文｜《科创板日报》

在AI需要强劲预期下，大厂们持续上调本钱开支。

昨日，腾讯颁布2026年第一季度业绩汇报：当季营收1964.6亿元，同比增长9%；本钱开支319.4亿元，同比增长16%。公司高层在业绩会上暗示："腾讯在AI有关服务的需要在持续增长，今年这一块的本钱支出相比去年会有所增长，出格是鄙人半年。"

同日，阿里巴巴CEO吴泳铭暗示，此刻阿里的服务器内险些没有一张卡是空的，基于将来3-5年的需要情况，他以为阿里大量投入AI数据中心的投资回报极度确定Ｋ伎嫉浇ㄉ杷懔χ行耐度刖薮，本钱支出或将超过最初颁发的3800亿元。

受上述新闻影响，昨夜中概股集体拉升，成分股中，世纪互联涨超25%，金山云涨超17%，阿里巴巴、麦思智能涨逾8%，百度、京东等涨超7%。

关于上调本钱开支的原因，吴泳铭坦言，目前AI发展的趋向更像造作业，要获得更多收入必须去建两个主题工厂：AI的训练工厂和AI的推理工厂，背后都是AI数据中心的建设。他暗示，AI数据中心的建设肯定会亏损比力大的集团现金流。

腾讯方面则暗示，公司早期在AI领域的基础能力并非凸起，近年通过人才建设、团队治理与内部培训持续补全短板，如今正逐步驶入发展轨路。

去年11月，吴泳铭曾指出，若是供给链、机房上架的节拍等依照最快的速度，还是难以满足客户需要，阿里并不排除进一步增投。他暗示："从目前的客户需要来看，可能之前提的3800亿数自飓幼。"

在腾讯、阿里之表，AI数据中心建设背后的硬件成本上涨显然成为了国内表云巨头的共同压力：5月10日，受内存芯片成本上涨影响，字节跳动称今年打算本钱支出将超过2000亿元人民币，较此前的初步打算增长了25%；微软暗示，在1900亿美元的本钱开支中，有250亿美元是用于应对组件价值上涨。

究其原因，AI Agent、AI编程等场景正不休推动Token挪用量高增。百度首创人李彦宏近日暗示，目前较靠近业界共识的怀抱衡是Token亏损，但Token不愿定代表终局，它代表成本，并不代表收益；它衡量的是投入，而不是产出。摩根士丹利暗示，受Token需要飙升350%的推动，超大规模云服务商的2026年本钱支出预测从4500亿美元大幅上调至8000亿美元。

中国银河证券暗示，北美CSP厂商进一步上调本钱开支预期，重要将用于AI基础设施建设，AI军备较量进入到白热化，下游需要仍旧维持强劲增长态势。

华源证券以为，北美CSP厂商的Q1财报已充分反映了AI推理需要的急剧增长，且大幅扩容的积压订单验证了将来2-3年的持久需要，或将在很大水平上消解市场对于ROI的忧郁，为Capex投入提供了有力的需要支持。

华西证券提醒路，短期AI产业趋向或许率持续上行，景气宇最高的依然可能是AI硬件。今年以来的行情从早期云厂商和芯片主导的"普涨"进入由存储和光？榈"瓶颈环节"引领的产业链扩散与内部门化阶段。这反映出Al行情并未退潮，但市场定价重点已经从单纯的本钱开支扩张，转向对订单确定性、盈利兑现、现金流压力和投资回报越发敏感的阶段。