文丨幼李飞刀

当市场还在热议半导体高景气宇时，一个曾被贴上周期与过剩标签的稀土赛路，一季度净利润却悄然出现陆续两年100%以上的猛增。

更令人意表的是，人称“章牛耳”的章建平更是46亿元套现寒武纪，回头34.5亿元大举押注北方稀土，一举成为公司第四大股东。

那么，稀土釉炀什么？

【价值连涨七季】

2026年一季度，A股稀土龙头们集体迎来业绩高光时刻。

其中，北方稀土营收118.6亿元，同比增长27.7%，归母净利润9.2亿元，同比大增113%。此表，中国稀土同期别离增长12.8%、90.8%，而市值更幼的中罕见色归母净利润大增超260%。

无论从行业整体还是企业个别看，利润增速均显著高于营收，背后主因在于盈利能力大幅攀升。

2024年一季度，北方稀土、中国稀土毛利率均在8%以下，中罕见色甚至出现多年未见的负值。尔后，盈利指标一路走高，截至2026年一季度，三家毛利率别离达13.2%、20.8%、7.2%。

▲三家稀土企业销售毛利率走势图，起源：Wind

稀土企业经营全面向好，本原在于稀土价值持续回暖。

从最上游的稀土精矿看，价值从2024年第三季度的16741元/吨多年低位，持续上升至今年一季度末的26834元/吨。二季度持续跳涨44.6%，达到38804元/吨。这意味着稀土精矿已陆续七个季度上涨，累计涨幅超130%。

在此大布景下，顶级大佬章建平一季度重仓杀入北方稀土，季末持股超7200万股，市值高达34.5亿元。

事实上，章建平此前已屡次染指北方稀土。一次是2025年7月，他地点的上海有关券商交易部呈此刻北方稀土龙虎榜。另一次是他间接持股的私募基金——知春精选在2021年三季度也曾进入北方稀土前十大股东。

或许正是基于业绩高景气，叠加顶级游资大佬加仓刺激，北方稀土在财报披露后六个买卖日内一度大涨25%，推动稀土指数险些再破汗青新高。

【新一轮超等周期】

汗青上，稀土是典型的大量商品，价值颠簸剧烈。近二十年，也曾有过几轮超等周期。

第一轮是2010年至2012年。氧化镝为首的中重稀土价值从约700元直线飙升至13000元左右，涨幅超十七倍。

彼时，行业经历了史上端庄监管，走私出口的“黑稀土”产业链遭逢重创，同时尝试严格的开采总量节造与出口配额治理。需要端，风电行业技术路线向直驱永磁风机转型，需增长镝、铽等重稀土元素以提升耐高温机能，大幅拉动了中重稀土需要。

第二轮是2021年至2022年。镨钕氧化物等轻稀土价值从2020年最低约24万元飙升至2022年巅峰的110万元，涨幅超350%，中重稀土涨幅相对较弱。

▲镨钕氧化物价值走势图，起源：Wind

主题驱动力是2021年全球电动车销量发作，渗入率急剧提升。永磁同步电机因高功率密度、高效能成为绝大无数电动车首选，单车钕铁硼用量远超燃油汽车。

在市值观察看来，稀土价值从2024年开启的上涨，可能又是一轮罕见的超等周期。

一方面，稀土供给侧持续收紧，重要源于出口管造系统升级、国内配额增速骤降以及海表供给扰动等作为。

从2025年起，中国构建了“三层递进”的立体化出口管造系统，彻底扭转了全球稀土供给链游戏规定。

一是将12种中重稀土元素全数纳入管造清单。二是监管全产业链覆盖，蕴含开采、冶炼、磁材造作等主题技术与关键设备。三是通过0.1%最低含量追忆规定，延长管造权。

在此布景下，2026年国内稀土开采总量节造指标同比仅增长2%，冶炼分离指标与上年吃旖，中重稀土开采配额维持零增长。而2022-2023年，矿物配额增速还高达两位数。

▲中国稀土及冶炼分离配额，起源：升平洋

与此同时，全球重要的中重稀土供给起源缅甸自2025年底起全面停产，堵截了全球约40%的中重稀土供给，越南也不容稀土原矿出口。然而，欧美本土项目则面对技术、成本和环保瓶颈，短期难以形成有效补充。

