《金证延追南方本钱中心 望山BR&*DL/作者 西洲 菘蓝 映蔚/风控

回溯安徽济人药业股份有限公司（以下简称“济人药业”）上次申报沪主板，从上市申请获受理到撤资料，历时将近两年。2025年2月上次上市终止，同年7月，济人药业启动上市领导拟申报北交所，截至查问日2026年5月28日经历了一轮问询。

值妥贴心的是，2024年9月，济人药业原主题技术人员段体斌去职。2025年，同名的“段体斌”现身济人药业同业企业的专利发现人名单，且该同业企业与济人药业子公司“同场竞标”。

另一方面，绵阳市旺兴堂药业有限公司（以下简称“旺兴堂”）、安徽省顺真堂药业有限公司（以下简称“顺真堂”）成立即合作，且该两家供给商或受统一节造。值得一提的是，旺兴堂2024-2025年的交易总收入、顺真堂2024年的交易总收入，或均大部门由济人药业贡献。此番申报上市，济人药业拟募资超五千万元扩产重要产品中药饮片；菲牢募显示，济人药业在2021岁暮或已验收中药饮片3万吨年产能，而上市文件披露，其中药饮片2022-2025年的产能未超过1万吨。

一、两家供给商或受统一节造计算撑起超千万元采购额，该两家供给商交易总收入或大部门曾由济人药业贡献

企业间买卖需具备真实的贸易主张。供给商旺兴堂、顺真堂均成立即与济人药业发展合作，与济人药业的买卖额计算超千万元。两家供给商成立起均现社保“零人”异象。2024年，旺兴堂、顺真堂交易总收入或大部门由济人药业贡献。

1.1 供给商旺兴堂、顺真堂成立即合作，两家供给商或受统一节造且现社保“零人”异象

据济人药业出具日为2025年7月22日的《股票公开让渡并挂牌申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“2025年7月22日挂牌首轮问询回复”），旺兴堂、顺真堂均为成立即与济人药业发展合作的供给商。

据出具日为2026年5月15日的北交所首轮问询回复（以下简称“北交所首轮问询回复”），2024-2025年，济人药业对旺兴堂的采购额别离为228.26万元、436.6万元。2023-2025年，济人药业对顺真堂的采购金额别离为249.19万元、244.43万元、0元。

且济人药业暗示，济人药业与该等供给商在其成立当期即发展合作，重要系近年来，随着中药材市场逐步规范，济人药业增长了对中药材供给商的查核，将原以幼我或合作社等名义经营的中药材供给商逐步转为以公司大局经营的中药材供给商。济人药业与该等供给商的合作布景拥有贸易合理性，有关采购业务拥有真实性。

值得一提的是，旺兴堂、顺真堂或受统一节造。

据市场监督治理局，旺兴堂成立于2024年4月19日。截至查问日2026年5月28日，旺兴堂成立起，其地址均位于安徽省绵阳市高新技术产业开发区昌升鲜活中药城7栋129-2号，李素霞、朱莉莉别离持股80%、20%，且李素霞任执行董事兼总经理、财政掌管人，杨稳稳任监事。

顺真堂成立于2023年8月21日。截至查问日2026年5月28日，顺真堂成立起，其地址均位于安徽省绵阳市高新区昌升鲜活中药城7栋129号，均为李素霞的幼我独资企业，且李素霞均任执行董事兼总经理、财政掌管人，朱莉莉任监事。

基于上述情况，旺兴堂、顺真堂的股东李素霞或为统一人。即是说，济人药业两家成立即合作的供给商顺真堂、旺兴堂，或均由李素霞节造。

据旺兴堂2024-2025年报，2024-2025年，旺兴堂的社保缴纳人数均为0人，从业人数均为3人。

据顺真堂2023-2025年报，2023-2025年，顺真堂的社保缴纳人数均为0人，从业人数别离为1人2人、2人。

值得关注的是，顺真堂、旺兴堂的交易总收入或大部门由济人药业“贡献”。

1.2 旺兴堂2024-2025年的交易总收入、顺真堂2024年的交易总收入，或大部门由济人药业贡献

据旺兴堂2024-2025年报，2024-2025年，旺兴堂的交易总收入别离为226万元、306.91万元，净利润别离为1.62万元、-2.48万元。

据顺真堂2023-2025年报，2023-2024年，顺真堂的交易总收入别离为100万元、263.79万元，净利润别离为1万元、-1.51万元；顺真堂2025年报中未披露其交易总收入、净利润数据。

