起源：未满14岁未成年被强奸 宾馆被判担责作者： 杜琼慧：

逆势得救背后：恒林股份的近景和远途

2026年一季度，国内家居家居行业深陷多重困境叠加的下行周期。地产链持续走弱、国内家居内需疲软、行业产能过剩引发廉价内卷，叠加原资料、海运、人为成本刚性上涨，欧美表贸需要放缓、业务壁垒仰面，整个行业营收、利润双双承压，无数上市企业营收下滑、盈利收缩，中幼厂家经营难题加快出清，行业整体进入存量博弈、利润变薄的艰巨阶段。

就在行业整体景气宇低迷、同业普遍承压下行的布景下，恒林股份（603661）依附多年深耕主业积淀的产品力、渠路力与供给链壁垒，交出了一份极具韧性的财酬谢卷。公司2025年实现交易收入116.8亿元，同比稳步增长5.9%，在行业整体萎缩布景下实现逆势增收；2026年一季度经营态势进一步向好，单季营收32.18亿元，同比增长21.27%，归母净利润5898.11万元，同比增长13.72%，扣非净利润同步稳重上行。与此同时，公司一季度毛利率提升至18.75%，同比增长近2.5个百分点，盈利结构持续优化。在行业普遍增收难、盈利更难的大环境下，恒林股份凭借战术定力、结构调整与内生竞争力提升，有望成功穿越行业隆冬，走出独立稳重成长行情。

【家居行业有望加快集钟卓

家居行业正遭逢较大生计压力，盈利空间被多重利空成分压缩。

首先，地产链疲软牵累内需，新房、精装业务收缩，导致线下客流削减，经销商库存高企，传统增长逻辑弱化。其次，行业产能过剩引发价值内卷，产品同质化严重，企业陷入“有量无利”的困境。最后，成本高企与表贸环境恶化挤压利润，原资料及用工成本上涨，叠加表部业务壁垒，代工企业生计艰巨。

整体来看，行业已握别粗放式规模扩张时期，进入弱需要、高成本、高内卷、低盈利的调整周期，不足品牌、不足产品差距化、不足全球产能布局的中幼厂商逐步被市场裁减，行业集中度加快向头部优质龙头集中。

【多维破局筑牢经营底盘】

面对行业普遍性难题，恒林股份没有被动同流合污，而是提前布局、自动刷新，从汗青风险出清、产品结构升级、自主品牌深耕、全球产能布局、技术研发创新五大维度精准破局，逐一化解行业痛点，构建自身抗周期能力。

受地产产业链下行牵累，公司旗下有关业务一度接受经营压力，资产减值与盈利牵累成为行业不少企业的隐性包袱。对此，恒林股份秉持稳重经营准则，果断进行资产梳理与风险出清，一次性计提有关资产减值及用度，为2026年增长奠定坚实基础。

短期财政层面虽形成阶段性承压，但长远来看，公司彻底卸下经营包袱，资产结构、财政报表质量显著优化，不再被低效业务占用资金与治理精力，可能集中全数资源聚焦办公家居、健全坐具等主题主业。2026年一季度公司营收急剧增长，盈利能力显著向好，正是前期瘦身健体、聚焦主业的直接成就。

在行业产品同质化、价值战愈演愈烈的布景下，恒林股份依附多年造作积淀与用户需要洞察，持续打磨自有品牌产品矩阵，覆盖人体工学办公椅、智能健全坐具、休闲家居等多品类，依附成熟的全球线上线下渠路网络，持续提升自有品牌市场渗入率与用户认可度。通过强化产品设计、优化用料工艺、升级使用履历，形成显著差距化竞争优势。

截至2025年底，公司自主品牌营收占比已提升至58.92%，同比稳步抬升，自主品牌凭借更高附加值、更不变的盈利空间，持续拉升公司整体毛利率与盈利水平，成为对冲行业内卷、支持业绩稳重增长的主题支柱。

针对国际业务摩擦、关税壁垒及国内成本上涨等行业共性难题，恒林股份前瞻性搭建全球化出产供给链系统，形成国内基地+海表基地协同布局的产业格局。海表出产基地有效躲避海表关税限度，就近匹配海表市场订单需要，大幅降低关税、物流中转成本；同时依附海表本地化运营，切近终端市场，缩短交付周期、提升客户响应效能。通过全球多基地产能协同，合理分配订单布局，分散单一区域市场颠簸、政策变动带来的经营风险。