需要端，新能源汽车、风电在内的需要根基盘不变，贡献了一部门增量。而人形机械人中远期放量，可能带来稀土永磁需要新的增长极。

特斯拉Optimus必要约3.5-4公斤高机能钕铁硼，是新能源汽车的两倍左右。据机构测算，当人形机械人年销量达百万台时，仅此一项就将新增3500吨钕铁硼需要。

这相当于启发了一个全新的、规模重大的需要市场，且低空经济等新兴领域也将拓宽稀土需要天堑。

供需两端加持下，市场主流预期2025-2028年全球氧化镨钕缺口将从0.5万吨扩大至2万吨以上，持续四年硬欠缺，价值中枢持久上行。

可见，本轮稀土上行周期持续功夫可能更长，发作力或不输上一轮。

【“南北双雄”的全国】

伴随稀土价值回暖，据中国有色金属工业协会统计，国内2024年行业产值已扩大至4200亿元，同比增长11.5%，预计2025年已破5000亿元大关。

在产业链格局中，稀土上游已从从前的群雄割据演变为“南北双雄”的寡头垄断不变局面。

北方稀土背靠全球最大的轻稀土矿——白云鄂博矿，该矿储量占全国轻稀土资源九成以上，堪称“轻稀土之王”。但需把稳，该矿开采权归属于母公司包钢集团，因而，北方稀土出产所需的稀土精矿依赖向包钢采购，业务高度集中于冶炼分离环节。这种模式使其盈利性质更靠近于“赚取加工费”。

与之形成鲜明对比的是中国稀土。它通过2021年整合中铝、五矿、铜仁稀土等巨头，确立了在中重稀土领域的主导职位。公司自身占有湖南、赣南等地的稀土矿山资源，同时具备冶炼分离能力，实现了“资源+冶炼”一体化的产业链布局，从而掌控了全链条利润。

基于以上资源与模式差距，中国稀土在多个年份里盈利能力要强于北方稀土，本钱市场给的估值往往也更高一些。

两家计算节造全国100%的稀土开采和冶炼分离配额，这种格局成立在不成代替的资源天赋与国度政策双重壁垒之上，大幅提升了全球稀土定价话语权。

中游重要是稀土永磁资料造作，市场竞争已从从前依赖资源的低级加工，转向技术、客户结构、产能规模的全面比拼。

行业市占率也大幅提升，形成清澈的头部堡垒。中科三环、金力永磁、孝感韵升三家在国内高端钕铁硼市场的占有率计算超过60%。

其中，中科三环作为国内最大、全球第二迪胂铁硼出产商，国内市占率约25%，绑定了特斯拉、比亚迪等头部客户。金力永磁则在新能源汽车驱动电机磁钢领域市占率位居第一。

固然中游头部企业能够分享稀土行业成长盈利，但利润空间依然受上游原料价值与下游客户压价的双重影响。

下游利用领域分散，虽是稀土需要最终拉动者，但在产业链中最为被动。由此可见，最丰富的利润沉淀在手握原料供给的“南北双雄”手中。

另值妥贴心的是，稀土双雄此前剧烈的周期性也被大幅减弱。一方面，市场竞争环境已不具备内卷基础。

稀土上游已从六大集团整合为两大寡头，且《稀土治理条例》及后续细则落地，或将彻底断根“黑稀土”生计泥土。从前无序开采、恶性竞争导致“稀土卖成土价”的内卷环境一去不复返。

并且，稀土作为越来越重要的战术资源，将来价值中枢上移确定性较强。

另一方面，稀土供给端还受更严格的国度配额造刚性治理，类似造冷剂、电解铝等行业划定的额度限度，从造度上杜绝了无序扩张。

具体来看，中国造冷剂2025年总配额仅78.5万吨，维持降落态势，中幼企业逐步退出出产环节，前四大龙头市占率提升至78%，五年累计提升20%。这一布景下，造冷剂价值持续走高，刷新多年新高。

针对电解铝，国度则设定约4500万吨/年的产能“天花板”，并严格执行等量或减量置换政策，助力铝价破汗青新高。

如今，同以上两大赛路一样，稀土配额造也正进入空前严格、执行彻底的新阶段，也将为价值中枢上行奠定基础。

上游双雄的本钱开支逻辑也将发生底子转变——压降传统重资产、周期性本钱开支，转向将矿炼成更精、更环保、价值量更大的产品Ｄ芄辉じ械氖，稀土企业本钱开支大趋向将下滑，将来加大分红比例可期。

总体来看，供给刚性锁定与需要发作共振，稀土新一轮超等周期已然开启。“南北双雄”手握稀缺资源与政策配额，将无疑是产业做大做强的主题赢家。

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