起源：妖魔化中国新能源车的人翻车了作者：
靠“疯狂的钨”利润涨十倍 ，长鹰硬科能吃“廉价库存盈利”多久？
实控人伉俪计算控股68.55% 。
作者｜卓玛
编纂｜刘钦文
硬质合金作为一种基础资料 ，是钻头、刀具、模具等下游造制品的重要原资料 ，被宽泛利用于设备造作、消费电子、汽车造作、新能源、航空航天等领域 ，被誉为“工业的牙齿” 。
昆山长鹰硬质资料科技股份有限公司（下称“长鹰硬科”）就是一家主营硬质合金产品的研发、出产和销售的企业 。5月14日 ，该公司将在北交所迎来上会审核“大考” 。《招股书》显示 ，本次IPO ，长鹰硬科拟将所募资金用于年产1800吨高端硬质合金制品项目和研发中心建设项目 。
造工业牙齿年入12亿 ，
预计上半年利润增长超8倍
长鹰硬科主营硬质合金产品的研发、出产和销售 ，公司产品宽泛利用于设备造作、消费电子、汽车造作、新能源、航空航天等领域 ，下游客户涵盖山特维克（0HC0.L）、名古屋精工、三一集团等全球当先的工具、模具品牌 ，以及三禾添佰利、恒成工具（430529.NQ）、三门峡微研等在境内拥有较逾越名度的工具、模具造作商等 。
长鹰硬科的重要产品蕴含硬质合金和硬质合金工具两大类 。
图源：《招股书》
其中 ，硬质合金是指将碳化钨粉、钴粉等粉末 ，通过粉末冶金工艺造成的一种高硬度、高耐磨的高机能合金 ，具体蕴含棒材合金、切削工具合金、耐磨工具合金等 ，公司目前占有140余个商标、21万余种规格的硬质合金产品 。
硬质合金产品目前是长鹰硬科的重要收入起源 ，2023年—2025年（下称“各期”）别离实现收入7.49亿元、8.06亿元和9.7亿元 ，别离占主交易务收入的88.78%、87.05%和84.03% 。
硬质合金工具是长鹰硬科向产业链下游延长的了局 ，具体产品蕴含数控刀片、工程工具用截齿等 ，各期别离实现收入0.95亿元、1.2亿元和1.84亿元 ，对主交易务收入的贡献率别离为11.22%、12.95%和15.97% 。
据中国钨业协会统计数据显示 ，2022年—2024年 ，长鹰硬科的硬质合金产量均位居国内第5名 ，占有较为当先的行业职位 。
长鹰硬科近年来业绩较好 ，2023年—2025年别离实现营收8.81亿元、9.72亿元和12.16亿元 ，别离实现归母净利润0.74亿元、0.63亿元和1.25亿元 ，毛利率别离为22.07%、19.55%和23.21% 。
图源：《招股书》
不只是近年来 ，长鹰硬科在2026年上半年更是迎来业绩高增长 ，公司预计实现营收12.15亿元—13.43亿元 ，同比增长147.9%—174%；预计实现归母净利润3.17亿元—3.87亿元 ，同比增长872.43%—1088.52% 。
图源：《招股书》
原料价值上涨带飞业绩 ，
一季度毛利率达44.83%
长鹰硬科将2026年上半年的业绩增长综合为下游需要增长、重要原料价值上涨、低端产能出清和公司库存成本较低四大原因 ，不外其中原料价值上涨是重要影响成分 。
长鹰硬科的原资料成本各期别离为5.07亿元、5.68亿元和7.06亿元 ，别离占主交易务成本的76.77%、76.1%和80.02% ，原资料价值颠簸会对公司出产成本和经交易绩存在较大影响 。
其中 ，长鹰硬科采购的原资料重要是碳化钨粉 ，各期采购额别离为3.87亿元、4.78亿元和6.75亿元 ，别离占采购总额的67.54%、71.33%和58.83% 。
图源：《招股书》
从供给端而言 ，据中钨在线数据显示 ，中国是全球钨资源80%的供给起源 。2025年2月 ，商务部颁布《对钨等有关物项执行出口管造的决定》 ，明确对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及固态钨制品等执行出口管造 。同时 ，钨精矿的开采指标显著缩减 ，2025年首批钨精矿开采总量指标降至5.8万吨 ，较2024年第一批指标削减0.4万吨 ，同比缩减6.45% 。供给端持续收缩 。
