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本周行业协会颁布最新钻研成就英伟达：群雄逼宫、AI“堵点”生变，宇宙股也会“幼失意”？，很欣喜为您解答这个问题，让我来助您具体注明一下:官方服务专线，支持多品牌报建

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：英伟达：群雄逼宫、AI“堵点”生变，宇宙股也会“幼失意”？

英伟达 (NVDA.O)北京功夫2026年5月21日凌晨，美股盘后颁布2027财年第一季度财报（截至2026年4月），具体内容如下：

1.主题经营指标：总收入816亿美元，好于上调后的买方预期（780-800亿美元），其中季度环比增长135亿美元，险些都来自于数据中心业务中Blackwell量产增长的带头。

本季度毛利率为74.9%，环比回落0.1pct，根基切合市场预期（75%）。随着B300量产爬坡，公司毛利率已经回升至75%左近。

2.数据中心：本季度收入752亿美元，环比增量为129亿美元，重要是B300系列芯片交付上量，Blackwell架构已成为覆盖所有客户类此外主导产品。

公司本季度调整了披露口径，从原来细分的“推算业务和网络业务”调整成“超大规？突Ш推渌瓶突А。具体来看，本季度超大规？突杖379亿美元，环增40亿美元
；其他云客户业务收入374亿美元，季度环增89亿美元，是公司收入增长的最大增量。

在大型云厂商开启自研芯片的情况下，海豚君以为公司将数据中心收入从客户的角度拆分，重要是想凸显出公司在其他云（工业云及政企云）持续增长的能力。

3.边缘推算业务：公司本季度将数据中心以表的业务全数整合入边缘推算业务，其中蕴含幼我电脑、游戏机、工作站、AI-RAN基站、机械人和汽车等领域，不再单独披露业绩阐发。

本季度边缘推算收入64亿美元，同比增长29%。游戏业务是边缘推算业务中最大的一项，本季度增长也重要来自于游戏业务增长的带头。

4.利润：公司本季度主题经投机润535亿美元，同比增长147%，重要受益于收入端的急剧增长和毛利率重回75%左近（去年同期毛利率“闪崩”，是受H20禁令影响），本季度主题经投机润率也达到了65%。

5.下季度指引：公司预期2027财年第二季度（即2Q26）收入910亿美元，环比增长94亿美元，指引中不含中国的数据中心算力营收，好于上调后的买方预期（890亿美元）
；下季度毛利率（GAAP）为74.9%，环比吃旖，根基切合市场预期（74.8%）。

海豚君整体概想：算力霸主，在被"性价比"围猎

老黄在GTC大会上再度上调了公司AI业务的瞻望，预计数据中心业务在2025-2027年累计收入将达到1万亿美元（去年GTC大会给的是5000亿美元），市场对于公司在2027及2028财年的表显熹实并不不安。因而短期财报的幼超预期，不会对公司股价带来显著的提振。

当然，大厂本钱开支还在调高、AI芯片市场中英伟达的市场份额也还在走高、英伟达在Vera Rubin规划中也给出更适配Agentic工作流的算力规划：

a.自研推理高低文内存平台（ICMS）来缓解“内存墙”的困扰;

b.引入Groq 3 LPU来加快Decode（解码输出阶段）
；

c. 利用自研Vera CPU来收受工作调度工作，从而实现效能的提升）

但英伟达的垄断溢价逐步减弱，把模型拆分成训练和推理两个阶段：在训练阶段中，英伟达依然拥有显著的优势
；而在训练实现之后，推理阶段必要反复执行一样的推算，对token吞吐量、延长和成本更为在意，这也是各家大厂自研芯片想要代替的领域。

尤其是推理从Chatbox走向Agentic推理还是当下Harness工程趋向，单纯算力瓶颈走弱，反而内存、CPU等资产成为更火烧眉毛的瓶颈。

也就是说英伟达的产品和系统级解决规划，依然代表着行业断崖式当先的存在，只是由于AI技术自身走到“内存、CPU、衔接+性价比”重要性和瓶颈更为凸起的时辰，推理算力上云厂商自身又佑配置胎”规划可选的时辰，英伟达训练时期唯一份的壁垒和溢价力走弱了。

当然，行业Beta+Blackwell放量，英伟达当下是毋容置疑的业绩开释期，股价天然会伴随Blackwell的出货量，以及下半年越发适配推理市场的Vera Rubin来拉起股价。

