近日，一份在网络平台传布的“瑞银研报”引发市场热议。这份网传研报将先导智能的评级下调至“卖出”，指标价远低于现价，一度在投资者群体中引发了关于研报真伪的会商。而目前，国内主流研报查问平台，如Choice、慧博智能战术终端等均未收录这份研报。

每经媒资库图

据相识，目前一些表资大行的研报，通常只在官方渠路及少数官方认证渠路向客户及付费投资者提供。

《逐日经济新闻》记者深刻调查发现，在幼红书、淘宝、哔哩哔哩等多个互联网平台上，存在不少身份不明的账号、店铺，它们以几元至几百元不等的价值，向投资者销售获取高盛、瑞银、摩根士丹利等表资投行钻研汇报的权限，形成灰色买卖链条。

这些未经有关授权的网传研报从何而来？在网络平台私售研报，平台是否进行了相应的审核？投资者又该若何甄别研报风险呢？

景象：一份网传瑞银研报引发热议

一份在幼红书等网络平台传布的“瑞银研报”近日引起不少投资者关注。该研报固然将先导智能的指标价从此前的27元上调至36元，但投资评级却从此前的“中性”下调为“卖出”。研报颁布时（今年5月6日），先导智能A股收盘价为57.01元，截至5月22日的收盘价为51.25元。

该研报称，市场对先导智能的估值已过度反映了传统锂电池设备订单的乐观预期以及新技术（半固态/固态电池、钠电池）带来的设备增量设想空间。

然而，记者把稳到，近期其他表资券商颁布的先导智能研报概想大多相对积极。

例如，今年4月底，摩根大通颁布研报赐与先导智能A股“增持”评级，12个月指标价62元。摩根大通以为，市场会因一季度业绩不及预期，下调对公司2026年的盈利预测，短期股价可能承压，但订单端的高景气、毛利率的改善趋向都已明确，因而维持“增持”评级。

与此同时，野村颁布研报赐与先导智能A股“买入”评级，维持73元指标价。野村暗示，该公司一季度净利润增速偏低，重要受一次性汇兑损失牵累，并非根基面恶化。治理层上调整年订单增速指引，后续收入与毛利率有望逐季改善，持续看好锂电设备本钱开支周期。

值得一提的是，对于上述这份来路不明的看空研报，一些投资者对其真实性暗示疑惑。记者在其他私售渠路也找到了这份研报，不外在Choice、慧博智能战术终端等国内主流研报查问平台以及瑞银的有关微信公家号上，却未能查到该研报。

随后，记者通过瑞银官网获悉，瑞银确有在今年5月7日对先导智能颁布“卖出”的投资评级，指标价为36元，这些信息与网传研报能够对应，但并未查到具体研报。此表，记者在万得（Wind）查到了该网传研报的标题，但必要付费订阅瑞银证券钻研服务能力查阅研报全文，而这笔订阅用度高达上万元。

由此可见，瑞银已覆盖先导智能。但经询问后，公司方面并没有向记者确认这份研报的真伪。

调查：私售研报景象充溢网络平台

记者把稳到，上述网传研报颁布方的幼红书账号未经有关企业认证，在账号的店铺中有一款名为“国际行研知识库”的产品在售，宣称“日更超70篇”“无数为当日~前一日”，可提供全文翻译、总结、提问等AI（人为智能）辅助职能。凭据订阅时长分歧分为4种套餐，标价和表资机构的官方售价差距显著——“试用5天，不成下载”标价仅1元，“30天有效期，不成下载”标价39元，“30天有效期，下载不限次数”标价49元，“365天有效期，下载不限次数”标价365元。

事实上，近期记者在幼红书等网络平台还发现了其他身份不明的账号，都宣称只有花几十元至上百元开明某个研报平台的权限，就能获得每天更新主流表资投行最新研报的服务，有的甚至只有花几元钱就能试用几天。

除了幼红书表，记者还在淘宝、哔哩哔哩等多个网络平台找到了类似的表资机构研报电商。

例如，在淘宝App（利用法式），搜索“表资研报”“表资大行研报”或者某家驰名表资机构研报等关键词，都能够找到私售研报的店铺。

不少店铺售卖的研报均宣称覆盖当下各大主流表资机构，甚至有店铺称自家研报平台为“国内独家授权”，且汇报数量多达“3571万”，逐日更新“5718篇”，平台用户“10万+”。

据记者进一步观察，这些研报私售店铺各自的营销战术不尽一样。一些店铺主打“惊爆价”，开明一年权限仅需几十元
；还有的店铺则开价不菲。

某家店铺的客服通知记者，自家的表资研报按篇卖，每篇研报30元。在回覆记者的征询时，他强调自家服务的异乎寻常，“此外几十、上百（元）就能包年的平台，更新的不是全数研报，总有人必要单篇来找，而我们能提供绝大部门表资研报”。