而从需要端而言 ，在航空航天、新能源、核工业及军工配套等高附加值领域 ，钨的消费刚性依然不变 。同时 ，在光伏等领域 ，钨用量急剧增长 。据数控机床市场网数据显示 ，2025年光伏钨丝渗入率从20%升至60% ，每GW硅片必要耗钨8吨 ，全球年需要超4500吨 ，同比增长198% 。需要端也在急剧扩容 。
在此布景下 ，2025年5月 ，碳化钨价值起头单边急剧上涨 。据中钨在线数据显示 ，2026年4月30日碳化钨粉报1890元/千克 ，较2026岁首上涨81.73% ，较2025岁首上涨507.72% 。
数据起源：中钨在线官网
原料价值上涨为长鹰硬科的产品提价提供了成本支持 ，公司上调了产品售价 ，硬质合金的售价从2023年的435.15元/千克涨至2025年的499.69元/千克 ，硬质合金工具中的数控刀片的价值则从517.33元/千克涨至621.58元/千克 。
同时 ，长鹰硬科储蓄了一批廉价原料 。因而相对于市场售价 ，公司出产成本较低 ；诖 ，长鹰硬科的毛利率从2025年上半年的17.72%升至2025年下半年的27.46% ，并进一步升至2026年一季度的44.83% 。
图源：《招股书》
长鹰硬科暗示 ，基于对下游需要及原资料价值的预判 ，公司与碳化钨供给商签定了大额采购合同 ，提前锁定了采购价值 ，能有效降低综合出产成本 。截至2026年3月末 ，长鹰硬科重要存货均匀成本为563.43元/千克 ，而碳化钨粉的市价为2022.12元/千克 ，滚存重量为1518.39吨 。
不外 ，这些库存依然远远不够 ，长鹰硬科为提前应对销售收入的不休扩大以及原料单价的急剧上涨 ，大幅增长了备货库存规模 ，使采办原料所需的资金增长 。
因而 ，长鹰硬科经营活动产生的现金流量净额持续削减 ，各期别离为0.42亿元、0.23亿元和-3.06亿元 ，2025年为净流出 。公司暗示 ，若经营活动现金流持续无法改善 ，将对公司现金流造成压力 ，进而对日常经营等方面造成不利影响 。
值得一提的是 ，长鹰硬科当前存在供给商集中的风险 ，公司各期向前五大原资料供给商的采购额别离为3.82亿元、4.97亿元和6.96亿元 ，别离占采购总额的66.63%、74.12%和60.7% 。
同时 ，长鹰硬科也存在部门供给商和竞争敌手重叠的风险 ，好比中钨高新（000657.SZ）、乐山钨业（600549.SH）、章源钨业（002378.SZ）、翔鹭钨业（002842.SZ）等六家企业是长鹰硬科原资料碳化钨粉的重要供给商 ，这些公司同时也出产硬质合金产品 。
长鹰硬科暗示 ，若是这些公司为加强在硬质合金领域的竞争职位 ，限度对蕴含公司在内的硬质合金造作商供给原资料 ，将对公司采购打算带来肯定不利影响 。
图源：罐头图库
此表 ，长鹰硬科也强调 ，当低于市价的存货亏损结束后 ，公司出产成本将靠近碳化钨粉的市价 ，复原至正常水平 。若是依照市价测算 ，如果公司没有储蓄廉价原料 ，长鹰硬科2026年的毛利率将从2026年一季度的44.83%大幅降至约5.82% ，将对公司利润产生负面影响 。
不止如此 ，若是将来原资料价值大幅降落 ，长鹰硬科的硬质合金产品也存在降价可能 ，可能导致公司在2026年出现大额存货跌价筹备 ，从而对公司利润产生负面影响 。
截至各期末 ，长鹰硬科的存货账面价值别离为2.27亿元、2.48亿元和5.95亿元 ，别离占流动资产的32.26%、31.8%和39.16% 。
四名首创人共同创业 ，
存在对赌和谈
作为一家造作业企业 ，长鹰硬科的四位首创人黄启君、陈碧、阳铁飞和戴新光均占有多年行业经验 。其中 ，黄启君和陈碧为夫妻关系 。
