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，智能分配单据：1万亿美元
，Anthropic凭什么超过OpenAI？

超过有争议
，速度没争议。

定焦One（dingjiaoone）原创

作者 | 王汉星

编纂 | 魏佳

4月24日
，私募二级市场平台Forge Global上出现了一个汗青性信号：Anthropic的隐含估值触及1万亿美元
，而同期OpenAI在平台上的买卖价值约为8800亿美元。

就在同月
，Anthropic官方披露公司年化收入（ARR）突破300亿美元
，超过了两个月前OpenAI曾对表披露的250亿美元。

这是两家公司缔造以来
，Anthropic初次在收入和估值两项主题指标上同时获切当先。

出走、竞争、超过
，Anthropic是一个典型的硅谷故事。

1957年
，8名年轻科学家由于无法忍受诺贝尔奖得主肖克利专断的治理风格
，集体出走创办了仙童半导体。后来
，仙童的8个结合首创人又陆续出走
，先后缔造了Intel、AMD等数十家公司
，险些重新界说了整个半导体行业。

硅谷偏心这种故事
，由于它足够变节
，也足够杰出。69年后
，人们起头等待同样的剧本在AI领域重演。

OpenAI钻研副总裁Dario Amodei曾因理想不合
，携带一批主题钻研员出走并缔造了Anthropic
，数年后
，这家新公司成为了OpenAI在AI领域最大的竞争敌手
，甚至超过了“前东家”。

但这场超过也有争议的部门。

首先在估值层面
，1万亿美元是私募股权二级市场的隐含估值
，并非融资时的现实估值。Anthropic在今年2月的最近一轮融资中
，现实投后估值是3800亿美元。近期有新闻称
，它在以约9000亿美元的估值谋划新一轮融资。

参加过Anthropic此前轮次融资的美元基金投资人通知「定焦One」
，9000亿美元目前只是一个大体框架
，并未最终确定
，现实融资实现后的投后估值应该更高。而在私募股权二级市场上
，Anthropic的估值在5月初已经上涨到1.2万亿美元。

与之相比
，OpenAI的上一轮投后估值是8520亿美元
，这笔融资在今年3月31日实现
，已经是一个多月前的定价。

也就是说
，Anthropic最近的投前估值略高于OpenAI一个多月前的投后估值。至于二级市场的隐含估值
，更多的是感情映射
，两家的实时估值到底谁高谁低
，截至目前并没有明确定论。

在ARR层面上
，两家的披露口径也分歧。OpenAI用的是净额法
，Anthropic用的是总额法。

但能够确定的是
，Anthropic在以惊人的速度逼近甚至赶超OpenAI。从2025岁首的10亿美元ARR到2026年4月的300亿美元
，Anthropic只用了15个月就实现了30倍增长。

Anthropic到底是怎么做到的？这场超过有水分吗？

01.Anthropic是怎么追上OpenAI的？

今年2月的超等碗上
，Anthropic用4支一分钟的告白短片公开嘲讽OpenAI
，在每支短片的结尾
，屏幕上城市弹出一句：“告白在侵入AI
，但不会侵入Claude。”由于就在几天前
，OpenAI刚刚在ChatGPT免费版中上线了告白位。

这4支告白背后反映的是两家公司分歧的贸易蹊径选择。

OpenAI走的是一条更靠近上个时期互联网巨头的路
，吓酌免费的产品吸引重大的C端用户“跑马圈地”
，再通过告白变现等伎俩实现贸易化。

截至2026岁首
，ChatGPT的周活跃用户超过9亿
，但付费订阅用户只有约莫5000万
，付费率不到6%。

为了维持重大的C端用户基数和覆盖算力成本
，OpenAI启发了多个贸易化渠路
，蕴含ChatGPT订阅、企业服务、视频天生（已关停）、告白、AI原生浏览器Atlas
，以及在试水的AI硬件。

