《金证延追北方本钱中心 亦戈BR&*DL/作者廉贞 菘蓝 映蔚/风控

2026年4月27日，丽江市科金明电子股份有限公司（以下简称“科金明”）颁布布告称，拟对本次上市募投项主张召募资金投资金额进行调整，其中取缔了投资额为5,000万元的补充流动资金项目。

而此番上市，科金明的项目投项目中，拟新增50万台2LCD智能微投产能，而该产品截至2025年10月末的在手订单数量计算为1,219台。此表，近三年一期，智能微投为科金明贡献超三成主交易务收入，单价呈下滑趋向。2025年，全球投影机出货量增速告负。

另一方面，2023年起，科金明称因品牌竞争力低于传统品牌等原因，将智能微投的销售重心转移至ODM产品。同年起，科金明拟重点布局智能云相框。而2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框OBM毛利率下滑。值妥贴心的是，科金明统一项主张研发投入金额或现疑云。

一、2LCD智能微投在手订单数量不及两千台，这次上市拟新增2LCD智能微投50万台

抽丝剥茧方能找到事物真相。2022-2024年及2025年1-6月，科金明重要产品智能微投单价呈下滑趋向。此番上市，科金明拟将新增50万台2LCD智能微投产能。该新增产能为科金明2025年10月末2LCD智能微投在手订单数量的四百倍。

1.1 2023-2025年，科金明交易收入及净利润均逐年增长

据科金明签署于2025年6月19日的招股说明书（以下简称“签署于2025年6月19日的招股书”）及2025年年报，2022-2025年，科金明的营收别离为5.19亿元、6.14亿元、8.8亿元、9.84亿元。

同期，科金明的净利润别离为2,461.9万元、4,510.57万元、4,511.07万元、6,455.08万元。

经测算，2023-2025年，科金明营收增速别离为18.36%、43.27%、11.82%，净利润增速别离为83.22%、0.01%、43.09%。

据科金明2026年1-3月审阅汇报，科金明实现营收1.69亿元，较上年同期增长12.88%，实现净利润306.12万元，较上年增长336.95%。

再来看科金明的重要产品。

1.2 近三年一期智能微投贡献超三成主交易务收入，单价呈下滑趋向

据科金明签署于2025年12月8日的《公开刊行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函之回复》（以下简称“首轮问询回复”）、签署于2025年6月19日的招股书、2025年年报，2022-2025年，科金明主交易务收入别离为5.18亿元、6.11亿元、8.74亿元、9.76亿元，占当期交易收入的比例别离为99.87%、99.5%、99.27%、99.17%。

2022-2025年，科金明的境表收入别离为4.53亿元、4.99亿元、6.99亿元、7.3亿元，占当期主交易务收入的比例别离为87.4%、81.58%、80.05%、74.78%。

2022-2024及2025年1-6月，科金明的智能微投收入别离为2.66亿元、2.51亿元、3.32亿元、1.56亿元，占当期主交易务收入的比例别离为51.25%、41.13%、37.96%、41.08%。

同期，科金明智能微投的销售单价别离为475.68元/台、433.83元/台、333.92元/台、355.09元/台。

再来关注科金明所处行业情况。

1.3 2022-2025年，全球市场投影机出货量增速由15.2%下滑至-4.8%

必要注明的是，智能微投即智能微型投影机，亦系投影机。

据科金明2025年年报援引数据，2022-2025年，全球市场投影机出货量别离为1,783万台、1,875万台、2,016.7万台、1,920.6万台，增速别离为15.2%、5.2%、7.6%、-4.8%。同期，海表市场投影机出货量别离为1,019.4万台、1,163.7万台、1,327.4万台、1,365.1万台，增速别离为25.4%、14.2%、14.1%、2.8%。其中，2025年，全球投影机市场出货量受中国内地市场颠簸影响同比下滑4.8%。

“问题”还在持续，此番上市，科金明拟扩产智能微投产品。

1.4 拟募资扩产2LCD智能微投50万台，该产品2025年10月末在手订单数量为1,219台

据签署于2025年6月19日的招股书，科金明的募投项目“智能投影系列产品升级及产业化技术刷新项目”的投资总额为1.71亿元，募资额为1.7亿元。该项目达产后，科金明预计新增70万台单LCD智能微投、50万台2LCD智能微投产能。

