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康力电梯的财政“三重门”，羞羞羞视频

界面新闻记者 | 袁颖琪

营收增长8.91%，归母净利润却近乎腰斩——康力电梯（002367.SZ）2026年一季报出现出的反差让市场愕然。这家公司今年一季度归母净利润3681.19万元，同比降落46.75%
；经营活动现金流净额-1.92 亿元，同比降落 223.14%。

这家老牌民营梯企为何陷入 “增收不增利” 的困境？

界面新闻记者发现更吊诡的是，康力电梯账上趴着钱币资金8.41亿元，买卖性金融资产12.55亿元，“类现金”资产计算达20.96亿元，总市值比例超42%。账面资金丰裕，利润却持续变薄，公司的资金流向了哪里？

增收不增利

康力电梯的 “增收不增利” 困境，在 2025 年财报中已显露无遗。公司整年营收 44.48 亿元，同比增长 8.93%
；归母净利润3.30亿元，同比削减7.56%
；扣非净利润 2.60 亿元，同比降落 17.11%。其中，第四时度公司归母净利润仅 918.64 万元，同比降落 87.83%，扣非净利润更是转负至- 2787.46万元。

2026 年一季度，康力电梯交易收入7.94亿元，同比增长8.91%，营收端仍旧维持正向增长
；归母净利润3681.19万元，同比下滑46.75%
；扣非净利润2968.03万元，同比下滑41.12%。更值得关注的是，一季度公司毛利率同比降落5.07个百分点，从30.12%降至25.05%，主业盈利空间被进一步压缩。

“下游地产需要疲软，直接导致新增电梯订单萎缩，行业陷入‘量增价杀’的恶性竞争，这是康力毛利率持续滑坡的主题原因。”券商机械行业分析师李然在接受界面新闻采访时暗示。国度统计局数据显示，2025年电梯、自动扶梯及起落机产量同比降落6.10%。

康力电梯也暗示，“新增有效订单台量同比正增长，但受市场价值竞争及订单结构影响，新增订单金额降落。”数据显示，2025 年公司电梯业务毛利率 28.68%，同比下滑 0.43 个百分点
；2026 年一季度进一步下滑至 25.05%，量增价跌的态势持续侵蚀利润空间。

图片起源：Wind

利润结构的失衡，进一步凸显了康力电梯主业盈利的幽微。在主题主衣符润持续缩水下，公司账面利润越来越依赖异时时性损益的支持。2025年公司公允价值改观收益达0.53亿元，占昔时归母净利润的13.93%
；其他收益为6947万元，其中蕴含当局补助4909万元。这种依赖表部收益托底的利润结构，不仅不足可持续性，也难以反映企业的真实经营实力。

期间，用度高企进一步蚕食利润。2025 年康力电梯销售用度4.49亿元，占营收10.1%
；2026 年一季度销售用度0.92亿元，占比升至11.65%。对比同业，2025 年快意电梯、梅轮电梯销售用度占比仅为 8.13% 和 8.21%。

图片起源：Wind、界面新闻钻研部造图

“下游市场需要疲软，企业只能加大渠路拓展、市场投放力度，营销成本居高不下，在利润变薄的行情下，高额用度进一步吞噬经投机润”，李然暗示。

应收账款高企叠加现金流恶化

应收账款与经营性现金流双双承压，成为悬在康力电梯头顶的 “双雷”。下游地产行业持续承压，客户回款周期普遍拉长，公司应收规模持久居高不下。

数据显示，2023 岁暮公司应收账款余额14.01亿元，2024岁暮降至12.95亿元，2025 岁暮进一步幼幅回落至12.57亿元，2026年一季度末为11.95亿元。只管陆续两年幼幅降落，但绝对规模仍处高位，且占当期营收的比例持续偏高。

李然对界面新闻记者暗示，“电梯行业选取‘先发货、后回款’模式，地产客户回款延长，直接导致公司现金流承压，资金周转效能降落。”

更值得警惕的是应收账款的周转效能持续走低？盗Φ缣萦κ照丝钪茏焓2023年的 91.75天耽搁至2025年的103天，资金回笼周期显著拉长
；乜钪柿客较禄，2024 年销售回款率125.9%，2025年降至 112.64%。2年以上的长账龄应收款增幅高达 41.8%，账款逾期风险加剧。

账龄结构失衡，更是拉开了康力电梯与同业之间的风控差距。数据显示，公司两年以上账龄应收账款占组计算提应收账款比重达到 46.66%，远超行业同类企业水平。对比看，快意电梯同口径占比为27.31%，梅轮电梯为 33.66%，该数据体现出康力电梯存量应收款中劣质账款占比偏高，资产质量偏弱。并且，康力电梯2-3年账龄的应收账款计提比例为30%。

图片起源：2025年年报

与此同时，信誉减值损失对利润的侵蚀越发显著。2025年康力电梯计提信誉减值损失与资产减值损失计算约2.11亿元，较上年同期增长61.12%。上述减值将削减2025年度利润总额约2.11亿元，其中信誉减值损失高达1.78亿元。