与之相比
，Anthropic的业务更聚焦
，它不做告白
，收入起源能够大体分为两个部门
，企业服务和Claude订阅。

并且其中大部门收入都起源于企业端客户
，凭据公司官方披露数据
，企业与开发者有关收入占公司总收入的比例超过80%。

真正让Claude在企业用户端站稳脚跟的是Anthropic在2025年2月正式颁布的AI Coding产品Claude Code。

Claude Code性质上是一款AI Agent
，只服务于一个单一的企业出产力场景：写代码。其编程能力在各大第三方机构排行榜上霸榜：

在大模型“盲测”平台LMArena上
，反映模型编程能力的排行榜上
，Anthropic的4款基座模型包揽前四。

在专门评测大模型编程和工程能力的SWE-bench Verified基准测试榜单上
，Claude也排在ChatGPT之前。

整个2025年
，Claude Code颁布了超过170次更新
，上线后6个月仅靠这款单一产品就做到了10亿美元的ARR
，颁布一年后的2026年2月
，Claude Code的ARR已经达到25亿美元。

Anthropic的重要投资方之一Menlo Ventures
，在2025年对500家美国企业高管进行了调查
，了局显示
，Anthropic在企业端AI利用市场的份额从2023年的12%提升至2025年底的40%
，而OpenAI的份额从50%下滑至约27%。

这种迁徙不仅发生在海表
，一位国内头部大厂的内部人士通知「定焦One」
，国内大厂此刻有不少团队在内部推带头工使用Claude Code
，他们愿意通过海表实体在AWS Bedrock（亚马逊云）、GCP Vertex（谷歌云）等云平台上搭建API接口
，采购Claude Code而非OpenAI的Codex。

通过聚焦企业服务
，Anthropic收成了一批支付意愿高、粘性强的客户。

据此前路透社报路
，2026年岁首
，Anthropic占有超过1000家年消费超过100万美元的企业客户
，这个数字在两个月前还只有500家
，翻倍的速度注明在编程这个高价值场景上
，Claude Code已经在企业端成立起显著优势。

作为对比
，OpenAI在2026年2月的企业付用度户规模已经突破900万
，是Anthropic的30倍
，但客单价和粘性与Anthropic的头部企业客户不在统一量级。在对企业客户的定价上
，OpenAI低于Anthropic。

Anthropic在企业端的成功也引起了竞争敌手的器重。2026年2月
，OpenAI颁布最新一代的GPT-5.3-Codex编程副手
，两个月左右后
，公司对表披露Codex的周活用户数已经突破300万。

差距化的贸易蹊径背后是两家公司分歧的首创基因。

OpenAI的CEO Sam Altman是Y Combinator的前总裁
，一个典型的陆续创业者和商人。

2015年OpenAI以非投机组织的身份成立
，使命是确保通用人为智能“造福全人类”。但随着AI钻研对本钱的需要急剧膨胀
，非投机架构越来越难以吸引大规模投资。2019年
，OpenAI在非投机实体之下设立“有限盈利”子公司
，微软随即注入了10亿美元。

尔后OpenAI又试图进一步转型为齐全的投机性公司。

与OpenAI的商人气质分歧
，Anthropic的CEO Dario Amodei曾是OpenAI的钻研副总裁
，普林斯顿大学生物物理学博士
，深度进建安全领域的主题钻研者。在OpenAI期间
，他辅导了GPT-2和GPT-3的开发工作。

2021年
，Amodei因与OpenAI辅导层在AI发展方向上的吩扃而出走
，随后缔造了Anthropic。

Anthropic从一路头就选择了一条更简洁的路
，它成立时就注册为公共利益公司（PBC）
，司法上同时对股东利益和公共利益掌管
，并且对峙AI安全高于商衣符益。这种公司性质的选择也让Anthropic预防了复杂的利益纠纷
，能够把精力集中在产品和钻研上
，并持久维持专一。

押对细分赛路、持久专一地做好一件事
，让Anthropic在短功夫内追上OpenAI
，并具备超过后者的可能。

02.有争议的超过与没有争议的速度

对于Anthropic是否真的超过了自己
，OpenAI给出了否定的回应。

就在Anthropic颁发ARR突破300亿美元后不久
，OpenAI首席营收官Denise Dresser在一份四页的内部备忘录中通知员工
，Anthropic的300亿美元ARR被夸大了约80亿美元。

争议的焦点在于收入确认口径。

Anthropic将通过云平台分销的Claude服务
，按“总额法”（gross basis）确认收入
，即将云合作同伴的分成也全额计入自己的营收；而OpenAI对云平台渠路的收入按”净额法”（net basis）确认
，只推算扣除分成后的现实所得。

依照OpenAI的算法
，Anthropic的可比净收入更靠近220亿美元
，依然低于OpenAI的250亿美元。两者在真实收入规模上的差距
，并没有表表看起来那么大。

