起源：巴西姑娘在上海租轮椅收成意表温暖作者： 平君豪：

跨境互联网券商一夜崩塌

5月22日
，中国证监会颁布新闻
，近日依法对 Tiger Brokers (NZ) Limited（简称老虎）、富途证券国际（香港）有限公司（简称富途）、长桥证券（香港）有限公司（简称长桥）境内表有关主体在境内犯法经营证券业务等行为立案调查
，并作出行政处罚事先奉告。

事实上
，跨境互联网券商的业务
，性质上是一场监管套利。

富途、老虎、长桥三家
，运营主体注册地多在离岸金融中心
，拿的也是香港或新加坡本地派司。但它们的主力客户从来都不是香港本地人。

凭据过往披露数据
，三家平台的存量客户中
，来自中国大陆的占比普遍超过七成
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，App上架、社交媒体投放、KOL带货、社群运营。你在幼红书刷到的 “手把手教你买特斯拉”
，在 B站看到的 “港股打新攻略” 等
，最终都指向统一个开户链接。

问题在于
，这些营销活动发生在中国大陆境内
，而它们并没有中国证监会宣告的证券业务派司。这不是灰色地带
，这是红线上跳舞。证监会的定性很明显：犯法跨境证券活动。

一、生意模式的主题

跨境券商的贸易模式
，若是拆解到最底层
，其实就干了两件事：第一
，助你把人民币造成美元（或港币）。这涉及到跨境资金流动。幼我每年 5万美元方便化额度
，够不够炒美股？对于幼散够了
，但对于那些动辄几十万、上百万加仓的客户
，平台得设法子。法子是什么？

第二
，助你对接海表买卖所。富途们自己不撮合买卖
，它们是通路
，客户的订单通过上游券商（通常是美国的算帐商）进入市场。它们赚的是佣金、利钱、打新服务费。

这个模式的关键在于两端都不在中国大陆境内
，但客户和获客都在境内。随着国际环境的复杂变动
，跨境本钱流动成为敏感话题。金融安全被提到前所未有的高度
，你的资金怎么出去的、通过谁的通路出去的、出去之后买了什么
，每一环都起头被审视。

在这个大布景下
，无派司跨境展业就不再是 “擦边球”
，而是监管缝隙。

二、不只是钱的问题

证监会这次开出的巨额罚单
，约合 2.71亿美元。对富途来说
，这笔钱拿不拿得出？

看账面数据。富途控股 2025年整年营收约 228.47亿港元
，净利润约 116.45亿港元（同比 +102%）。据报路高额罚单折算为港币约 21.3亿
，也仅相当于富途一年净利润的 18%左右。

单看比例
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，富途账上有钱。然而
，麻烦的是业务层面的连锁反映。

必要厘清的是
，中国大陆客户的新增开户早在 2022年底就被内容上叫停
，证监会彼时已明确此类活动属于犯法证券活动。2026月年5月22日的作为
，是算帐存量的升级
，设置两年集中整治期
，不容境表机构为存量投资者提供买入买卖
，只能卖出或转出。

富途们的主题资产从来不是买卖系统
，而是客户规模。中国大陆客户贡献了绝大部门收入和利润
，一旦新增客户被掐断、存量客户被分流
，这家公司的逻辑就要重新界说。

三、香港证监会发声

同日
，香港证监会也发声：对 12家券商审查后发现 “重大缺点”。这很可能就是对统一批平台的合规体检。

“重大缺点” 是个词很有分量。在监管语境里
，它通常意味着客户资金治理不合规
，风险披露不充分等严重问题。

别忘了
，它们的派司在香港
，香港是它们的法定注册地。若是香港证监会后续要求整改、限度业务甚至撤销派司
，那富途们面对的就不单是大陆市场受限、罚几多钱的问题
，而是还能不能持续存在的问题。

四、谁的利益在受损？

股价开盘暴跌 30%
，最直观的受损者是股东
，但还有另一群人的利益不容忽视
，就是存量客户。

富途、老虎、长桥的存量客户规模
，计算在千万级别。仅富途一家
，就有约 337万有资产客户
，其中绝大部门来自中国大陆。若是平台由于处罚而出现运营中断、资金冻结、甚至清盘
，这些客户的资产怎么办？

理论上
，客户资产托管在第三方算帐商处
，平台只是通路
，客户资产不会隐没。但在现实中
，一旦平台面对司法风险、支付通路被堵截、运营团队动荡
，客户的正常买卖和资金提取城市受到影响。

五、谁也别想独善其身

富途、老虎面对的是巨额罚单
，但长桥同样不会好。

从业务模式看
，三家公司确有类似之处
，都是面向大陆客户的跨境互联网券商。但规模差距显著
，富途规模最大
，老虎次之
，长桥体量远幼于前两者。

证监会将三家并列点名
，意味着处罚逻辑合用于整个行业
，只是金额和大局可能因规模和违法情节有所差距。老虎、富途美股开盘同样跌超30%
，注明市场没有分辨对待。

富途归属于腾讯系
，腾讯为其第一大机构股东、持股超20%。老虎则有幼米集团作为重要股东加持。长桥虽未上市
，但企业背靠阿里系资源
，由阿里元老团队创办
，获元璟本钱等阿里系基金投资
，与蚂蚁集团在业务上关联缜密
，也会受到波及。

更深远的影响在于行业出清。这三家被打压
，其他幼的跨境平台（好比盈透、嘉信理财的内地客户、以及各类 “地下” 配资通路）也会受到重拳。

监管的用意很显著
，不是处罚某家公司
，而是算帐整个跨境证券灰色生态。