文 / 零度

起源 / 节点财经

今天，硬科技创投圈迎来了一枚重磅炸弹。上海证券买卖所上市审核委员会召开会议，审议通过了荆门宇树科技有限公司的科创板首发上市申请。

从IPO申请获得正式受理到今天成功过会，宇树科技只用了不到三个月的功夫。在IPO节拍整体趋于严谨确当下，这家年轻的硬科技企业率先叩开了A股本钱市场的大门。

就在过会新闻传出的几个幼时前，远在台北的GTC大会上，英伟达CEO黄仁勋在演讲中颁布了最新的Isaac GR00T参考人形机械人，并明确颁发其整机将于今年年底由中国宇树科技正式提供。

《节点财经》看来，这不仅是一次贸易合作的颁发，更是国际顶尖AI巨头对中国硬件工程造作能力的“盖戳认证”。它批注，在全球具身智能的生态疆域中，中国企业在从“追随者”向“主题供给链重镇”转变。

双喜临门的背后，是一个极其硬核的创业故事：一个没有任何大厂布景、名校光环的年轻人，从50平方米的幼办公室起步，在短短十年内将一家一度被调侃为“做玩具”的公司，带到了127亿元估值的独角兽宝座。而宇树科技的成功过会，也正式宣告中国具身智能赛路脱离了纯概想的“PPT时期”，迎来了真金白银的“交卷期”。

逆风起步

把功夫拨回到十年前。2016年的荆门滨江，互联网、电商的狂彻佚如日中天，所有的本钱都在疯狂追赶高流量和急剧变现的项目。在这个布景下，宇树科技的诞生显得极其“朴素”且不应时宜。

首创人王兴兴是一个“非典型”硬科技创业者。他没有光鲜的海表名校博士光环，也没有硅谷或国内大厂的高管经验背书。但他有着常人难以企及的偏执——自幼痴迷于机械拆解、深耕结构设计。那一年，他只身一人来到荆门，在滨江一间仅仅50平方米、甚侄裣癌简陋的幼办公室里，拉起了宇树科技的草台班子。

在创业最初的几年里，王兴兴和他的团队过得异常艰巨。其时，四足机械人（俗称“机械人狗”）在绝大无数投资人眼里，是一个虚无缥缈且极端烧钱的伪命题。面对“除了跳舞还能干什么”的质疑，宇树甚至被刻板地贴上了“高级玩具”的标签。

《节点财经》看来，这种早期的冷遇，刚好折射出其时国内创投圈“重轻资产、轻硬科技”的私见。大无数本钱习惯了互联网时期“烧钱换流量、迅速变现”的短期神话，面对必要持久死磕物理结构、资料工程的硬科技，往往不足足够的耐心的战术定力。宇树早期的举步维艰，正是中国硬科技创业者必须经历的“至暗时刻”。

也正是这时，幼我投资者尹方鸣以1000多万元估值投资种子轮资金。而在2018年因研发样机四处碰壁、生死攸关之际，荆门国资系统的金融担保平台仅用3天尽调、7天放款，提供了2000万元信誉担保贷款，援手宇树实现了向“可量产交付”的逾越。

2020年，红杉中国种子基金与德迅投资数千万元Pre-A轮融资，将宇树推入主流创投视野。自2022年起，荆门本钱旗下的两大千亿级母基金（荆门科创基金、荆门创新基金）陆续参加了宇树的B轮、C轮、C+轮融资。

招股书显示，首创人王兴兴刊行前直接持有23.82%的股份，计算节造34.7630%的股份。结合出格表决权铺排，其节造的表决权比例达68.7816%，为绝对控股股东。

在其股东名册中，汇聚了美团、红杉中国、经纬创投、顺为本钱、腾讯科技、中移合创、Vertex等顶尖机构。

春晚破圈

2025年的除夕夜，成为宇树科技发展史上的分水岭。那一年春晚，宇树研发的人形机械人成功破圈，一夜之间成为了尽人皆知的明星企业。

《节点财经》看来，春晚的成功，看似是一场营销的成功，性质上却是硬科技产品贸易化蹊径的一次大突破。在具身智能这种极其依赖公家认知和利用场景索求的行业，一次顶级的流量曝光，可能以极低的成本教育市场，直接缩短产品的贸易化验证周期。

在春晚效应的直接催化下，宇树在2025年迎来了业绩的全面大发作。这一年，公司人形机械人出货量一举突破5500台，整年交易收入更是早年几年的数亿元规模疯狂飙升至16.99亿元，净利润顺势扭亏为盈，一举斩获2.78亿元。

