文|张可 出品|全国财路

这家老牌乳企，近期的措施跌跌撞撞。

在国内乳业行业格局持续固化、市场竞争日趋白热化布景下，叠加消费结构迭代、行业周期颠簸等多重表部成分，一多老牌乳企迎来转型大考。

其中，光明乳业的发展境遇极具代表性，作为国内低温奶赛路的开创者，公司近年业绩承压、增长动能放缓，行业位次持续受到挑战，但自身主题底盘、技术积淀与转型潜力仍在。

财报显示，2025年光明乳业（600597.SH）终结陆续16年盈利纪录，出现年度吃亏；2026年一季度业绩仍旧疲软，净利率跌至0.37%的低位。

旧日可与伊利、蒙牛分庭抗礼的行业标杆，如今连行业第三的地位都风雨飘摇。

这一业绩滑坡，既是企业自身战术与经营短板所致，也是乳业马太效应加剧、区域乳企普遍面对的行业共性困境。

经营指标承压

光明乳业全称是光明乳业股份有限公司，成立于1996年10月，于2002年8月于上交所挂牌上市。

公司主营乳制品研发、出产、销售，同时覆盖奶牛豢养造就、物流配送等配套业务。重要产品蕴含鲜奶、低温酸奶、常温酸奶、奶粉、奶酪等。

（起源：同花顺iFinD）

经过持久的致力，依附全产业链一体化布局，光明乳业实现奶源、出产、冷链、销售全链路自主可控。尤其低温鲜奶冷链配送能力至今仍是行业标杆，从工厂到终端全程温控，新鲜度口碑持久不错。

然而，近年来，这家老牌乳企的日子并不轻松。

数据显示，光明乳业营收早已进入下行通路。2021年公司营收达到292亿元峰值后陆续四年持续萎缩，2022-2025年营收顺次为282亿元、265亿元、243亿元、239亿元，四年营收累计削减超53亿元。

（起源：同花顺iFinD）

盈利端压力更为凸起，2025年公司归母净利润吃亏1.49亿元，同比大幅下滑121%，终结了自2009年起陆续16年的盈利纪录，上一次年度吃亏还要追忆至2008年三聚氰胺行业；诩。

（起源：公司年报）

2024年光明乳业的业绩已起头下滑，但净利润崩塌重要集中发作于2025年第四时度。公司前三季度仍旧实现归母净利润8721万元，但第四时度单季巨吃亏超2亿元，牵累整年业绩陷入吃亏状态。

（起源：公司年报）

与此相伴相随，盈利指标同步走弱。2025年光明乳业整体毛利率17.26%，同比下滑1.97个百分点；净利率转负至-1.12%，同比降落3.1个百分点。盈利空间持续压缩。

（起源：同花顺iFinD）

拆分三大主题业务板块发现，光明乳业主业多线承压。作为收入支柱的液态奶2025年营收132亿元，同比降落近7%，创下近年最大跌幅。牧业产品毛利率跌至近-10%，陷入“销量越高、吃亏越多”恶性循环。其他乳制品虽营收增长，但毛利率仅约5%。

（起源：公司年报）

与这些成分有关，光明乳业主业“造血”能力大幅减弱。2025年公司经营活动现金流净额仅为6亿元，同比降幅超过51%。

进入2026年，光明乳业经营压力不减。第一季度，公司交易收入同比降落超2%；归母净利润同比暴跌53%。

公司一季度毛利率进一步下滑至15.87%，净利率仅有0.37%，换算下来企业每创造100元交易收入，仅能赚取不到0.4元的净利润，远低于行业3%-8%的均匀净利率水平。

与此同时，公司经营现金流净额-4721万元，“造血”能力持续疲软。

（起源：公司一季报）

反观头部乳企，依附全国化渠路、规模效应与全品类布局，伊利、蒙牛持续坚韧寡头职位，光明乳业存在被越甩越远的风险。公司2025年营收约为伊利的1/4、蒙牛的1/3，低温鲜奶主题市场份额被竞品挤压，旧日区域龙头优势持续弱化。资料显示，2002年光明乳业营收还相当于伊利与蒙牛总和，如今不及伊利的1/5。

