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200亿乖宝宠物当猫狗“大厨”20年，为何被“牛散”葛卫东抛售？，百易街机金蟾捕鱼旧版本

猫主子、狗主子的主粮，怎么算“高端”？

作者 | 方璐

编纂丨于婞

起源 | 野马财经

要说宠物在部门城市家庭中的职位，堪比“命脉”。“宠物，就得宠着”成为铲屎官们的根基修养。吃得吃好的，穿要穿美丽的，隔三差五要带出去洗个澡、剪个指甲美个容，幼区左近走几步就有一家宠物美容店或宠物医院，险些成社区“标配”。对宠物带来的感情价值，养宠人给出了“高估值”。

宠物经济高热布景下，本钱市场同样赐与乖宝宠物（301498.SZ）这种为猫狗提供口粮的“大厨”较高估值。若对乖宝宠物不够熟悉，会误以为这家公司定名“可爱”的企业是不是一家新兴网红公司？其实不然，乖宝宠物已在行业内厮杀20年。从最初纯做代工，逐步发力自有品牌。

账面看，乖宝宠物2025依然维持盈利、增长，但乖宝宠物方面坦言，前几年有放缓，尤其是利润增速。尤其2026一季报，净利润削减近四成。董事长秦华在财报开头，罕见写《致股东》公开信，诚心暗示“深知各位股东的关切与忧郁”。强调公司业绩颠簸，非经营出现底子性问题，当前阶段性影响，是多重战术调整与行业周期叠加下的正常景象。

截至5月13日收盘，乖宝宠物报收于50元/股，涨幅0.81%，总市值200.24亿元。

“牛散”葛卫东退出

高管增减持双向博弈

从公开信措辞中，能体味到董事长秦华对业绩的焦虑表情。

数据上看，乖宝宠物2025业绩是同比增长的，且该公司自2021-2025维持了陆续5年的“双增”态势，这并非易事。

纵观2021-2025年，乖宝宠物营收别离为25.75亿元、33.98亿元、43.27亿元、52.45亿元、67.69亿元；归母净利润别离为1.4亿元、2.67亿元、4.29亿元、6.25亿元、6.73亿元。这组可能反映出乖宝宠物持续增长的数据，在秦华看来——“去年利润增长未达最优预期”。尤其是，他专门提到了2026一季度的“营收增速不高，净利润出现同比下滑”。

图源：罐头图库

秦华自己是不是一位对自己要求较高的企业辅导？这一猜测，从乖宝宠物方面得到了验证；八祷乩，仔细分析，乖宝宠物这两年简直挑战不幼。譬如，2024年营收做到超50亿元，净利润冲到6亿元左右，到2025年营收做到将近68亿元，但净利润仍在6亿元左右。“有放缓，”乖宝宠物方面坦言，“尤其是利润的增速”。

2026一季报显示，营收约16.44亿元，同比增长11.08%，归母净利润约1.24亿元，同比削减39.5%，上年同期为2.04亿元。对此，乖宝宠物方面诠释称，原因是2025年高基数，去年没关税的问题，此刻有关税的问题，但是最至少纸面上阐发是降落的。

上市公司出于审慎准则，极少对业绩做出公开提前预判。“只管一季度经营数据有所承压，甚侄裣癌成分会波及到第二季度，”秦华在公开信中坦言，显示出他的某种诚意。董事长亲自上场为2026Q2可能持续承压的业绩打预防针，这必要勇气。

秦华对市场做出承诺，称对整年业绩增长与持久发展趋向，仍旧维持坚定信念。并称，他想与各位股东深刻探求一个主题经营理想：利润固然是企业发展的重要指标，但短期利润的优先级，必须遵从行业发展阶段与企业持久价值创造。

话已广而告之，接下来，秦华做出了具体行动。业绩承压布景下，秦华出手直接——作为公司实控人、一把手，4月23日，他拟通过二级市场集中竞价方式增持股份，增持金额不低于1000万元。

同时，董事兼总裁杜士芳亦决定增持，增持金额不低于1000万元。董秘王鹏同样增持不低于30万元。增持主张很明确，三位增持人均基于对乖宝宠物将来持续不变发展的坚定信念以及对公司内涵价值的认可，同时为提升投资者信念。23日当天，秦华写公开信当天，他对表暗示“我想以最坦诚的态度”，增持无疑是首创人能拿出的最能体现“坦诚”的方式之一。

图源：罐头图库

仅过了半个月，5月8日，乖宝宠物颁布《关于持股5%以上股东减持股份触及1%整数倍的布告》显示，北京君联及普洱君联出于自身资金需要，于2026年5月6日至2026年5月7日通过集中竞价方式减持公司约64.83万股，占总股本0.16%，通过大量买卖方式减持公司股份约150万股，占总股本0.38%。

