起源：无人机袭击致阿联酋一石油工业区动怒作者： 张景贤：

暴增3100亿！存储巨头大普微，估值泡沫已现

存储超等周期，催生了超等行情。

存储行业走出一轮超等周期，板块行情热度空前。面对短期市场大幅暴涨，场内多空吩扃持续放大。有概想以为，板块行情已经早年期的预期炒作，正式进入业绩兑现阶段，后续行情仍旧具备上行空间
；还有概想指出，部门龙头个股估值已被提前透支，高位买卖筹码拥挤，必要警惕市场出现“杀估值”的调整风险。

在此布景下，存储龙头企业的市场热度仍将持续攀升，直至本轮行业超等周期走向尾声。在产业迭代升级的过程中，本钱市场的造富效应仍在一连，大普微就是本轮行情中的典型标的。

公开资料显示，4月16日，大普微正式登陆创业板，刊行价46.08元/股，累计召募资金20.1亿元。上市首日，公司开盘价直接冲高至207.23元，盘中最大涨幅超450%。截至最新收盘，大普微总市值攀升至3306亿元。以刊行价为基准推算，公司上市以来累计涨幅超1500%，市值增量突破3100亿元。

股价大幅上涨，也直接推高了公司实控人身价。经股权穿透信息统计，控股股东杨亚飞计算持有大普微11.15%股份，依照最新收盘价测算，其幼我持股市值达到368亿元，若以刊行价推算，杨亚飞一个半月身家暴增超过了345亿元。

大普微股价的极端上涨，是当前存储行业行情泡沫化的直观体现。

从公司根基面来看，大普微是国内企业级SSD赛路中，少数实现“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研并不变批量出货的企业。自研主控系统，让公司可能直接对接互联网、云推算、AI终端的主题需要，具备更快的定造响应速杜纂产品适配能力。目前，公司客户矩阵覆盖字节、腾讯、阿里等国内头部云厂商，同时成功切入谷歌等海表顶级AI供给链系统。

只管行业持久成长远景辽阔，但板块及个股的业绩泡沫化问题已经极度凸起。凭据公司最新季报，一季度公司实现营收13.10亿元，同比增长340.95%
；归母净利润3.70亿元，同比实现扭亏为盈，增幅达398.88%
；扣非净利润3.68亿元，同比增长391.25%。不外，受过往业绩基数偏低影响，公司当前的盈利水平，难以匹配现阶段的超高估值。

此前，大普微已颁布有关风险提醒布告。公司暗示，受AI贸易化落地节拍、云推算企业本钱开支力度、下游利用市场景气宇颠簸影响，AI驱动的企业级SSD行业需要存在肯定颠簸与不确定性，提醒投资者理性对待行情、审慎把控投资风险。

存储的超等周期

大普微首创人杨亚飞，占有北京邮电大学本科学历和美国罗德岛大学电子工程博士学位，毕业后持久任职于高通等行业头部企业，堆集了深厚的行业经验与技术积淀。

海表肄业与从业期间，杨亚飞精准洞察到数据中心产业的巨大发展潜力，同时发现国内企业级存储主控芯片领域险些处于空缺状态。2016年，杨亚飞回国扎根丽江，缔造大普微，聚焦数据中心企业级SSD赛路深耕发展。

本轮市场资金集中炒作大普微，主题逻辑依附于SSD赛路的行业风口。

所谓SSD，即固态硬盘，是一种以NAND Flash闪存为主题存储介质的电子存储设备。

传统机械硬盘（HDD）依附磁回旋转与磁头移动实现数据读写，而SSD无任何机械活动结构，数据以电荷大局存储在闪存单元中，通过主控芯片实现直接寻址接见。架构上的性质差距，让SSD综合机能实现全面跃升，读写速度可达传统机械硬盘的数十倍甚至上百倍，数据延长从毫秒级降至微秒级，设备整体功耗也得到有效节造。

凭借全方位的机能优势，SSD早已在幼我消费电子领域全面遍及，但在体量更为重大的企业商用市场，行业落地节拍与技术尺度截然分歧。

公开资料显示，企业级数据中心对SSD产品的技术要求，远高于通常消费级设备。企业级SSD必要满足7×24幼时不间断高负荷运行的靠得住性尺度，同时在数据读写延长、并发处置能力、产品使用寿命等维度，均具备极为严苛的查核指标。简言之，企业级SSD与消费级SSD不属于统一层级产品，二者的服务客群、技术尺度、产品定位齐全割裂。

受限于极高的技术门槛，从前很长一段功夫，国内数据中心重要依附传统机械硬盘（HDD）存储大规模冷数据，SSD仅幼规模利用于对读写机能要求较高的热数据场景。随着AI产业从模型训练阶段全面迈入贸易化推理阶段，市场对企业级SSD的需要结构发生底子性扭转。