康力电梯应收账款风险的高企，与客户结构的特殊性密不成分。公司重要客户群体集中于房地产开发商和大型工程项目，随着近年房地产行业资金链受到冲击，康力电梯不得不被动接受以房抵债，形成大量三四线城市房源。这类房源流通性差、变现周期长、估值易缩水，难以急剧转化为流动资金。

康力电梯暗示，重新划分归并领域内关联方往来款子核算规定，将内部关联往来单独设立核算组合发展减值测试，在无明确减值风险证据的前提下，不再对此类款子计提坏账筹备
；正本纳入核算的通例往来资金，统一归入其他应收款科目核算。值妥贴心的是，这次管帐政策调换选取将来合用法，不追忆调整过往年度财政数据，不会建改往期已披露财报业绩。

公开数据显示，2025 年康力电梯其他应收款账面余额 8400 万元，对应计提坏账筹备达 5300 万元。

“在行业账款逾期频发、整体减值计提金额大幅上涨的环境下，企业调整坏账计提口径机遇较为敏感。”注册管帐师陈远对界面新闻记者暗示，随着新管帐政策正式落地执行，以往依照账龄计提的有关坏账筹备存在冲回空间，后续账面利润存在被动增厚的可能。

应收端风险发酵的同时，康力电梯经营性现金流持续低迷。2026 年一季度公司经营活动现金流净额转为大额净流出 1.92 亿元，较去年同期降落 223.14%。一壁是营收增长、账面盈利，一壁是账款难收、现金流出，主交易务造血能力显著弱化。

为何将资金投向金融领域？

主业经营承压下，康力电梯近年频仍演出资产“瘦身”作为，子公司销售、注销的同时，跨界金融投资与理财资金沉淀风险凸显，实体业务收缩与资金 “脱实向虚” 的趋向较为显著。

2024 年11月15日，康力电梯算帐注销陆续三年吃亏的荆门法维莱科技有限公司，该公司 2024 年前三季度净利润为-141.49 万元。

广东广都电扶梯部件有限公司也经董事会审议通过了注销议案，手续尚在解决中。这家公司也是陆续吃亏。2024年和2025年别离吃亏927.35万元和592.16万元。

康力电梯将上述作为诠释为“产能布局优化”，实则是业务收缩与区域精简，产能向江苏吴江总部集中，实体造作板块持续 “做减法”。

出产端收缩更为直接。2021年起头康力电梯的人员总体就呈降落趋向，从5234人降落到2025年的4700人。其中，出产人员从1950人降落到1359人。

图片起源：Wind

与实体业务收缩形成鲜明反差的是，康力电梯将大量自有资金向金融领域倾斜。

2022年，康力电梯以8200万元作为基石投资，参加金茂服务港股IPO，彼时公司暗示，此举意在绑定物业赛路，借此拓展电梯后市场布局。但随着地产行业下行，该投资持续吃亏，2026 年 3 月全数减持结束时仅收回 3179 万元，累计吃亏 5020.94 万元。

除了股权投资失利，康力电梯大额理财富品逾期无法收回的问题更为凸起。截至 2025 岁暮，公司逾期未收回理财达 1.67 亿元，涉及良卓资产、大通阳明等多个私募基金，资金安全性与流动性面对考验。

从具体资金明细看，截至2025岁暮，康力电梯有钱币资金11.38亿元，其中银行存款10.81亿元
；褂新蚵粜越鹑谧什11.64亿元，重要全数是理财富品。另表，还有一年内到期的非流动资产8000万元，全数为大额存单。其他流动资产1.68亿元，蕴含1年定期存单1.52亿元，原值1.48亿元的理财富品也预计无法收回计提了1.35亿元的减值筹备。

除了上述理财富品与存单，康力电梯还涉足大量股权投资，有关资金持久沉淀在“其他非流动金融资产”科目中，截至2025岁暮该科目余额达3.84亿元。具体来看，这些股权投资涵盖多家股权投资基金，蕴含信阳柯符君卓股权投资中心（有限合资）、孝感梅山保税港区将门创业投资中心（有限合资）等，涉及金额分散。股权投资基金资金回收周期长、不确定性高。

康力电梯手握大额银行存款、定期存单，同时囤积大量理财富品、私募股权基金等风险类金融资产，各类金融投资品类繁芜，资金布局极为分散。即便已有多笔理财出现逾期暴雷、本金吃亏，2026年公司仍旧审议通过不超过18亿元自有资金理财投资打算，持续加码金融领域布局。

“造作企业主业根基尚未不变，后市场维保、老旧电梯刷新等主题赛路布局滞后，反而把大量经营资金投入高风险理财、跨界股权投资，既分散企业经营精力，又持续堆集资金兑付风险。”李然对界面新闻记者暗示，丰裕的账面现金流本该成为企业深耕主业、转型升级的底气，如今却沦为本钱运作的筹码。