作者 ｜ 樊雅婷邮箱 ｜ fanyating@pingwest.com

2026年5月11日，一则新闻在创投圈引爆：快手打算将旗下视频天生业务可灵AI分拆出来，以200亿美元估值进行Pre-IPO融资，并打算于2027年实现上市。

随后官方给出布告批注此事在推动，但没有明确定论。也有幼路新闻说可灵估值底子不止200亿美元。

快手分拆可灵，看似个案，实则是今天大厂AI有关资产拆分的一路缩影。无论是百度将芯片业务昆仑芯推上A+H双线轨路，还是阿里被曝谋划分拆平头哥，背后的逻辑都高度一致，就是让重研发、重投入的AI业务获得独立融资通路，脱节集团报表的约束，依照成长型企业重新定价。

并且这套逻辑对于任何一个内部在成长出超等AI利用的大厂都合用。

可灵的200亿美元故事

要理解可灵为何要拆分，先要看它的量级。作为全球首个面向公家盛开、对标Sora的DiT路线视频大模型，可灵于2024年6月正式上线，一年多来增长迅猛。2025年整年收入约10.4亿元人民币，四个季度收入别离为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元。目前全球用户突破6000万，服务超过3万家企业客户和开发者。

近日，快手颁布2026年Q1财报。其中可灵AI的数据直接点燃市。篞1营收达6.5亿元人民币，同比增长超300%
；年化收入（ARR）靠近5亿美元
；去年同期ARR仅1亿美元，一年翻了4倍。

然而，美丽的增长曲线背后是巨大的本钱开支？焓諧FO金秉在财报会上预计，2026年集团本钱开支约260亿元，比2025年多约110亿元，新增部门重要投向可灵大模型及其他基础模型的算力、服务器采购和数据/算力中心建设。这意味着可灵年收入不外十多亿元，却要“吃掉”百亿级此外投资？闪樵绞恰罢，越必要烧更多钱，这对快手的利润和现金流组成越来越大的压力。2025年年报颁布后，快手港股一度大跌14%，市场的焦虑甚至盖过了快手稳重的业绩阐发。

因而就有了分拆这个选择。让可灵单飞，不仅能减轻母公司的财政压力，还能让AI资产获得独立的融资渠路和更充分的估值溢价。目前快手总市值约2300亿港元，若是网传估值真实，那可灵200亿美元（约合1300亿人民币）已经相当于三分之二个快手。

可灵分拆上市新闻一传出，快手股价回声大涨约11%。

市场的态度不言自明：烧自己的钱不能，烧别人的钱能够看好。

为什么豆包是最有可能的下一个可灵

大厂内部成长出的AI产品不少，但要说谁最有可能复造可灵的分拆蹊径，豆包是首选。

这个判断首先来自体量和增长斜率。与可灵专一于视频天生分歧，豆包是国内体量最大的AI对话副手和智能体平台，产品状态更靠近ChatGPT，覆盖谈天、创作、搜索、办公等场景。截至2025年底，豆包日均活跃用户数已突破1亿大关，成为国内首个日活破亿的AI原生利用。

QuestMobile数据显示，2025年第四时度豆包App月活飙升至2.27亿，稳居行业第一。在26年的第一季度，豆包活跃用户数还在持续增长，在多个榜单中占据榜首。

换句话说，可灵一年ARR翻四倍，豆包日活不变破亿、月活登顶，两者都跑出了超等利用的增长曲线。但增长越猛，算力账单越沉？闪榈氖悠堤焐歉咚懔魉鸬牡湫，而豆包固然以文本交互为主，单次推理成本更低，但120万亿tokens的日均使用量把规模效应造成了另一种刚性压力，免费服务的每一分增长都在拉高成本基数。

这种“越火越烧钱”的处境，正是可灵启动分拆的主题动力，也是豆包迟早要面对的现实。

压力之下，贸易化的脚步天然会加快。豆包近期的作为印证了这一点。

2026年5月4日，豆包悄然披露了三档付费规划：尺度版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月，保留基础免费版。这是中国体量最大的AI利用初次收费尝试，意味着它在从齐全免费走向“免费+付费”分层。 而可灵70%收入来自专业创作者和企业客户，贸易模型相对清澈。豆包才刚刚迈出第一步，试图从齐全免费走向“免费+付费”分层。收费墙的成立，或许不仅是为了覆盖成本，更是在为独立运作铺路。

与贸易化同步推动的，还有内部造度的筹备。2025年四时度，字节启动“豆包持久激励打算”，为豆包有关大模型业务成立了一套“虚构股”机造，向Seed部门员工授予与豆包业务挂钩的股票期权，初期授予价约10美元/股，并附带类似字节期权的回购机造。2026年5月底，新一轮授予价已提升至13美元/股。

“豆包股”的推出就是一个明确的信号，这套铺排让豆包在字节系统内部先独立出来，有自己的估值、自己的股价、自己的激励标的，直接对标了子公司的股权结构，固然目前不涉及表部融资，但造度地基已经打好。一旦机遇成熟，内部虚构股转为表部真实股权的蹊径，远比从零搭建要短得多。

不外据官方说法，“豆包股”目前的定位还只是内部激励工具，是对人才投入的持续加码，不涉及业务拆分或表部融资。

并且，目前看来，母公司差距不只不是阻碍，反而可能是额表的推力。 乍看之下，快手拆分可灵可能是由于火急的财政压力，而字节现金流丰裕，并不焦急。但换一个角度，快手已上市，可灵分拆能够走成熟的子公司上市通路
；字节尚未上市，整体IPO的功夫表始终悬而未决。在期待整体上市的漫长窗口里，将豆包这样的优质AI资产提前拆分上市，不仅能让AI业务先一步兑现估值，也能为母公司的最终定价提供一个强有力的参照系。这并非没有先例可循
；痪浠八，字节的未上市状态，不是豆包分拆的故障，反而可能让它成为一盘更大棋局里的先试戾。

当一项AI业务体量足够大、增长足够快、本钱开支足够重，并且处在token成本持续攀升、表部竞争加剧、AI人才抢夺白热化的布景下，超等产品拆出去独立融资，让市场为其增长买单，越来越成为最优解。

豆包期待的也许只是一个更好的机遇了。

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