据首轮问询回复，2025年，科金明2LCD智能微投初步实现销售。2025年1-10月，科金明2LCD智能微投产品销售金额计算系382.1万元。此表，截至2025年10月31日，科金明2LCD产品在手订单金额计算系192.43万元，订单数量计算为1,219台。

经测算，科金明拟扩产2LCD智能微投产能，系2025年10月末该产品在手订单数量的410.17倍。

据公开信息，2025年，国内智能投影市场增长了2LCD产品。同年，国内智能投影市场2LCD技术产品销量份额不及0.1%。

即是说，截至2025年10月末，科金明拟扩产的2LCD智能微投在手订单数量为1,219台。2025年，该产品国内市场销量份额不及0.1%。

科金明暗示，其作为国内LCD智能微投的代表性企业之一，始终致力于提升国产化LCD智能微投的显示机能及产品品质，凭借不变的产品品质、急剧的产品造作及交付服务能力以及优异的产品机能，深受客户及消费者的认可。近年来，随着全球智能微投市场需要的持续扩张以及宏观成分影响的解除，科金明智能微投产品销量自2022年以来起头稳步增长，且随着产品机能的提升以及新技术的导入，对产品的造作工艺提出了更高的要求？平鹈飨钟械牟咭亚饔诠暮，且现有的产线无法满足新技术导入的大批量扩产需要，无法满足科金明日益增长的订单需要。因而，科金明急需扩建智能微投产能，提升主题产品的市场供给能力。

基于科金明在客户资源、渠路资源以及技术层面的优势，在新产品拓展层面已展示出来的产品竞争力，科金明本次募投项目产能的消化拥有可行性？平鹈2LCD技术已具备量产能力，客户启发也已获得内容进展。除已执行订单、在手订单及对应客户表，科金明已与北京一数科技有限公司达成战术合作，共同开发新型号定造化液晶显示模组，并以此为基础开发新型号2LCD智能微投，预计将在2026年形成批量化订单交付。同时，科金明造订为将来大规模产业化造订了清澈的战术规划。1以目前与战术客户一数科技的合作框架下，开发与主流市场相适配的新产品，依附产品的机能优势、成本优势与当前市场中主流的单LCD技术、DLP技术智能微投形成直接竞争，迅速打开市场并形成示范效应；基于新产品的市场阐发、科金明的专利壁垒，向更多的国内、海表品牌渗入，形成销量的规；脑龀;3基于市场的认能够及销量的增长，形成2LCD产品系列的多元化开发，覆盖各个层级市场，从而最终形成大规模的产业化，并以新的技术蹊径塑造行业新的竞争格局。

在维持持续盈利能力方面，科金明基于多场景智能视觉终端产品布局，结合产品市场发展特点，充分阐扬自身优势，进行战术布局的调整。通过差距化战术布局，实现公司在智能微投和智能云相框两大细分市场实现持久可持续发展，不休提升科金明市场竞争力及盈利能力。通过募投项目智能投影系列产品升级及产业化技术刷新项目，成立更美满的产品造作系统，提升科金明出产造作智能化治理能力，进而进一步提升科金明的盈利能力及综合竞争力。此表，引入产线造作智能化治理能够有效地降低人为成本，对于科金明提升盈利能力、实现降本增效拥有积极意思。

智能微投产品市场仍处于急剧增长的阶段，科金明本次募投项目经过了审慎的可行性钻研，切合产业的发展方向。依附本次募投项目融资的投入，科金明可充分阐扬竞争优势，为全球市场提供更具竞争力的产品，进一步加大国内市场的启发力度，实现综合盈利能力的提升。

上述可知，2022-2024年及2025年1-6月，科金明的智能微投贡献超三成主交易务收入，该产品单价呈下滑趋向。2025年，全球投影机出货量增速为-4.8%，国内智能投影市场中2LCD技术产品销量份额或不及0.1%。在此布景下，此番上市，科金明称“智能投影系列产品升级及产业化技术刷新项目”达产后，将新增50万台2LCD智能微投产能，而截至2025年10月末，科金明2LCD智能的在手订单数量计算为1,219台。

二、自称因品牌竞争力低于传统品牌而缩减OBM智能微投的销售规模，拟重点布局智能云相框而该产品OBM毛利率下滑

莫看江面平如镜。2017年起，科金明拟大力发展平板电脑，而2022-2024年及2025年1-6月，科金明蕴含智能平板在内的其他产品收入占比不及16%。此表，2023年起，科金明称因品牌竞争力低于传统驰名品牌等原因，缩减OBM智能微投的销售规模。此番上市，科金明拟重点布局智能云相框，而2022年起智能云相框OBM毛利率逐年下滑。