据布告披露，2026年2月4日，计算持有乖宝宠物约3334.42万股（占总股本8.33%）的北京君联、普洱君联打算在2026年3月6日至2026年6月5日减持计算不超约761万股（占总股本1.9%），其中，北京君联减持约528.8万股（占总股本1.32%），普洱君联减持约232.2万股（占总股本0.58%）。截至5月8日，该减持打算尚未执行结束。

图源：罐头图库

值妥贴心的是，驰名投资人葛卫东2025年四时度新晋入局乖宝宠物，截至2025岁暮持有159.08万股，跻身公司前十大流通股东。然而，受宠物行业景气走弱、板块估值承压影响，葛卫东在2026年一季度大幅减持，一季度末已彻底退出乖宝宠物十大流通股东序列。

据盘古智库高级钻研员江瀚分析，首创人增持与机构股东减持形成鲜明对比。董事长增持属于信号传递行为，旨在向市场传递对公司持久价值的认可；构啥醭挚赡茉从诙远唐谝导ㄑ沽Φ挠怯，影响其投资回报预期。从本钱市场结构看，股东行为分化可能加剧股价颠簸，但持久看，若公司能兑现高端化战术，机构减持或为阶段性调整，而非底子性看空。

在江瀚看来，高管增持属于“信号理论”领域，通过真金白银投入向市场传递对公司将来现金流的乐观预期，短期内可能提振投资者感情。从业绩驱动成分分析，高管增持自身不直接刺激业绩增长，但可能通过强化治理层与股东利益绑定，提升战术执行效能。

中国企业本钱同盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜以为，乖宝宠物当前面对的是增速放缓与一季报下滑的内容问题，增持更多是一种“姿势治理”。增持与PE股东持续退出形成对冲，PE减持通常意味着本钱回报周期实现、估值判断趋于守旧。北京君联、普洱君联作为早期投资者，减持属于正常本钱运作，但持续大额减持或减弱高管增持的提振成效。

激战加剧刺激高投入

宠物经济火热，竞争当然强烈。《2026年中国宠物行业白皮书（消费汇报）》（简称“白皮书”）显示，2025年中国宠物消费市场稳步增长，城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，较2024年增长4.1%。其中，犬消费市场规模1606亿元，同比上升3.2%；猫消费市场规模1520亿元，同比上升5.2%。预计2028年，城镇宠物（犬猫）消费市场规模将达4050亿元。

图源：罐头图库

从全球领域看，凭据Euromonitor数据，2025年全球宠物行业的市场规模约为2073亿美元（约合人民币1.41万亿元），预计2030年全球宠物行业的市场规模将达到2705亿美元（约合人民币1.84万亿元），2026-2030年复合年增长率预计将达到5.5%。

有需要，就有出产的动力。这对于乖宝宠物而言，是机缘。问题又来了，乖宝宠物方面暗示，公司目前是国内市场占有率“断崖式当先的第一”，所以没有给我们出格大压力的竞争敌手，但为什么市占率依然是个位数，由于中国这一行业太散，像海表以美国为例，CR5前五大品牌市占率或许60%，但中国CR5才20%多。“我们此刻感触最大的压力在于这个市场的近况‘太散’，我们以为龙头的市占率不应该只是个位数，所以蕴含像秦总《致股东》的信里（所写），我们此刻要求的是收入的提升，说白了就是市占率的提升，我们对此刻的市占率不中意。”乖宝宠物方面坦言。

国内宠物行业有多“卷”？企查查数据显示，近10年，中国宠物经济有关企业注册量大幅增长，2025年整年，中国累计注册163.4万家宠物经济有关企业。截至5月6日，2026年中国已注册45.1万家宠物经济有关企业，企业存量方面，中国现存超520万家宠物经济有关企业。

图源：罐头图库

激战态势下，乖宝宠物要维持竞争力，加大投入不能停。以布局海表市场为例，目前，乖宝宠物境表营收占26.13%，境内占七成多。2021年，乖宝宠物收购美国宠物食品品牌“Waggin'Train”持续布局国表市场。2025年11月21日，为美满全球供给链布局，乖宝宠物斥资9.5亿元投建新西兰高端宠物食品项目，打算吩熠投资，总建设周期5年，其中新西兰高端宠物食品项目（一期）投资额为3.5亿元。乖宝宠物强调，此举为精准满足市场对高品质宠物食品的需要，及实现客户结构的优化升级。

