5月22日
，中国证监会颁布新闻
，近日依法对 Tiger Brokers (NZ) Limited（简称老虎）、富途证券国际（香港）有限公司（简称富途）、长桥证券（香港）有限公司（简称长桥）境内表有关主体在境内犯法经营证券业务等行为立案调查
，并作出行政处罚事先奉告。

事实上
，跨境互联网券商的业务
，性质上是一场监管套利。

富途、老虎、长桥三家
，运营主体注册地多在离岸金融中心
，拿的也是香港或新加坡本地派司。但它们的主力客户从来都不是香港本地人。

凭据过往披露数据
，三家平台的存量客户中
，来自中国大陆的占比普遍超过七成；窨头绞揭埠芑チ
，App上架、社交媒体投放、KOL带货、社群运营。你在幼红书刷到的 “手把手教你买特斯拉”
，在 B站看到的 “港股打新攻略” 等
，最终都指向统一个开户链接。

问题在于
，这些营销活动发生在中国大陆境内
，而它们并没有中国证监会宣告的证券业务派司。这不是灰色地带
，这是红线上跳舞。证监会的定性很明显：犯法跨境证券活动。

一、生意模式的主题

跨境券商的贸易模式
，若是拆解到最底层
，其实就干了两件事：第一
，助你把人民币造成美元（或港币）。这涉及到跨境资金流动。幼我每年 5万美元方便化额度
，够不够炒美股
？对于幼散够了
，但对于那些动辄几十万、上百万加仓的客户
，平台得设法子。法子是什么
？

第二
，助你对接海表买卖所。富途们自己不撮合买卖
，它们是通路
，客户的订单通过上游券商（通常是美国的算帐商）进入市场。它们赚的是佣金、利钱、打新服务费。

这个模式的关键在于两端都不在中国大陆境内
，但客户和获客都在境内。随着国际环境的复杂变动
，跨境本钱流动成为敏感话题。金融安全被提到前所未有的高度
，你的资金怎么出去的、通过谁的通路出去的、出去之后买了什么
，每一环都起头被审视。

在这个大布景下
，无派司跨境展业就不再是 “擦边球”
，而是监管缝隙。

二、不只是钱的问题

证监会这次开出的巨额罚单
，约合 2.71亿美元。对富途来说
，这笔钱拿不拿得出
？

看账面数据。富途控股 2025年整年营收约 228.47亿港元
，净利润约 116.45亿港元（同比 +102%）。据报路高额罚单折算为港币约 21.3亿
，也仅相当于富途一年净利润的 18%左右。

单看比例
，
？钭陨聿换嵘私疃
，富途账上有钱。然而
，麻烦的是业务层面的连锁反映。

必要厘清的是
，中国大陆客户的新增开户早在 2022年底就被内容上叫停
，证监会彼时已明确此类活动属于犯法证券活动。2026月年5月22日的作为
，是算帐存量的升级
，设置两年集中整治期
，不容境表机构为存量投资者提供买入买卖
，只能卖出或转出。

富途们的主题资产从来不是买卖系统
，而是客户规模。中国大陆客户贡献了绝大部门收入和利润
，一旦新增客户被掐断、存量客户被分流
，这家公司的逻辑就要重新界说。

三、香港证监会发声

同日
，香港证监会也发声：对 12家券商审查后发现 “重大缺点”。这很可能就是对统一批平台的合规体检。

“重大缺点” 是个词很有分量。在监管语境里
，它通常意味着客户资金治理不合规
，风险披露不充分等严重问题。

别忘了
，它们的派司在香港
，香港是它们的法定注册地。若是香港证监会后续要求整改、限度业务甚至撤销派司
，那富途们面对的就不单是大陆市场受限、罚几多钱的问题
，而是还能不能持续存在的问题。

四、谁的利益在受损
？

股价开盘暴跌 30%
，最直观的受损者是股东
，但还有另一群人的利益不容忽视
，就是存量客户。

富途、老虎、长桥的存量客户规模
，计算在千万级别。仅富途一家
，就有约 337万有资产客户
，其中绝大部门来自中国大陆。若是平台由于处罚而出现运营中断、资金冻结、甚至清盘
，这些客户的资产怎么办
？

理论上
，客户资产托管在第三方算帐商处
，平台只是通路
，客户资产不会隐没。但在现实中
，一旦平台面对司法风险、支付通路被堵截、运营团队动荡
，客户的正常买卖和资金提取城市受到影响。

五、谁也别想独善其身

富途、老虎面对的是巨额罚单
，但长桥同样不会好。

从业务模式看
，三家公司确有类似之处
，都是面向大陆客户的跨境互联网券商。但规模差距显著
，富途规模最大
，老虎次之
，长桥体量远幼于前两者。

证监会将三家并列点名
，意味着处罚逻辑合用于整个行业
，只是金额和大局可能因规模和违法情节有所差距。老虎、富途美股开盘同样跌超30%
，注明市场没有分辨对待。

富途归属于腾讯系
，腾讯为其第一大机构股东、持股超20%。老虎则有幼米集团作为重要股东加持。长桥虽未上市
，但企业背靠阿里系资源
，由阿里元老团队创办
，获元璟本钱等阿里系基金投资
，与蚂蚁集团在业务上关联缜密
，也会受到波及。

更深远的影响在于行业出清。这三家被打压
，其他幼的跨境平台（好比盈透、嘉信理财的内地客户、以及各类 “地下” 配资通路）也会受到重拳。

监管的用意很显著
，不是处罚某家公司
，而是算帐整个跨境证券灰色生态。