一位熟悉财政审计的券商TMT分析师通知「定焦One」
，总额法中会把分给云平台的金额计为销售成本（COGS）
，净额法令是把减去分成后的毛利润计为总收入。两种步骤在GAAP框架下都有凭据
，关键看谁节造产品、承担履约风险并主导定价。

CNBC曾在2024年9月披露过一次Anthropic的收入组成
，其中通过云平台的收入占比高达60%-75%
，而通过Claude自己平台的收入占比仅有10％-25%。

固然并不明显Anthropic与各大云平台的分成比例
，但能够确定的是作为收入大头的云平台分销渠路
，其分成用度不会是一个幼数量。

营收数字的超过背后存在统计口径争议
，但增速上的超过是毋庸置疑的。

Anthropic的ARR从2025年底的约90亿美元
，飙升至2026年4月的约300亿美元
，四个月增长超过233%。

从更长的功夫轴看
，2025年1月Anthropic的ARR约莫是10亿美元
，2024岁首还不到1亿美元。

相比之下
，OpenAI的ARR从2024年底的约60亿美元增至2026岁首的约250亿美元
，固然增速同样惊人
，但相迸宗Anthropic的速度还是逊色好多。

放在一样的口径下
，Anthropic想要在营收规模上超过OpenAI必要更多的功夫
，但在本钱市场上
，两家公司的估值已经靠近贴身肉搏。

若是拔取一级市场融资投后估值作为对比
，OpenAI最近一次的估值是一个月前的8520亿美元
，Anthropic是近期在谈的9000亿美元
，二者极度靠近
，并且后者更胜一筹。

但思考到OpenAI的投后估值未再更新
，在市场感情迅速变动的AI投资圈
，8000多亿美元或许难以正确反映OpenAI当前的真实价值。

与一级投融资市场相比
，私募股权二级市场的报价更有时效性
，平台会凭据近期成交的老股买卖金额
，和上一轮公开融资后的总股本推算出当前公司的隐含估值。

但是二级市场并没有一个统一的平台
，分歧平台间由于流动性的分歧估值也会有所差距。

此前据彭博社报路
，有6家OpenAI的机构股东想通过二级市场平台Next Round Capital卖掉手里约6亿美元的OpenAI股票
，了局却找不到买家。

而Anthropic的老股却受到二级市场追捧。

据Business Insider报路
，一家私募证券买卖商的CEO宣称
，一个9600亿美元估值的Anthropic买盘在他还没来得及评估时就已被其他买家抢走；另一家名为Saints Capital的基金结合首创人Ken Sawyer则暗示
，有股东甚至开出了1.15万亿美元的卖价。

前述投资人通知「定焦One」
，OpenAI的老股在二级市场遇冷也可能是由于报价不合理导致的
，合理报价下依然极度畅销
，目前两家公司在二级市场的估值极度靠近。

相迸宗超过和颠覆
，这更像是一个后来者居上的故事。

03.万亿估值
，泡沫还是共识？

一年前
，市场的共识是OpenAI占有不成逾越确当吓着势
，而今天
，这个共识被Anthropic突破了。当两家公司来到统一路跑线后
，它们面对着一个共同的问题：两家公司谁能先跑通盈利模型？

OpenAI的财政现实并不乐观
，公司预计2026年将吃亏140亿美元
，年度现金亏损在2027年预计将达到570亿美元。依照其内部预测
，最早也要到2030年能力实现现金流转正。

更大的问题在于
，AI分歧于互联网
，规模效应带来的边际成本改善成效有限；チ驹诙裙送度肫诤
，用户规模持续增长只会带来幼幅的成本上升
，而对AI公司来说
，每多一个用户就会多一份算力成本。

据The Information报路
，2025年OpenAI的推理成本同比增长4倍至84亿美元
，2026年这一数字将进一步膨胀至141亿美元
，收入增长很难带头成本的改善。

OpenAI必要找到更高效的贸易化蹊径来实现盈利。

Anthropic的情况稍好
，但同样远未盈利。该公司预计2027年可实现正现金流
，2028年可能实现约莫170亿美元的现金流净额。毛利率有望从2024年的-94%提升至2028年的77%。

也有分析师以为
，Anthropic的盈利预期存在口径问题
，其“2027年盈利”的指标可能没有将模型训练成本齐全计入
，而只思考了运营成本。

Anthropic在今年4月与Google、博通刚刚签署了3.5吉瓦的下一代芯片算力和谈
，这些基础设施要到2027年能力上线
，将来的本钱开支仍将维持在很高的水平。