（起源：各家年报数据）

在18家A股乳品公司中，光明乳业2025年营收、净利润增速已别离居于第10名、第17名，旧日区域龙头的光环在加快褪去。

（起源：同花顺iFinD）

壁垒优势渐褪

作为占有百年汗青的本土老牌乳企，光明乳业深耕华东数十年，在长三角堆集了深厚的品牌口碑与用户基础。

并且，其不仅是低温巴氏鲜奶的开创者，还参加行业尺度造订，早早搭建起专属冷链物流与尺度化牧场系统，鲜奶研发、保鲜与品控能力持久行业当先。

然而，因阶段性战术决策侧重差距，光明乳业也错失行业全国化扩张的黄金窗口期。

2000年后国内乳业迎来扩张海潮，伊利、蒙牛对准常温奶赛路发力，凭借储运优势搭建起覆盖全国的销售网络，依附规模效应筑起壮大竞争壁垒。

光明乳业持久占据低温奶龙头职位、躲避了常温奶同质化价值战，但也因过度依缆蜂链带来的区域优势，放缓了常温奶市场布局与全国渠路拓展节拍。

如今常温奶已占据国内液态奶超七成市场，伊利、蒙牛计算市占率靠近87%，寡头格局固化，光明乳业常温业务竞争力不及，全国化战术难以推动。

（起源：公开报路）

更令人忧郁的是，行业竞争从增量拓展转向存量博弈，光明赖以生计的低温奶“护城河”也存在被压缩的压力。

随着伊利、蒙牛依附壮大产能与全域渠路强势切入低温赛路，凭借资金、渠路、价值优势急剧抢占市场，光明乳业的龙头优势被稀释。

其中一个阐发是，光明乳业不变多年的华东大本营面对更大压力。2025年光明乳业上海区域营收降至61亿元，同比下滑9%，陆续四年走低，跌幅远超公司整体水平。江苏、浙江虽维持幼幅韧性，但难以添补上海的业绩缺口。

（起源：公司年报）

渠路端的短板进一步放大了经营压力。放眼看去，线下商超、方便店客流萎缩是行业普遍趋向，而光明乳业在直播电商、社区团购、前置仓等新零售赛路布局滞后。

数据显示，2026年一季度，光明乳业经销商锐减567家，全域渠路持续收缩，终端信念面对考验。

（起源：公司一季报）

光明乳业主题产品“新鲜牧场”还陷入品类标注争议。

该产品宣传选取了“大字吸睛，幼字免责”的方式，好比，相较于“高温杀菌乳”的标注，“新鲜牧场”四个字印得足够大。这引起媒体不幼的关注。

（起源：公开报路）

此事引起争议期间，刚好撞上国度市场监管总局对误导性告白进行专项整治行动，光明乳业品牌公信力受到冲击。

（起源：市场监管总局网站）

当然，上述营销方式也非光明乳业所独有，其它乳企也时有发生，但在监管趋严、消费者维权意识提升的布景下，这类做法均会晤对更大的阻力。

出海遇阻背后

光明乳业的海表奶源布局战术落地不及预期，成为阶段性拖垮公司业绩的重要成分之一。

从行业发展来看，十多年前，出海布局海表奶源、并购区域乳企成为国内乳企通用的扩张方式，不少乳企想借此锁定低成本奶源、补齐全国渠路短板，滑润国内原奶价值周期颠簸风险。

战术初衷贴合行业发展趋向，具备合理的产业逻辑。但出海成效各家迥异，失利者有必要进行反思。

2010年，光明乳业对准海表优质奶源缺口，斥资近4亿元收购新西兰新莱特51%股权，后续持续加码投资，十五年累计投入超20亿元，意在搭建海表奶源基地与高端奶粉产能，美满全球化供给链布局。

