近期
，A股交投活跃
，本应对券商经纪业务形成有力支持
，但事实上
，券商买卖佣金率在持续下探——4月上海A股均匀佣金率（剔除高频量化业务）已初次跌破万分之1.8。

受访人士指出
，券商经纪业务正加快从“买卖佣金驱动”向“客户资产服务收费”转型。固然全面“零佣金”短期内尚不现实
，但“隐性零佣金”或将渐进渗入。将来
，券商的主题竞争力不再取决于派司与网点数量
，而是投研定价能力、客户资产增值效能及数字化运营精度。

“零佣金”何时将至

记者梳理上海市证券同业公会数据发现
，4月上海地域A股均匀佣金率（剔除高频量化业务）降至万分之1.79
，环比降落3.8%
，初次跌破万1.8关口。事实上
，2025年以来
，上海地域A股均匀佣金率总体出现下滑状态：去年9月
，上海A股佣金率初次跌破万分之2
，今年4月进一步跌破万分之1.8。

在佣金率持续下滑的布景下
，市场高度关注：券商“零佣金”时期何时到来？机构又若何向财富治理服务商转型？

业内人士刘华（化名）暗示
，受成本与合规限度
，零佣金在国内短期内不具备可行性。经纪业务转型的主题
，在于从依赖买卖佣金转向基于客户资产的服务费模式。具体方向是发展买方投顾
，通过提供资产配置、投后陪划一增值服务
，实现与客户利益的深度绑定。

丽江中长沙创基金董事长龚涛通知《国际金融报》记者
，目前零佣金尚不现实。在当前券商收入结构中
，佣金仍占很大比重
，部门甚至靠近五成。不外
，国内券商“内卷”式价值战已靠近极限
，佣金持续下浮的空间已极度有限。

“券商竞争逐步转向财富治理是必然
，但当下转型难度极度大。”龚涛进一步暗示
，与公募、私募、银行等专项从事财富治理的机构相比
，券商在投研方面的投入产出效能显著偏弱——投入大、产出少。券商通常只能通过提高佣金和收取投顾费等方式创收
，但这既不如私募的分成收益高
，又不如公募的规模效应大；固收产品方面与银行相比更是毫无优势
，且后期运维和客诉成本极高
，因而券商的财富治理业务始终难以做大。此表
，券商虽有混业经营诉求
，但仍受分业经营治理政策的限度。

黑崎本钱钻研所所长贾幼龙坦言
，佣金价值战已触及“地板”
，沪上A股佣金率初次跌破万1.8
，较2008年的千分之三已压缩逾九成。就国内“零佣金”趋向而言
，不会如美国2019年那样一夜来临
，而将以“隐性零佣金”方式渐进渗入——即基础买卖通路免费
，通过增值服务和资产增值收费来盈利。

目前国内头部券商财富治理客户的非佣金收入贡献已突破50%
，代销金融产品净收入同比增长51.95%至135亿元
，投顾行列扩容至8.7万人
，这些信号批注行业在复造美国从“买卖通路商”到“财富配置平台”的跃迁蹊径。贾幼龙判断
，将来三到五年
，基础股票买卖佣金将趋近于零
，但萦绕资产配置、衍生品工具、跨境服务、家族信任的收费模式将显著增厚收入。

贾幼龙暗示
，从国际经验看
，美国券商从佣金自由化到零佣金用了四十余年
，期间伴随的是投资者结构机构化和财富治理需要的发作。国内当前日均股基成交额已达3.3万亿元
，同比增长89%
，市场活跃度为转型提供了丰沃泥土。佣金归零并非行业末日
，而是专业价值的更生
，必要监管持续疏导、机构自动刷新、投资者理性醒觉三方合力推动。

差距化竞争发展

从业绩收入结构来看
，经纪与自交易务虽是券商的重要收入起源
，但颠簸性较大
，受市场行情影响显著。Choice数据显示
，43家上市券商经纪业务净收入在2025年及2026年一季度均实现同比正增长
，成为提振行业整体业绩的重要成分。但对比发现
，经纪业务收入的行业分化显著
，尤其在券商归并重组加快的布景下
，行业格局加快演变
，出现强人恒强态势。

就头部券商而言
，2024年仅有中信证券的经纪业务净收入超过100亿元
，而2025年则增至两家。归并后的国泰海通规模跃升
，经纪业务净收入达151亿元
，超过中信证券的148亿元。

