起源：幼鹏GX上市12幼时大定24863台作者： 赖燕琪：

刘郁：ETF——关注具身智能轮动机遇

刘郁系兴业证券首席经济学家、钻研院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

截至5月22日，我们结合“涨跌幅-拥挤度”象限图和ETF资金流历来看，关注AI板块短期内部轮动的机遇。

整体来看，5月18-22日，股指震荡，AI行情持续演绎，消费电子、半导体设备、机械人板块领涨，不外拥挤度分位数同步上升，后续买卖难度或有放大。

具体来看，消费电子以8.88%的周涨幅取代半导体设备成为新的领涨方向，重要是5月22日受AI算力需要激增、智能家居消费补助政策带头，消费电子指数单日上涨6.34%。伴随大涨，拥挤度上升6.1个百分点至2020年以来99.1%分位数，处于较高水平，需观察资金获利告终风险下板块阐发的持续性。

机械人板块近两周阐发持续靠前，周涨幅别离为3.75%和3.64%。当前拥挤度分位数为85.5%，较上周上升21.6个百分点，不外仍处于AI板块中相对较低程度。特斯拉Optimus量产倒计时，人形机械人贸易化即将兑现，同时国内有关支持政策（上海“十五五”规划推动10万台机械人进工厂）频出，机械人板块拥有较好的根基面支持，有望成为AI板块内部轮动的聚焦点 。

风险提醒：基金过往业绩不代表将来收益，基金的将来阐发受宏观环境、市场颠簸、风格转换等多重成分影响，存在肯定颠簸风险。本汇报不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。必要关注后续监管政策变动带来的政策风险。

行情回首：股指震荡，

AI主线一连

5月18-22日，股指出现震荡分化格局。万得全A收盘价为7049.24，较5月15日上涨0.04%；科创50阐发亮眼，上涨5.57%。

股票型ETF资金流出较上周放缓。5月18-22日，股票型ETF净流出584亿元，日均流出117亿元，较上周日均259.96亿元显著收窄。分结构来看，规模指数ETF净流出503.45亿元，仍为流出主力。

后续关注：AI板块内部轮动机遇

我们进一步结合各行业阐发和ETF资金流向，分析各板块的短期感情与持久共识。整体来看，5月18-22日，股指震荡，AI行情持续演绎，消费电子、半导体设备、机械人板块领涨，不外拥挤度分位数同步上升，后续买卖难度或有放大

具体来看，消费电子以8.88%的周涨幅取代半导体设备成为新的领涨方向，重要是5月22日受AI算力需要激增、智能家居消费补助政策带头，消费电子指数单日上涨6.34%。伴随大涨，拥挤度上升6.1个百分点至2020年以来99.1%分位数，处于较高水平，需观察资金获利告终风险下板块阐发的持续性。

机械人板块近两周阐发持续靠前，周涨幅别离为3.75%和3.64%。当前拥挤度分位数为85.5%，较上周上升21.6个百分点，不外仍处于AI板块中相对较低程度。特斯拉Optimus量产倒计时，人形机械人贸易化即将兑现，同时国内有关支持政策（上海“十五五”规划推动10万台机械人进工厂）频出，机械人板块拥有较好的根基面支持，有望成为AI板块内部轮动的聚焦点半导体板块整体上涨，但资金结构出现显著分化。本周全指半导体上涨7.53%，拥挤度处于100%的绝对高位；半导体设备指数上涨7.43%，较上周15.96%的涨幅缩窄，拥挤度上升19.9个百分点至88.2%分位数。资金层面，半导体设备ETF由上周净流出转为净流入，本周净流入13.84亿元；而半导体ETF本周净流出13.51亿元，批注资金在AI板块一连上周兑现思路，不外对半导体设备板块的热度仍在。

上周阐发强势的通讯ETF，本周一连上涨0.33%，资金净流入7.12亿元，批注市场对通讯设备题材的认可度仍较强。但较上周4.9%的涨幅，和22.08亿元的净流入相比，本周通讯ETF阐发边际减弱。并且，通讯设备指数拥挤度已达2020年以来97%分位数，短期买卖难度或较大。往后看，若后续通讯、CPO等算力硬件链条无法重拾涨势，且ETF资金由流入转为流出，则必要警惕前期抱团资金兑现压力上升。

风险提醒：

基金过往业绩不代表将来收益，基金的将来阐发受宏观环境、市场颠簸、风格转换等多重成分影响，存在肯定颠簸风险。本汇报不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。必要关注后续监管政策变动带来的政策风险。