前述提及，2024-2025年，济人药业对旺兴堂的采购额为228.26万元、436.6万元；2023-2024年，济人药业对顺真堂的采购金额别离为249.19万元、244.43万元。

对比可知，2023年，济人药业对顺真堂的采购额系顺真堂交易总收入的两倍，旺兴堂2024-2025年交易总收入、顺真堂2024年的交易总收入或均大部门由济人药业贡献。

综合来看，供给商旺兴堂、顺真堂均系成立即与济人药业合作。2023年，济人药业对顺真堂的采购额系顺真堂交易总收入的两倍。旺兴堂2024-2025年交易总收入、顺真堂2024年的交易总收入或均大部门由济人药业贡献。此表，旺兴堂、顺真堂或受统一节造。

二、子公司与康和中药“同场竞标”，康和中药的专利发现人与济人药业原主题技人员段体斌“同名”

明确人才是企业的中流砥柱，尊重信任人才，是企业留住人才的先决前提。2024年9月，济人药业原主题技术人员段体斌去职。同名的“段体斌”2025年现身安徽康和中药科技有限公司（以下简称“康和中药”）的专利发现人名单？岛椭幸┗蛳低，且2025年济人药业子公司曾与康和中药“同场竞标”。

2.1 主题技术人员段体斌2024年9月去职，2025年7月济人药业签署上市领导和谈

据国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”）出具日为2025年12月5日的布告，2025年7月30日，国金证券与济人药业签署了领导和谈。2025年8月6日领导登记日至2025年12月5日，国金证券共发展了一期领导工作。

而签署领导和谈前一年，济人药业原主题技术人员去职。

据2025年12月17日北交所招股书，前主题技术人员李翔宇、段体斌均因幼我原因，别离于2024年6月、2024年9月从济人药衣冯职。济人药业称，其通过内部造就和表部人才引进，形成了一支占有丰硕行业经验、高效研发能力的研刊行列，有效降低了主题技术人员去职可能给带来的不利影响。

北交所首轮问询回复显示，北交所要求济人药业注明汇报期内主题技术人员去职的原因及去向，是否存在主题技术泄密风险，是否对济人药业持续创新能力产生不利影响。

据济人药业出具日为2022年11月17日的招股说明书（预披露更新）（以下简称“2022年11月17日上交所招股书”），彼时申报上交所主板期间，济人药业认定的主题技术人员蕴含李翔宇、王世忠、段体斌。其中，李翔宇担任研发部总监兼研发二部经理，段体斌担任总经理助理、质量受权人。

其中，李翔宇自2008年7月起至2022年11月均任职于济人药业。任职期间，李翔宇参加了国度中药尺度化项目“疏风解毒胶囊尺度化建设”、2018年度国度重大新药创造项目“基于中医典籍的肺系病经典名方清金化痰汤的新药研发”；李翔宇作为课题掌管人主持了2018年度安徽省科技重大专项“基于中医典籍的经典名方芍药甘草汤的新药研发”。

同时，段体斌自2007年9月起至2022年11月均任职于济人药业。2019年1月至2021年12月，段体斌参加了济人药业《五味中药对欧盟出口质量节造示范钻延追项目，重要掌管五味中药重金属、黄曲霉毒素、农药残留检测等项主张设计与钻研。

能够看出，2024年，济人药业两位主题技术人员李翔宇、段体斌从济人药衣冯职。2025年7月，济人药业签署上市领导和谈。

值妥贴心的是，与段体斌的“同名”人员，“现身”济人药业同业企业。

2.2 同名的“段体斌”掌管康和中药的质量治理工作，2025年1月参加康和中药专利的发现

据国度知识产权局数据，发现专利“一种固态发酵法造作金花人参组合物的工艺、金花人参组合物及利用”的申请号为202510120933.2，申请日期为2025年1月26日，申请报答康和中药，发现报答苏恒、段体斌、朱士东、刘瑞、陈子凡。截至查问日2026年5月28日，该专利申请的案件状态为国优视撤。

该发现属于食品、保健食品领域，出格是涉及一种固态发酵法造作金花人参组合物的工艺、金花人参组合物及利用。人参是传统的滋养中药材，药食同源。

可见，康和中药的上述专利，或涉及中药材领域。

据市场监督治理局，康和中药成立于2017年7月26日。截至查问日2026年5月28日，康和中药的第一大股东为江苏联环药业集团有限公司（以下简称“联环集团”），持股比例为45.6%。

