起源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 路费

前几天，温反颁布了今年一季度的财报，财报里最主题的亮点有两个：

一是营收同比持续高增：实现收入255.3亿元人民币，同比高增112.2%。

第二个更关键。一季度温反经投机润为6680万元，而落到更主题的经调整净利润（非公认管帐准则）则为盈利4350万元，综合毛利和整车毛利环比还在提升，陆续两个季度实现盈利。现金储蓄环比增长23亿元，来到了482亿元。

这点越发不容易。一季度是汽车行业的传统淡季，对于一个依赖规模效应去摊平成本的行衣反说，这必然会对企业的盈利水平产生影响。

单一举个例子，同为新权势的幼鹏、梦想、幼米和零跑都在去年四时度实现了盈利，但受大环境影响，又纷纷在今年一季度跌回吃亏。

逆势跑出了“淡季不淡”的阐发，更体现出温反陆续盈利的含金量。

去年四时度财报出街以来，我们已经发文暗示温反已经走过拐点了。彼时很多读者伴侣们依然看不上温反，感触温反的盈利只不外是财技刻意展示的了局。

那么当你看过这份最新的一季报，你应该也会认同k8凯发天生赢家概想：

温反陆续盈利，靠的是真本事。

01 淡季不淡

在刚刚从前的一季度，中国汽车行业经历了近十年最惨开局。

凭据中国汽车工业协会数据，2026年一季度，中国汽车产销别离实现703.9万台和704.8万台，同比别离降落6.9%和5.6%。

淡季还只是一方面，雪上加霜的是成本上涨。

动力电池是新能源汽车主题零部件，占整车成本的30%至50%。数据显示，电池级碳酸锂现货价值已从去年7月的每吨7.5万元，近期逼近每吨20万元，涨幅超过100%。

同时受AI算力需要暴涨影响，掌管智能化的车规级芯片、存储设备等智能零部件价值也在大幅上涨。据统计，车规DDR4内存累计涨价超150%，高端DDR5内存现货涨幅突破300%。瑞银测算，智驾车型单车成本增长幅度或许在3000元至7000元。

除了这些我们各人比力熟知的，蕴含原油、橡胶、铝材在内的基础原资料价值都在涨价，整个汽车供给链能够说是全线走高。

上游能够涨价，车企只能自己消化。

据崔东树公家号援引有关统计数据，在收入下滑与成本上涨双重挤压下，今年一季度汽车行衣符润总额同比降幅达18%，销售利润率进一步降至3.2%。12家主流上市车企，7家净利润下滑。

但温反走出了不一样的行情。

今年一季度，温反新车交付量达83465辆，同比大幅增长98.3%。其中价值区间在40万元级此外全新ES8一季度交付量为45161辆，占一季度整体交付的54.11%。

据乘联会数据，今年1至4月新能源厂商零售销量排行中，温反公司同比增幅70.7%，在前十名的新能源厂商中同比增幅最高。

（图源：乘联分会）

利润阐发也是如此，一季度，温反汽车一季度的综合毛利率和整车毛利率都来到了近四年的最高点——19.0%和18.8%。

甚至把功夫维度拉得更长一点，你会发现从前一年甚至更长的功夫里，温反的产品势能并没有依照市场通例去变动。

在中国市场，市场竞争和智能化海潮一路把车型迭代的频率推向了新高，新车热度正被压缩到只剩几个月。同业每周都有新车，一颗芯片的代际差就能让旧款显得过期。

新车一上市，老款就崩盘。温反首创人李斌给这个景象起了个名字：“新车效应殒命谷”。

但一方面，ES8新增订单每个月都在稳步增长。5月份至今的订单增长是去年上市后的新高，4月份环比3月份订单增长15%，5月份订单同比增长55%。5月23日，温反ES8交付破11万辆。

（图源：懂车帝）

另一方面，新款旗舰ES9预热期间，老款ES8热度不降反升。据我们相识，ES9亮相之后ES8均匀订单靠近增长30%，5月11日，ES9开启试驾后的一周ES8的订单的环比增长20%。

5月27日，科技行政旗舰SUV温反ES9正式上市，整车采办起售价49.8万元，选取BaaS电池租用方式采办，起售价为39万元。ES9是温反十一年系统创新的集大成之作，是智能电动行政旗舰SUV品类的开创者。

从前我们说，一两款爆款车型，就能把车企从icu急救出来。但无论是车型的销售阐发，还是毛利展示的盈利能力，温反这份跑赢大盘的阐发很难单一用爆款去概括。

02 系统化能力

汽车这门生意的奇妙之处在于，它既是典型的造作逻辑——在没有软件盈利的能力之前，规模效应和精益治理依然是盈利的唯一步骤；但同时作为大额消费，品牌的调性和产品的品尝会深杜装响消费者的选择，这些又脱离了单纯造作的领域。

