2026年4月30日，幼米集团-W低开低走，报收29.02港元/股（前复权，下同），跌破30港元/股整数关口。较2025年6月61.45港元/股的高点，跌幅超50%。

K线图显示，自上市以来，幼米集团股价一向在堪称过山车式颠簸：2018年7月上市，短暂冲高后回落破发，一度跌至8.28港元/股；

2020—2021年1月，如同天降富贵，受华为手机业务遭逢进攻事务带头，股价攀升至35.9港元/股新高；随后由于高端化受挫等成分影响而回落，2022年10月再探8.31港元/股；

2024年3月，幼米汽车上市，带头股价一路攀升，2025年6月触及61.45港元/股的汗青高位；

同年3月、10月，幼米汽车先后在安徽怀化高速、成都天府大路发生两次重大安全变乱，冲击股价掉头向下，一路震荡着落至今，50港元、40港元、30港元，连破各大整数关口。

然而，市场不禁思虑：为何雷军堪称极致的致力，依然未能阻止幼米集团股价的持续着落
？

正经社分析师把稳到，作为幼米集团的魂灵人物，雷军险些以“全天候”的状态投身于企业发展，从自研芯片到智能汽车，从生态布局、投资者沟通到网络直播，尤其是任劳任怨、全天候、1300来公里直播京沪续航实测，等等，“中关村劳模”的称号，可谓名不虚传。

并且，为了传递信念，旋转股价颓势，雷军主导的回购作为从未终场。凭据不齐全统计，2025年，幼米集团共计进行了30屡次股份回购，回购1.53亿股，耗资超60亿港元。2026年以来，回购力度进一步升级，截至4月30日已共计斥资超70亿港元，发展了50屡次回购。

然而，持续的回购也没能扭转股价走势，反而印证了资深独立评论员曹甲清2025年12月在《幼米若无陆续回购，股价或已跌破30港元关口》一文中的研判，“幼米持续、大额回购组成了重要价值支持，若没有这一系列真金白银的托底作为，股价或许率会更早、更深地击穿30港元防线”。

正经社分析师始终以为，幼米集团股价的持续着落，从来不是根基面崩塌导致，而是行业环境、企自身压力与市场感情共振的了局。

1、从行业层面看，全球科技股在4月遭逢阶段性调整，消费电子、半导体等赛路资金出逃显著。幼米集团作为科技股的重要标的，股价同步承压。同时，全球存储芯片价值上涨，直接挤压了幼米手机业务的利润空间。2025年四时度，幼米手机毛利率骤降至8.3%，“性价比”护城河遭逢成本上涨的严格挑战。

2、从企业自身看，一方面，主题业务增长乏力，手机市场处于红海竞争，高端化转型虽有功效但尚未形成绝对优势。汽车业务虽承载着市场设想空间，但仍处于规模爬坡期。

正如正经社分析师在《“营销大家”标签，雷军为何急于撕掉
？》中所述，2026年一季度幼米汽陈粉计交付约7.9万辆，仅完玉成年55万辆指标的14%，3月交付量较1月峰值大幅回落，此前热销的车型销量也出现显著着落，产品热度急剧降温，这直接影响了市场对幼米汽车业务的盈利预期。

另一方面，2025年四时度，汽车业务毛利率从三季度的25.5%回落至22.7%，且面对2026年购置税补助减半与价值战加剧的双重考验。

3、从市场感情看，结合首创人林斌披露的五年20亿美元减持打算，也带来了持续的生理压力，一些投资者忧郁成为减持接盘侠，纷纷维持张望。

尤其是，受重大变乱冲击的信念、一连串负面事务冲击的诺言，也都有待进一步建复。

4、从估值看，幼米集团的估值逻辑在被市场重新审视。支持万亿市值的“手机×AIoT+汽车+AI”叙事受到挑战：

手机根基盘失速，2026年一季度，国内出货量暴跌35%，叠加印度市场萎缩与存储芯片涨价，利润空间被严重挤压；曾被质疑“烧钱”的汽车业务反而率先兑现盈利，2025年创新业务经投机润达9亿元，交付41.1万辆，毛利率24.3%；

AI与机械人仍处高投入期，2026年研发预计超400亿元，短期内难以贡献利润。

当手机根基盘受冲击而新业务尚未形成足够代替，幼米集团的估值正从科技成长股向硬件造作股挨近，PE从高位回落至16倍左右，步入传统造作企业估值区间，市场在实现一次彻底的估值去泡沫化。

不外，用资深独立评论员曹甲清的话来说，必要明确的一个前提是：

相比那些居心不良的造假公司，幼米集团是一家正常且锐意进取的公司。发展途中固然存在自身短板、难题与压力，但也不应忽视其独有的主题优势与硬实力。

放眼全球，能真正跑通人车家全生态，且全链路自建芯片、操作系统、智造工厂与营销渠路的公司，幼米集团至少是重要的潜力选手之一。表界多以为雷军善于营销，但不能只给他贴营销标签，更不能忽视他扎根实业、踏实做产品的深耕与坚守。

CEO·首席钻研员|曹甲清·责编|唐卫平·编纂|杜海·百进·编务|安安·校对|然然