末，除退休返聘、境表员工、其他单元缴纳或新入人员工次月补缴的情景表，公司不存在社会保险、住房公积金应缴未缴的情景。上一个汇报期内，正扬科技及其子公司曾存在劳务调派人员比例超过10%的情况。正扬科技、安徽正扬于2020岁暮、广东正钢于2020岁暮和2021岁暮均曾存在劳务调派用工占用工总人数比例超过10%的情景。

到了这个汇报期，情况有所好转，但劳务调派用工数量还是居高不下，2023年-2025年别离在411人、381人和435人，正扬科技离不开劳务调派用工，要系公司为应对出产工人流动性较高的问题，在技术含量较低、反复性较强的一时性或辅助性岗位选取劳务调派作为补充用工方式。

这个汇报期，公司遴选了境内可比公司银轮股份、艾可蓝、苏奥传赣注华培动力、纳百川为参照对象，而上一个汇报期，公司没有选择纳百川而是选择了科博达，导致上一个汇报期正扬科技研发用度率别离为7.4%、5.92%和5.78%，研发用度率下滑，2021年和2022年低于可比同业均值5.99%和6.95%。

新的汇报期，把科博达均匀10%陆续走高的研发用度率换成纳百川的均匀4.5%且陆续走低的研发用度率，可比公司的研发占比低至4.8%、4.69%和4.38%，显得新的汇报期正扬科技的研发占比实现了反超，

汇报期内，正扬科技研发用度别离为14,432.90万元、15,824.08万元和16,984.95万元。公司最近三年累计研发投入金额为4.724亿元，占最近三年累计交易收入的比例为6.60%。

客户境表收入占比走高，境内收入颠簸，应收账款净额高企

正扬科技主交易务产品宽泛利用于路路车辆及其动力系统、非路路移动机械、船舶等领域，截至招股说明书签署日，公司重要客户蕴含戴姆勒、沃尔沃、公共、一汽、东风、福田、佩卡、长城、江铃等卡车出产企业；斗山、卡特彼勒、三一等工程机械出产企业；以及潍柴、玉柴、康明斯、博世等系统供给商。

2020年-2025年公司境内收入别离为13.49亿元、13.71亿元和8.461亿元、10.052亿元、8.907亿元和10.965亿元，2021年增幅1.64%、相对不变，2022年下滑38.29%，2024年度，受国内燃油重卡销量下滑的影响，公司境内收入同比降落11.39%。

汇报期内，正扬科技的境表主交易务收入别离为12.209亿元、12.877亿元和14.489亿元，呈持续增长趋向。2024年和2025年的同比增幅别离为5.47%和12.52%。汇报期内，公司境内销售占比别离为45.16%、40.89%和43.08%，境表销售占比别离为54.84%、59.11%和56.92%，境表收入规模持续上升，占比在55%左右颠簸上升。

汇报期内，公司的境表主交易务收入重要区域为亚洲、北美洲、欧洲，计算占比为97.98%、96.65%和96.85%，公司重要境表客户TE、佩卡、Ashok、康明斯、Traton、戴姆勒、卡特彼勒等的重要工厂均位于上述区域，公司的境表收入散布情况与客户结构相匹配。

汇报期各期末，正扬科技应收单据、应收账款、应收款子融资的账面价值计算别离为7.284亿元、6.19亿元和7.271亿元，占总资产的比例别离为26.65%、21.78%和19.33%，公司应收账款周转率别离为3.96、4.00和4.46。

汇报期各期末，公司应收账款净额别离为5.4亿元、4.407亿元和5.855亿元，汇报期各期末应收账款净额与当期交易收入的比例别离为23.49%、19.66%和22.38%。汇报期各期末，公司应收账款前五名客户余额计算占比别离达到44.48%、46.20%和40.66%。

截至本招股说明书签署之日，公司境表子公司蕴含KUSHK、KUSMexico、KUSEurope、KUSMexicoDistribution、KUSIndia、KUSAmericas、千竣科技、KUSThailand、KUSService共9家子公司。

汇报期各期，公司存在将少量工序委托表协厂商进行出产的情况，重要为五金、塑胶零件的表协加工涉及的铸造、喷粉、电泳等工序，各期委表加工费别离为2,586.30万元、2,014.83万元与2,697.70万元，委表加工费占当期采购成本的比例别离为3.14%、2.67%与2.61%，维持在较低的水平。

多告状讼待审中

截至本招股说明书签署日，正扬科技及其子公司影响金额可能达到500万元以上的未决诉讼情况较多，蕴含了美国SSI专利诉讼，2020年1月9日，SSI以公司加害其编号为U.S.PatentNo.8,733,153和U.S.PatentNo.9,535,038两项关于汽车传感器的专利权为由告状公司，2025年6月30日，处所法院作出建改判决，并号令公司支付总额为4600.98万美元的侵害赔偿金额。2025年11月21日，公司向上诉法院提交了上诉状。

德国SSI专利诉讼，2024年12月4日，SSI向慕尼黑第一处所法院提交告状状，主张公司及KUSEurope加害了其在德国持有的专利号为DE112014004566B4的专利。公司以及KUSEurope于2025年10月17日向慕尼黑高档处所法院提交上诉申明，并于2026年1月15日提交上诉理由书。截至本招股说明书签署日，该上诉尚在审理中。

公司与洛特福买卖合同纠纷，因洛特福持久拖欠公司货款未付，刊行人作为原告于汉中市第三人民法院告状洛特福，要求法院依法判令洛特福支付2023年8月至2024年4月期间货款1,602.61万元以及逾期货款利钱暂计为49.56万元，同时申请财富保全。汉中市第三人民法院于2025年6月19日受理立案，并依法作出财富保全裁定。截至招股说明书签署日，汉中市第三人民法院尚未作出一审判决。

公司子公司安徽正扬曾在2022年双随机抽查中有限空间安全作业法律查抄发现问题已责令更正存在问题被公告。

注册造下，IPO企业更应该正视信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营情况，行文有限，衡量财经iqhcj无法逐一指明，本文仅为衡量财经iqhcj提醒利益有关方投资者更应关注的企业风险地点，不作全面的参照。