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“文胸大王”汇洁股份：高分红、吃老本
，毛片。

斑马消费 陈碧婷

每年此时
，汇洁股份的投资者们城市陷入到同样的猜疑里：公司所赚利润有时无法覆盖分红
，这种大手笔分红能否持续？

拿到分红固然欣喜
，但必要明显的是
，公司是否已经能够“躺赚”？

从积年经营情况来看
，汇洁股份仍在承压前行。其经营遇冷并非孤例
，同处内衣行业的安莉芳控股、都市丽人、倾慕股份等都已遭逢增长乏力的困境。

消费者需要升级
，倒逼文胸行业迭代升级——行业叙事由性感走向舒服和悦己
，产品由传统基础型向个性化、高端化和舒服度持续演进
，无钢圈、无尺码、活动型产品成为市场主流。

在被称作服装行业最后一块“蛋糕”的文胸内衣赛路
，汇洁股份等传统厂商若何追求增长
，已是行业共同的课题。

增长动力枯竭

据欧睿数据
，2024年国内内衣市场规模2507亿元
，预计2026年或达5000亿元
，行业整体扩容之下
，传统内衣品牌为何普遍增长乏力？

汇洁股份（002763.SZ）是国内首家登陆A股的内衣企业
，2025年
，公司交易收入突破30亿元
，达30.02亿元
，同比微增1.61%；同期
，归母净利润0.54亿元
，同比大降30.66%
，为近10年来低位。

只管收缩海表品牌运交易务
，是公司业绩大降的诱因之一
，但拉长周期来看
，其交易收入原地踏步
，业绩持续下行已成趋向。

2023年至2024年
，公司交易收入别离为29.29亿元、29.54亿元
，归母净利润由1.82亿元降至0.79亿元。

从前3年
，公司净利率由7.21%降至2.71%
，盈利能力持续走弱。

汇洁股份自上世纪90年代涉足文胸内衣
，迄今文胸始终是主题收入起源。2023年至2025年
，文胸产品收入别离为14.04亿元、13.77亿元和12.43亿元
，传统文胸市场收缩态势显著。

除了1996年缔造的品牌曼妮芬
，公司先后在2003年和2004年缔造伊维斯和兰卓丽
，形成三大品牌矩阵
，覆盖公共时捎注高品质生涯方式等多个女性群体。

在三大品牌中
，曼妮芬贡献了7成收入。2023年-2025年
，该品牌收入别离为20.13亿元、20.74亿元和21.01亿元
，增长险些滞碍。

伊维斯和兰卓丽表显旖平。同期
，伊维斯收入由5.74亿元微增至5.93亿元
，兰卓丽收入由2.06亿元降至1.98亿元。

面对终端疲软
，公司持续推动优化门店结构、关关低效门店。2023年至2025年
，其直营门店总规模由1243家增至1258家
，经销门店由1372家降至1262家。

3年功夫
，直营门店累计关店297家、新开店379家；经销门店累计关店764家
，新开店693家。

大手笔分红何以持续？

2026年一季度
，汇洁股份交易收入同比降落2.27%至7.60亿元
，同期
，归母净利润以19.06%的增速达到0.92亿元
，一改去年整年颓势。

随着经营向好
，公司在一季度末钱币资金增至11.06亿元
，且一年内到期的非流动负债仅为0.68亿元
，暂无大的偿债压力。

出清海表吃亏业务之后
，能否重回增长正规？在此布景下
，公司2025年度拟向整个股东每10股派发现金盈利8元（含税）
，分红总金额为3.28亿元
，是昔时归母净利润的近6倍
，股息率11%以上
，在A股上市企业中并不多见。

其实
，汇洁股份高分红并非短期行为。2023年至2024年
，分红金额别离为1.64亿元和0.62亿元
，是各期归母净利润的90.11%和78.48%。

只管分红合法合规
，也体现出对股东回报的持续器重
，但在主业增长乏力、利润承压的布景下
，其分红高度依缆氟年滚存的未分配利润
，可持续存疑。

从2015年上市以来
，汇洁股份的分红历来风雅
，除2021年被年审机构出具保留定见未能分红表
，其余年度均慷慨分红。

2022年
，吕兴平入主
，实现长达4年的无实控人状态
，一连了这一分红战术。截至2025年底
，吕兴平持有公司1.38亿股
，对应股权比例为33.77%。2023年至2025年公司累计分红超5.5亿元
，大部门已流入实控人的口袋。

对于中幼投资者来说
，拿到分红固然可喜
，但主题疑难仍未解开：这到底是企业步入稳重发展周期的信号
，还是文胸主业增长见顶后的无奈之举？

海表战术折戟

在优化国内渠路的同时
，汇洁股份果断剥离海表吃亏包袱。2025年12月初
，公司布告终止对内衣品牌Understance的运营
，持续6年的出海战术宣告失败。

汇洁股份的海表布局始于2019年
，昔时11月
，公司在加拿大设立全资子公司EASY INTIMATES LTD.（下称：EASY）重要发展服装研发设计、销售等业务活动
，同时作为海表品牌战术的支点
，推动公司国际化过程。

2021年6月
，Understance品牌初次通过独立站的大局登陆北美市场
，品牌内衣定价25美元至40美元
，精准切入大罩杯女士需要空缺市场
，逐步打开了加拿大和美国两大市场。2022岁首
，该品牌在加拿大温哥华市内主题地段开出北美地域第一家线下门店。

只管初期布局顺利
，但海表业务始终未能盈利。2021年至2025年
，EASY连年吃亏
，计算吃亏金额超2.93亿元。2025年
，该公司收入0.68亿元
，仅占公司总收入的2.27%。

公司海表品牌本土化运营不及预期
，叠加北美市场竞争强烈
，以及跨境关税成本高企蹬装响
，持续吃亏难以逆转。

终止运营后
，公司盘了一下账。截至2025年11月底
，Understance品牌存货账面价值约1049万加元（未经审计）
，预计2025年第4季杜爪补充计提存货跌价筹备约1810万元。

叠加EASY提前退租北美仓库等事宜
，公司计算产生4623万元用度
，成为去年汇洁股份业绩大幅降落的关键成分。