2.1 2017年称将会大力发展平板电脑，近三年一期蕴含智能平板在内的其他产品收入占比不及16%

据科金明签署于2017年9月22日的公开让渡说明书（以下简称“签署于2017年9月22日的公转书”），2017年，科金明称平板电脑系其将会大力发展的产品。截至签署日，科金明称前期已加大平板电脑产品的研发力度。

据科金明2017年年报及2018年半年度汇报，2017年及2018年1-6月，科金明平板电脑的收入别离为530.19万元、141.47万元，占当期交易收入的比例为1.74%、2.12%。

据签署于2025年6月19日的招股书及首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，科金明主交易务收入按产品可分为智能微投、智能云相框、智能便携播放器及其他产品。其中，科金明其他产品蕴含智能平板、笔记本电脑等。

2022-2024年及2025年1-6月，科金明其他产品收入别离为5,374.02万元、9,468.48万元、8,403.82万元、3,048.94万元，占当期主交易务收入的比例别离为10.37%、15.49%、9.62%、8.01%。

同期，科金明智能平板的收入别离为767.9万元、2,903.8万元、1,639.82万元、185.82万元，占当期其他产品收入的比例别离为14.29%、30.67%、19.51%、6.09%。

再来关注科金明的OBM智能微投产品。

2.2 因品牌竞争力低于传统品牌等原因，2023年起科金明逐步缩减OBM智能微投的销售规模

据签署于2025年6月19日的招股书，2022-2024年，科金明智能微投产品蕴含ODM、OBM及授权品牌产品。其中，智能微投OBM产品收入别离为10,400.32万元、5,638.15万元、1,458.02万元，占当期智能微投收入的比例别离为39.15%、22.42%、4.4%。

据首轮问询回复，2023年起，科金明逐步缩减OBM智能微投的销售规模，对此，科金明诠释称其作为市场新兴品牌，品牌竞争力低于传统驰名品牌，遂将智能微投的销售重心转移至ODM产品。

另表，公开信息显示，科金明的一家同业可比企业系全球家用投影第一的品牌。

2.3 科金明产品重要利用于家用视觉终端，同业极米科技全球家用投影市场出货量第一

据签署于2025年6月19日的招股书，科金明重要产品重要利用于家用视觉终端设备娱乐，与利用于教育及电影院等商用场景的产品存在差距。此表，成都极米科技股份有限公司（以下简称“极米科技”）系科金明同业可比企业之一，极米科技重要产品的利用领域以家用智能投影为主。

据认证主体为成都高新区数字经济产业发展中心微信公家平台颁布于2026年3月30日的公开信息，截至颁布日，极米科技系全球家用投影第一品牌。援引数据显示，截至2025岁暮，极米科技陆续三年位居全球家用投影市场出货量第一。2020-2025年，极米科技系国内投影机市场销量及销售额双第一。

据极米科技2024年年报，极米科技称国内投影设备市场产品同质化日趋严重，竞争日趋强烈。

独一无二，2022年起，科金明的智能云相框毛利率下滑。

2.4 2023年起拟重点布局智能云相框，同年起智能云相框OBM毛利率逐年下滑

据签署于2025年6月19日的招股书及首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框的收入别离为0.13亿元、1.04亿元、3.21亿元、1.42亿元，占当期主交易务收入的比例别离为2.57%、16.95%、36.76%、37.43%。2023年以来，科金明决定重点布局智能云相框产品。

此表，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框的产量别离为7.39万台、44.28万台、143.47万台、36.1万台，销量别离为4.46万台、37.53万台、105.22万台、42.1万台。同期，科金明智能云相框的产销率别离为60.28%、84.75%、73.34%、116.6%。

据科金明2025年1-9月审阅汇报及首轮问询回复，2025年1-9月，科金明主交易务收入为5.62亿元，其中，智能云相框未经审计的销售收入为2.06亿元。

经测算，2025年1-9月，科金明智能云相框收入占主交易务收入的比例为36.61%。

而科金明智能云相框OBM的毛利率呈下滑趋向。

据首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框蕴含ODM产品及OBM产品，其中，OBM产品毛利率别离为46.72%、46.67%、45.61%、40.83%。