OpenAI预计2030年训练成本将达到1250亿美元
，Anthropic的同期预测约为300亿美元
，固然只有前者的四分之一
，但依然是笔不幼的职守。

当前市场关注的不仅仅是谁能在规模上取胜
，更重要的是谁能在钱烧完之前成立起可持续的单元经济模型。

只管在增长速度、盈利预期上
，Anthropic都已经走在了OpenAI前面
，它同样也面对一些隐患。

首先是用户基数的天花板不高
，与OpenAI的9亿周活用户相比
，Anthropic的C端用户规模幼得多
，远不及ChatGPT的量级。这意味着Anthropic在消费者心智和用户数据网络上存在天然短板。

其次是算力瓶颈。只管Anthropic在2026年密集签下了多个算力和谈
，但这些基础设施无数要到2027年能力上线。在短期内
，Anthropic依然依赖表部云厂商的算力供给。

OpenAI也在此前向投资人发送的内部备忘录中暗示
，与Anthropic相比
，公司在获取算力方面更具优势。凭据估算
，OpenAI到2030年将占有约30吉瓦的算力
，而Anthropic到2027年底预计只有7到8吉瓦。

此表
，Anthropic当前还面对部门政策与环境风险。因部门政策态度与美国国防部存在吩扃
，Anthropic被认定为对美国供给链组成风险。据Anthropic法庭文件披露
，已有超过100家企业客户就此事与公司沟通
，预计2026年有关当局不利行动可能带来数亿美元甚至数十亿美元的收入损失。

两家公司都面对诸多的不确定成分
，但现阶段有一个共识
，就是冲击IPO。Anthropic预计最早将于今年10月实现上市
，而OpenAI或最早于2027年实现上市。

谁先上市
，谁就能在公开市场的投资者抢夺战中占据先机。IPO同样也是一张真实的照妖镜
，二级市场的万亿估值是少数买家在流动性匮乏下的竞价了局
，一旦进入公开市场
，越发真实的贸易故事将会浮出水面。

投资者也能真正看清
，这到底是新一轮技术革命的起点
，还是人类汗青上最昂贵的泡沫之一。

今日行业汇报公开重大钻研成就1万亿美元
，Anthropic凭什么超过OpenAI？

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作者 | 王汉星

编纂 | 魏佳

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，Anthropic官方披露公司年化收入（ARR）突破300亿美元
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，Anthropic初次在收入和估值两项主题指标上同时获切当先。

出走、竞争、超过
，Anthropic是一个典型的硅谷故事。

1957年
，8名年轻科学家由于无法忍受诺贝尔奖得主肖克利专断的治理风格
，集体出走创办了仙童半导体。后来
，仙童的8个结合首创人又陆续出走
，先后缔造了Intel、AMD等数十家公司
，险些重新界说了整个半导体行业。

硅谷偏心这种故事
，由于它足够变节
，也足够杰出。69年后
，人们起头等待同样的剧本在AI领域重演。

OpenAI钻研副总裁Dario Amodei曾因理想不合
，携带一批主题钻研员出走并缔造了Anthropic
，数年后
，这家新公司成为了OpenAI在AI领域最大的竞争敌手
，甚至超过了“前东家”。

但这场超过也有争议的部门。

首先在估值层面
，1万亿美元是私募股权二级市场的隐含估值
，并非融资时的现实估值。Anthropic在今年2月的最近一轮融资中
，现实投后估值是3800亿美元。近期有新闻称
，它在以约9000亿美元的估值谋划新一轮融资。

参加过Anthropic此前轮次融资的美元基金投资人通知「定焦One」
，9000亿美元目前只是一个大体框架
，并未最终确定
，现实融资实现后的投后估值应该更高。而在私募股权二级市场上
，Anthropic的估值在5月初已经上涨到1.2万亿美元。

与之相比
，OpenAI的上一轮投后估值是8520亿美元
，这笔融资在今年3月31日实现
，已经是一个多月前的定价。

也就是说
，Anthropic最近的投前估值略高于OpenAI一个多月前的投后估值。至于二级市场的隐含估值
，更多的是感情映射
，两家的实时估值到底谁高谁低
，截至目前并没有明确定论。