一方面，AI服务器的单机存储搭载量大幅提升。据最新行业统计数据，单台AI训练服务器的SSD配置容量已突破256TB，推理服务器配置容量可达70TB至100TB，相较2023年提升2.5至3倍。而英伟达新一代Vera Rubin架构AI服务器，单机架SSD搭载容量最高可达1152TB。AI算力基建的持续扩容，直接带头SSD市场需要稳步攀升。

另一方面，AI推理场景催生了全新的高速存储需要。在大模型推理过程中，每一次对话交互，都必要挪用KV Cache（键值缓存）存储高低文中央数据。当输入序列长度从1K token提升至128K token时，单次要求对应的KV Cache占用空间，将从0.5GB飙升至64GB。随着AI利用持续遍及、长高低文交互场景常态化，市场对高速企业级存储的需要，出现线性甚至指数级增长。在此行业刷新布景下，企业级SSD的产业战术价值被市场重新界说。

大普微作为国内少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力，且实现不变批量出货的半导体存储企业，上市后迅速获得本钱市场资金热捧。截至目前，公司上市仅一个半月，整体市值便增长15倍。

不成否定，依附企业级SSD赛路的高景气宇，大普微具备优良的持久发展远景。但对照公司真实根基面来看，当前估值蕴含的泡沫风险，已经不容忽视。

警惕行业周期

大普微可能持续获得市场资金追捧，除依附企业级SSD的顶级行业风口表，自身构筑的高壁垒技术系统，也是主题支持成分。

前文已有提及，国内可能实显祗业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研并量产交付的企业寥若晨星，整套技术系统的自主落地，研起事度极高。

具体而言，主控芯片相当于SSD的主题“大脑”，掌管两全数据读写、存储校验与谬误建改
；固件算法等同于设备底层操作系统，直接决定SSD在现实利用场景中的运行不变性与读写效能
；模组作为终端制品载体，整合芯片、闪存颗粒蹬撞件元器件，形成齐全可用的存储产品。目前国内无数存储厂商仅把握模组组装能力，主题的主控芯片与固件算法均依赖表部采购，大普微的主题竞争优势由此充分凸显。

据行业媒体公开报路，大普微历时五年技术攻坚，才实现从企业级存储主控芯片设计，到全栈自研产品落地的齐全技术突破。

2021年，大普微推出国产企业级PCIe 4.0 SSD主控芯片及全系全国产PCIe 4.0 SSD产品，添补了国内产业空缺。尔后公司产品持续迭代升级，自研主控芯片出货占比突破75%，累计出货总量超4900PB。凭据IDC统计数据，2023年大普微国内企业级SSD市场份额达6.4%，位列行业第四、国产独立厂商第二位。

即便占有稀缺的技术壁垒，也无法覆盖股价的估值泡沫。现阶段大普微超3300亿元的市值背后，估值与根基面严重错配，泡沫风险已然凸显。

从行业竞争格局来看，只管大普微的全栈自研能力在国产厂商中优势凸起，但国内企业级SSD市场的主导权，仍牢牢把握在国际巨头手中。

IDC数据显示，2023年国内企业级SSD市场前两大厂商别离为三星（25.5%）、SK海力士旗下Solidigm（23.1%），两家表资巨头计算占据近半数市场份额，大普微以6.4%的份额位列第四。2024年，公司市场份额回落至3.0%，行业排名下滑至第五位，国产厂商排名跌至第三，足以体显祗业级SSD赛路的强烈内卷态势。

在表资巨头强势压造的同时，大普微在国内同业竞争中同样压力显著。例如国产厂商忆恒创源，虽无自主研发主控芯片，但通过与阿里平头哥合作定造主控，叠加成熟的贸易化运营能力，以约4.7%的市场份额稳居国产品牌第二位。最新财报数据显示，忆恒创源一季度净利润突破4.5亿元，盈利阐发显著优于大普微。

除行业竞争加剧表，大普微还存在凸起的大客户依赖风险。招股书披露，汇报期内公司前五大客户营收占比持久在57%至78%区间颠簸，2025年上半年该占比为68.40%。结合行业机构测算，仅字节跳动单一客户便贡献公司约35%营收，阿里巴巴贡献约20%营收。头部客户的采购订单一旦出现缩减，公司整体营收或许率会受到很大的影响。

供给链端同样存在高度集中风险。财报显示，公司主题原资料NAND Flash齐全依赖表部采购，前五大供给商采购占比终年超92%，其中第一大供给商采购占比持久高于65%。上游供货端由三星、SK海力士、铠侠等国际存储原厂垄断，行业集中度极高，处于产业链下游的大普微，原资料议价空间极度有限。

侃见财经以为，AI产业发作带头企业级SSD需要急剧扩容，手握全栈自研技术的大普微顺势获得本钱市场资金集中追捧。在本轮存储超等周期行情中，市场已经提前透支了公司将来的业绩增长空间。行业高景气阶段，企业享受估值溢价属于正常市场景象，但脱离真实业绩根基面的估值泡沫，值得市场高度警惕。