在国内，2023年9月16日，乖宝宠物拟使用超募资金5.6亿用于全资子公司山东海创工贸有限公司“年产10万吨高端宠物食品项目”。但原打算2026年3月30日达到预约可使用状态，延期到2027年6月30日。延期与主题工艺设备处开发与测试阶段，设备定造化加工造作需肯定周期等原因有关。

图源：罐头图库

2026年1月30日，乖宝宠物拟以自有资金及自筹资金建设年产30万吨高端宠物主粮食品项目，总投资5亿元，打算吩熠投资，总建设周期2年。乖宝宠物判断，宠物主粮市场需要仍呈持续急剧增长态势，公司现有主粮产能无法满足将来市场需要。同时，亦是为满足公司品牌高端化升级必要，推动公司数智化供给链建设。“高端”二字高频出现，乖宝宠物剑指“品牌高端化升级”。乖宝宠物以为，建成后，初始产能逐步开释阶段短期内对公司业绩阐发略有影响，但随着产能稳步开释和销售规模的扩大，该项目“将有力驱动公司整体业绩迈上新的台阶”。

秦华自己对走“高端”路线寄托厚望，他强调，中国宠物食品行业已从从前的高速规模增长，转向高质量发展新阶段，产品高端化、头部品牌集中化是不成逆转的行业趋向，这一战术机缘窗口期唯一无二、不成复造。

腹仳长到百亿宠粮龙头缔造者

现年57岁的秦华，面对镜头时，总是笑眼弯弯，给人乐观、亲和的印象。他早年任中学教员、乡镇公务员，后在凤祥集团任高管并兼任阳谷县安泰镇腹仳长，2006年辞职创业，凑400万从宠物零食代工起步，打造“麦富迪”品牌，并成功于2023年将企业推上市。

一晃20年从前，秦华携带乖宝宠物一路打怪升级，挑战从未终场，若何在今天行业价值战白热化、高端化转型营销投入高企等冲击下再上新台阶，如他自己所言“抢抓行业发展的黄金机缘”——每一步，都不容犯错。

要提升市占率，要做自主品牌，“高端”既是战术，也是步骤。2025年，乖宝宠物销售用度花掉15.27亿元，同比增长44.79%。主因是公司自有品牌、直销渠路收入增长，占比提升，相应的业务推广费及销售服务费增长。此表，乖宝宠物执行持久绩效查核激励机造，薪酬有所增长。

图源：罐头图库

市场终端，对“高端”的理解，较为分化。北京一家宠物店老板听说过乖宝宠物旗下的犬猫粮品牌，她直接否定其品质，转而推销自家店售卖的犬猫粮。这位老板暗示，猫狗要去“试”粮食，才知路适合哪种，就算宣称配料表干净到只有鲜肉加水，“高蛋白不好”。

暂且不论这位宠物店老板所说的正确与否，做生意倾轧别家品牌，很正常。但散在全国各地的宠物店多如牛毛，宠物粮食品牌更繁多，若何占据养宠人心智，简直必要花功夫。乖宝宠物方面亦暗示，此刻中国人养宠物刚刚起头，各人存在一个“试错阶段”，要扭转采办决策近况，短功夫内改不了。

乖宝宠物主营犬猫食品，蕴含主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主原料的零食系列及犬猫保健品系列等。目前，已完制品牌2.0升级的弗列加特以“鲜肉精准营养”为主题竞争力，推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列。其出产模式有：自有品牌业务和OEM/ODM业务。

图源：罐头图库

凭据前述白皮书显示，养宠群体与消费行为方面，年轻化趋向愈发显著，“90后”宠主以42.7%占比稳居主力军职位；“00后”宠主占比达26.3%，成为行业增长重要推动力；“80后”宠主占比24.5%。城镇犬猫数量增长放缓，2025年总量达1.26亿只，同比增长1.8%。但是，单只宠物消费持续提升，单只犬年均消费3006元、单只猫年均消费2085元，均创汗青新高，出现“数量减速、消费加快”的鲜明特点。通过这组数据可看出，乖宝宠物若何感动年轻养宠人是提升市占率的关键。

江瀚以为，国内宠物食品律例不美满导致“劣币摈除良币”，杂牌军通过廉价竞争挤压正规企衣符润空间。当前行业集中度不高，属于典型原子型市场结构，低门槛导致过度竞争。出台统一尺度可提升行业准入门槛，加快中幼品牌出清。此表，乖宝宠物通过“技术+智造”构建壁垒，但需政策端强化质量监管，预防“柠檬市场”效应。从竞争战术看，高端化与全球化简直是突破内卷的关键。

你养猫狗是买狗粮还是亲自造作？迎接到评论区来聊一聊。