据域名信息登记治理系统，域名“ahkanghe.cn”（以下简称“康和中药官网”）的主办单元为康和中药，审核通过日期为2021年6月8日。

据康和中药官网，截至查问日2026年5月28日，康和中药座落于安徽省绵阳市，位于谯城经开区紫苑路1298号。是一家由绵阳市国资委子公司参股的中药饮片出产企业？岛椭幸┳芡蹲1.2亿元，总构筑面积近5万平方米？岛椭幸┯2021年通过了国度“GMP认证”，重要经营中药材、通常中药饮片、毒性中药饮片、精造饮片、直接口服中药饮片等约一千余个种类。

同时，康和中药的中药饮片出产领域为中药饮片（含毒性饮片，直接口服饮片），占有两条全自动通常饮片出产线，两条传统通常饮片出产线，一条毒性饮片出产线，一条精造饮片出产线，一条发酵饮片出产线和一条直接口服饮片出产线。

据2025年12月17日北交所招股书，济人药业是一家从事现代中药研发、出产和销售的高新技术企业，产品线涵盖中成药、中药饮片及中药配方颗粒等领域。济人药业的办公地址与注册地址，均为安徽绵阳谯城经济开发区药都大路2117号。

可见，康和中药与济人药业不仅均位于绵阳市，且双方或属于同业企业。

据认证主体为“联环集团”的微信公家平台于2025年3月4日颁布的内容，联环集团对2024年先进集体和先进幼我进行赞美，其中蕴含康和中药的段体斌。段体斌重要掌管康和中药的质量治理工作。

据认证主体为“康和中药”的微信公家平台于2025年5月16日颁布的内容，彼时段体斌为康和中药的副总经理。

此表，康和中药与济人药业子公司存在“同场竞标”情景。

2.3 2025年7月，济人药业子公司普仁中药与康和中药“同场竞标”

据安徽省招标采购协会于2025年7月7日颁布的《娄底*****医院中药饮片配送服务项目中标候选人公示》，项目名称为“娄底*****医院中药饮片配送服务项目”，招标报答娄底*****医院，第一中标候选人、第二中标候选人、第三中标候选人别离为康和中药、安徽普仁中药饮片有限公司（以下简称“普仁中药”）、安徽嘉佑中药饮片有限公司。公示功夫为2025年7月7日至2025年7月9日17时，备注显示“若公示期内无异议，以上第一中标候选报答中标人”。

2025年12月17日北交所招股书显示，普仁中药为济人药业全资子公司。

简言之，2024年9月，济人药业原主题技术人员段体斌因幼我原因去职。此番申报，济人药业被问询主题人员去职是否对持续创新能力产生不利影响。而2025年，同名的“段体斌”掌管康和中药的质量治理工作，并现身康和中药专利的发现人名单。此表，2025年7月，济人药业子公司普仁中药曾与康和中药同场竞标。

三、招股书披露中药饮片年产能均不超过1万吨，而环评披露2021年年产3万吨中药饮片的项目已验收

拟上市公司进行募资扩产规划时，该当充分论证募资的合理性、必要性。此番申报上市，济人药业拟募资扩产重要产品中药饮片；菲牢募显示，2021岁暮济人药业或已验收中药饮片3万吨年产能。招股书及首轮问询回复披露的中药饮片年产能或不超过1万吨。

3.1 2024-2025年中药饮片的销售收入占主交易务收入比例超六成，2024年起销售单价下滑

据2022年11月17日上交所招股书、2025年12月17日北交所招股书、北交所首轮问询回复，2019-2025年，济人药业的中药饮片销售收入占主交易务收入的比例别离为47.75%、47.19%、50.13%、43.96%、53.03%、61.7%、66.16%。

同期，中药饮片的均匀销售单价别离为95.12元/千克、94.56元/千克、96.94元/千克、97.09元/千克、105.78元/千克、103.34元/千克、88.46 元/千克，销量别离为3,958.52吨、3,649.55吨、4,164.6吨、4,640.96吨、5,683.34吨、7,343.13吨、8,530.46吨，毛利率别离为39.04%、35.91%、32.55%、24.27%、27.32%、28.73%、29.81%。

即是说，2019-2023年，济人药业的重要产品中药饮片的销售单价呈上升趋向。2024年销售单价下滑，到2025年销售单价已降至2019年的水平之下。2021-2025年，该产品的销量呈上升趋向。2023-2025年，该产品的毛利率上升，但仍不及2019-2021年的毛利率水平。

