起源：王鹤棣是真人秀炒作翻车还是情商低作者： 黄雅珊：

首拍流产、二拍底价成交，东海证券8300万股“回归”国资

本报（chinatimes.net.cn）记者胡长沙 上海报路

作为首例省内处所国资券商归并样本，始于今年3月20日的东吴证券（601555.SH）与东海证券（832970股转）的归并过程备受关注，而随着后者一笔8300万股的股权拍卖在阿里司法拍卖平台二拍以底价成交，双方之间的归并阻碍被彻底扫清。

5月13日，阿里司法拍卖平台颁布信息显示，“首誉光控资管-浙商银行－首誉光控东海证券1号新浙专项资产治理打算”所持有的东海证券8300万股无限售流通股，占总股本的4.4731%，二拍被江苏国金集团资产治理有限公司（下称“江苏国金资管”）以3.2亿元的底价成交，折合每股约3.86元。二次拍卖于5月12日开拍，整场拍卖共吸引4257人围观、79人设置竞拍提醒，最终有两名参加者报名
；与首拍超3000人围观，90余人设置提醒但最终无人报名的情况相比，东海证券这笔股权二拍落锤也宣告其渣滓股权重新回归国资。

“东海证券正处于被并购整合的预期之中，少数股权的二级市场流动性溢价相对有限。此表，司法拍卖通常存在折价变现的买卖特点，买家需承担资产措置过程中的不确定性。不外处所国资出手接盘，对于各方是一个皆大沸腾的局面，既预防了国有资产的流失，也有利于东吴证券与东海证券最终归并，分歧股权之间的价值落差，反而不是最重要的。”5月17日，信阳国资系统一位匿名人士对《中原时报》记者暗示。

江苏国资“捡大漏”

值得一提的是，就在5月18日，作为新三板挂牌的上市公司，东海证券颁布了其2025年度的业绩，数据显示，截至去岁暮，东海证券实现营收17.68亿元，归属净利润为1.295亿元，扣非净利润为1.608亿元，三项数据别离同比增长为20.32%、451.33%、525.95%
；与此同时，东海证券以18.56亿股总股本推算，其每股净资产就达到5.27元，每股本钱公积为2.075元，每股未分配利润为1.133元，也即东海证券每股总资产达到8.4元。

在业内人士看来，江苏国金资管以每股不到一半的“折价”，拿下了东海证券的这笔股权，可谓是“捡了大漏”，缘何会出现首拍流产、二拍也仅有两名竞拍者的情况？

“这次拍卖股权体量位居公司前列，本是战术投资者入局的优质契机，但并购预期下的不确定性，让各路本钱选择张望。据我们相识，曾在2020年出手接拍股权、不变公司股权结构的第一大股东商丘投资集团，这次也并未出手。”上海一家私募股权机构并购掌管人朱继南分析称。

在朱继南看来，东海证券的股权拍卖本处在东吴证券对其并购的过程中，并且双方的并购也被定位为江苏省内处所国资券商的整合，若是表地本钱参加其中，可能对其并购产生不成控的影响。

“从买卖价值上来看，只管二拍在首拍基础上已经作了靠近15%的折价，从3.735亿元下调到3.2亿元，降幅超过5000万元，但是要预交6000万元—7000万元的保障金，仅这笔用度对于好多有意竞拍机构而言，并不容易拿出，更何况后续要承担后续资产措置的不确定性。”朱继南坦言。

天眼查等资料显示，作为接盘方的江苏国金资管，是江苏省级国有本钱运营平台，也是江苏国金投资集团旗下全资子公司，成立于2025年年底，注册本钱为10亿元，江苏国金投资集团由江苏省财政厅全资控股。

事实上，即便作为东海证券的老股东商丘投资集团和东吴证券，对于这笔“质优价廉”的股权没有出手。

对此，也有市场人士暗示，商丘投资集团本就让渡其持有的26.68%的股权给东吴证券，不成能再去司法拍卖平台参加竞拍这笔4.47%的股权赚取“差价”，要拍也是由东吴证券方面出手。

