起源：香港1.7亿人民币拿来世界杯转播权作者： 杜淑慧：

毛利率超90%、业务结构单一
，跨境支付服务商XTransfer赴港IPO能否闯关？

又一家跨境支付服务商启动赴港上市打算
。

重要为中幼企业提供跨境支付服务的Extransfer Limited-W（下称“XTransfer”）近日正式向港交所递交招股书
，打算将召募资金的40%用于全球市场渗入与本地收款网络建设
。

由于可转换及可赎回优先股的公允价值改观
，XTransfer在2023年至2025年净吃亏别离为1.53亿美元、3.53亿美元、4.84亿美元
。在博通征询首席分析师王蓬博看来
，XTransfer买卖规模依然偏幼
，业务结构高度单一
，抗周期和抗风险能力显著偏弱
。若何在维持市场份额急剧扩张的同时
，稳步提升盈利能力
，是XTransfer将来实现可持续发展的关键
。

闯关港交所

港交所网站近日披露
，B2B（商家对商家）跨境支付服务商XTransfer正式递交招股书
，瑞银集团、中金公司为其联席保荐人
。

XTransfer运营主体为上海夺汇网络技术有限公司
，为上海夺畅网络技术有限公司（下称“上海夺畅）全资子公司
，成立于2017年
，是一家港澳台法人独资企业
，重要为中幼企业提供支付服务
，协助其与境表业务企业发展高效安全的跨境支付结算
。截至2026年3月31日
，XTransfer服务约89.7万家注册客户
。

据招股手札息
，XTransfer选取港交所允许的同股分歧权（WVR）架构设计治理系统
，首创团队通过双层股权架构及一致行动和谈锁定持久节造权
，A类股份享有更高投票权重
，该铺排意在招架上市后短期本钱博弈滋扰
，保险海表扩张、技术研发等持久战术持续落地
。

XTransfer这次颁布的招股书并未明确具体募资规模
，但披露了召募资金净额的40%将用于全球市场渗入与本地收款网络建设
，30%将投入AI与区块链技术研发
，20%将丰硕跨境人民币结算、供给链金融等产品系统
，渣滓10%将补充营运资金
。

博通征询首席分析师王蓬博对记者分析指出
，XTransfer的产品矩阵还不够丰硕
，客户黏性也还有提升空间
，目前的主题竞争力更多体此刻价值优势和服务响应速度上
。从XTransfer这次募资用处打算来看
，把40%的资金用于全球市场渗入
，30%投入AI和区块链技术研发
，方向上是切合行业发展趋向的
，也有望进一步坚韧其在垂直领域的优势
。

招股书披露
，截至2026年3月31日
，XTransfer在中国内地、中国香港、英国、美国、新加坡、荷兰、澳大利亚及加拿大获得所需支付派司或执业许可
。中国人民银行在2025年1月正式核准上海银联电子支付服务有限公司（下称“上海银联电子支付”）重要股东由银联商务股份有限公司调换为上海夺畅
，现实节造人也随之调换为上海夺畅的首创人邓国标
。上海银联电子支付的公司名称也随之调换为“上海安信汇支付有限公司”
。

持续盈利承压

招股书还披露了XTransfer从前三年的经营情况
。2023年至2025年（下称“汇报期”）
，XTransfer支付买卖额（TPV）别离为186.33亿美元、326.18亿美元和605.16亿美元
，复合年增长率为80.2%
，高于同期行业整体34%的复合年增长率
。XTransfer在汇报期的交易收入别离为1.15亿美元、1.62亿美元和2.48亿美元
，复合年增长率为47.5%
。

由于可转换及可赎回优先股的公允价值改观
，XTransfer在汇报期吃亏额别离约为1.53亿美元、3.53亿美元、4.84亿美元；依照非国际财政汇报准则推算
，XTransfer汇报期内经调整净利润别离为1120.3万美元、527.1万美元和4767.4万美元；同期毛利别离为1.1亿美元、1.52亿美元、2.29亿美元
，毛利率别离为95.6%、93.6%、92.0%
。

“中幼机构的盈利水平面对压力
，可持续性是存疑的
。”王蓬博以为
，跨境支付行业发展仍面对多重造约成分
，传统银行持续下沉中幼微企业跨境支付市场
，凭借资金成本和渠路优势目前仍占据全球B2B跨境支付市场90%以上的份额
。综合支付机构也不休拓展B2B跨境支付业务
，产品同质化问题较为凸起
，行业价值竞争吵续加剧
。

王蓬博暗示
，XTransfer在2023年至2025年支付买卖额复合增长率较高
，主题业务经投机润三年增长近7倍
，盈利改善趋向明确
，上市后可转换优先股公允价值改观科目自动解除
，账面盈利开释弹性较大
。不外从数据来看
，与已经实现整体盈利的综合支付机构相比
，XTransfer买卖规模依然偏幼
，业务结构高度单一
，抗周期和抗风险能力显著偏弱
。上市后其必要持续投入全球网络建设和技术研发
，业绩兑现存在不确定性
，同时全球跨境支付监管强度持续提升
，合规成本上升也会进一步压缩其利润空间
。

王蓬博指出
，AI和区块链技术在跨境支付领域的大规模贸易化落地
，可能还必要很长的功夫来验证成效
。另表
，公司打算拓展的供给链金融业务
，对风控系统的要求会更高
。并且行业内的价值竞争短期内应该还会持续
，所以对于XTransfer来说
，若何在维持市场份额急剧扩张的同时
，稳步提升盈利能力
，找到两者之间的平衡点
，是将来实现可持续发展的关键
。