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内存暴涨，英伟达为何能独善其身？CFO揭秘，5x社区

5月24日新闻，《巴伦周刊》和彭博社概想栏主张科技专栏作者Tae Kim在上周的英伟达2027财年第一财季（截至2026年4月26日）财报会议后采访了英伟达首席财政官（CFO）Colette Kress，会商了供给链、内存芯片定价、Vera Rubin 以及股东回报。

Kress在采访中暗示，英伟达对AI需要的持续增长抱有坚定信想，并据此进行持久规划。其关键在于与三星、SK海力士、美光这三大内存供给商提前数年共同设计和锁定产能，而非单纯采购现货。这种合作模式不仅保险了巨大的供给规模，也让英伟达能提前锁定有利的价值区间，有效躲避了内存价值暴涨的风险。

此前英伟达CEO黄仁勋在接受采访时也曾暗示：“我喜欢供给受限……由于在资源紧缺的环境下，你别无选择，只能选择最好的。”他诠释称，选项匮乏会迫使企业直接采购最高端的硬件，而不敢尝试更便宜的代替品。当“地皮、电力和厂房空间都紧缺时”，AI公司就不会再用对付的硬件来填满数据中心。

他绝不粉饰地重申：“由于所有都如此紧缺，若是我选错了，收入会受影响，所有所有城市受影响。所以他们不能选错。」剽话反映了一种近乎天经地义的立。和瞥缧苤辽。当供给严重时，没人愿意承担风险，因而最稳妥的选择就成了最明智的决定。

黄仁勋还进一步强调了英伟达在AI所需的硬件资源垄断上的彻底水平，“我把握了所有的封装，我把握了所有的系统，我把握了所有的衔接器，我把握了所有的缆线。从铜到积层陶瓷电容（MLCC），所有的器材都已经被确保了。”相比力之下，英伟达的竞争敌手的情况就没有这么好了，甚至能够说很糟糕，这也是黄仁勋“喜欢供给紧缺”的原因，由于这提升了英伟达产品的竞争力。

布景：英伟达2027财年第一财季业绩创新高

受益于人为智能（AI）需要的持续发作，英伟达2027财年第一财季交出了一份令市场再度震撼的成就单，营收达到了816亿美元，同比暴涨85%，环比增长20%，不仅创造了新的营收纪录，也大幅超过分析师预期的789亿美元。这也是英伟达陆续第14个季度实现营收环比增长，也是陆续第3个季度出现同比加快增长态势。

其中，数据中心业务营收增长更为迅猛，同比增长92%。Kress还泄漏，第一财季数据中心业务内部的推算收入达到604亿美元，同比增长77%
；网络收入达148亿美元，同比靠近翻三倍？评程亍た死姿够怪赋，Spectrum-X以太网平台“规模已超过所有以太网网络竞争敌手的总和”，而InfiniBand在新一代XDR技术推动下同比增长超过4倍。

盈利方面，英伟达第一财季GAAP净利润飙升至583亿美元，同比暴涨211%，环比增长36%，GAAP毛利率为74.9%
；Non-GAAP净利润为455亿美元，同比暴涨139%，环比增长17%，Non-GAAP毛利率75%，持续不变在74%到75%之间。

英伟达还颁发，其董事会核准额表拨款 800 亿美元用于公司股票回购，并将季度股息从每股 1 美分提高到每股 25 美分。

在财报电话会议上，黄仁勋还暗示，公司目前在推理领域的市场份额在增长
；公司新成立的独立Vera CPU业务今年预计营收将达到200亿美元
；英伟达将来的增长速杜爪该会超过超大规模数据中心的本钱支出。

作为参考，摩根士丹利预计，超大规模数据中心的本钱支出在今年增长78%至7370亿美元之后，到2027年将增长38%至1万亿美元。

△起源：摩根士丹利

以下是Tae Kim与Kress对话的节。

Tae Kim：从前一年，英伟达是若何治理供给链来支持如此重大的增长数字的？单季816亿美元的营收，同比增长85%，这自身就令人难以相信。要知路AI服务器是实打实的物理设备，可不是传输一下就能搞定软件数据包。

Kress：我们并不是坐等PO（采购订单）奉上门，而后才去组织供给。我们必须提前对需要做出预判。我们坚信这波AI海潮还会持续下去。

我们已经占有一个重大的供给商生态系统。当我们找上门时，他们的反映是：“有什么能助到你的？我们之间已经足够相识，终于已经合作了30年。”