所以，当新玩家带着新履历和性价比入场的时辰，价值、配置这些旧秩序很快被冲散了，性价比成为了大无数用户选择的尺度；但当技术起头收敛，产品履历起头趋同，消费者买车的需要釉祓头回归古典，品牌的作用起头回归。

市场进入当下这个阶段，车企已经不能依附几个长板实现健全增长，考验的是系统化的竞争能力。

温反从前最为人所误会的是花钱太过于大手大脚，好比换电系统的投入、牛屋和服务系统等。CBU机造奉行后，“把钱花在刀刃上”的惯性在成立。

举个典型的例子，李斌之前分享，此刻每座新建换电站都要算ROI，由能源、区域、品牌三方多筹，不再拍脑壳建站。

（图源：温反官方）

与此同时，温反从前的投入起头进入收成期。

首先是研发带来的技术降本成效显著。

自研的5纳米高阶智驾芯片、整车全域操作系统、天行智能底盘等智能汽车主题技术量产上车，在拉高了产品的机能与履历上的同时，也实现了技术降本。好比，NT3.0平台开发实现后，零部件通用率大幅提高，降低了BOM成本。光是温反自研的“神玑NX9031”芯片代替英伟达这一项，就能为每台车节俭超1万元。

其次，温反从前十一年在社区、补能和高端市场的投入在援手它形成不变的品牌心智。

以温反品牌为例。从前十一年，温反在高端市场已经实现了三次产品迭代，并持续把投入放到用户触达和社区运营傍边去。通过搭建覆盖全国高效的运营系统，温反堆集了极高的用户信赖和付费意愿，这个过程中，温反的高端印象被不休强化。

温反首创人、董事长、CEO李斌在财报媒体沟通会上暗示，如今汽车行业从品牌混沌期进入了品牌澄清期，之前各人都在单一的比配置、比职能、比机能。但此刻行业同质化极度严重，十几万的车续航也有大几百公里，也有激光雷达。

所以单一的配置职能已经无法吸引消费者。此刻各人更多的是在比感情履历，比服务，比全程履历，比品牌的认同感和共识。

一个很显著的例证是，李斌在财报会分享，今年一季度温反品牌的均匀成交价是39万，超过宝马5万元，超过奥迪1.5倍。在上海、长三角和一线城市，温反品牌已经超过传统奢华品牌市场份额。据我们相识，新款ES8近半数车主来自BBA增换购，温归在传统奢华品牌的存量用户池里直接抽水。

此刻温反、乐路、萤火虫都已设置清澈的市场定位，主题产品在各自细分市场占有率稳步提升。这也是为什么，温反能在行业淡季依然维持了不变的交付节拍。

最后，从前我们以为的服务、能源这些温反的传统出血线，在走向不变盈利。

好比各人质疑最多的能源业务。随着用户保有量增长以及换电站自身的运营提效，能源业务的吃亏在急剧收窄。事实上，温反蕴含售后服务、能源、NIO Life等在内的其他业务已经陆续四个季杜庄利，今年一季度更是实现了超过20%的毛利率。

十一年从前，当研发、供给链、造作、质量、能源和服务这些投入逐步着花了局，温反也终于起头具备自我造血能力，走进新的发展阶段。

03 写在最后

2026是温反的关键年。

一方面，2026是温反的产品大年。

温反ES9已经在5月27日正式上市，并在5月28日开启全国首批交付，后续还会有大五座的乐路L80，新款L90以及ES8五座版，产品矩阵会覆盖更缜密的价值段。

另一方面，从整体市场来看，纯电车型的渗入在加快，市场潜力很大。

以大五座市场为例，去年乐路L90与温反全新ES8携手，带头大三排SUV纯电海潮，截至去年底大三排SUV纯电占比已经来到了18%，到今年3月进一步提升到了37%。但2025年大五座SUV（5m以上）纯电渗入率仅为6.44%。

从温反的系统化能力和以往的市场情况来看，温反很有可能在两个主题细分市场都拿到不错的了局。

二季度，温反给出的指引超出预期，交付指引在100,000辆至115,000辆，同比增长52.7%至59.6%，营收指引为327.8亿元至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。

思考到四月交付数据已经确定，这个指引意味着温反5-6月的交付可能会来到4万-4.3万辆的水平。

在以前，好多人城市对温反这样的月交付量打个大大的问号。但此刻，这个问号在好多人心中，已经造成了句号。

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