不外当记者询问对方研报的起源时，对方寡言片刻后暗示，“重要是从官方买的服务”。

有意思的是，记者发现，有的店铺还明文强调自家的研报“对接官网”“二路贩子请绕杏妆？杉，各电商平台大量存在的私售研报店铺中，可能存在“二路贩子”相互倒卖的情景。

此表，在哔哩哔哩，记者也发现有一些UP主（上传者）在造作解读表资研报视频的同时，顺便带货各家表资机构研报的销售。

见解：多方责任天堑亟待厘清？

对于上述多个网络平台存在的研报私售问题，瑞银方面回应记者称，在中国大陆境内，瑞银证券依照有关监管规定，通过官方渠路为瑞银证券客户提供瑞银证券钻研汇报。自2021年以来，瑞银证券与万得发展合作，通过付费订阅瑞银证券钻研汇报的方式，为更宽大的中国专业投资者提供数字化投研服务。

此表，瑞银暗示，“在中国大陆境内，瑞银官方微信公家号（重要为瑞银全球钻研）是唯一面向公家分享瑞银钻研信息的官方社媒平台。我们未授权任何未获瑞银集团许可的其他社交媒体平台或用户颁布钻研汇报”。

某表资券商钻研部门有关掌管人日前向《逐日经济新闻》记者暗示，“依照有关划定，表资券商的英文版研报是不允许在中国大陆境内流通的。据我相识，此刻各类网络平台上流传、私售的这些表资研报的起源，多为表资机构的一些幼客户私下转发。”

凭据有关划定，若是券商对自家研报的被侵权景象听其自然，不采取相应的措施则有违规之虞。中国证券业协会颁布的《颁布证券钻研汇报执业规范》第三十一条明确划定，经营机构该当采取下列措施，预防公家媒体或者其他机构未经授权私下刊载或者转发公司的证券钻研汇报：（一）加强证券钻研汇报颁布环节治理，要求公司有关人员不得将证券钻研汇报私下提供给未经公司授权的公家媒体或者其他机构，提醒客户不要将证券钻研汇报转发给他人
；（二）成立跟踪监测机造，发现公司证券钻研汇报被私下刊载或者转发的，实时采取维权措施
；（三）加强投资者教育和客户沟通，提醒客户及公家投资者郑重使用公家媒体刊载的证券钻研汇报。

不外即便如此，上述表资券商钻研部门有关掌管人却通知记者，“我们也在处置这些侵权问题，但由于数量较大，说真话存在难题”。

在上海明伦律师事务所王智斌律师看来，目前私售研报乱象与网络平台方也不无关联。“券商研报属于智力成就，受著述权法
；。券商作为权势人，有官僚求侵权人终场侵害、赔偿损失。现行司律例定，网络服务提供者在接到权势人发出的有效通知后，负有实时采取删除、屏蔽、断开链接等必要措施的使命。若平台在收到明确侵权通知后仍不处置，导致侵害扩大，则须就扩大部门承担连带责任。此表，若是平台对不言而喻的侵权内容存在明知或应知的情景，例如大量店铺持久公开售卖标有特定券商名称的研报，平台未推广合理的审查和治理职责，也可能被认定为未采取必要措施而承担相应司法责任。”

支招：投资者若何甄别研报风险？

值得一提的是，这些网传表资券商研报不仅涉嫌侵姑且起源存疑，投资者要具体核实存在肯定难度，其对市场的影响也不容忽视。

例如，2025年2月末，网传高盛颁布了一篇概想较为审慎的宇树科技调研研报，一度引发人形机械人板块短线大跌。近期，国内液冷龙头英维克因一季报业绩低于预期而遭到抛售，背后的花旗独家“卖出”评级研报也对其有肯定影响。

那么，对于目前网传表资研报泛滥，投资者应若何做好风险甄别呢？

王智斌律师向记者暗示，“私售渠路无法对研报的齐全性、真实性进行背书，存在被篡改、拼接甚至齐全伪造的可能，投资者仅凭此类碎片化信息决策，误判风险极高。投资者应成立以官方渠路为主题的信息获取系统，对于非官方渠路流传的表资研报，首先要核实其颁布主体、齐全汇报编号、署名分析师的执业资质及颁布功夫。短缺上述主题标识，或仅有结论无分析过程的研报片段，不应作为投资参考凭据。”

上述表资券商钻研部门有关掌管人则坦言，“券商在境表颁布‘卖出’评级研报不存在合规问题，这些研报正本也不是给散户用的。相比之下，境内对‘卖出’评级研报的容忍度较低，间接造成了持看空概想的表资研报更为显眼。我呼吁，蕴含监管在内的国内各方要为‘卖出’评级研报的颁布创造更为宽松的环境，这也是本钱市场走向成熟的一个标志。”