然而了局却令人唏嘘。据报路，新莱特2021-2025年累计吃亏靠近12亿元，仅2025年吃亏就突破4亿元。

（起源：公司年报）

（起源：公开报路）

为实时止损，光明乳业于2025年9月官宣销售新莱特新西兰北岛资产，2026年4月实现1.7亿美元资产交割，公司自动剥离吃亏资产、优化资产结构，缓解业绩牵累压力，但前期巨额损失难以挽回。

何况，新莱特仍旧牵累着光明乳业业绩，公司2026年一季度持续计提3000余万元资产减值损失。

雪上加霜的是，一纸监管罚单，更是将光明乳业海表战术从决策到执行的诸多失误进一步露出。

2026年4月，上海证监局向光明乳业出具《责令更正措施决定》，指出公司2023-2024年收购新莱特期间，存在黑幕信息登记残破、知恋人员具名缺失、决策档案纪录不全等多项违规情景；2023年1月至2025年7月未按划定披露重大诉讼、仲裁事项，子公司治理缝隙频发。

（起源：公司布告）

光明乳业国内并购之举，同样未能实现预期协同。2025岁暮，公司斥资5亿元收购幼西牛渣滓40%股权，叠加前期持股成本，总投入超11亿元实现全资控股。

光明乳业正本但愿借助幼西牛深耕西北市场的区位优势，补齐自身西部奶源、出产产能与线下渠路短板，实现全国市场的南北互补。

但标的资产经营阐发不及预期，幼西牛三年业绩承诺实现率为93%，2025年更是直接出现经营吃亏。

（起源：公司年报）

在被伊利、蒙牛持续压造的同时，二线乳企追赶势头迅猛。2025年前三季度君乐宝营收已达151亿元，与光明乳业差距不休缩幼，待其上市融资后，光明乳业面对的竞争压力或将进一步加剧。

现实上，光明乳业已陆续五年未能实现年度重要经营指标，尤其2025年公司原定归母净利润指标3.39亿元，最终却以1.49亿元大额吃亏终场，经营指标与现实业绩严重背离。

此表值妥贴心的是，食品安满是乳企的主题性命线，光明乳业这方面的阐发也有美满空间。黑猫投诉平台数据显示，光明乳业有关投诉量578条，投诉内容集中在保质期内产品变质、发酸、异味等主题食品安全问题方面。

（起源：黑猫投诉平台）

企业经营治理方面的各类阐发，最终会综合反映在股价走势上。截至2026年5月29日收盘，光明乳业报收6.95元/股（前复权，下同），较2020年高点21.88元/股，大幅着落68%，最新市值已不及96亿元,市值蒸发超过205亿元。

相比之下，固然伊利、蒙牛股价也有调整，但截至5月29日收盘，伊利股份市值仍有1700亿元，蒙牛乳业市值也有657亿元（港币）。

光明乳业近6年来走势图（月K线）

（起源：东方财富网）

对于这样的阐发，在东财股吧里，部门投资者难掩绝望感情。

（起源：东财股吧）

当然，面对当下的经营困局，光明乳业也在积极自动求变。公司正式颁布2026-2030年五年战术规划，明确发展定位为“成为一家拥有创新活力、品质一流、值得信任、中国最好的乳品企业”。

公司还具体提出以产业升级、创新升级、服务升级为主线，布局乳业产业链+科技+AI+ESG的全新发展模式，力争打造乳业新质出产力、构筑全新主题竞争力。

政策端也开释利好，在《中国食品与营养发展纲领（2025-2030年）》中明确搀扶低温乳品发展。在政策与消费趋向的双重助推下，低温鲜奶被视作乳业将来十年最具潜力的赛路。正好与光明乳业的主题优势相符合。

对光明乳业而言，当前正处于风险与机缘并存的转型关键期。公司必要直面自身战术失误、内控短板与经营压力，同时充分依附技术积淀与政策盈利，深耕优势赛路、回归产品与服务性质，才有望止住经营颓势，不变行业职位，实现业绩逆袭。

光明乳业将何去何从，《全国财路》将持续关注。

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