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风险榜|A股企业回款质量两极分化，地产行业合同负债普遍下滑，色哟哟哟哟

2025年A股上市公司在商誉减值、应收账款、存货及合同负债等财政指标上出现显著结构性分化，房地产、基建等传统行业风险集中露出，而高端造作、新能源则处于自动补库存的景气上行周期。

工业富联以656.5亿元存货增量居首

据同花顺iFinD数据，从2025年A股存货增长值TOP 20企业中，工业富联以656.47亿元的增量居首，中国构筑、中国船舶、巴中时期紧随其后，增量均超过340亿元。前20强险些被高端造作、基建央企及有色金属占据，反映出在政策驱动与产业链复苏布景下，电子造作、新能源及大量商品领域正进入自动补库周期。值妥贴心的是，贵州茅台以70.84亿元的增量跻身前列，其存货周转天数高达1399天，体现了白酒行业"以存货为资产"的特殊贸易模式。

分歧业业的存货周转效能出现极端分化，深刻折射出各产业的运营逻辑与供需格局。电子造作与家电等消费类企业周转较快，工业富联、立讯精密周转天数在45-50天左右，显示出高效的供给链治理能力。相比之下，白酒、房地产及部门重资产行业周转缓慢。然而，部门房地产及构筑有关企业如津滨发展5106天、香江控股3677天、中华企业1229天的超高周转天数，则更多反映了行业下行期的库存积压与去化难题，而非自动战术储蓄。

整体而言，A股市场正处于"高端造作补库"与"房地产去库存"并存的结构性分化阶段，存货改观已成为观察产业景气杜纂风险出清的重要风向标。

地产行业合同负债普遍下滑

据同花顺iFinD数据，从全数A股合同负债改观来看，市场出现极端分化的“冰火两重天”格局。

在削减端，房地产及基建类企业占据绝对主导，万科A以993.04亿元的缩减额居首，保利发展、滨江集团、华发股份、绿地控股紧随其后，单家削减规模均在300亿元以上，前二十名中地产类公司占比超过七成。

而在增长端，高端造作与科技龙头则成为资金蓄水池，中国船舶合同负债暴增813.54亿元位列全市场第一，巴中时期增长213.99亿元，显示出与地产链截然分歧的景气宇。

合同负债作为企业“将来收入”的先行指标，其改观方向对判断行衣蜂暖拥有重要先导意思。整体而言，地产及有关产业链的合同负债普遍下滑，预示该板块短期内仍面对业绩与现金流的双重压力。

渤海租赁商誉减值32.6亿元居首

凭据同花顺iFinD数据，2025年渤海租赁以32.6亿元商誉减值位居A股首位，天山股份减值26.63亿元而净利润吃亏72.91亿元，绿地控股则减值4.83亿元叠加巨额吃亏262.13亿元。

从企业属性观察，减值规模较大的企业涵盖多元行业，既蕴含漯河新百等服务业企业，也有TCL 科技等造作业企业，反映出昔时商誉减值并非单一行业问题，而是涉及多领域的共性风险。

值妥贴心的是，在减值前20名企业中，有2家带 “ST” 标识的企业（ST 亚光、*ST 海利），这类企业自身经营压力较大，商誉减值进一步加剧了其财政风险，凸显出商誉减值与企业经营质量的关联性。

*ST岭南应收账款为交易收入17倍

据同花顺iFinD数据，从2025年A股上市公司应收账款与交易总收入之比的数据来看，A股企业回款质量出现极端分化，部门公司应收账款规模已严重偏离正常经营轨路。

榜单头部企业尤为触目惊心，*ST岭南的应收账款高达交易收入的17倍以上，*ST纳川、ST银江、亿华通等亦超过400%，这意味着这些公司账面收入中绝大部门并未转化为现实现金流入，回款能力几近瘫痪。即就是排名稍后的企业，该比例也普遍超过200%。

从结构性特点看，高应收账款的“重灾区”出现出鲜明的行业与公司属性双重烙印。一方面，ST类及风险警示公司占据榜单前列，如*ST岭南、*ST纳川、*ST瑞和等；另一方面，环保、园林、基建等行业因项目周期长，天然容易累积高额应收款子。