起源：凌晨3点村支书一声吼：雨前必须抢完作者： 倪兆昌：

拼多多：营收涨了
，利润跌了

5月27日
，拼多多颁布了2026年第一季度财报
。财报显示
，本季度拼多多营收达1062亿元
，同比增长11%
，营衣符润增速超营收增速
，主题业务的盈利能力和运营效能得到提升
。然而
，归属于通常股股东的净利润为125亿元
，同比降落15%
。这一下滑重要源于非经营性项主张颠簸
，蕴含利钱及投资净收益由正转负
，以及其他收入净额大幅削减
。拼多多的收入结构在发生变动
，买卖服务收入同比增长20%
，占总营收的比例升至53%
，成为主题增长引擎
。相比之下
，在线营销服务收入增长乏力
，同比仅微增2.5%
。业务规模的扩大也带来了成本的上升
。2026年Q1
，拼多多营收成本增长15%
，重要在于履约用度、带宽及服务器成本、支付处置费增长
。与此同时
，拼多多也在加大供给链和技术投资
，其治理层屡次强调将供给链投资作为将来十年的主题战术
，并承诺投入大量资源建设自有品牌业务
，而今年Q1
，其研发用度同比大增22.2%至44亿元
，是运营支出增长的重要原因
。综合来看
，当前的拼多多正从从前钻营规模的高速增长
，转向钻营可持续性和竞争力的 “有质量的增长”?
。其依附主题业务盈利和现金流作为支持
，增长对供给链、技术等持久能力的投资
，并为此接受了短期利润的颠簸
。这种“以利润换将来”的打法能否成功转化为新的增长引擎和竞争壁垒
，仍需功夫验证
。但目前来看
，拼多多根基盘依然不变
。（策动/造图：王璐）