在行业无数企业受关税、物流、成本夹击利润缩水时，恒猎炀借全球化产能布局实现成本可控、订单不变，抗风险能力远高于行业通常企业。

传统家居行业持久局限于造作加工，产品附加值低、成长空间受限。恒林股份跳出传统造作思想，对峙以研发创新为持久驱动力，持续加大研发投入，堆集海量专利技术，在人体工学、智能感知、健全家居等领域持续深耕。2025年公司持续维持较高研发投入，研发支出超过2亿元，仅次于顾家家居、慕思股份等龙头，高居行业第三位。

在近期进行的CIFF昭通办公环境展上，公司率先颁布的全球首份《AI体感工学白皮书》，系统性地构建了“人体工学+AI交互+智能体感自适应”的技术尺度，确立了在智能健全坐具领域的行业话语权。以此为主题的AI体感工学旗舰产品（如S800椅），聚焦现代办公需要，融入智能交互与动态支持理想，突破传统座椅的静态支持局限，初次提出“动态护脊生态”理想。通过整合腿部舒压追背、零位移舒压、零压贴背等多维感官沉浸技术，结合毫米级动态追腰系统与按时腰部激活职能，座椅可实时感知使用者姿势变动，自动调整支持点位与力度，实现对脊柱的精准动态追随支持。此表，其内置智能语音、电动推拿、热敷透风等职能。S800椅先后荣获OFDA 2025商用空间家具至尊奖、2025金造奖最佳产品设计奖、入选钛媒体“最佳智能家居产品”。

恒林股份在去年年报中也暗示，公司持续加大研发投入，依附国度级工业设计中心等平台，加强产学研合作，加快新质出产力的造就与转化，持续推动产品迭代升级，将物联网与传感技术融入智能办公椅等产品，实现坐姿健全实时监测，从传统家具造作商向“造作+服务型”智能家居解决规划提供商转型。

此表，公司持续推动数字化、精益化出产治理，通过智能化出产系统、仓储治理系统，实现出产全流程可视化管控，提升出产效能、降低出产损耗；同时持续优化用度结构，严控非必要开支，在成本高企的行业大环境下，通过内部治理挖潜对冲表部成本压力，不变盈利水平。

【陆续三年高分红，价值建复值得等待】

在稳重经营的同时，恒林股份始终将股东回报置于重要地位，其持续的高分红政策正是对中幼投资者高度掌管的有力印证。据统计，公司近年来维持了不变的高分红节拍：2025年度分红率靠近47%，近三个管帐年度的累计现金分红比例更是超过120%，以现尝试动兑现了与投资者共享成长盈利的承诺。

恒林股份业绩与估值也有望迎来双重建复。光大证券近期颁发研报称，公司为国内百亿收入办公家居龙头，一方面，厨博士资产减值计提结束后，公司轻装上阵，资产质量得以进一步提升；另一方面，公司跨境电贸易务维持高速增长，且毛利率处在逐步建复回升的趋向中，公司利润弹性较高，当前估值处于汗青低位。

而凭据机构一致预测，恒林股份今年、明年、2028年净利增速别离达到167.77%、25.99%和8.91%，高成长态势凸显。另表，公司凭据一致预测2027年净利推算的市盈率不到7.2倍，剔除ST股后在行业中最为低估。

总的来说，在行业整体承压的布景下，恒林股份逆势得救，一季杜转收同比增长21.27%，盈利与毛利率同步建复，经营质量领跑行业。其主题优势在于：自主品牌占比提升优化了业务结构，汗青包袱出清夯实了财政底盘，全球产能布局有效对冲了业务风险，而研发技术的持续落地则加快兑现了产品的高端化与智能化价值。

短期来看，行业洗牌仍在持续，低端内卷的出清为恒林这类头部企业腾挪了市场空间。随着自主品牌势能开释与高端产品放量，公司业绩具备稳重增长的强支持。持久维度，恒林依陀装自主品牌+全球化+科技创新”三大主题驱动力，将来高质量成长价值可期。