若是Vera Rubin出货超预期英伟达或许还有空间，只是想让英伟达再像前两年一样，走估值和业绩的戴维斯双击已有些难题，26年可能只有EPS的单条腿来支持股价。更具体价值分析已颁布在长桥App「动态-深度」栏目同名文章。

以下是具体分析

一、英伟达的业务情况

随着英伟达数据中心的持续增长，当前已经成为公司收入中最大的一项，占比达到了9成以上。公司本季度对报表进行调整，将游戏、汽车等业务十足划入新的“边缘推算”业务之中，不再单独披露。

具体业务来看：

1）数据中心业务：是当前最重要的关注点，其重要产品蕴含Blackwell算力芯片、InfiniBand网络等，公司的主题客户是亚马逊、微软、谷歌等云服务大厂
；

当前公司数据中心业务处于Blackwell产品周期中，主力产品是B300/GB300。随着下半年Rubin新品量产，公司的产品周期将从Blackwell系列切往Rubin系列。

2）边缘推算业务：其中蕴含蕴含幼我电脑、游戏机、工作站、AI-RAN基站、机械人和汽车等领域，各细分业务不再单独披露。

在边缘推算业务中，游戏业务是最大的一项。当前公司重要的产品是RTX40和RTX50系列，重要客户是游戏玩家和PC造作商等
；

二、主题业绩指标：幼超市场预期

2.1 交易收入：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达公司实现营收816亿美元，同比增长85%，好于上调后的买方预期（780-800亿美元）。公司本季度环比增长的135亿美元，险些都来自于数据中心业务及Blackwell系列量产爬坡的带头。

瞻望下季度，公司给出了910亿美元的收入指引，环比增长94亿美元，好于上调后的买方预期（890亿美元）。公司下季度增长仍重要来自于B300/GB300的推动，而Rubin新品将在2026年三季度开启量产。

2.2毛利率（GAAP）：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达实现毛利率（GAAP）74.9%，根基切合市场预期（75%）。去年同期公司毛利率的“闪崩”，重要是受H20禁令的影响。

对于下季度公司预期毛利率(GAAP)为74.9%，环比吃旖，切合市场预期（74.8%）。随着Blackwell量产爬坡，公司的毛利率已经重回75%左近。

公司治理层在此前互换中提到，2027财年的指标毛利率为75%。这在肯定水平上赐与了市场信念，但市场依然会忧郁2027财年之后毛利率滑坡的风险。

三、主题业务进展：大厂之表的云客户，贡献了重要增量

在AI Capex的带头下，英伟达的数据中心业务（Compute+Networking）的收入占比已经超过9成。其他业务的计算占比被挤压至一成以下，公司本季度将这些业务十足归入边缘推算业务中，不再单独披露。

3.1 数据中心业务：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达数据中心业求实现营收752亿美元，同比增长92%。数据中心业务依然是公司的最大关注点，本季度增长重要是由Blackwell系列产品量产增长的带头，其中受加快推算和人为智能的推动。

具体来看：①推算业务收入本季度为600亿美元左右，环比增长87亿美元，其中B300的出货增长贡献了最重要的增量
；②网络业务收入本季度为151亿美元左右，环比增长42亿美元。

当前云服务厂商依然是公司AI芯片的最大采办方，因而下游云厂商的本钱投入组成了公司数据中心业务增长的基础。而结合四家公司（谷歌、Meta、微软和亚马逊）的治理层互换，海豚君预期四大厂商在2026年的本钱开支有望达到7000亿美元以上，同比增速靠近80%，这也为公司2027财年的业绩高增长带来了保险。

相迸宗下游的本钱开支，市场其实更关注自研ASIC等方面的竞争危险。在当前AI芯片市场的主题玩家有英伟达、“谷歌+博通”和AMD，这三方根基占据了市场90%以上的份额。由于大模型分为训练和推理两个阶段，固然英伟达GPU在训练阶段仍有显著优势，但在推理阶段对部门机能要求较低，而谷歌TPU等自研产品是更具“性价比”的选择。

上游英伟达芯片的高毛利率，带走了产业链中的大量利润，这直接影响到了下游的经济性。尤其是进入推理阶段后，市场对英伟达的依赖性出现大幅减弱，各家大厂都更有动力去自研芯片或追求ASIC等代替规划。