此番申报，济人药业拟募资扩产中药饮片。

3.2 上市文件披露，2019-2025年济人药业的中药饮片的产能未超过1万吨

据2025年12月17日北交所招股书，这次申报北交所，济人药业募投项目“年产8,000吨中药饮片项目”（以下简称“中药饮片项目”）的总投资额、拟募资额均为5,971.45万元，项目文号为2510-341699-04-02-459066，环评文号为谯环表〔2025〕41号。该项目建设地址位于安徽省绵阳市谯城区药王大路710号，

该项目达产后，可实现年产中药饮片8,000吨的出产规模。

据2022年11月17日上交所招股书及2025年12月17日北交所招股书，2019-2025年，济人药业的中药饮片的产能别离为4,459吨、4,508吨、4,508吨、4,508吨、4,508吨、6,243吨、7,297吨，产量别离为3,927.81吨、3,527.55吨、4,065.89吨、4,460.32吨、5,670.7吨、7,318.53吨、8,531.92吨。

同期，产能利用率别离为88.09%、78.25%、90.19%、98.94%、125.79%、117.23%、116.92%。

可见，2019-2025年，济人药业的中药饮片的产能未超过1万吨。

而济人药业环评披露的已验收产能，或值得关注。

3.3 环评文件显示，2021年12月普仁中药厂区或已验收中药饮片3万吨年产能

据假造日期为2025年11月的“年产8000吨中药饮片项目”环评（以下简称“中药饮片项目环评”），项目名称为“年产8000吨中药饮片项目”，建设单元为普仁中药，总投资额为5,971.45万元，项目代码为2510-341699-04-02-459066，建设地址位于安徽绵阳谯城经济开发区药王大路710号（以下简称“普仁中药厂区”）。

据绵阳市谯城区当局官网，2025年11月24日，“年产8000吨中药饮片项目”环评获得批复，批复号为谯环表〔2025〕41号。

对比项目名称、投资额、项目代码、环评批复号、建设地址等信息可知，中药饮片项目环评中的“年产8000吨中药饮片项目”，与2025年12月17日北交所招股书中的中药饮片项目，或系统一项目（以下统称为“中药饮片项目”）。

据中药饮片项目环评，“中药饮片项目”拟利用现有厂房并装批刷新建设饮片加工出产线，厂区总占地面积73,999.26㎡，构筑面积91,563.33㎡，购置振动筛、敞开式烘箱、炒药机以及带式干燥机等出产设备，并配套建设环保设备及其他辅助设施，建成后可形成年产8,000吨中药饮片的出产能力。

此表，截至环评汇报假造日期2025年11月，普仁中药厂区现有项目蕴含“年产30000吨中药饮片出产线改建项目”（以下简称“3万吨中药饮片产线项目”）、“毒性饮片车间自动化出产线建设项目”（以下简称“毒性饮片产线项目”）及“中药材趁鲜加工建设项目”，三个项目别离于2021年12月10日、2023年3月31日、2023年12月8日实现自主验收。

中药饮片项目执行前，主体工程“30000吨中药饮片出产线”的原有项目建设规模为形成年产30,000吨中药饮片的出产能力。主体工程“500吨毒性饮片出产线”的原有项目建设规模为建成后可形成年产500吨毒性饮片的出产能力。

即主体工程“30000吨中药饮片出产线”对应的项目或为“3万吨中药饮片产线项目”，主体工程“500吨毒性饮片出产线”对应的项目或为“毒性饮片产线项目”。

在募投项目“中药饮片项目”建设前，普仁中药厂区的中药饮片（含毒性）原有产能为30,250吨/年。其中中药饮片、毒性饮片原有产能别离为30,000吨/年、250吨/年。

中药饮片项目建设后，普仁中药厂区中药饮片（含毒性）全厂产能将达到38,250吨/年。

换言之，2021年12月，普仁中药厂区的3万吨中药饮片产线项目，或已验收中药饮片产能3万吨的年产能。而济人药业北交所招股书、首轮问询回复披露的2022-2025中药饮片年产能未超过1万吨。

四、结语

简言之，供给商旺兴堂、顺真堂成立即与济人药业发展合作，而两家供给商或受统一节造。且旺兴堂2024-2025年的交易总收入、顺真堂2024年的交易总收入，或大部门由济人药业贡献。另一方面，2024年9月，济人药业原主题技术人员段体斌去职。2025年，同名的“段体斌”“现身”同业康和中药并参加专利发现。2025年7月，济人药业子公司普仁中药曾与康和中药“同场竞标”。

这次申报，济人药业拟募资扩产重要产品中药饮片；菲牢募显示，截至2021岁暮，济人药业或已验收中药饮片3万吨的年产能。而济人药业上市文件披露，济人药业2019-2025中药饮片年产能未超过1万吨。