《招股书》显示 ，黄启君生于1972年12月 ，广东省咸阳市人 ，东北大学资料与化工专业在读博士 ，曾任咸阳市粉末冶金厂技术员和咸阳富马（430482.NQ）经理、副总经理 ；破艟睦掀懦卤淘蛏1979年6月 ，湖南省株洲市人 ，中专学历 ，曾任咸阳富马销售部业务员 。
阳铁飞生于1971年9月 ，广东省咸阳市人 ，中专学历 ，曾任咸阳市粉末合金厂员工和咸阳富马合金开发公司车间主任 。至于戴新光 ，他生于1970年5月 ，湖南省株洲市人 ，中专学历 ，曾任株洲硬质合金集团尝试室班长 。
2003年10月 ，黄启君、陈碧、阳铁飞和戴新光四人共同缔造了长鹰硬科的前身长鹰有限 。2020年1月 ，长鹰有限整体调换为股份公司 。
截至目前 ，黄启君直接及间接计算节造长鹰硬科46.02%的股份 ，是公司控股股东和第一大股东 ，并任董事长兼总经理 。陈碧直接和间接控股22.53% ，是第二大股东 ，任公司董事、副总经理兼营销中心总监 。夫妻二人计算控股68.55% ，是公司实控人 。
阳铁飞则直接持股16.63% ，是第三大股东 ，任长鹰硬科全资子公司江西长裕的总经理；戴新光直接持股8% ，位列第四大股东 ，并任长鹰硬科技术中心总工程师 。
图源：《招股书》
不外阳铁飞和戴新光并未被列为长鹰硬科的共同现实节造人或一致行动人 。
面对北交所的问询 ，公司在《回复函》中暗示 ，阳铁飞和戴新光的持股比例与黄启君和陈碧伉俪计算的持股比例差距较大 ，其各自由持股层面无法影响黄启君和陈碧对公司的节造职位 ，其幼我表决权比例也无法对公司股东会决定产生决定性影响 ，且2023年—2025年并未担任或提名董事、高管职务 ，不涉及对公司整体的经营治理和战术决策 ，其不及以单独对公司的经营决策施加重大影响 。
同时 ，阳铁飞和戴新光与黄启君、陈碧伉俪间不存在亲属关系 ，因而未签署一致行动和谈或类似铺排 。
值得一提的是 ，阳铁飞曾在2018年7月—2021年11月任长鹰硬科董事 ，戴新光则在2018年7月—2021年8月任公司监事 。但2021年 ，在长鹰硬科申报上交所主板前 ，阳铁飞和戴新光自动辞任了董事、监事职务 。
对此 ，长鹰硬科暗示 ，2021年下半年 ，随着公司上次申报上交所主板过程加快 ，董事会和监事会会议频次显著增长 ，阳铁飞因持久驻守江西出产基地 ，往仿伐山总部参加公司治理的功夫成本过高 ，而戴新光作为公司技术中心总工程师 ，必要集中精力主导多项主题技术的研发工作 。
因而 ，思考到幼我工作重心 ，阳铁飞辞任董事职务 ，以便更好地推广江西出产基地治理职责；戴新光辞任监事职务 ，将更多功夫投入产品研发和技术创新 。
长鹰硬科暗示 ，阳铁飞和戴新光辞任董事、监过后 ，其股东身份未发生变动 ，依然通过股东会的方式 ，充分参加公司决策和治理 。
图源：罐头图库
在本次IPO前 ，长鹰硬科曾在2023年3月申请赴上交所主板上市 。但到了2024年4月 ，该公司以“上交所新规提升财政指标要求 ，公司未达标”为由 ，自动撤回了IPO申请 ，上交所随后于2024年6月终止了对该公司的上市审核 。
2025年3月 ，长鹰硬科在全国股转系统公开挂牌 。稍后2025年6月 ，长鹰硬科转战北交所重新递表 。
值妥贴心的是 ，长鹰硬科当前存在对赌条款 ，若是公司未能于2028年12月31日前实现合格上市 ，必要对工业母机基金、昆山高新创投和金利民回购股份 。而昆山高新创投、工业母机基金和金利民别离是公司持股3.02%、2.78%和1.02%的第九大、第十大和第十一大股东 。
瞻望将来 ，长鹰硬科暗示 ，公司将持续从事硬质合金行业 ，通过持续创新机造确保高质量与可持续发展 ，立志于做专、做精 ，为新兴产业提供更强、更硬的资料和工具 。
你看好长鹰硬科的这次上市吗？迎接在评论区聊聊 。
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