在各家大厂纷纷自研芯片的情况下，英伟达本次调整了披露口径，来凸显公司在工业云及政企云的成长性。

从客户层面来看：本季度超大规？突杖379亿美元，环增40亿美元
；其他云客户业务收入374亿美元，季度环增89亿美元，是公司收入增长的最大增量。

从近两个季度的阐发看，固然大厂在自研芯片，但公司在大厂之表的政企云及工业云等领域的增长是显著提速了，公司治理层也想展示出公司持续成长的能力。

当前公司毛利率重回到了75%左近，若是后续市场竞争力（份额）下滑，会在肯定水平上对公司毛利率带来“潜在的不利影响”。此前公司治理层明确给出了2027财年的指标毛利率为75%，维持在高位，但当前主流机构对公司2028财年及之后毛利率预期还是会下滑的。

3.2边缘推算业务：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达边缘推算业求实现营收64亿美元，同比增长29%，重要是受公司游戏业务中RTX50等系列产品的出货带头。

在数据中心业务占比提升至9成以上的情况下，其他业务重要性相对较低，公司本季度起头索性将其统一归在“边缘推算”大项之中，不再单独披露。

在边缘推算业务中，游戏业务是最大的一项，在其中约莫占有6-7成。固然当前PC及游戏市场相对低迷，但相迸宗AMD游戏业务7.2亿美元的季度收入，英伟达在游戏显卡市场仍拥有显著确当吓着势。

四、重要财政指标：高增长的带头下，利润率稳步上行

4.1 主题经投机润率

2027财年第一季度（即1Q26）英伟达主题经投机润率为65.6%，稳中有升，重要是受经营用度率降落的影响。

从主题经投机润率的组成来分析，具体变动情况：

“主题经投机润率=毛利率-研发用度率-销售、行政等用度占比”

1）毛利率：本季度74.9%，环比略降0.1pct，维持在75%左近
；

2）研发用度率：本季度7.7%。固然公司的研发投入环比提升8亿美元，但在收入急剧增长的影响下，研发用度率持续回落
；

3）销售、行政等用度占比：在Blackwell产品周期中，公司当前的销售及治理等用度维持相对安稳，本季度在收入中占比降落至1.6%。

公司预计下季度经营用度指引的数值持续走高至85亿美元，结合收入指引看，下季度经营用度率将维持在9.3%左右。

4.2 主题经投机润

2027财年第一季度（即1Q26）英伟达净利润583亿美元，同比增长71%。

由于净利润还受到非经营性项主张影响，海豚君相对更关注于公司的主题经投机润（毛利- 研发用度- 销售、行政等用度）。公司本季度主题经投机润535亿美元，同比增长147%。主题经投机润率提升至65.6%，重要受收入增长和毛利率回升的带头（去年同期H20禁令）。

公司当前的业绩增长，重要受Blackwell产品周期的带头。结合公司此前给出的数据中心业务瞻望，在Rubin新品从三季度开启量产的带头下，公司在2027-2028财年都将维持高增长的阐发。

<此处实现>

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今日有关部门颁布新钻研汇报英伟达：群雄逼宫、AI“堵点”生变，宇宙股也会“幼失意”？

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本季度毛利率为74.9%，环比回落0.1pct，根基切合市场预期（75%）。随着B300量产爬坡，公司毛利率已经回升至75%左近。

2.数据中心：本季度收入752亿美元，环比增量为129亿美元，重要是B300系列芯片交付上量，Blackwell架构已成为覆盖所有客户类此外主导产品。

公司本季度调整了披露口径，从原来细分的“推算业务和网络业务”调整成“超大规？突Ш推渌瓶突А。具体来看，本季度超大规？突杖379亿美元，环增40亿美元
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本季度边缘推算收入64亿美元，同比增长29%。游戏业务是边缘推算业务中最大的一项，本季度增长也重要来自于游戏业务增长的带头。

4.利润：公司本季度主题经投机润535亿美元，同比增长147%，重要受益于收入端的急剧增长和毛利率重回75%左近（去年同期毛利率“闪崩”，是受H20禁令影响），本季度主题经投机润率也达到了65%。

5.下季度指引：公司预期2027财年第二季度（即2Q26）收入910亿美元，环比增长94亿美元，指引中不含中国的数据中心算力营收，好于上调后的买方预期（890亿美元）
；下季度毛利率（GAAP）为74.9%，环比吃旖，根基切合市场预期（74.8%）。

