出品｜达摩财经

在AI海潮席卷全球的布景之下
，遐想迎来业绩兑现时刻
。

5月26日
，遐想集团（0992.HK）大涨15.49%至18.19港元/股
，总市值达2256亿港元
。这也是公司陆续第二个买卖日股价大涨
，5月22日
，公司股价涨近20%
。

仅近两个月来
，遐想集团的股价已经翻倍
。

遐想集团股价大涨背后
，公司交出了一份业绩大涨的年报
。2025/26财年（2025年第二季度至2026年第一季度）
，遐想集团录得营收830.75亿美元
，创汗青新高
，较上个财年增长20%；归母净利润19.12亿美元
，同比增长38%
。

在25/26财年第四财季（今年一季度）
，遐想集团的营收同比增长了27%至215.88亿美元
，归母净利润同比增长479%至5.21亿美元
。

当然
，市场的关注点不止于遐想集团的经交易绩
，更聚焦于其收入结构的显著转变
。

持久以来
，遐想被视作一家PC公司
，其业绩重要由智能设备业务支持
。但在最近一个财年
，AI业务正成长为遐想集团新的业绩支点
。第四财季
，遐想集团AI有关业务营收同比增长84%
，收入占比提升至38%；全财年AI收入同比增长105%
。

在遐想集团董事会主席、CEO杨元庆看来
，公司把握住了人为智能基础设施带来的强劲需要
，实现了超高速增长
。在全方位业务强劲势头的带头下
，公司对将来两年内跃升为千亿美元规模企业的指标充斥信念
。

AI基础设施站优势口

从前十余年间
，遐想集团一向在指挥若定转型
。

2017年
，遐想集团的“三波战术”意在从单一的硬件厂商转向“设备+云”的多元化厂商；2019年的“3S转型”
，聚焦进一步推动新业务的成长；2025年
，遐想集团喊出“第五次创业”标语
，颁发其战术、资金、产品都要萦绕混合式人为智能发展
。

时至今日
，遐想集团的AI业务终于迎来价值兑显熠
。

遐想集团的AI业务涵盖AI终端、AI基础设施与AI有关服务三个部门
，其中AI基础设施业务是市场关注的焦点
。

遐想集团的基础设施业务最早要追忆到2014年
，彼时杨元庆力排多议
，主导收购了IBM旗下的X86服务器业务
。固然尔后该业务持久处于吃亏状态
，但随着AI产业持续发展
，算力基础设施的市场需要攀升
，遐想集团的基础设施业务也迎来了拐点
。

2025/26财年
，遐想集团基础设施业务计算实现营收191.88亿美元
，同比增长32%；经投机润0.73亿美元
，实现关键扭亏
。

与英伟达的合作是遐想集团基础设施业务发展的重要一步
。公司的英伟达GB300 NVL72平台已于今年一季度全面出货
，而下一代基于Rubin架构的平台预计于下半年推出
。公司暗示
，其AI服务器整年收入实现高双位数同比增长
，岁暮占有210亿美元的项目储蓄
。

将来
，遐想集团将在AI推理领域进一步拓展业务
。近日杨元庆在接受采访时暗示
，AI大模型的训练重要发生在云端
，AI推理则必要将算力部署到更靠近数据产生的处所
。将来
，AI 推理向本地和边缘转移的趋向越来越清澈
。当前AI基础设施80%用于训练
，只有20%用于推理
，将来会反过来
。

当然
，遐想集团若想将AI服务器业务打造为第二增长曲线
，仍必要持续加强在该业务上的竞争力
。

财报显示
，2025/26财年
，遐想集团基础设施业务扭亏
，营衣符润率约0.38%
，第四财季营衣符润率约为3.58%
。不外
，从国际AI服务器大厂的水平来看
，利润水平更高
，例如
，戴尔基础设施业务在2026财年第四财季的营衣符润率为14.8%
。

这也意味着
，在实现扭亏后
，遐想集团该业务将来仍有不少的设想空间
。

遐想集团在提高营衣符润率方向也的确做了不少的作为
，并购存储企业Infinidat就是遐想集团美满自有产业链、提升成本把控的尝试之一
。

今年4月
，遐想集团实现对存储企业Infinidat的收购
，该企业主营存储解决规划业务
，其企业级存储系统重要利用于金融服务、医疗健全、电信通讯以及公共部门等行业的高负载业务
。

发力AI终端

遐想集团的另一个发力点
，则是在AI终端上
。

2025/26财年
，遐想集团智能设备业务的收入为589.35亿美元
，同比增长17%
，营衣符润率约为7.2%
，与前一财年根基吃旖
。

遐想集团的智能设备业务以PC为主题
。2025/26财年
，公司PC累计销量为11亿台
，创下汗青新高
。公司在全球PC市场中的职位也进一步坚韧
，第四财季
，遐想集团PC出货量增速超过市场5.6个百分点
，让公司全球市场份额同比提升1.3个百分点至24.4%
。

对于遐想集团而言
，PC业务的增长一方面得益于微软停更Win10、商用PC更迭期带来的新一轮换机潮
，另一方面则是源于AI PC的逐步起势
。

随着AI逐步遍及
，幼我用户对AI的需要逐步提升
，可本地化部署AI幼我模型的AI PC成为PC的新发展趋向
。今年岁首一度盛行的“养龙虾”
，正是这种趋向的一种体现
。而这种趋向将为遐想集团提供新的发展动力
。

今年5月
。遐想集团在北京召开颁布会
，颁布“天禧AI 4.0”以及遐想AI主机
，前者能够在AI原生设备上执行工作
，后者则是一款为智能体设计的幼我家庭边缘设备
。

在杨元庆看来
，AI PC将成为遐想集团将来发展的重要推动力
。

杨元庆暗示
，遐想在“幼我AI”领域提出的战术接装一体多端”
，即把一幼我分散在各类终端里的数据整合起来
，形成幼我的私域数据库
。而后让智能体在这个基础上进建、推理、进化
。好比此刻的“一人公司”
，各人会采办更多终端
。无论是更多PC
，还有更多手机、平板、可穿戴设备
，或者其它各类新品类的终端
。由于多一台终端
，就多一份出产力
。

不外
，与传统PC产品相比
，AI PC必要更大的内存、存储
，且必要搭载NPU蹬撞件
，以满足AI智能体的运行需要
。受此影响
，AI PC的均价通常要高于传统PC
。在此布景下
，AI PC何时能真正实显祓量
，进而成为遐想集团新的增长动力
，仍待市场给出答案
。