起源：爸爸拉窗帘叫女儿起床被一句话劝退作者： 李丰荣：

光伏巨头集体销售美国公司股权

5月8日
，晶科能源一则销售美国工厂控股权的布告
，在光伏行业掀起轩然大波。公司全资子公司晶科美国控股拟以1.92亿美元对价
，向FH JKV Holdings Limited 销售美国2GW组件工厂75.1%股权
，买卖后晶科仅保留24.9%股权
，该工厂不再纳入归并报表。

至此
，在一年左右的功夫里
，中国光伏几大龙头无一例表都将美国工厂卖了出去。

天合光能2024年11月将美国5GW工厂卖给FREYR Battery
，换来17.4%股权；晶澳科技2025年4月以2.27亿美元将亚利桑那州组件厂转手康宁；阿特斯2025年11月与控股股东设立合伙公司
，持股精准卡在24.9%。

更戏剧性的是
，这次晶科销售美国工厂的接盘方母公司FH Capital
，背后站着“光伏教父”施正荣
，其投资并参股的企业蕴含ES Foundry 与DelawareRiver Solar
，前者专一于美国光伏电池片的造作与销售
，后者则是美国当先的光储项目开发商。

凭据双方和谈
，买方并非单纯“接盘”
，而是有着明确的扩张打算
，将来将投入额表本钱
，把这家工厂的组件产能至少扩大一倍
，同时启动储能系统造作业务
，试图借助晶科留下的技术与产能基础
，深度扎根美国本土光伏与储能市场
，抢占行业风口。

对晶科来说
，2025年巨亏近69亿元的业绩泥潭
，叠加这次“割肉”式资产措置
，一系列操作既是行业周期下行压力下的被动承压
，也是龙头企业断臂瘦身、聚焦主题的自动求变。

为什么销售美国工厂？

布告显示
，晶科美国工厂2025年实现营收85.45亿元
，净利润13.41亿元
，净利率高达15.7%
，产能利用率90.7%。在光伏组件行业再三发作价值战的布景下
，还能交出这样的成就单实属不易。

一台年赚13亿的机械说卖就卖
，并不是经营方面出了问题。前面也提到中国光伏大佬们纷纷销售美国工厂
，持股精准卡在24.9%
，晶科也不例表
，现实上
，“割肉”的大部门原因来自美国光伏市场的政策颠簸。

2025年出台的《大而美法案》要求“受关注表国实体”持股＜25%能力拿美国 IRA补助
，每瓦约7美分。

对美国光伏造作来说
，若是没有IRA每瓦7美分的组件补助
，本土出产的成本就会比直接进口还高。

更麻烦的是
，中国国内的光伏出口退税政策也在2026年4月全面归零
，光伏产品不再享受9%的增值税出口退税
，这对依赖转口业务的企业组成了致命一击。

晶科在美国的工厂正本是绕过税收壁垒的避风港
，但当补助隐没、退税归零的时辰
，避风港的成本将直线上升。不卖美国工厂的话
，本就陷入巨亏的晶科很可能被拖垮。

2025年从盈利巅峰坠入吃亏深渊

2025年
，受全球光伏产业链价值颠簸、海表业务；ふ策扰动等成分影响
，光伏组件价值整体仍处于低位。对晶科能源而言
，业绩出现营收大幅收缩、利润由盈转亏、现金流承压的三重下滑态势
，彻底握别前几年的高增长盈利期。

公司实现交易收入654.92亿元
，相比2024年924.71亿元大幅降落29.18%；归母净利润吃亏 68.82亿元
，相比2024年盈利0.99亿元暴跌7056.11%
，扣非归母净利润更是吃亏76.81亿元
，四个季度均持续吃亏
，第四时度单季吃亏高达 29.61 亿元
，成为整年业绩的至暗时刻。

