近期，A股交投活跃，本应对券商经纪业务形成有力支持，但事实上，券商买卖佣金率在持续下探——4月上海A股均匀佣金率（剔除高频量化业务）已初次跌破万分之1.8。

受访人士指出，券商经纪业务正加快从“买卖佣金驱动”向“客户资产服务收费”转型。固然全面“零佣金”短期内尚不现实，但“隐性零佣金”或将渐进渗入。将来，券商的主题竞争力不再取决于派司与网点数量，而是投研定价能力、客户资产增值效能及数字化运营精度。

“零佣金”何时将至

记者梳理上海市证券同业公会数据发现，4月上海地域A股均匀佣金率（剔除高频量化业务）降至万分之1.79，环比降落3.8%，初次跌破万1.8关口。事实上，2025年以来，上海地域A股均匀佣金率总体出现下滑状态：去年9月，上海A股佣金率初次跌破万分之2，今年4月进一步跌破万分之1.8。

在佣金率持续下滑的布景下，市场高度关注：券商“零佣金”时期何时到来？机构又若何向财富治理服务商转型？

业内人士刘华（化名）暗示，受成本与合规限度，零佣金在国内短期内不具备可行性。经纪业务转型的主题，在于从依赖买卖佣金转向基于客户资产的服务费模式。具体方向是发展买方投顾，通过提供资产配置、投后陪划一增值服务，实现与客户利益的深度绑定。

丽江中长沙创基金董事长龚涛通知《国际金融报》记者，目前零佣金尚不现实。在当前券商收入结构中，佣金仍占很大比重，部门甚至靠近五成。不外，国内券商“内卷”式价值战已靠近极限，佣金持续下浮的空间已极度有限。

“券商竞争逐步转向财富治理是必然，但当下转型难度极度大。”龚涛进一步暗示，与公募、私募、银行等专项从事财富治理的机构相比，券商在投研方面的投入产出效能显著偏弱——投入大、产出少。券商通常只能通过提高佣金和收取投顾费等方式创收，但这既不如私募的分成收益高，又不如公募的规模效应大；固收产品方面与银行相比更是毫无优势，且后期运维和客诉成本极高，因而券商的财富治理业务始终难以做大。此表，券商虽有混业经营诉求，但仍受分业经营治理政策的限度。

黑崎本钱钻研所所长贾幼龙坦言，佣金价值战已触及“地板”，沪上A股佣金率初次跌破万1.8，较2008年的千分之三已压缩逾九成。就国内“零佣金”趋向而言，不会如美国2019年那样一夜来临，而将以“隐性零佣金”方式渐进渗入——即基础买卖通路免费，通过增值服务和资产增值收费来盈利。

目前国内头部券商财富治理客户的非佣金收入贡献已突破50%，代销金融产品净收入同比增长51.95%至135亿元，投顾行列扩容至8.7万人，这些信号批注行业在复造美国从“买卖通路商”到“财富配置平台”的跃迁蹊径。贾幼龙判断，将来三到五年，基础股票买卖佣金将趋近于零，但萦绕资产配置、衍生品工具、跨境服务、家族信任的收费模式将显著增厚收入。

贾幼龙暗示，从国际经验看，美国券商从佣金自由化到零佣金用了四十余年，期间伴随的是投资者结构机构化和财富治理需要的发作。国内当前日均股基成交额已达3.3万亿元，同比增长89%，市场活跃度为转型提供了丰沃泥土。佣金归零并非行业末日，而是专业价值的更生，必要监管持续疏导、机构自动刷新、投资者理性醒觉三方合力推动。

差距化竞争发展

从业绩收入结构来看，经纪与自交易务虽是券商的重要收入起源，但颠簸性较大，受市场行情影响显著。Choice数据显示，43家上市券商经纪业务净收入在2025年及2026年一季度均实现同比正增长，成为提振行业整体业绩的重要成分。但对比发现，经纪业务收入的行业分化显著，尤其在券商归并重组加快的布景下，行业格局加快演变，出现强人恒强态势。

就头部券商而言，2024年仅有中信证券的经纪业务净收入超过100亿元，而2025年则增至两家。归并后的国泰海通规模跃升，经纪业务净收入达151亿元，超过中信证券的148亿元。

