起源：周口队球员援手漯河队抽筋球员拉伸作者： 李怡杰：

穿越“两线” 周大生静待春天

独立 稀缺 穿透

烈火出真金，否极而泰来！

作者：岩石

编纂：陈晨

风品：张戈

起源：铑财——铑财钻研院

规模扩张出场，价值创造登台。

5月18日，周大生召开业绩注明会。当被投资者问及“去年公司关店五百多家，重要受哪些成分影响，预计今年关店情况是否会好转”时。

周大生回应称，关店东要受两方面成分叠加影响：一是终端销售动力偏弱，消费意愿不及致部门门店经营承压；二是加盟商出于资源整合思考，自动对幼规模店面进行归并。公司同时强调，只管门店量削减，但合作的加盟商总量并未降落。

就在上月末，周大生连交两份“增利不增收”成就单。2025年营收降至88.15亿元，较上年的138.91亿元大缩36.54%。如此降幅为近年罕见，反映出整体经营盘子收窄。净利则逆势攀升9.22%，达到11.03亿元。2026年一季度此态一连，营收降超26%，净利增超16%。两者显著背离，意味着公司收入结构与盈利起源正经历深刻转型与刷新。

加盟退潮、经营现金流转负

警惕硬着陆

值妥贴心的是，年报披露的现实关店规模，已超提问所提及数字。

2025年财报显示，周大生整年累计关店达969家。2026年一季度末，品牌终端店又减至4193家，较岁首又净缩286家，且全数为加盟店。

收入端随之有直接体现：2025年加盟业务仅贡献收入38.94亿元，同比锐减57.62%，成为牵累整体营收的主因之一。

好在，自营线下及电商渠路维持稳增：别离收入18.87亿元、28.57亿元，同比增长8.24%、2.22%。只是体量相对有限，增量远不及以添补加盟瘦身的缺口。

行业分析师孙业文暗示，周大生加盟店收缩重要集中在三、四线城市，以经营年限长、客流持续流失、盈利微薄的低效加盟店为主，有利于提质增效。但也要防备渠路覆盖密度降低、线下触达力弱化、存货周转承压，导致收入硬着陆的可能性。若何把好节拍尺度，平衡性，也考验治理层大智慧。

面对金价高位震荡带来的经营压力，周大生治理层泄漏已通过黄金租赁等工具对部门存货成本进行锁定以对冲风险，并审慎计提存货减值筹备。这些财政操作肯定水平上平抑了利润颠簸，为盈利逆势增长提供支持。

中国企业本钱同盟副理事长柏文喜对铑财暗示，周大生的关店潮露出了加盟模式在高金价、弱消费下的周期脆弱性，老凤祥、中国黄金同步收缩，批注行业正从“量价齐升”转向“价升量跌”。短期关低效店、加码自营电商，切合稳增长、提毛利、控风险的方向。

在柏文喜看来，持久隐忧在于下沉市场覆盖收缩可能颠簸根基，陆续关店冲击加盟商信念。以近千店价值换盈利逆增，证明金价高位周期钟装做减法”优于“做加法”，但珠宝行业的竞争力终于系于品牌溢价与渠路深度。金价回稳时，能否以合理成本重建今日关关的渠路网络，才是检验转型成色的真正标尺。

不算多苛求。以2026年首季为例，周大生各板块收入普遍回调：素金类产品营收14.16亿元，缩减33.06%；镶嵌类产品收入1.2亿元，削减6.64%；品牌使用费收入2.09亿元，微降3.08%。尤其素金类产品的超三成跌幅，肯定水平反映了高金价对终端消费的抑造，也侧面折射了公司收入对黄金品类的依赖水平，镶嵌等品类尚难形成有效对冲。

Wind数据显示，2023年至2025年，周大生计货规模别离为36.43亿元、42.70亿元和53.64亿元，逐年急剧攀升，两年间累计增幅靠近五成。

而渠路收缩，又将对存货周转组成考验。进入2026年，国际金价双向颠簸加剧，高企存货需警惕相应的跌价风险：若金价回落，黄饰物品及原料库存可能面对减值压力，直接冲击当期利润。金价剧烈震荡也可能加大套保难度，令库存治理与盈利不变性接受考验。

2025年，公司经营活动现金流净额仅余4.64亿元，较上年的18.56亿元缩水75%。2026年一季度更由正转负，录得净流出1.77亿元，同比降幅147.33%。

周大生坦言，经营活动现金流净额降落重要是渠路回款放缓与存货持续增长双重挤压所致。不休增长的黄金库存又大量占用资金。

截至2026年一季度末，周大生短期告贷规模增至6.95亿元，同比上涨594.95%。

投诉、罚单面面观

锚定最大看点

越是洗牌期，越是建行时。打深一度看，除了表部成分，周大生自身产品战术、业务模式也有审视点。

以“一口价”黄饰物品为例，凭借新鲜格局与时尚设计，已成各大品牌争抢年轻客群的利器，贡献了更可观的毛利空间。然而，也因克重信息不够通明、换购规定较复杂等，引发了一些消费纠纷。