这不是一衷欹敌关系。我们必须提前思虑产能问题，并将其整合起来，这就是k8凯发天生赢家专长地点。各人都愿意与我们合作。一旦k8凯发天生赢家供给链占有了更强的韧性和冗余度，所有就能顺利运行起来。

（就拿内存涨价这事来说，）此刻很多公司坐在那里惊呼：“天哪，内存价值涨上去了。”

我们早就知路这会发生。这是每幼我都本应预感到的事，至少我们是这么做的，很久以前就下了订单。对于最关键的内存，我们现实上是在和他们（供给商）一路钻研要出产什么。并不是问“你们货架上有什么？”，而是通知他们，在k8凯发天生赢家下一代产品配置中，我们是这么想的。而后他们说，好，我们就按这个来。

他们（内存供给商）在和我们一路设计。而后他们会问，那我们必要几多供给量？我们可不是只跟一家合作，我们在跟全数三家重要内存供给商（注：指三星、SK海力士、美光）都这样做。我们通知他们：“这就是我们要做的。”而后我们必须确保他们措施一致，并与我们协同工作。我没看到还有其他公司在这么做。

Tae Kim：当你提前很久就订购内存时，是否也在锁定价值？

Kress：是的。这（种合作方式）会带来一点益处，就是我们会相互援手，你也助助我。这不是“我跟你讨价还价，这些就得一美元一片”那种方式。

不是那样的。更多是我们在一个或许的价值区间内达成共识。随着功夫邻近，我们对自己每种（内存）具体必要几多数量有了清澈的把握——由于我们有多种分歧类型的内存——所有就能整合起来了。

其他人可能会说，嗯，我也这么做了。我赞成你可能也做了，但你不相信（这波AI海潮会持续），所以你下的订单量不够。这就是关键。这种信想对我们所做的所有都很有援手。

Tae Kim：英伟达股票目前的远期市盈率较低，甚至低于标普500指数，部门原因是市场有人感触增长会放缓，公司已靠近增长峰值。你会若何辩驳这种说法？英伟达将来几年还能维持稳重增长吗？

克雷斯：我听过有些人的论调：“这种增长可持续吗？它能持续下去吗？”我的回覆是：能。

一旦进入智能体时期，你就会领略天生的Token量将无比重大。但更重要的是，你能立刻创造收入，由于AI在助你实现工作，并且每幼我都愿意为此付费。你用上了智能体，它在干活。这是我们愿意为之买单的器材。这就是为什么你会看到Anthropic和OpenAI的收入激增。

我们能明显地看到一条路线图，上面不仅有今年已到的PO，还有针对明年的规划。（客户们）越来越关注持久规划。此刻所有人都在拼命忙什么？他们在忙着搞定：地皮、电力、构筑表壳，而后向我们下单订购他们必要的所有。他们会说，好比下个季度我必要一千兆瓦的这个，还必要一千兆瓦的那个。

他们此刻就是这么谈的。我得填满这个数据中心，还得填满那个。各人会商的已经是千兆瓦级此外规模了。

我就是不相信（增长放缓）这种说法，由于我们此刻面对着的是海量的客户需要。他们一向地在问：“等等，我今年下的订单还不够。你还能再多给点吗？”其次，我们在拼命规划明年及更长远的事。

Tae Kim：关于Vera Rubin，表界有传闻称其存在散热设计挑战导致延期。你能否平息这些猜测，确认Vera Rubin如期推动吗？

Kress：我们在按打算推动。这是假新闻。

我们齐全按部就班。我们已经给出了下半年（出货）的指引，今天（5月20日）也颁发了将在第三季度到位，并起头爬坡量产。

Tae Kim：英伟达曾暗示，在实现预付供给承诺和战术投资后，打算在将来一年将50%的自由现金流返还给股东。这是否会成为今后的持久打算？

Kress：是的。

Tae Kim：若是英伟达持续增长，推算下来，这意味着将来会罕见千亿美元用于股票回购和分红。你赞成这个判断吗？

Kress：是的。是的。没错。往前算一算，我们什么时辰能达到向股东返还一万亿美元？这正是我们大体想表白的意思。这已经近在面前了。

编纂：芯智讯-浪客剑