文丨詹詹编纂丨杜海

起源丨新商悟

（本文约为 1300字）

营收三年翻了三倍，吃亏却咬牙未止，这是乐动机械人在IPO前夕交出的成就单。

2023年至2025年，这家专一于机械人视觉感知技术的丽江企业，营收从2.77亿元增长至7.48亿元，复合年增长率约64.4%。但同期的净吃亏别离为0.69亿元、0.57亿元和0.63亿元，累计吃亏已超过1.8亿元。

那么问题来了：营收狂奔、吃亏收窄缓慢的乐动机械人，盈利拐点到底在哪？

正经社分析师把稳到，乐动机械人以机械人的“眼睛”，视觉感知产品起身，涵盖DTOF激光雷达、超声波传感器、SLAM算法模组等主题部件。有公开信息显示，按2024年交易收入推算，它是全球最大的以视觉感知技术为主题的智能机械人公司，客户覆盖全球前十各人用服务机械人公司中的七家。

2025年，搭载其感知技术的智能机械人超过900万台，DTOF激光雷达出货量超72万台，位居行业首位。

不外，一片繁华之下，隐忧也在浮现。

传感器均匀售价从2023年的61.9元/台，一路跌至2025年的42.3元/台；算法模组均价更是从130.1元/台大跌至77.6元/台。算法模组的毛利率也从37.4%降至26%，两年降落了11.4个百分点。

价值被“卷”的背后，是视觉感知赛路的极端分散。2024年前五大玩家的计算市场份额仅占6.2%，乐动机械人的市占率不外1.6%。体量最大的全球龙头，在这个市场上也没有绝对的话语权。

正经社分析师获悉，净利润没跟上营收增速，并非乐动机械人一家之痛。放眼整个扫地机械人行业，头部玩家同样集体陷入了“增收不增利”的泥潭。

2025年，石头科技营收186.16亿元，同比增长55.85%，出货量稳居全球第一；但归母净利润仅13.60亿元，同比暴跌31.19%？莆炙构杉墼虼250来元顶峰跌至70元左右，市值较高点蒸发超过七成。就连扫地机械人赛路的盈利逻辑都遭逢了重估。

而乐动机械人面对的，不仅是行业性的盈利难题，还有自身转型的挑战。

2023年，乐动机械人正式下场做整机，切入割草机械人赛路。2025年该业务收入1.37亿元，占总营收18.3%，毛利率从2024年的19.5%回升至25.7%。但割草机械人的早期研发和市场投入仍在持续花钱，2025年销售及营销开支同比大增158.4%至8120.1万元。

从卖零部件到卖品牌整机，从低调的B端供给商走向直面消费者的品牌商，意味着从技术验证到市场验证，乐动机械人在经历一场漫长的转型。

正经社分析师以为，在当前花钱速度下，盈利还需多久，取决于两个变量的走向：

变量一：感知产品能否脱节价值战。视觉感知领域竞争白热化，价值持续下探，毛利率接受重压。乐动机械人若是想靠“卖眼睛”赚到足够的利润，必要用户规模大幅提升。

变量二：割草机械人能不能跑出足够体量。全球割草机械人市场是清洁机械人增长最快的细吩旆类，但科沃斯、石头科技也在加快布局。想要从群雄中杀出，必要的不是前沿技术，而是真正的产品力和品牌力。

乐动机械人将于2026年5月11日在港交所主板挂牌上市，本次IPO募资净额约8.27亿港元，其中约45%用于视觉感知技术研发，30%用于产能优化和扩充，10%用于品牌建设和国际拓展。

8亿港元弹药入账，足够支持一段功夫的输血。但上市自身并不解决盈利问题。最终能让吃亏收窄、盈利到来的，只有收入放量、毛利率改善和用度节造三者同步发力。IPO只是给了它一个入场机遇，真正的决胜还在场表。【《新商悟》出品】

CEO·首席钻研员|曹甲清·责编|唐卫平·编纂|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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