出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

最近，电力设备赛路的思源电气又交出了一份硬核成就单。2026年一季度公司营收45.69亿元，同比大增41.6%；归母净利润5.5亿元，同比增长23.17%，业绩持续高增。

思源电气2025年财报

不止一季度亮眼，2025年思源电气整年营收212.05亿元、归母净利润31.63亿元，双双创下汗青新高，增速别离达37.18%、54.35%。

本钱市场更是用真金白银投票。2025年4月至今，公司股价累计涨超200%，市值一度突破1600亿元；今年2月，思源电气正式向港交所递交招股书，拟登陆港股主板，冲刺“A+H”双本钱平台。

在高盛研报里，思源电气险些被吹成了中国电网设备出海的“天选之子”。当下全球变压器供需缺口持续扩大，美国数据中心疯狂抢电力产能，这家从10平米尝试室走出来的民企，故事约实现。

6.2万起身的逆袭

思源电气的起点，是一次足够励志的白试祓身。

思源电气首创人董增平

1992年，邓幼平南方讲话点燃民营经济热潮。刚从上海交大毕业一年的董增平，在南阳矿务局的地下配电室蹲在积水里抢建故障，看着频仍失灵的进口设备，看清了国内电力设备依赖表资的痛点。同期，华科大毕业的陈国栋在上海电瓷厂做技术员，也发现电力监测设备险些全靠进口，市场空缺巨大。

思源电气首创人陈国栋

两个年轻人一拍即合，拉上董增平的交大高电压专业学姐李霞，三人果断砸掉“铁饭碗”，凑齐6.2万元启动资金，在上海交大借来一间10平米左右的幼尝试室，成立了思源电气。公司名字取自交大“饮水思源”的校训，三个年轻人从一路头就立下“用自主技术，让中国电网用上靠得住的国产设备”的宏远指标。

他们对准的第一个突破口，是避雷器在线监测仪。其时国内大量引进国表避雷器，却没有配套检测设备，95%的市场被一家日企垄断，想谈技术合作还被直接回绝。被“卡脖子”反而引发出斗志，三人白日骑着自行车跑市场推销，晚上趴在课桌上彻夜研发，仅用4个月就做出自主研发的监测仪，通过上海闵行区科委鉴定，具备量产资格。

推广初期没人敢用，董增平直接拍板：免费试用3个月，出问题全赔。他带着技术员在电厂节造室守了整整一个月，产品零故障运行，最终拿下第一笔订单。凭借这款产品，思源电气1995年就实现276万元营收，赚到第一桶金，也突破了表资对该领域的垄断。

站稳电力监测赛路后，思源电气没有留步，而是持续啃技术“硬骨头”。世纪之交，国内电网刷新带头电抗器需要暴增，主题技术却被日本东芝垄断，国内企业连样品都难拿到。思源把全数利润砸进研发，2001年成功研造国产首台干式空心电抗器，机能达国际尺度，一举终结表资垄断。

2004年，思源电气在深交所上市，手握本钱后开启“自主研发+技术并购”的扩张之路。2002年收购濒临破产的如皋高压电器厂，尔后20年在本地投建6家公司，2024年如皋分公司销售额达71亿元，带头百亿级特高压产业集群崛起。

思源电气首创人李霞

发展壮大的思源，始终践行名字里“饮水思源”的深意，先后与上海交大、华科大等高校深度产学合作，设立多项奖学金与钻研中心；首创人李霞跨界投身教育，向母校交大捐赠1200万元支持人才造就。

从单一监测设备到高压开关、变压器、GIS、储能等全品类覆盖，思源电气一步步成长为国内民营电力设备龙头，按2024年输配电市场收入，位列国际第八、国内民企第三。

被表资买到“限购”

AI的终点是电力，这句话早已成为行业共识。

国际能源署预测，2030年全球数据中心电力需要将翻倍，电力设备迎来超等周期。

踩中风口的思源电气，成了表资眼中的“香饽饽”。2025年，它成为A股首只被表资买到“限购”的上市公司——境表投资者计算持股比例超28%，触及监管上限，深港通暂停接受境表买盘。

海表业务更是一骑绝尘，成为公司主题增长引擎。2018年海表营收8.4亿元，占比仅17.47%；2025年海表营收飙升至58.03亿元，同比大增85.84%，占比提升至26.94%，海表正式成为第一增长曲线。

关键转折点是2018年，思源电气以400元对价收购商丘东芝舒电变压器公司90%股权，直接拿到全球认证与海表渠路，摁下欧美高端市场的扩张加快键。其变压器交付周期仅6-9个月，远快于行业均匀水平，顺利切入美国市场，精准添补全球缺口。

国内市场同样利好不休：国度电网颁发“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，作为主题供给商的思源电气直接受益。

港交所上市再攀顶峰？

只管海内表双重景气，但强烈的行业竞争也不容幼觑。国电南瑞、中国西电等国央企加快出海，特变电工、平高电气等在细分领域步步紧逼，思源电气的全球化之路并非坦途。

这次赴港上市，公司打算将募资投向主题产能扩张、高端技术研发与全球服务网络搭建，进一步加固技术与供给链壁垒。

3个年轻人怀揣6.2万启动资金，在10平米尝试室起步，思源电气用30年功夫，成长为千亿市值、全球布局的电气巨头，堪称中国民营造作的逆袭案例。

不炒概想、深耕技术，靠工程师心灵突破壁垒，在AI电力大周期下，这家“饮水思源”的隐形冠军，能否持续领跑全球电力设备赛路，值得持久等待。