截至2026年5月27日，浏览黑猫投诉，周大生累计有关投诉达2649条，其中不少涉及“一口价”有关关键词。

如平台过审投诉编号17392082933显示，一消费者称，在周大生专柜采办饰物后复秤发现，现实重量与采办时被奉告的数据严重不符，折算下来的单价远高于当日市场金价。

平台过审投诉编号17386266138显示，一消费者称，自己拿9克多的旧金到店置换，在店员疏导下换成“一口价”产品，过后发现得手的戒指和耳饰加起来不外三四克，损失近半克重。其间消费者反复要求称重，却遭店员回绝，宣称“这种不称的”。

又如平台过审投诉编号17392327703显示，一消费者暗示，自己以旧金戒指换新，在店员疏导下加价换购了一枚新戒指，店员全程未奉告换购的是一口价并且克数削减的戒指，收条单上也没有显示新戒指克重，过后消费者发现新戒指克数削减，消费者以为门店诓骗隐瞒，并存在诱导消费。

再如平台过审投诉编号17396603462显示，一消费者暗示，自己付款之后才被奉告“一口价”饰物只能换购同类型产品，不得更换按克计价的黄金，且换购时还需额表补足差价。且事前未奉告换款限度，回绝消费者将“一口价”产品更换为按克黄金的合理诉求。

（以上投诉均已经过平台审核）

此表，往期一些媒体监管声音也有提醒。如据中国网财经，2022年8月，周大生销售代理公司上海正欢网络科技有限公司因在抖音平台销售“足金贝壳挂坠”时，宣称商品重量0.5克，现实库存均匀克重仅0.406克，负误差率达18.8%，被上海市虹口区市监局以虚伪宣传为由？46万元。

类似问题也呈此刻终端门店：信誉中国显示，2026年2月，山南市蓬江区周大生珠宝因使用未按划定申请检定的强造检定计量用具（电子秤），被本地市场监管局？200元；同年5月，丽江市周大生光韵金品珠宝销售有限公司因颁布有投资回报预期的商品告白时未作出合理提醒或警示，被丽江市市监局罗湖监管局？40元。

据纵目新闻2026年3月报路，周大生品牌门店出现窜货事务：有消费者在周大生门店采办的足金戒指，内圈钢印却标注为“周大金”，涉事门店掌管人认可系从他店调货应急。对此，周大生总部回应称，该窜货行为不被允许，核实后将作出相应处罚。

行业分析师王婷研以为，用户千人千面，人人中意并不现实，上述投诉或有偏颇处，罚单报路也有滞后性，不代表当下情景。但对周大生而言，“一口价”黄金是产品结构中毛利贡献较高的品类，也是驱动利润逆增的重要推手。当消费者信赖被投诉亏损，需警惕反噬业绩与门店的可持续经营。相较关店，若何升级销售模式、美满品控等根基功，比短期利润增长更具长远价值，或才是此番提质增效的更大看点。

突破零和博弈

价值重塑“三板斧”

当然，问题隐忧也代表了改善潜力。经历诸多市场洗礼，能跻身行业一线，周大生同样有居安思危、自我进化的价值A面、怪异的发展心经。

当下，中国珠宝业正站在挑战机缘并存的十字路口。柜台里的黄饰物品，除了熠熠生辉，也照射着消费者审慎眼光——传统“以克讲价”的消费逻辑正遭逢冲击，年轻一代“为设计买单”的新趋向则日益清澈。

对此变局，周大生应对之策是：构建以文化内涵与工艺创新为新引擎的生态系统。并非单一的产品升级，而是一场系统价值重塑。

首先，体此刻品牌矩阵战术重构上。2025年9月，周大生初次系统诠释其品牌矩阵战术，重磅推出周大生×国度宝藏、大家艺术珠宝、周大生经典、转珠阁四大品牌，标志取公司从单一主品牌向多维品牌生态的战术跃迁。

其中，“周大生×国度宝藏”定位于“国宝文脉臻藏金品”，致力为钻营更高文化品位的高收入客群打造“可佩带的国宝、可传世的家藏”；“周大生经典”则聚焦“时尚非遗”，萦绕非遗工艺与时尚设计方向持续打造差距化产品。整个架构的主题逻辑，在于脱节从前对单一品牌、渠路的蹊径依赖。

其次，战术落地必要扎实的文化IP支持。凭借独家冠名《国度宝藏》第四时，周大生斩获“2025年度IP营销金案”大奖，印证了该蹊径的行业认可度。

与文化IP并行推动的，长短遗工艺深度融入。周大生携手国度级非遗云锦代表性传承人金文，独家研创“云锦织金”工艺，使黄饰物品出现出云锦般温润柔和、流光溢彩的高级质感。产品颁布后，圈粉成效显著。

再者，深耕本土文化的同时，周大生亦将视野拓至全球。如携手阿姆斯特丹梵高博物馆、法国国立博物馆同盟等，推出“大家艺术珠宝”系列，将莫奈笔下的光影诗意、梵高的炽烈笔触通过独创闪动工艺、荧光搪瓷工艺加以演绎。

