丹麦养老基金AkademikerPension颁发将SpaceX列入投资黑名单，理由是该公司估值严重虚高，且存在"苦难性"的治理结构问题。这是SpaceX推动IPO过程以来，来自机构投资者的最直接的公开质疑之一。

该基金首席投资官Anders Schelde暗示，SpaceX的合理估值"不应超过1万亿美元"，而公司IPO指标估值至少达1.8万亿美元，存在显著溢价。

他指出，即便估值合理，AkademikerPension也将因治理问题而回绝参加——马斯克预计将掌控约80%的投票权，同时身兼首席执行官、首席技术官及董事会主席三职。

AkademikerPension暗示，其对SpaceX的忧郁与美国多家养老基金相响应。该基金决定不仅回绝参加IPO，还将回避任何涉及SpaceX的二级市场买卖，蕴含通过其被动指数持仓部门。

治理结构引发多方警示

AkademikerPension对SpaceX治理问题的品评并非孤立声音。

纽约市审计官Mark Levine、加州公务员退休基金（CalPERS）首席执行官Marcie Frost及纽约州审计官Thomas DiNapoli于5月14日联署致函马斯克，对SpaceX所谓"极端治理结构"表白"严重关切"。

SpaceX于5月20日提交IPO申请文件，文件显示马斯克对公司占有"近乎绝对的节造权"，并将一项价值7790亿美元的薪酬授予规划纳入其中。SpaceX预计最快于下月启动正式路演。

高盛、摩根士丹利、美国银杏注花旗集团及摩根大通等五家主承销商，连同另表18家银行，共同主导这次IPO。

估值逻辑受到质疑

在估值层面，AkademikerPension以为，SpaceX的定价更多受到马斯克"叙事驱动"，而非基于经济现实，投资者现实上被要求为一家"高度不确定的公司"接受"史无前例的低风险溢价"。

今年2月，SpaceX颁发收购马斯克旗下xAI，后者资产蕴含谈天机械人Grok及社交媒体平台X。据彭博报路，该买卖实现时，SpaceX估值为1万亿美元，xAI估值为2500亿美元。这次IPO指标估值较彼时又有大幅跃升。

Anders Schelde暗示，该基金"本但愿可能投资SpaceX及其技术"，回绝参加"并非对其技术或工程实力的否定"，而是综合估值与治理风险后做出的判断。

屡次出手的"另类"养老基金

规模约250亿美元的AkademikerPension体量不大，却凭借一系列鲜明的投资态度在业界堆集了相当驰名度。

该基金去年销售了所持特斯拉股份，理由是忧郁马斯克在"粉碎"公司品牌与价值。今年1月，该基金颁发抛售美国国债，凭据其对美国当局信誉情况的评估，以为其"不是一个优质债务人"——此举恰值特朗普当局就格陵兰岛问题向丹麦施压之际，引发宽泛关注。

就SpaceX而言，Anders Schelde明确暗示，该基金的黑名单领域涵盖IPO认购及任何大局的二级市场买卖，蕴含通过指数化股票投资组合间接持有的部门，态度明确而彻底。