在ARR层面上
，两家的披露口径也分歧。OpenAI用的是净额法
，Anthropic用的是总额法。

但能够确定的是
，Anthropic在以惊人的速度逼近甚至赶超OpenAI。从2025岁首的10亿美元ARR到2026年4月的300亿美元
，Anthropic只用了15个月就实现了30倍增长。

Anthropic到底是怎么做到的？这场超过有水分吗？

01.Anthropic是怎么追上OpenAI的？

今年2月的超等碗上
，Anthropic用4支一分钟的告白短片公开嘲讽OpenAI
，在每支短片的结尾
，屏幕上城市弹出一句：“告白在侵入AI
，但不会侵入Claude。”由于就在几天前
，OpenAI刚刚在ChatGPT免费版中上线了告白位。

这4支告白背后反映的是两家公司分歧的贸易蹊径选择。

OpenAI走的是一条更靠近上个时期互联网巨头的路
，吓酌免费的产品吸引重大的C端用户“跑马圈地”
，再通过告白变现等伎俩实现贸易化。

截至2026岁首
，ChatGPT的周活跃用户超过9亿
，但付费订阅用户只有约莫5000万
，付费率不到6%。

为了维持重大的C端用户基数和覆盖算力成本
，OpenAI启发了多个贸易化渠路
，蕴含ChatGPT订阅、企业服务、视频天生（已关停）、告白、AI原生浏览器Atlas
，以及在试水的AI硬件。

与之相比
，Anthropic的业务更聚焦
，它不做告白
，收入起源能够大体分为两个部门
，企业服务和Claude订阅。

并且其中大部门收入都起源于企业端客户
，凭据公司官方披露数据
，企业与开发者有关收入占公司总收入的比例超过80%。

真正让Claude在企业用户端站稳脚跟的是Anthropic在2025年2月正式颁布的AI Coding产品Claude Code。

Claude Code性质上是一款AI Agent
，只服务于一个单一的企业出产力场景：写代码。其编程能力在各大第三方机构排行榜上霸榜：

在大模型“盲测”平台LMArena上
，反映模型编程能力的排行榜上
，Anthropic的4款基座模型包揽前四。

在专门评测大模型编程和工程能力的SWE-bench Verified基准测试榜单上
，Claude也排在ChatGPT之前。

整个2025年
，Claude Code颁布了超过170次更新
，上线后6个月仅靠这款单一产品就做到了10亿美元的ARR
，颁布一年后的2026年2月
，Claude Code的ARR已经达到25亿美元。

Anthropic的重要投资方之一Menlo Ventures
，在2025年对500家美国企业高管进行了调查
，了局显示
，Anthropic在企业端AI利用市场的份额从2023年的12%提升至2025年底的40%
，而OpenAI的份额从50%下滑至约27%。

这种迁徙不仅发生在海表
，一位国内头部大厂的内部人士通知「定焦One」
，国内大厂此刻有不少团队在内部推带头工使用Claude Code
，他们愿意通过海表实体在AWS Bedrock（亚马逊云）、GCP Vertex（谷歌云）等云平台上搭建API接口
，采购Claude Code而非OpenAI的Codex。

通过聚焦企业服务
，Anthropic收成了一批支付意愿高、粘性强的客户。

据此前路透社报路
，2026年岁首
，Anthropic占有超过1000家年消费超过100万美元的企业客户
，这个数字在两个月前还只有500家
，翻倍的速度注明在编程这个高价值场景上
，Claude Code已经在企业端成立起显著优势。

作为对比
，OpenAI在2026年2月的企业付用度户规模已经突破900万
，是Anthropic的30倍
，但客单价和粘性与Anthropic的头部企业客户不在统一量级。在对企业客户的定价上
，OpenAI低于Anthropic。

Anthropic在企业端的成功也引起了竞争敌手的器重。2026年2月
，OpenAI颁布最新一代的GPT-5.3-Codex编程副手
，两个月左右后
，公司对表披露Codex的周活用户数已经突破300万。

差距化的贸易蹊径背后是两家公司分歧的首创基因。

OpenAI的CEO Sam Altman是Y Combinator的前总裁
，一个典型的陆续创业者和商人。

2015年OpenAI以非投机组织的身份成立
，使命是确保通用人为智能“造福全人类”。但随着AI钻研对本钱的需要急剧膨胀
，非投机架构越来越难以吸引大规模投资。2019年
，OpenAI在非投机实体之下设立“有限盈利”子公司
，微软随即注入了10亿美元。