只管2025年经纪业务净收入普遍增长，仍有10家上市券商该项收入不及10亿元。

结合自身资源天赋，大中幼券商应若何实现差距化竞争发展？

龚涛建议，大型券商应依附本钱实力扩充投研团队，主攻机构资源业务，锁定主题客户；中幼券商则应充分阐扬地域或股东优势，成立更具竞争力的人才激励机造，走出特色化的增长蹊径。

刘华以为，大型券商可凭借本钱与派司优势，聚焦机构业务、跨境投行及衍生品买卖等综合金融服务，构建护城河；中幼券商则应避开同质化竞争，深耕特定区域或细分赛路，形成特色化精品投行优势。所有券商均需回归投行本原，提升对创新资产的风险定价与价值发现能力，将专业能力转化为主题竞争力。

“将来券商的主题竞争力不再是派司和网点，而是投研定价能力、客户资产增值效能以及数字化运营精度。”贾幼龙以为，大中幼券商的差距化得救战术将出现分层竞合的格局，而非单一的头部通吃。头部券商如中信证券、国泰海通，依附全业务链布局及15万亿元以上的客户托管资产规模，在构建“投行+资管+财富治理”的飞轮效应，其主题竞争力在于本钱实力与跨市场服务能力。

中型券商则需在细分赛路成立护城河。例如，国联民生推动从“产品供给商”向“解决规划服务商”转型，西部证券对峙“投资资管+投行资管”双轮驱动，这类机构的优势在于决策链条短、区域扎根深、客户黏性高。

幼型券商的得救之路在于“幼而美”的错位竞争。北交所IPO承销中，多家中幼券商实现2单以上项目落地，这正是聚焦专精特新企业的成就。从产业本钱流动看，2025年股权融资规模超1.08万亿元，北交所和科创板已成为中幼券商差距化布局的黄金赛路。

守护佣金权利

中国证券业协会（下称“中证协”）向行业内部传递的《2026年第一季度证券公司投诉处置工作情况》显示，一季度全行业111家券商共受理投资者诉求7860件，整体办结率达92.4%，超六成投诉通过协商达成和解。其中，佣金费率调整及税费争议、账户转销流程梗阻仍是两大投诉热点，计算投诉量超2500件，占比达32.7%。

信息披露滞后与信息不合称是引发投诉的首要诱因。据相识，部门券商未成立佣金政策常态化奉告机造，导致大量老客户不知情，持久按初始高费率买卖。有2008年开户的投资者被持久按千分之三的费率收取佣金，券商从未自动提醒其可申请下调；还有开户满5年的投资者，始终未收到过券商推送的佣金调整有关信息，新老客户费率差距悬殊，引发差距对待的质疑。

龚涛暗示，部门投资者因近期行情火热而重启账户，未实时调整佣金，肯定水平上也与客户自身疏于关注有关。但券商在信息披露方面理当越发通明，不能利用信息不合称获利。

投资者若何守护自身佣金权利？

贾幼龙建议投资者成立三重防护机造：一是自动核查，定期通过交割单或对账单核验现实佣金费率，切勿默认券商会自动让利；二是积极协商，凭据买卖频率和资产规模向客户经理或交易部提出调佣申请，当前市场环境下万分之1.5至万分之2是合理区间；三是善用监管渠路，若遇券商回绝合理调佣或信息披露严重滞后，可向中证协、处所证监局或投服中心投诉维权。

从监管导向看，中证协已明确要求券商美满佣金费率调整的奉告机造，通过短信、APP推送等多渠路自动通知客户，将来行业佣金通明杜仔望显著提升，但投资者自身的“知情意识”和“议价能力”仍是守护权利的第一路防线。

“投资者应自动关注自身佣金费率，定期通过买卖软件或交易部查问核实。”刘华建议，若发现费率过高或存在疑难，应首吓纂所属券商沟通，要求按现行尺度调整。若协商无果，可拨打证监会全国统一服务热线进行维权。此表，可通过“中证司法服务中心在线排解平台”等渠路申请专业排解，以低成本方式化解纠纷。在整个维权过程中，需警惕网上“不成功不收费”的犯法代理维权陷阱，切勿等闲泄露身份证、银行卡等敏感信息，对峙通过正规司法蹊径理性维权。