起源：雷军操作手机时用稿子遮挡作者： 曾伶妹：

升平洋证券炒股亏3000万，上交所都看不下去了

出品｜达摩财经

在证券行业“高歌猛进”的2025年，升平洋证券（601099.SH）却因经营问题成为唯逐一家收到上交所2025年年报问询函的券商。

近日，升平洋证券披露布告显示，上交所针对其去年经交易绩、信誉业务、债权投资及其他债权投资等方面进行了问询，公司去年经交易绩是否与行业趋向相符等问题被重点提及。

受政策盈利与市场回暖的影响，2025年证券业整体经交易绩显著回升。同花顺iFind数据显示，在已披露年报的100余家证券公司中，有90家公司去年净利润实现了增长，60多家增速超过30%。

而升平洋证券的业绩却在行业普涨的布景下逆势下滑，整年实现交易收入13.27亿元，同比增长0.6%；归母净利润2.11亿元，同比削减4.32%，盈利增速在上市券商中排名倒数第二。

升平洋证券在回复函中诠释称，公司去年盈利水平与行业整体增长趋向的确存在肯定差距，一是由于公司部门业务收入端增长动力略有不及，其二则是出于审慎性准则，对年底存在进一步减值迹象的资产计提减值，整体影响了公司2025年利润阐发。

值得一提的是，升平洋证券的业绩压力重要集中在去年四时度，当季，升平洋证券罕见产生了3500万元的吃亏。这一特殊景象也被上交所列为重点问题问询。

升平洋证券将其归由于，公司证券投资业务未能实时凭据市场变动调整投资战术，第四时度股票投资吃亏3016万元，可转债投资收益环比削减4850万元。

去年第四时度，上证指数累计上涨2.22%。据升平洋证券年报披露，岁暮公司自营股票持仓规模为13570.83万元，按此推算，四时度公司自营持股的收益率为-20.5%，炒股水平可见一斑。

年报显示，升平洋证券整年公允价值改观实现4971.36万元，较上年同比骤降46.89%，重要由于持仓证券市值改观所致，也因而直接影响利润阐发。

步入今年一季度，升平洋证券的业绩并没有得到好转，反而进一步加快下行，当季营收、归母净利润别离同比下滑18.62%、64.11%。

多业务疲软

升平洋证券成立于2004年，总部位于云南省昆明市，2007年12月成功在上交所上市。作为一家老牌上市券商，升平洋证券去年的主交易务盈利能力却没能跟得上“大队劣妆。

年报显示，除经纪业务表，公司资管、投行两大主交易务收入盈利能力均有分歧水平的下滑。其中，资管业务受监管整改、产品算帐与市场环境等多重成分影响，去年营收下滑了12.08%。

投行业务的营收则直接“腰斩”至7500多万元，毛利率较上年削减58.16个百分点，且该业务净利润已转为负值。而去年43家上市券商实现投行业务手续费净收入399亿元，增长幅度达30.05%。

对于投行业务的疲软，升平洋证券暗示，只管去年国内本钱市场蓬勃发展，IPO与再融资、债券刊行市场规模不变增长，投行业务有所复苏，但行业集中效应较为显著，中幼券贸易务发展相对承压。

与此同时，城投债目前仍一连“控增化存」佝策基调，叠加去年云南市场州市一级公司债刊行规模、费率双双降落，对投行业务持久依赖本土市场的升平洋证券造成了肯定的影响。去年公司债券融资业务规模下滑，整年实现手续费净收入0.75亿元，投行业务收入同比削减56.59%。

而升平洋证券自交易务方面的短板则越发显著。

去年下半年国内权利市场走强，重要宽基指数普遍上涨，但在面对市场颠簸时，升平洋证券因持仓战术存在不及，整年仅获得0.17亿元的有关收入，同比大幅降低15.55%，与行业趋向存在较大差距。

公司整年自营收入之所以能实现1.37%的增长，重要还是依附债券市场，为其带来了3.32亿元的固定收益。

大额计提引起上交所追问

这次上交所的问询函中，还有一个主题问题就是升平洋证券近年大额计提减值筹备的充分性和合理性，重点覆盖信誉业务、债权投资及其他债权投资两大板块。

信誉业务方面，公司该业务重要蕴含融资融券、股票质押式回购两类。2025岁暮，公司融资融券业务余额28.66亿元，较上岁暮增长25.23%；公司股票质押式回购业务（含转入应收款子的逾期项目）整体规模已归零。

这意味着，升平洋证券的信誉业务收入目前齐全在依赖融资融券业务。

然而，公司信誉业务规模在不休扩大，利润却在削减。去年信誉买卖业务只实现了0.97亿元的营衣符润，且较上年大幅下滑17.16%。

对此，公司在年报暗示重要是由于计提信誉减值损失增长。但这个诠释仍引起了上交所的关注，要求公司补充披露近三年公司信誉业务的经营情况，并对近年来大额计提减值筹备进行注明。

凭据升平洋证券的回复来看，计提减值和其股票质押业务汗青遗留的风险有较大的关系。

自2018年起，公司股票质押业务风险陆续发作，江苏隆明、达孜恒盛等多家客户股票质押违约，公司被迫加大坏账措置力度，导致昔时归母净利润吃亏13.22亿元，同比暴跌1237.14%。创下上市以来最差业绩。

尔后，升平洋证券逐步叫停了股票质押式回购业务，但措置存量违约项主张作为仍在持续。2023年、2025年别离累计计提减值（含回款）4826万元、10万元；2024年因成功回收资金逾2000万元，昔时冲回减值筹备1895万元。

针对计提减值的合理性，升平洋证券暗示公司严格遵循《企业管帐准则》中关于预期信誉损失模型的要求；且对公司整体风险偏好维持风险中性态度，以为信誉业务近年大额计提减值筹备与公司整体风险偏好相匹配。

债权投资及其他债权投资方面，公司计提的减值筹备金额同样不低。

截至2025岁暮，公司债权投资账面原值2.06亿元，累计计提减值筹备2544万元；公司持有其他债权投资初始成本1.76亿元，累计计提减值筹备高达1.49亿元，减值比例达84.7%。

经过几年的出清措置，东旭光电和康得新减值筹备在2025岁暮已计提得比力充分；公司所持的PR赤城建为正；贡靖断⒌钠笠嫡，该债券已于2026年1月18日到期，收回投本钱金及利钱；将来最大风险敞口为2025岁暮账面净值491.66万元。