“出于防备黑幕信息泄露、躲避黑幕买卖的审慎考量，未染指这次司法拍卖，双方整合工作在有序推动，拍卖了局不会滋扰重组过程，具体买卖价值仍未最终敲定。”对于未参加竞拍，东吴证券方面在首拍时就回应表界。

与东海证券二拍当日同步进行的，是东吴证券在5月12日盘后即颁布布告称，公司拟通过刊行股份及支付现金的方式采办东海证券83.77%的股权。

该份布告内容显示：“自本次买卖预案披露以来，公司及有关各方在积极推动本次买卖的有关工作，截至本布告披露日，本次买卖涉及资产的审计、评估等工作已经初步实现，在推广国资评估核准/登记法式。公司将在有关工作实现后，再次召开董事会审议本次买卖的有关议案，并依照有关司法律规的划定推广后续有关法式及信息披露使命。本次买卖规划尚需公司董事会再次审议及公司股东会审议核准，并获得相应核准、核准或赞成注册后方可正式执行
；本次买卖能否获得有关核准、核准或赞成注册，以及最终获得的功夫均存在不确定性，请投资者关注后续布告并把稳投资风险。”

东吴证券治理层发声承诺

事实上，从东吴证券颁布并购东海证券，到东海证券部门股权拍卖，双方的归并过程一向备受投资者和市场关注。尤其是归并后东吴证券若何发力，又若何回应二级市场投资者的关切，都成为焦点。

凭据公开数据，东吴证券顺利收购东海证券，其在营收、归母净利润、总资产三项重要指标上，有望遥遥当吓宗国联民生，跃居江苏省内券商第二，仅次于华泰证券的规模。市场人士指出，在头部券商强人恒强的格局下，中幼券商也有望通过并购实现“弯路超车”。

“本次归并是江苏省内同省分歧市的券商派司整合，属于非统一节造人的归并案例。双方归并后，东吴证券本钱实力提升，实现长三角区域的网点密度提升。本次归并有望加强两家券商的区域资源天赋，实现较好的协同效应，响应了监管差距化发展的号召，即在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作。”开源证券分析师高明点评指出。

而更重磅的声音则来自东吴证券的治理层。

今年5月10日，东吴证券同时进行2025年度和2026年一季度业绩注明会，在预网络的问题中，“东吴证券归并东海证券预计在哪些业务线产生显著协同效应」剽一问题受到普遍关注。

“公司与东海证券的战术整合旨在通过双方在区域、业务和客户资源的互补性，把主题凭据地拓展至苏锡常都市圈，扩大市场份额，壮大在长三角的综合竞争力，提升整体竞争力和抗风险能力，进一步提升发展能级。公司通过有效整合和优化治理，将有助于推进公司稳重发展，为股东创造持久价值。”东吴证券董事长范力在业绩注明会上称。

另表一个普遍受到关注的问题是，双方整合布景下，也有投资者忧郁买卖资金需要量较大，可能影响公司的分红比例。

“公司高度器重股东回报，承诺将2025—2027年现金分红比例提高至不低于昔时实现可供分配利润的50%，并严格按承诺执行分红政策。公司也将通过合理的资金铺排确保本次买卖不会对流动性和偿债能力组成重大影响
；经测算，支付本次买卖的现金对价后，流动性微风险节造指标仍将持续切合监管尺度，确保切合‘一参一控’监管要求。”对此，东吴证券财政总监杨伟回应暗示。

值得关注的是，东吴证券一方面通过并购做大长三角地域的证券业务
；另表一面，东吴证券的业绩注明会上也进一步泄漏了其海表业务的布局，今年2月，东吴证券颁布布告称，公司第四届董事会第二十九次会议审议通过议案，赞成公司向东吴证券（香港）金融控股有限公司增资不超过20亿港元，并收到中国证监会的复函，对东吴证券向东吴香港增资20亿港元无异议。

“国际业务板块，东吴证券通过子公司东吴香港重点加强高净值客户开发，积极发展港股和美股孖展业务，业务规模也持续提升，2025年东吴香港加大专业团队建设力度，与总部及其他机构联动，挖掘存量和渠路潜力，孖展融资规模达7.29亿港元，同比增长65%。公司将以增资为契机，进一步优化运营成本，拓展业务规模。”东吴证券治理层在业绩注明会上暗示。