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被低估的“现金牛”与转型潜力，汽车之家的持久价值何在？
文丨云潭
从PC到智能手机再到AGI时期，中国汽车产业迎来百年未有之变局，能源动力从燃油向电动化跃迁，新能源车渗入率过半，自主品牌强势崛起，产销陆续多年位居全球第一。
根植于这片泥土生长出的汽车媒体，一方面亟需追随媒体技术迭代、受多关注点迁徙，进行自我更新 ；另一方面，汽车产业深刻重构，汽车销售模式加快刷新，其业务模式也必要全链条重塑。
作为行业资格最深、规模最大的汽车资讯平台，汽车之家在参与海尔各人庭后，起头新一轮自我蝶变。
当前的沉淀，正是为后期的跃升做筹备。
【协同收购，价值亟待开放】
受一季度传统淡季以及补助政策退坡影响，中国车市在今年一季杜篆来十年来的“最惨”开局。
中国汽车流通协会数据显示，一季度乘用车零售422.6万辆，同比下滑17.4%，为近十年来（除2020年疫情特殊时期）最差的同期阐发。
不仅规模下滑，汽车行衣符润率持续承压。一季度全行衣符润率仅为3.2%，处于汗青最低区间。
▲起源：中国汽车流通协会汽车市场钻研分会秘书长崔东树公家号
在整体市场下行与竞争加剧的双重压力下，国内最大的汽车内容平台汽车之家一季度阐发相对稳重，总营收10.48亿元。
凭据最新财报，公司一季度对峙既定的“一站式汽车生态服务平台”的转型思路，深入内容生态壁垒、加快AGI落地及启发海表增量市场。
值得一提的是，公司在手总现金高达200.4亿元，不仅现金丰裕，资产结构也极度健全，无短期和持久告贷，负债率仅14%，处于极低的地位，资产质量高。
能够说，汽车之家是A+H股极度优质且低估的资产，基于丰裕的现金和健全的财政结构，海尔去年8月以18亿美金收购汽车之家极度划算，甚至低于被收购企业在手现金。
从收购主张看，这是一次能产生显著协同效应的整合。收购主体海尔旗下卡泰驰控股是集二手车买卖、汽车个性化定造和新能源基建于一体的产业互联网平台，其2024年的二手车业务营收已站上100亿元关口，线下加盟店超300家，位居全国二手车赛路第一堡垒。
而截至2025年底，汽车之家旗下天天拍陈粉计促成的二手车买卖超150万辆，累计买卖总额达1700亿元。
海尔收购实现后，将促成线上线下（O2O）的深度融合，形成“内容→买卖→服务”线上线下一体化买卖关环，实现从内容触达、买卖转化到服务关环的无缝衔接。放眼将来，更可和海尔打造“车-家互联生态”，买通“车”与“家”场景。
海尔这次收购，显然不是买了一个网站，而是中国汽车用户的超等入口+海量数据资产+国民级APP+成熟的线上服务网络，将来构建“车-家一体化”生态，并抢占汽车流通与后市场的主导权。
收购实现的3个月后，汽车之家就正式上线商城业务，比亚迪、零跑、阿维塔等15家头部汽车品牌入驻。
▲汽车之家商城
今年4月21日，汽车之家颁发新零售战术升级，一连公司从单一汽车内容平台，向一站式综合服务生态平台转型的战术。并率先在丽江、西安两地上线“在线购车”全新职能，用户可在线实现选车-下单-金融审批-开具发票等全流程操作。
从2025年和今年一季度阐发来看，公司持续深入战术转型，但转型势必带来短期“阵痛”，业绩成长受到影响。
身处汽车流通畅业，转型的成本前置，利润开释后置，难以预防，投资者必要客观理性对待。
去年，公司为构建全渠路、全地域经销商生态网络、增长AI投入等，运营成本增长3.85亿元，研发投入超10亿元。但汽车之家现金流仍旧不变，手握充足本钱弹药，有底气进行业务转型。
作为世界级家电龙头，无论在生物医药还是科技领域，海尔都秉持持久主义投资理想。正如公司内部人士所言：“汽车之家要从垂媒平台真正转型为买卖平台，这场战争可能要打三年，也可能五年，我们钻营的是持久价值。现阶段的颠簸不会影响股东对汽车之家的信念，更不会扭转既定的战术方向。”
相信随着鼎新深刻，其持久价值开放值得等待。
【模式重构一场深档次的刷新】
从单一的汽车内容平台，向覆盖内容-买卖-车后服务的一站式综合服务生态平台转型，这是汽车之家当下的贸易叙事逻辑。
自李想于2005年6月1日缔造汽车之家后，公司在PC时期门户网站的黄金时期急速成长，并迅速成为汽车垂直媒体领域的绝对巨头，以至于李想坦言“从2009年以来就没有遇到过任何的竞争。”
诞生于信息不合称年代，汽车之家凭借信赖基础急剧成长，但随着媒体状态发生剧烈变动，受多关注点转移至短视频等平台，同时汽车行业竞争加剧，盈利承压的布景下，车企硬广刚性开支逐步萎缩。
2025年我国乘用车销量同比增长3.8%，较2023、2024两年超5%的增速进一步放缓，主机厂对汽车硬广投放用度削减了18.5%。
并且，车企投放侧重短视频等平台，QuestMobile数据显示，今年2月，新能源汽车品牌投放用度结构中，短视频平台占比高达45%，而汽车资讯平台占比急速萎缩。