营收下滑的主题原因是光伏组件价值的持续断崖式着落
，行业供需严重失衡导致价值战白热化
，只管公司整年组件出货量达86.8GW
，陆续七年位居全球第一
，但量增未能添补价跌的缺口；利润端更是遭逢滑铁卢
，盈利能力的崩塌直接体此刻毛利率的断崖式下滑上。

公司光伏产品的毛利率为-0.82%
，较2024年削减8.27个百分点
，意味着每卖出一瓦组件都在吃亏
，陷入卖得越多、幸好越多的恶性循环。

现金流方面
，整年经营活动现金流净额20亿元
，虽为正值
，但同比2024年的 78.67亿元大幅降落74.58%
，盈利质量持续恶化。

晶科能源面对的内忧表患与得救逻辑

从前几年
，光伏行业暴利吸引大量本钱涌入
，硅料、硅片、电池、组件各环节产能疯狂扩张
，2025年全球组件产能突破1000GW
，而需要约500GW-650GW
，供需严重过剩直接引发价值战。

组件价值从2022年的2.1元/W高点一路着落至2025年底的0.7元/W以下
，跌破全行业成本线
，导致全产业链陷入吃亏。

晶科能源作为行业龙头
，虽有规模优势
，但难以独善其身
，2025年组件业务毛利率为负
，正是行业恶性竞争的直接后果。

面对行业价值战困局
，晶科能源明确将技术创新作为破局关键。2026年公司主题指标是提升高功率产品出货占比至60%以上
，重点推广640W以上TOPCon高功率组件
，凭借技术优势获取溢价空间。

同时
，加快布局储能、钙钛矿叠层电池等新兴赛路
，推动从单一组件造作商向光储一体化综合能源解决规划提供商转型
，造就新的盈利增长点。

此表
，以美国为代表的海表市场业务；ぶ饕宄中
，关税壁垒、本土化出产要求等政策层出不穷。

晶科能源为布局美国市场
，投入巨资建设2GW组件工厂
，承担了高昂的建设、运营和合规成本。只管该工厂实现盈利
，但美国政策的不确定性始终如悬顶之剑
，持久经营风险持续累积。同时
，欧洲、东南亚等市场业务壁垒也在加剧
，全球化布局的成本微风险大幅上升
，给企业经营带来巨大压力。

这次晶科销售控股权后还保留24.9%股权
，既能分享美国市场将来发展盈利
，又无需承担工厂的运营风险和政策风险
，实现了风险隔离和收益留存。

从企业内部来看
，2025岁暮
，晶科能源资产负债率高达77.2%
，处于高位水平。大规模产能扩张和海表布局导致资金占用量大
，2025年投资活动现金流净额-42.36亿元
，资金回笼压力山大。

同时
，部门落后产能效益低下
，资产周转效能不高
，优质资产与低效资产并存
，整体资产盈利能力偏弱。这次销售美国工厂股权
，主标题标之一正是盘活优质资产、回笼资金、降低负债压力。

2026年一季度
，晶科能源实现营收122.48亿元
，同比降落11.52%
，降幅较2025 年整年显著收窄；归母净利润吃亏13.50亿元
，虽仍为吃亏
，但较2025年四时度的29.61亿元大幅减亏54.4%
，环比改善显著。

盈利回暖的主题驱动力来自毛利率的建复
，一季度公司整体毛利率达6.16%
，同比提升9.45个百分点
，实现了持续一年多的负毛利状态。

2025年的巨亏露出了行业供需失衡、企业资产低效的痛点
，2026年一季度的回暖则展示了产品结构优化、新兴业务增长的潜力
，而这次卖厂操作
，正是衔接短期生计与持久发展的关键一步。

但光伏行业的周期隆冬尚未齐全从前
，龙头企业的得救之路仍充斥挑战。对于晶科能源而言
，唯有对峙技术创新、聚焦主题主业、优化资产结构
，能力在行业洗牌中站稳脚跟
，实现从规模扩张向质量增长的逾越。