海豚君整体概想：算力霸主，在被"性价比"围猎

老黄在GTC大会上再度上调了公司AI业务的瞻望，预计数据中心业务在2025-2027年累计收入将达到1万亿美元（去年GTC大会给的是5000亿美元），市场对于公司在2027及2028财年的表显熹实并不不安。因而短期财报的幼超预期，不会对公司股价带来显著的提振。

当然，大厂本钱开支还在调高、AI芯片市场中英伟达的市场份额也还在走高、英伟达在Vera Rubin规划中也给出更适配Agentic工作流的算力规划：

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；而在训练实现之后，推理阶段必要反复执行一样的推算，对token吞吐量、延长和成本更为在意，这也是各家大厂自研芯片想要代替的领域。

尤其是推理从Chatbox走向Agentic推理还是当下Harness工程趋向，单纯算力瓶颈走弱，反而内存、CPU等资产成为更火烧眉毛的瓶颈。

也就是说英伟达的产品和系统级解决规划，依然代表着行业断崖式当先的存在，只是由于AI技术自身走到“内存、CPU、衔接+性价比”重要性和瓶颈更为凸起的时辰，推理算力上云厂商自身又佑配置胎”规划可选的时辰，英伟达训练时期唯一份的壁垒和溢价力走弱了。

当然，行业Beta+Blackwell放量，英伟达当下是毋容置疑的业绩开释期，股价天然会伴随Blackwell的出货量，以及下半年越发适配推理市场的Vera Rubin来拉起股价。

若是Vera Rubin出货超预期英伟达或许还有空间，只是想让英伟达再像前两年一样，走估值和业绩的戴维斯双击已有些难题，26年可能只有EPS的单条腿来支持股价。更具体价值分析已颁布在长桥App「动态-深度」栏目同名文章。

以下是具体分析

一、英伟达的业务情况

随着英伟达数据中心的持续增长，当前已经成为公司收入中最大的一项，占比达到了9成以上。公司本季度对报表进行调整，将游戏、汽车等业务十足划入新的“边缘推算”业务之中，不再单独披露。

具体业务来看：

1）数据中心业务：是当前最重要的关注点，其重要产品蕴含Blackwell算力芯片、InfiniBand网络等，公司的主题客户是亚马逊、微软、谷歌等云服务大厂
；

当前公司数据中心业务处于Blackwell产品周期中，主力产品是B300/GB300。随着下半年Rubin新品量产，公司的产品周期将从Blackwell系列切往Rubin系列。

2）边缘推算业务：其中蕴含蕴含幼我电脑、游戏机、工作站、AI-RAN基站、机械人和汽车等领域，各细分业务不再单独披露。

在边缘推算业务中，游戏业务是最大的一项。当前公司重要的产品是RTX40和RTX50系列，重要客户是游戏玩家和PC造作商等
；

二、主题业绩指标：幼超市场预期

2.1 交易收入：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达公司实现营收816亿美元，同比增长85%，好于上调后的买方预期（780-800亿美元）。公司本季度环比增长的135亿美元，险些都来自于数据中心业务及Blackwell系列量产爬坡的带头。

瞻望下季度，公司给出了910亿美元的收入指引，环比增长94亿美元，好于上调后的买方预期（890亿美元）。公司下季度增长仍重要来自于B300/GB300的推动，而Rubin新品将在2026年三季度开启量产。

2.2毛利率（GAAP）：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达实现毛利率（GAAP）74.9%，根基切合市场预期（75%）。去年同期公司毛利率的“闪崩”，重要是受H20禁令的影响。

对于下季度公司预期毛利率(GAAP)为74.9%，环比吃旖，切合市场预期（74.8%）。随着Blackwell量产爬坡，公司的毛利率已经重回75%左近。

公司治理层在此前互换中提到，2027财年的指标毛利率为75%。这在肯定水平上赐与了市场信念，但市场依然会忧郁2027财年之后毛利率滑坡的风险。

三、主题业务进展：大厂之表的云客户，贡献了重要增量

在AI Capex的带头下，英伟达的数据中心业务（Compute+Networking）的收入占比已经超过9成。其他业务的计算占比被挤压至一成以下，公司本季度将这些业务十足归入边缘推算业务中，不再单独披露。

3.1 数据中心业务：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达数据中心业求实现营收752亿美元，同比增长92%。数据中心业务依然是公司的最大关注点，本季度增长重要是由Blackwell系列产品量产增长的带头，其中受加快推算和人为智能的推动。