与此同时，新权势加码自营渠路，汽车经销商面对巨大生计压力。汽车之家的传统业务——媒体服务和线索服务都出现不成预防的下滑，因而，刷新已经势在必行。
成立20年后，汽车之家不再甘于做消费者买车前的∥拷寮手册”，而是成为汽车全性命周期的“管家”，加快向覆盖内容生态、新车及二手车买卖、车后服务等环节。
今年一季度，公司以“汽车之家商城”为主题，持续深入新零售战术。
要知路，汽车买卖是低频、高客单价、强信赖依赖的消费，公司基于20年的信赖资产，加快兑现为买卖价值，破解行业“信赖缺失、买卖繁琐”的痛点。从“助用户看车”到“助用户买好车”，真正美满“看车-选车-买车”的最后一公里。
好比，在丽江、西安两地上线的“在线购车”职能，用户不仅可在线上就实现购车全流程操作，汽车之家商城通过整合经销商生态，甚至推出“送车上门”服务，大幅提升购车履历。
汽车之家还深度融合自研的仓颉大模型，通过AI智能副手实现全场景智能覆盖，精准捉拿用户需要，大幅提升买卖效能和履历感，同时依附AIGC技术提升原创内容出产力。
二手车领域，双方联手后更是大有作为。汽车之家依陀装二手车之家”的成熟生态与卡泰驰优势互补，全链条信赖模式得以成行。
分歧于新车市场的倒春寒，我国二手车市场在蓬勃向上，尤其是新能源二手车增速迅猛。2026年一季度，二手车买卖量482.2万辆，同比增长4.66%，新能源二手车买卖量同比更是大增40%。
而整个2025年，我国二手车买卖量约2011万辆，析出率（二手车销量/乘用车保有量）不及5.5%，远低于欧美的10%-15%。
要知路，我国汽车产销量已经陆续17年位居世界首位，二手车市场的发作只是功夫问题。
就在品牌焕新颁布会前两天，卡泰驰召开汽车生态平台全国招商大会，现场签约70多家合作方，随着汽车之家新零售战术全面升级，双方正式买通“新车买卖+二手车置换+全周期车服务”的一站式生态。
与此同时，汽车之家在一季度还上线二手车跨境出口服务平台，构建“国内服务提质增效+全球市场拓展布局”的双轮驱动格局。
随着这场深刻的刷新向前推动，将来汽车之家将冲破过往依赖“告白+线索”的贸易模式天花板，拉开全新的贸易叙事序幕。
【打造汽车生态“新基建”，涌现价值深坑】
放眼整个A+H股，汽车之家是一块不成多得的优质资产 ；随着鼎新成就兑现，本钱价值的开释值得关注。
其一，汽车之家依然是垂直领域的国民级汽车超等平台，职位依然不变，超过8073万移动DAU（QuestMobile），APP累计下载量超5亿，覆盖国内100%车系车型库，年产10万+专业内容 ；
其二，现金充足，盈利不变，分红慷慨。目前，公司净资产221.7亿元，总现金200.4亿元，此刻总市值才163亿港元，市值不仅低于净资产，也少于现金，属于格雷厄姆口中的典型“烟蒂股”。
▲汽车之家（H股）市盈率，起源：Finscope
其三，转型稀缺性显著。正如一位行业专家所言，“中国不缺主机厂，但放眼国内汽车流通业，线上线下深度融合的一体化服务系统仍处于空缺阶段。”
海尔入主后，相比懂车帝、易车蹬籽商，汽车之家构筑“垂直深度+生态广度”差距化竞争壁垒，不仅借助海尔资源获得更多车企合作同伴，和卡泰驰打造“O2O”产业互联网平台，且将来能和海尔智家生态协同，打造“人-车-家”全场风物联网生态，这在业内堪称唯一份 ；
其四，和美股可比公司（Carvana、科帕特、CarGurus）相比，公司PE远低于对标公司。
更成熟的美国汽车后市场规模已超4140亿美元，催生了CarMax（车美仕）、Carvana、AutoZone等巨头。而我国汽车后市场仍是一座亟需挖掘的“沉睡金矿”。
尤其是Carvana，营收从2016年的3.52亿美元增长至2025年的203.22亿美元，复合增速高达57%。去年，其二手车销量增长43%，年翻新能力达150万辆。海尔收购汽车之家后，正趋近于Carvana的业务模式。
对比来看，Carvana当前市值约750亿美元，PE（TTM）超50倍 ；AutoZone总市值560亿美元，PE超23倍 ；主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超325亿美元，PE超20倍。
而汽车之家PE仅10倍左右，PB仅0.6，处于汗青低估区间。
与此同时，为回报投资者，彰显公司持久价值，公司已于3月5日打算在将来18个月内回购至多2亿美元股票，至多回购总股本的10%，同时打算派发现金分红5亿元，进一步夯实投资者信念。
回购+分红托底股价，将来转型则赋予增长空间。
我国汽车产销量陆续17年位居世界首位，这是一个年度产销均超3400万辆，保有量突破3.66亿辆的巨大市场。
中国车市最火急的需要，不是再多一家造车新权势，而是诞生一家可能承载产业跃迁和消费裂变的汽车生态“新基建”企业。
汽车之家，就是其中最有但愿的一家。
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