只管2025年经纪业务净收入普遍增长
，仍有10家上市券商该项收入不及10亿元。

结合自身资源天赋
，大中幼券商应若何实现差距化竞争发展？

龚涛建议
，大型券商应依附本钱实力扩充投研团队
，主攻机构资源业务
，锁定主题客户；中幼券商则应充分阐扬地域或股东优势
，成立更具竞争力的人才激励机造
，走出特色化的增长蹊径。

刘华以为
，大型券商可凭借本钱与派司优势
，聚焦机构业务、跨境投行及衍生品买卖等综合金融服务
，构建护城河；中幼券商则应避开同质化竞争
，深耕特定区域或细分赛路
，形成特色化精品投行优势。所有券商均需回归投行本原
，提升对创新资产的风险定价与价值发现能力
，将专业能力转化为主题竞争力。

“将来券商的主题竞争力不再是派司和网点
，而是投研定价能力、客户资产增值效能以及数字化运营精度。”贾幼龙以为
，大中幼券商的差距化得救战术将出现分层竞合的格局
，而非单一的头部通吃。头部券商如中信证券、国泰海通
，依附全业务链布局及15万亿元以上的客户托管资产规模
，在构建“投行+资管+财富治理”的飞轮效应
，其主题竞争力在于本钱实力与跨市场服务能力。

中型券商则需在细分赛路成立护城河。例如
，国联民生推动从“产品供给商”向“解决规划服务商”转型
，西部证券对峙“投资资管+投行资管”双轮驱动
，这类机构的优势在于决策链条短、区域扎根深、客户黏性高。

幼型券商的得救之路在于“幼而美”的错位竞争。北交所IPO承销中
，多家中幼券商实现2单以上项目落地
，这正是聚焦专精特新企业的成就。从产业本钱流动看
，2025年股权融资规模超1.08万亿元
，北交所和科创板已成为中幼券商差距化布局的黄金赛路。

守护佣金权利

中国证券业协会（下称“中证协”）向行业内部传递的《2026年第一季度证券公司投诉处置工作情况》显示
，一季度全行业111家券商共受理投资者诉求7860件
，整体办结率达92.4%
，超六成投诉通过协商达成和解。其中
，佣金费率调整及税费争议、账户转销流程梗阻仍是两大投诉热点
，计算投诉量超2500件
，占比达32.7%。

信息披露滞后与信息不合称是引发投诉的首要诱因。据相识
，部门券商未成立佣金政策常态化奉告机造
，导致大量老客户不知情
，持久按初始高费率买卖。有2008年开户的投资者被持久按千分之三的费率收取佣金
，券商从未自动提醒其可申请下调；还有开户满5年的投资者
，始终未收到过券商推送的佣金调整有关信息
，新老客户费率差距悬殊
，引发差距对待的质疑。

龚涛暗示
，部门投资者因近期行情火热而重启账户
，未实时调整佣金
，肯定水平上也与客户自身疏于关注有关。但券商在信息披露方面理当越发通明
，不能利用信息不合称获利。

投资者若何守护自身佣金权利？

贾幼龙建议投资者成立三重防护机造：一是自动核查
，定期通过交割单或对账单核验现实佣金费率
，切勿默认券商会自动让利；二是积极协商
，凭据买卖频率和资产规模向客户经理或交易部提出调佣申请
，当前市场环境下万分之1.5至万分之2是合理区间；三是善用监管渠路
，若遇券商回绝合理调佣或信息披露严重滞后
，可向中证协、处所证监局或投服中心投诉维权。

从监管导向看
，中证协已明确要求券商美满佣金费率调整的奉告机造
，通过短信、APP推送等多渠路自动通知客户
，将来行业佣金通明杜仔望显著提升
，但投资者自身的“知情意识”和“议价能力”仍是守护权利的第一路防线。

“投资者应自动关注自身佣金费率
，定期通过买卖软件或交易部查问核实。”刘华建议
，若发现费率过高或存在疑难
，应首吓纂所属券商沟通
，要求按现行尺度调整。若协商无果
，可拨打证监会全国统一服务热线进行维权。此表
，可通过“中证司法服务中心在线排解平台”等渠路申请专业排解
，以低成本方式化解纠纷。在整个维权过程中
，需警惕网上“不成功不收费”的犯法代理维权陷阱
，切勿等闲泄露身份证、银行卡等敏感信息
，对峙通过正规司法蹊径理性维权。