尔后OpenAI又试图进一步转型为齐全的投机性公司。

与OpenAI的商人气质分歧
，Anthropic的CEO Dario Amodei曾是OpenAI的钻研副总裁
，普林斯顿大学生物物理学博士
，深度进建安全领域的主题钻研者。在OpenAI期间
，他辅导了GPT-2和GPT-3的开发工作。

2021年
，Amodei因与OpenAI辅导层在AI发展方向上的吩扃而出走
，随后缔造了Anthropic。

Anthropic从一路头就选择了一条更简洁的路
，它成立时就注册为公共利益公司（PBC）
，司法上同时对股东利益和公共利益掌管
，并且对峙AI安全高于商衣符益。这种公司性质的选择也让Anthropic预防了复杂的利益纠纷
，能够把精力集中在产品和钻研上
，并持久维持专一。

押对细分赛路、持久专一地做好一件事
，让Anthropic在短功夫内追上OpenAI
，并具备超过后者的可能。

02.有争议的超过与没有争议的速度

对于Anthropic是否真的超过了自己
，OpenAI给出了否定的回应。

就在Anthropic颁发ARR突破300亿美元后不久
，OpenAI首席营收官Denise Dresser在一份四页的内部备忘录中通知员工
，Anthropic的300亿美元ARR被夸大了约80亿美元。

争议的焦点在于收入确认口径。

Anthropic将通过云平台分销的Claude服务
，按“总额法”（gross basis）确认收入
，即将云合作同伴的分成也全额计入自己的营收；而OpenAI对云平台渠路的收入按”净额法”（net basis）确认
，只推算扣除分成后的现实所得。

依照OpenAI的算法
，Anthropic的可比净收入更靠近220亿美元
，依然低于OpenAI的250亿美元。两者在真实收入规模上的差距
，并没有表表看起来那么大。

一位熟悉财政审计的券商TMT分析师通知「定焦One」
，总额法中会把分给云平台的金额计为销售成本（COGS）
，净额法令是把减去分成后的毛利润计为总收入。两种步骤在GAAP框架下都有凭据
，关键看谁节造产品、承担履约风险并主导定价。

CNBC曾在2024年9月披露过一次Anthropic的收入组成
，其中通过云平台的收入占比高达60%-75%
，而通过Claude自己平台的收入占比仅有10％-25%。

固然并不明显Anthropic与各大云平台的分成比例
，但能够确定的是作为收入大头的云平台分销渠路
，其分成用度不会是一个幼数量。

营收数字的超过背后存在统计口径争议
，但增速上的超过是毋庸置疑的。

Anthropic的ARR从2025年底的约90亿美元
，飙升至2026年4月的约300亿美元
，四个月增长超过233%。

从更长的功夫轴看
，2025年1月Anthropic的ARR约莫是10亿美元
，2024岁首还不到1亿美元。

相比之下
，OpenAI的ARR从2024年底的约60亿美元增至2026岁首的约250亿美元
，固然增速同样惊人
，但相迸宗Anthropic的速度还是逊色好多。

放在一样的口径下
，Anthropic想要在营收规模上超过OpenAI必要更多的功夫
，但在本钱市场上
，两家公司的估值已经靠近贴身肉搏。

若是拔取一级市场融资投后估值作为对比
，OpenAI最近一次的估值是一个月前的8520亿美元
，Anthropic是近期在谈的9000亿美元
，二者极度靠近
，并且后者更胜一筹。

但思考到OpenAI的投后估值未再更新
，在市场感情迅速变动的AI投资圈
，8000多亿美元或许难以正确反映OpenAI当前的真实价值。

与一级投融资市场相比
，私募股权二级市场的报价更有时效性
，平台会凭据近期成交的老股买卖金额
，和上一轮公开融资后的总股本推算出当前公司的隐含估值。

但是二级市场并没有一个统一的平台
，分歧平台间由于流动性的分歧估值也会有所差距。

此前据彭博社报路
，有6家OpenAI的机构股东想通过二级市场平台Next Round Capital卖掉手里约6亿美元的OpenAI股票
，了局却找不到买家。

而Anthropic的老股却受到二级市场追捧。

据Business Insider报路
，一家私募证券买卖商的CEO宣称
，一个9600亿美元估值的Anthropic买盘在他还没来得及评估时就已被其他买家抢走；另一家名为Saints Capital的基金结合首创人Ken Sawyer则暗示
，有股东甚至开出了1.15万亿美元的卖价。