由上可知，2023年起，科金明拟重点布局智能云相框。2022-2024年，该产品产销率均不及85%，2025年1-6月上升至116.6%。近三年又一期，科金明的智能云相框OBM产品毛利率下滑。

科金明暗示，其自成立以来始终聚焦于智能视觉终端领域，其发展蹊径是从智能便携播放器逐步拓展至智能微投、智能云相框，并确立了“ODM+OBM”双轮驱动的战术模式？平鹈鹘悄芪⑼兜恼绞踔匦闹鸩骄劢褂贠DM，智能云相框则持续聚焦于OBM。这一业务布局调整，是科金明基于对市场趋向的精准把握和自身优势进行的自动的战术性决策，旨在将优势资源聚焦于已获得市场突破的明星产品。

科金明通过持续的技术创新来构建差距化优势？平鹈鞒晒⒘舜葱滦2LCD显示技术，有效突破了传统单LCD在显示亮度和色域覆盖率上的机能瓶颈，并在行业内率先开发出原生4K分辨率LCD投影光机，添补了行业技术空缺。这些主题技术形成了显著的技术壁垒。同时，科金明已获得GoogleTV、PrimeVideo、Netflix、YouTube等全球主流流媒体平台的内容授权，以及杜比音频、JBL 等全球驰名影音硬件认证，构建了内容生态和硬件品质的双重竞争优势。

在品牌建设方面，科金明通过“ODM+OBM”双轮驱动，在ODM领域借助全球驰名品牌的影响力拓展市场，在OBM领域则聚焦于智能云相框这一品牌集中度较低的新兴市场，成功造就了FANGOR、BIGASUO、WONNIE等自主品牌，并在亚马逊多个站点占据BestSeller榜单首位，证了然其自主品牌建设能力。

面对行业产品同质化问题，科金明的差距化战术体此刻多个层面。在产品技术上，科金明选择国产化LCD技术蹊径，与主流的DLP技术形成差距化，并在此基础上进行2LCD等创新性技术开发。在产品利用场景上，科金明精准切入智能云相框这一“既传统、又创新”的细分市场，通过赋予产品“社交属性”，构建家人、伴侣之间的幼型社交网络平台，成功启发了新的增长曲线。在业务模式上，科金明选取“ODM+OBM”双轮驱动，针对分歧产品个性和市场格局采取分歧战术，实现了资源的优化配置。

面对行业新生品牌涌现，科金明敏感洞察到智能云相框在海表市场的急剧增长机缘，结合先进的云存储技术，成功开发了基于幼型社交圈属性的创新型智能云相框产品，并迅速在海表市场成立了显著的品牌影响力。其产品在亚马逊美国、加拿大、德国、日本站点最畅销产品(BestSeller)榜单均排名第1，具备持续抢占市场份额的竞争力。

综上而言，2017年，科金明称拟大力发展平板电脑。2022-2024年及2025年1-6月，科金明蕴含智能平板在内的其他产品收入占比皆不及16%。此表，2023年起，科金明因品牌竞争力低于传统驰名品牌，将智能微投的销售重心转移至ODM产品。另一方面，2023年起，科金明拟重点布局智能云相框，而近三年又一期，科金明的智能云相框OBM产品毛利率下滑。

三、研发项目投入金额或现疑云，审计机构屡次因执业问题被“点名”

值得一提的是，科金明一项研发项主张投入金额或现疑云，且2025年，科金明的审计机构屡次因执业问题被“点名”。

3.1 招股书披露一项研发项主张2023年的投入金额为147.6万元，问询回复披露为145.83万元

据签署于2025年6月19日的招股书，2022-2024年，“时序式单LCD研发项目”投入的金额别离为385.62万元、147.6万元、0元。

据首轮问询回复，2022-2024年，“时序式单LCD研发项目”现实投入金额别离为385.62万元、145.83万元、0元。

据签署于2025年6月19日的招股书，2022-2024年，科金明管帐政策发生调换；蛭炊云2023年的财政报表的研发用度产生影响。此表，科金明管帐估计及管帐差错更正均未发生调换。另表，2023年，科金明归并财政报表领域发生变动。2023年11月，科金明通过并购方式获得株式会社Hito全数股权，或未对上述数据产生影响。