如2025年七夕主推的“心动蝶舞”系列，初次将荧光搪瓷与动态结构相结合，打造出了业界首款“会动的金蝴蝶”吊坠，实现艺术性、佩带性与工艺复杂度的三重统一，旨在用工艺创新赢得年轻人青睐。

看看消费趋向的深层变动，上述三板斧是有战术深意的。世界黄金协会数据显示，当下有超八成年轻消费者在采办饰物时，已不再仅关注资产属性，更钻营工艺美学、感情表白与个性化履历；平鹣颜拥ヒ槐Ｖ德呒，向“文化认同+感情价值”的多元需要演进。

为了卡位新趋向，周大生进行了多档次回应：

工艺端，2022年起持续推动黄金搪瓷工艺迭代，从青绿搪瓷、果冻搪瓷到荧光搪瓷、温感搪瓷，逐步构筑起“黄金搪瓷就买周大生”的消费神智；

IP端，除国度宝藏等文化IP表，还推出面向年轻群体的轻量化、个性化黄金产品及多款IP联名产品。

渠路端，致力启发新路。如2025年9月，周大生与头部MCN机构无忧传媒达成战术合作，聚焦直播业务、IP孵化等七大业务，构建“供给链+产品”与“内容+流量”的双向赋能关环，积极索求黄金珠宝业线上化增长的新蹊径。以2025年七夕“为爱闪光”主题活动为例，通过多档次达人矩阵和工艺内容的双线传布，有关话题总阅读量超3500万。

行业分析师林永以为，文化赋能让黄金超过克重，工艺创新让设计成为主角。周大生的这一轮求变，性质上是在传统保值逻辑之表，为品牌寻找更具溢价能力与用户黏性的价值锚点。当文化叙事真正转化为消费认同，黄金珠宝这门生意，能力脱节零和博弈，走向更辽阔蓝海市场。

匠心、创新与回报

春天总会到来

方向正确，接下来就看点滴实操。世间之事，往往知易行难。品牌层面的文化升维更是一场系统工程，最终需硬核的加工力托底。

对周大生而言，这种能力首先植根于对全链路质量系统的持续投入。2025年12月，公司凭借设计领域的持续深耕获得权威认可，成功入选广东省省级工业设计中心。同月，又接连将“中国品牌年度大奖”之“文化品牌大奖”及“中国珠宝十大影响力品牌”纳入囊中。设计端品牌端双双获得注定，印证了周大生转型战术的有效性。

荣誉背后，是对工艺细节长年累月的对峙。以“国度宝藏”系列为例，每一件产品都需历经多略旆质测试，确保织金纹理历历明显、金泽经久不褪；部门产品的开合机关更要反复耐久测试，以保障结构流畅、不变形。

正是这种近乎严苛的品控尺度，让一件珠宝不再只是柜台中明码标价的商品，而是能承载感情与影象、可供传家的信物。同时，周大生还不定期对门店发展放哨监督，为加盟商提供运营与治理方面的服务支持，旨在将消费履历的改善从产品自身延长到终端末梢。

这一整套萦绕“质量」毓开的投入，已经在财政层面有所兑现。周大生财政总监许金卓将其综合为三大驱动力：

其一，产品组合升级与金价走强共同推升毛利率10.55个百分点至31.35%，成为盈利增长的首要引擎；其二，渠路结构转型初见功效，自营线下与电商收入计算占比首超加盟系统，达到53.82%，高毛利渠路的贡献加强；其三，以“国度宝藏”为代表的子品牌矩阵协同发力，持续开释产品创新势能。治理层据此将盈利能力的强化定性为内生质量提升，而非单纯规模扩张。这与前述设计、工艺、品牌三维度的持续精进，刚好形成一条齐全因果链。

向高质量奔赴，也体此刻投资者回馈上。自2017年上市至本汇报期末，周大生累计分红（含回购）金额已达56.87亿元，相当于IPO召募资金净额的3.9倍。

凭据2025年度利润分配预案，公司拟向整个股东每10股派发现金股利6.5元（含税），计算约7.06亿元；2025年公司累计分红两次，股息率达7.4%。在营收承压、行业整体收缩布景下，如此力度固然控股股东是最大收益者，仍显难能可贵，体现了公司财政健全度、投资价值。

一番梳理下来，周大生的两条线索清澈交错在一路：一面是加盟渠路收缩、收入下滑、品控投诉等所组成的现实压力，另一面则是以文化IP为魂、工艺创新为骨、年轻化设计为翼的战术进取、转型初见功效。前者考验公经理清治理系统、重建消费者信赖的刻意速度；后者则决定着公司能否真正逾越洗牌周期，实现从“规模扩张”到“价值创造”的关键跃迁。

金价周期颠簸，自身就是一块严苛试金石，平正地检验着每家珠宝企业的内核成色、经营韧性。市场一再无常，但第一性道理通知我们：抓住用户本原，以需要为原则，不休进化改革，打磨内生韧性，始终是穿越周期的不二法门。

单从此看，周大生方向没问题，剩下的就看实操高效性、精准应变力。经历一番阵痛后，周大生何时稳住阵地、成功软着陆、甚至蓄势重新起跳？

烈火炼真金，否极而泰来！只有不休强身健体、勤磨高质量内功，春天总有到来。