王兴兴作为最年轻的企业家代表出席民营企业座谈会，与任正非、王传福、雷军等大佬同台。这不仅是幼我的高光，更是时期赐与深耕底层技术者的最高盈利。

然而，本钱市场从不相信神话，过会之后，放大的往往是问题。宇树科技在招股书中披露的最新一季度财政数据，在明示繁华的同时，也露出出硬科技赛路高歌猛进背后的“成长烦恼”。

招股书显示，进入2026年一季度，宇树正面对着短期内盈利承压和现金流严重的现实问题。今年1-3月，公司固然实现了4.23亿元的营收，但同比增速已经放缓。更令人忧郁的是，一季度净利润和扣非后净利润均遭逢了同比超过50%的“腰斩”，经营活动产生的现金流净额更是暴跌超八成，仅剩3440万元。

这一系列财政指标的拐点，揭示了具身智能企业必须面对的“重资产陷阱”，当企业从“尝试室”走向“规；坎笔，研发用度的成倍翻番、全球供给链的治理、备单备料对资金的占用，城市形成一个巨大的现金流黑洞。

一季度的利润腰斩和现金流暴跌，正是春晚盈利稀释后，宇树在为规；┱沤荒傻摹案嗷稹。它给整个行业敲响了警钟——具身智能不是纯正的轻资产软件AI，它依然脱节不了传统硬件造作高库存、长周期的物理法规。

行业内卷

宇树一季度业绩承压的另一个深档次原因，在于整个具身智能赛路已经从昔时的“无人区”造成了如今的“绞肉机”。

当前，中国人形机械人整机企业数量已经激增。这里面有智能驾驶大牛、互联网明星高管、驰名教授，更让传统机械人企业感应窒息的是，部门造车新权势也成建造地跨界下场。

《节点财经》以为，这种景象，现实上是国内硬科技赛路极易出现的“新能源化”内卷。一旦某个赛路展示出确定的将来，海量本钱与跨界巨头就会疯狂涌入，迅速将蓝海稀释为红海。

竞争的凶残性在2026年的春晚舞台上得到了最直观的体现。今年除夕，宇树科技不再是唯一主角，舞台上同时挤进了四家机械人公司同台斗艳。这批注，技术和营销的排他性优势在迅速隐没，依附单一场景刷脸的盈利期已经宣告实现。

终极决战

面对前有巨头跨界、后有独角兽围追堵截的红海，宇树科技该若何维持自己的统治职位？王兴兴把筹码都压在了“具身智能大模型”上。

王兴兴曾直言：“谁能把机械人用的大模型做出来，谁就是全世界最严害的AI公司和机械人公司。”

《节点财经》以为，这个概想切中了行业的终极命题：在工业高度蓬勃的中国，硬件的关节、结构和造作，迟早会由于供给链的成熟而造成同质化、低利润的标配；等苏闹魈獗诶，绝对不在于它长了几条腿或几个手指，而在于其“大脑”和“幼脑”——也就是大模型能否让机械人在没有人类？氐那榭鱿，自主看懂世界并做出精密的物理反馈。

正是基于这种复苏，宇树在具身大模型上的投入险些是不计成本的。从先后开源颁布通用WMA模型与通用VLA模型，到近期正式推出WVLA 2.0具身智能大模型（实现了机械人在表部无法规滋扰下的全自主收纳），宇树在试图通过“软件界说硬件”来确立行业尺度。这也是英伟达之所以选择宇树作为其Isaac GR00T平台首选合作同伴的底子原因——英伟达看中的不是宇树的钢筋铁骨，而是它能跑通AI生态的智慧大脑。

宇树科技的成功过会，宛如推倒了多米诺骨牌，正式拉开了整个具身智能板块IPO大潮的序幕。云深处进入首轮问询、乐聚智能创业板IPO获受理、银河通用斩获巨额融资冲击上视注智元机械人借壳并购剑指港股……

为什么各人都这么急着上岸？由于所有人内心都明显，具身智能是一场动辄必要数十亿甚至上百亿资金持续点火的马拉松。在2026年确当下，IPO已经不再单单是一家公司成功的军功章，而是一路攸关生死的“免死金牌”。

这场角逐的终极逻辑极度凶残，谁能争先一步拿到本钱市场的公开募资渠路，谁就能在接下来的算法军备较量和大批量产价值战中，占有源源不休的弹药流去“熬死”敌手。反之，那些掉队的玩家，即便技术再好，也随时可能由于资金链断裂而倒在平明前。

作为赛路的领头羊，宇树科技今天率先过会，无疑在凶残的本钱牌桌上占得了绝对的先机。但面对身后手握重金、虎视眈眈的多家敌手，王兴兴和他的宇树科技，真正的硬仗才刚刚起头。

*题图由AI天生