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李湛：宏观经济与配置市场概想，新体育app官方网站

李湛系招商基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

6月权利市场或许率一连震荡缓慢上行格局，行业间阐发预计持续分化，配置重心将持续向高景气的AI产业中上游方向集中。

根基面视角下，宏观层面，4月经济数据边际有所回落，结构性特点显著，“表强内弱”的韧脾气局一连。具体而言，4月社零同比上涨0.2%，较3月进一步回落，消费内活泼能有待提振，待二季度“国补”资金陆续到位后，5-6月社零增速或幼幅回升。投资端则下行较多，1-4月固定资产投资累计同比削减1.6%，年内增速再度转负，企业对扩大投资的态度依然审慎，后续可重点关注稳投资政策工具发力。出产端，1月至4月规上工业增长值同比增长5.6%，细分结构上，设备造作业和高技术造作业增长值呈较高增速，新质出产力方向持续对总量增长组成重要托底。通胀方面，4月数据一连改善，PPI受国际输入性成分影响持续上行，CPI和善建复。出口受对美建复影响，预计一连较高景气，2026年4月出口同比增长14.1%，较前值大幅提升。美国司法机构在3月裁定“对等关税”合用的司法凭据谬误，4月20日正式开启前期征收关税的退税、规模达1660亿美元，同时特朗普当局短期内尚在调整关税政策，因而在政策改观的窗口期刺激美国进口商下单补库存，4月对美出口增速较前两个月大幅回升。今年以来美日欧造作业PMI维持在荣枯线之上，韩国出口维吃飓高增速，或指向当前表需相对旺盛，在关税政策调整前，出口有望维持较高增速，对冲内需偏弱的影响。综合来看，上半年经济预计一连弱改善格局，失速下滑风险较低。

业绩层面，一季报A股盈利确认业绩底部，固然行业间分化较大，但整体呈显著的改善状态。2026年A股一季报超预期，全数A股2026一季度单季归母净利润增速分为6.0%，相较上季度显著改善，上市板盈利能力和上市公司经营规模也呈增长态势。截至2026年一季度，成长风格已陆续5个季度维持相对优势，成长产业景气周期持续被验证，预计后续仍将对A股业绩形成较强的带作为用。全A业绩有望一连高增态势，业绩将持续提供上涨支持动能。

流动性视角下，宏微观流动性预计维持丰裕格局。表部流动性方面，4月FOMC会议维持联国基金利率在3.50%-3.75%不变，当前市场已经对“6月议息会议或许率‘出没无常’，基调预计整体偏鹰”有所计价，6月FOMC会议对风偏负面影响整体有限，且5月底沃什正式宣誓就职并未提及缩表等具体工具，特朗普讲话仍指向其降息诉求，市场对于收缩的忧郁也有幼幅缓解。内部流动性方面，由于二季度经济失速下滑风险有限、银行净息差较低、中美利差持续倒挂蹬装响，降准降息的紧迫和必要性降落，整体上内部流动性充
；肪吃ぜ平中纸。微观层面，5月前3周，A股日均成交额靠近3.2万亿，处于汗青峰值水平，两融余额靠近3万亿，预计6月市场交投将一连当前热度，微观流动性持续维持丰裕水平。

事务层面，美伊矛盾呈持续缓和态势，全球风险偏好有望持续建复。5月25日，伊朗表交部讲话人暗示美伊就大部门议题达成结论，美伊已初步造订原谅备忘录框架，6月美伊军事矛盾振兴概率已经偏低，匹敌烈度预计将持续降落，美伊缓和持续降低市排场对的突发性表部冲击概率。市场对通胀再抬升、美联储再度转鹰、原油供给扰动等风险定价逐步趋于收敛，有助于权利市场估值维持相对不变。

6月宏观数据或维持“表强内弱”，失速下滑风险有限，A股一季报业绩验证改善趋向，海内表宏观流动性可能维持当前偏宽松格局，微观流动性持续丰裕。当前A股已进入业绩驱动的上涨行情，预计6月将可能持续呈“震荡向上、结构分化”的格局。

经济弱建复难以推动信誉扩张和需要急剧回升，海表高利率环境扰动有限，国内流动性整体丰裕布景下利率中枢抬升空间受限，6月债市预计一连震荡偏强格局。

宏观数据上，一季度GDP增速好于预期，二季度宏观高频数据固然偏弱但失速风险较低，结构上，经济的韧性多来自表需和出产链条，居民消费、地产信誉和个人部门融资情况依然偏弱，利率难以上行。流动性上，丰裕格局不变，债市仍处有益环境。1年期和5年期LPR已陆续维持12个月不变，钱币政策基调以稳为主，短期难有大幅调整，资金面宽松格局一连，低利率环境难以旋转，降准降息概率较低，但利率中枢抬升空间也较为有限。海表方面，美国高利率环境形成扰动，但难改国内利率方向。美国高利率环境对国内钱币政策空间形成约束，但当前国内为偏稳基调，债市下行斜率虽受到肯定抑造但方向不变，内部信誉扩张、财政发债节拍和银行间资金面利率仍为主题变量。当前国内并未出现强信誉扩张，反而仍处于需要偏弱、钱币偏稳宽松的环境，即便表部利率高企，也较难推动国内长端收益率趋向性上行。

权利市场配置上，在宽基指数幼幅震荡稳步上涨、行业分化加剧更向产业主线集中的权利市场结构下，仍需缜密萦绕本轮有业绩高景气验证的产业趋向方向。其中AI算力产业方向仍旧是高关注度方向，涨幅有望持续当吓宗其他方向，回调或是配置良机。此表涨价景气链作为容易凝聚共识的方向，具备较强α效应，也需被重点关注。着重关注以下两条投资线索，第一条主题主线是AI产业链，尤其以算力和配套设施为主题，一是行业上通讯、电子行业仍是主题，二是产业链环节角度，AI产业链的上中游环节必要被着力器重，尤其是和算力中心环节有关的方向，重点蕴含算力中心环节（CPO/PCB/存储/半导体）、算力配套（光纤/液冷/数据中心/电源设备/储能/算电协一致）。第二条主线是器重α效应强的涨价景气和催化领域，重要蕴含储能链条、机械设备、军工、存储及半导体设备等。涨价链条也多是AI产业链的延长，如储能链条受海内表需要共振，景气宇持续抬升
；瞪璞竿笔芤婀こ袒稻捌闲兄芷诤投嘀魈馊缁等恕⒚骋缀教斓确。存储及半导体供不应求局面难以缓解，景气已步入上行周期。军工板块受创业板持续大涨感情催化。

固收市场配置上，海表流动性冲击对债市的冲击偏短期，不影响持久趋向，在国内维持低利率中枢的环境下，节造杠杆，挖掘骑乘收益、波段、权利露出、种类选择等幼机遇。