前述投资人通知「定焦One」
，OpenAI的老股在二级市场遇冷也可能是由于报价不合理导致的
，合理报价下依然极度畅销
，目前两家公司在二级市场的估值极度靠近。

相迸宗超过和颠覆
，这更像是一个后来者居上的故事。

03.万亿估值
，泡沫还是共识？

一年前
，市场的共识是OpenAI占有不成逾越确当吓着势
，而今天
，这个共识被Anthropic突破了。当两家公司来到统一路跑线后
，它们面对着一个共同的问题：两家公司谁能先跑通盈利模型？

OpenAI的财政现实并不乐观
，公司预计2026年将吃亏140亿美元
，年度现金亏损在2027年预计将达到570亿美元。依照其内部预测
，最早也要到2030年能力实现现金流转正。

更大的问题在于
，AI分歧于互联网
，规模效应带来的边际成本改善成效有限；チ驹诙裙送度肫诤
，用户规模持续增长只会带来幼幅的成本上升
，而对AI公司来说
，每多一个用户就会多一份算力成本。

据The Information报路
，2025年OpenAI的推理成本同比增长4倍至84亿美元
，2026年这一数字将进一步膨胀至141亿美元
，收入增长很难带头成本的改善。

OpenAI必要找到更高效的贸易化蹊径来实现盈利。

Anthropic的情况稍好
，但同样远未盈利。该公司预计2027年可实现正现金流
，2028年可能实现约莫170亿美元的现金流净额。毛利率有望从2024年的-94%提升至2028年的77%。

也有分析师以为
，Anthropic的盈利预期存在口径问题
，其“2027年盈利”的指标可能没有将模型训练成本齐全计入
，而只思考了运营成本。

Anthropic在今年4月与Google、博通刚刚签署了3.5吉瓦的下一代芯片算力和谈
，这些基础设施要到2027年能力上线
，将来的本钱开支仍将维持在很高的水平。

OpenAI预计2030年训练成本将达到1250亿美元
，Anthropic的同期预测约为300亿美元
，固然只有前者的四分之一
，但依然是笔不幼的职守。

当前市场关注的不仅仅是谁能在规模上取胜
，更重要的是谁能在钱烧完之前成立起可持续的单元经济模型。

只管在增长速度、盈利预期上
，Anthropic都已经走在了OpenAI前面
，它同样也面对一些隐患。

首先是用户基数的天花板不高
，与OpenAI的9亿周活用户相比
，Anthropic的C端用户规模幼得多
，远不及ChatGPT的量级。这意味着Anthropic在消费者心智和用户数据网络上存在天然短板。

其次是算力瓶颈。只管Anthropic在2026年密集签下了多个算力和谈
，但这些基础设施无数要到2027年能力上线。在短期内
，Anthropic依然依赖表部云厂商的算力供给。

OpenAI也在此前向投资人发送的内部备忘录中暗示
，与Anthropic相比
，公司在获取算力方面更具优势。凭据估算
，OpenAI到2030年将占有约30吉瓦的算力
，而Anthropic到2027年底预计只有7到8吉瓦。

此表
，Anthropic当前还面对部门政策与环境风险。因部门政策态度与美国国防部存在吩扃
，Anthropic被认定为对美国供给链组成风险。据Anthropic法庭文件披露
，已有超过100家企业客户就此事与公司沟通
，预计2026年有关当局不利行动可能带来数亿美元甚至数十亿美元的收入损失。

两家公司都面对诸多的不确定成分
，但现阶段有一个共识
，就是冲击IPO。Anthropic预计最早将于今年10月实现上市
，而OpenAI或最早于2027年实现上市。

谁先上市
，谁就能在公开市场的投资者抢夺战中占据先机。IPO同样也是一张真实的照妖镜
，二级市场的万亿估值是少数买家在流动性匮乏下的竞价了局
，一旦进入公开市场
，越发真实的贸易故事将会浮出水面。

投资者也能真正看清
，这到底是新一轮技术革命的起点
，还是人类汗青上最昂贵的泡沫之一。

没有居高临下的“招揽姿势”
，只有平等尊重的“双向奔赴”。每一场专场招聘会都“专而精、幼而美”
，紧扣高校优势专业与广东产业需要
，精准对接、靶向引才。

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