此表，科金明审计机构屡次因执业问题被“点名”。

3.2 2025-2026年，审计机构华兴所屡次因执业问题被“点名”

据签署于2025年6月19日的招股书，科金明的审计机构为华兴管帐师事务所（特殊通常合资）（以下简称“华兴所”）。

据江苏证监局颁布于2025年3月7日的公开信息，在华兴所执业的琏升科技股份有限公司2023年年度财政报表审计项目中，华兴所存在风险评估以及后续应对法式不到位、内部节造审计法式执行不到位等问题。凭据律例，江苏证监局对华兴所及经办注册管帐师采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

据江苏证监局颁布于2025年5月6日的公开信息，在华兴所执业的三门峡线上线下通讯信息技术股份有限公司2023年年报审计项目中，华兴地点执业过程中存在节造测试审计法式执行不到位、收入有关内容性法式执行不到位等问题。江苏证监局对华兴所及经办注册管帐师出具警示函的监督治理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

据福建证监局颁布于2026年1月27日的公开信息，福建证监局牵头对华兴所进行了查抄。经查，华兴所存在个别项目组调换合资人或复核人不规范、多个项目交叉复核等问题。福建证监局对华兴所及有关注册管帐师采取出具警示函的监督治理措施。

科金明暗示，其器重信息披露并保障信息披露的内容真实、正确、齐全，没有虚伪纪录、误导性陈述或重大遗漏。为了规范信息披露行为，确保信息披露真实、正确、齐全、实时，凭据《公司法》《证券法》等有关司法、律例、规范性文件，刊行人造订了上市后合用的《公司章程(草案)》《信息披露治理造度》。有关造度中明确了信息披露使命人，划定了信息披露的准则、方式、内容、法式和要求，划定公司将通过定期汇报、一时汇报等方式推广信息披露使命，同时成立了信息披露的保密措施及责任查究机造等。信息披露造度的构建，有助于提升公司规范运作和公司治理水平，切实；ね蹲收叩暮戏ㄈɡ。目前，科金明已成立并逐步美满公司治理与内部节造系统，组织机构运行优良，经营治理运作规范，严格推广信息披露造度，切实；ね蹲收叩暮戏ㄈɡ？平鹈鹘揪葜泄ぜ嗷岷捅本┲と蚵羲挠泄鼗，进一步美满并严格执行有关信息披露造度。

科金明将不休美满公司治理，为科金明发展提供造度保险？平鹈鹘细褡裱吨谢嗣窆埠凸痉ā贰吨谢嗣窆埠凸とā贰侗本┲と蚵羲善鄙鲜泄娑ā返人痉ā⑿姓律例、部门规章、规范性文件的要求，持续美满公司内部治理，提升治理水平，确保股东可能充分行使权势;确保董事会可能依照司法、律例和《公司章程》的划定行使权柄，作出科学、迅速和审慎的决策;确保独立董事可能当真推广职责，守护公司整体利益，尤其是中幼股东的合法权利;确保监事会可能独立有效地行使对董事、经理和其他高级治理人员及公司财政的监督权和查抄权，为公司发展提供造度保险。

科金明审计机构严格遵循司法律规、执业准则及监管要求，本着独立客观、严谨审慎的准则发展年度财政汇报审计核查工作，全程维持专业履职态度，严格执行审计法式、充分关正视点风险领域，切实做到勤勉尽责、依规履职，客观公允出具审计定见，保险财政信息真实正确齐全。

在此情景下，科金明招股书和首轮问询回复中，披露的“时序式单LCD研发项目”2023年的投入金额或现疑云。且2025年，科金明审计机构屡次因执业问题被“点名”。

四、结语

简言之，近三年又一期，科金明智能微投贡献超三成主交易务收入，单价呈下滑趋向。2025年，全球市场投影机出货量增速为-4.8%，国内智能投影市场中2LCD技术产品销量份额不及0.1%。此番上市，科金明拟募资新增50万台2LCD智能微投产能，而截至2025年10月末，科金明2LCD智能的在手订单数量计算为1,219台。

另一方面，2023年起，科金明称因品牌竞争力低于传统驰名品牌等原因，逐步缩减OBM智能微投的销售规模，将智能微投的销售重心转移至ODM产品。此表，2023年起，科金明拟重点布局智能云相框，而2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框OBM毛利率下滑。不仅如此，科金明一项研发项目投入金额或现疑云，审计机构屡次因执业问题被“点名”。