欧元区经济一季度靠近滞碍，而4月通胀率意表跳升至3%，滞胀风险正从警示变为现实。面对能源成本飙升带来的压力，欧央行周四决定维持利率不变，切合市场预期，但也进一步露出出其在遏造通胀与支持增长之间的政策困境。

据欧盟统计局最新颁布的数据，今年第一季度欧元区GDP环比增速仅为0.1%，经济活动险些滞碍。与此同时，4月消费者价值指数（CPI）同比上涨3%，不仅高于3月的2.6%，也创下2023年9月以来的最快增速。

通胀加快的主题驱动力来自能源：4月能源价值同比上涨10.9%，而前月涨幅为5.1%。当前欧元区通胀率已显著超出欧央行2%的指标水平。随着价值压力持续升温，市场对欧央行在6月会议上加息的预期在迅速上升。

问题在于，欧央行若通过加息来抑造通胀，很可能进一步牵累本已疲弱的经济根基面。更严格的是，本轮通胀的主因——中东矛盾布景下能源价值的飙升——已超出钱币政策的直接影响领域，令欧央行的政策工具难以对症下药。

中东矛盾对欧洲经济造成“进攻”

霍尔木兹海峡的持续关闭依然是欧洲的一大忧郁。在需要与竞争本已加剧的情况下，欧洲正争先恐后地从中东以表的供给商处采购石油、天然气和航空燃油。Berenberg经济学家在上周的邮件忠告中暗示，伊朗战争的冲击波此刻在“进攻欧洲经济体”。

他们指出，“只有霍尔木兹海峡根基关关、普遍的不确定性持续进攻信念，欧元区和英国经济就可能遭逢一轮滞胀。即便战争最糟糕的阶段在4月底实现，欧洲今年的增长也将低于去年的水平。”

“尔后的远景将在很大水平上取决于欧央行。在我们看来，通胀风险比2022年和善得多……然而，若是欧央行为了应对临时的通胀飙升而加息，欧元区可能会在2026年底或2027岁首陷入一次不用要的幼型衰退，而后经济能力从政策失误中起头复苏，”他们总结路，“但愿欧央行今年能维持出没无常。”