具体来看：①推算业务收入本季度为600亿美元左右，环比增长87亿美元，其中B300的出货增长贡献了最重要的增量
；②网络业务收入本季度为151亿美元左右，环比增长42亿美元。

当前云服务厂商依然是公司AI芯片的最大采办方，因而下游云厂商的本钱投入组成了公司数据中心业务增长的基础。而结合四家公司（谷歌、Meta、微软和亚马逊）的治理层互换，海豚君预期四大厂商在2026年的本钱开支有望达到7000亿美元以上，同比增速靠近80%，这也为公司2027财年的业绩高增长带来了保险。

相迸宗下游的本钱开支，市场其实更关注自研ASIC等方面的竞争危险。在当前AI芯片市场的主题玩家有英伟达、“谷歌+博通”和AMD，这三方根基占据了市场90%以上的份额。由于大模型分为训练和推理两个阶段，固然英伟达GPU在训练阶段仍有显著优势，但在推理阶段对部门机能要求较低，而谷歌TPU等自研产品是更具“性价比”的选择。

上游英伟达芯片的高毛利率，带走了产业链中的大量利润，这直接影响到了下游的经济性。尤其是进入推理阶段后，市场对英伟达的依赖性出现大幅减弱，各家大厂都更有动力去自研芯片或追求ASIC等代替规划。

在各家大厂纷纷自研芯片的情况下，英伟达本次调整了披露口径，来凸显公司在工业云及政企云的成长性。

从客户层面来看：本季度超大规？突杖379亿美元，环增40亿美元
；其他云客户业务收入374亿美元，季度环增89亿美元，是公司收入增长的最大增量。

从近两个季度的阐发看，固然大厂在自研芯片，但公司在大厂之表的政企云及工业云等领域的增长是显著提速了，公司治理层也想展示出公司持续成长的能力。

当前公司毛利率重回到了75%左近，若是后续市场竞争力（份额）下滑，会在肯定水平上对公司毛利率带来“潜在的不利影响”。此前公司治理层明确给出了2027财年的指标毛利率为75%，维持在高位，但当前主流机构对公司2028财年及之后毛利率预期还是会下滑的。

3.2边缘推算业务：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达边缘推算业求实现营收64亿美元，同比增长29%，重要是受公司游戏业务中RTX50等系列产品的出货带头。

在数据中心业务占比提升至9成以上的情况下，其他业务重要性相对较低，公司本季度起头索性将其统一归在“边缘推算”大项之中，不再单独披露。

在边缘推算业务中，游戏业务是最大的一项，在其中约莫占有6-7成。固然当前PC及游戏市场相对低迷，但相迸宗AMD游戏业务7.2亿美元的季度收入，英伟达在游戏显卡市场仍拥有显著确当吓着势。

四、重要财政指标：高增长的带头下，利润率稳步上行

4.1 主题经投机润率

2027财年第一季度（即1Q26）英伟达主题经投机润率为65.6%，稳中有升，重要是受经营用度率降落的影响。

从主题经投机润率的组成来分析，具体变动情况：

“主题经投机润率=毛利率-研发用度率-销售、行政等用度占比”

1）毛利率：本季度74.9%，环比略降0.1pct，维持在75%左近
；

2）研发用度率：本季度7.7%。固然公司的研发投入环比提升8亿美元，但在收入急剧增长的影响下，研发用度率持续回落
；

3）销售、行政等用度占比：在Blackwell产品周期中，公司当前的销售及治理等用度维持相对安稳，本季度在收入中占比降落至1.6%。

公司预计下季度经营用度指引的数值持续走高至85亿美元，结合收入指引看，下季度经营用度率将维持在9.3%左右。

4.2 主题经投机润

2027财年第一季度（即1Q26）英伟达净利润583亿美元，同比增长71%。

由于净利润还受到非经营性项主张影响，海豚君相对更关注于公司的主题经投机润（毛利- 研发用度- 销售、行政等用度）。公司本季度主题经投机润535亿美元，同比增长147%。主题经投机润率提升至65.6%，重要受收入增长和毛利率回升的带头（去年同期H20禁令）。

公司当前的业绩增长，重要受Blackwell产品周期的带头。结合公司此前给出的数据中心业务瞻望，在Rubin新品从三季度开启量产的带头下，公司在2027-2028财年都将维持高增长的阐发。

<此处实现>

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