文丨幼李飞刀

那些站在光里的才算“英雄”。

从前一年，光？椤⒐庑酒⒐庀巳放坑肯质豆，像极了前几年的新能源、CXO的极致抱团盛宴。“易中天”被市场宽泛熟知，而相对冷门的光纤赛路中，长飞光纤强势杀出，惊艳市场。

一家做光纤的公司，为什么也能被本钱疯狂追赶？

【业绩估值双发作】

2025年4月以来，长飞光纤一度暴涨12倍之多，成为光赛路的又一匹黑马，天然也离不开业绩与估值的双击。

公司业务重要分为两部门，蕴含光传输产品、光互联组件。前者为预造棒、光纤及光缆。自2016年以来，产品市场份额一向稳居国内第一，下游客户重要是移动、电信、联通三大运营商，议价能力处于弱势一方。

后者业务则蕴含光器件、光？椤⑹ǜ咚偻碌，重要利用于AI数据中心等领域。2025年，该板块收入达31亿元，同比增长48.6%，占总营收比重已提升至22%以上。

事实上，该业务重要通过并购发展而来。2022年收购博创科技，2023年后又并购长芯盛60%股权，从而切入了海表大客户供给链。2025年四时度，公司800G产品起头供货谷歌，成为中际旭创、新易盛之后，国内第三家光？橹苯庸└。

2025年，长飞光纤营收为142.5亿元，同比增长16.9%。归母净利润8.1亿元，同比增长20.4%。尤其第四时度，利润录得3.4亿元，同比大增234%。

▲归母净利润积年走势图，起源：Wind

究其原因，一是与2024年同期基数偏低有关，二是公司起头兑现光纤价值上涨带来的业绩开释。2026年一季度，伴随光纤价值暴涨，归母净利润更是录得近5亿元，同比增长226%。

公司盈利能力也在逐步改善。2025年毛利率为30.7%，同比提升3.4个百分点，创下2014年港股上市以来最高水平。这跟光互联组件占比提升有关，后者毛利率在2025年反超了光传输产品。2026年一季度，毛利率更是大幅上升至41.5%，创下积年来最高纪录。

业绩改善的同时，长飞光纤的估值也大幅攀升。市盈率从一年前的35倍直线飙升至当前的286倍左右。即便依照机构极度激进的业绩预期来折算，也高达50.6倍，远超从前十年估值中位数的27.3倍。

“要站在光里，不要光站在哪里。」剽句流传的段子，也侧面暗示着当前市场对AI产业链的抱团有多么极致与疯狂。

【产业供需大错配】

当前，长飞光纤占比高达八成的光纤业务，正处于超等景气周期之中。

据中国电子元件行业协会数据，2026年1月，中国市场G.652.D单模光纤均匀价值超过40元/芯公里，部门厂商报价达到50元/芯公里，创下近七年新高，单月涨幅就超过75%。

这与2025岁首不及20元/芯公里的近十年低位相比，一年多功夫里价值累计涨幅已超过400%。

并且，产品涨势并未停下。据CRU数据，到2026年3月，中国G.652.D单模光纤价值已飙升至83.4元/芯公里，较1月份再次大涨超160%，创下汗青新高。

而在本轮周期之前的十年里，光纤市场也经历过繁华与隆冬。

2016-2018年，“宽带中国」亟略如火如荼，光纤到户建设宴卷全国，光纤需要井喷——仅中国移动一家的光纤采购量，就从5100万芯暴涨至近2万芯。G.652.D产品供不应求，价值从约莫40元涨到116元，涨幅近200%。

巅峰之时往往埋下转折的种子。大规模产能扩张，为随后五年的惨烈调整埋下了伏笔。此表，FTTH覆盖逐步鼓和，5G用纤量不及乐观预期，下游三大运营商本钱开支增速持续放缓，2024至2025年均下滑近10%。

▲三大运营商本钱开支情况，起源：国泰海通

供需失衡下，光纤价值一度跌到20元/芯公里以下，全行业陷入微利甚至吃亏。刚好是这段难熬的隆冬，实现了一次被动的“供给侧鼎新”。企业不敢再等闲投资扩产，产能增长根基滞碍。正是这长达数年的供给端压抑，为如今的发作奠定了基础。

从前多年，驱动光纤需要增长的是宽带，如今却造成了AI。据CRU数据，2025年全球数据中心光纤需要同比暴增75.9%，预计到2027年将占全球光纤总需要的30%，而2024年这一比例仅约5%。

这是由于AI数据中心内部，尤其是GPU集群之间，必要海量低时延、高带宽衔接，光纤成了无可代替的“血管”，直接带头了高端特种光纤需要大发作。

与此同时，海表市场也很景气，刺激国产企业大幅出口。据海关总署，2025年整年中国预造棒出口量同比增长89.5%，出口金额同比增长81.7%，光纤出口量同比增长47.1%，出口金额同比增长65.4%。

然而，光纤供给端受到显著约束。光纤主题是上游的预造棒，其扩产周期长达12至18个月，无法一挥而就。

更辣手的是结构性错配。面对喷涌而来的高价、高利润的AI特种光纤订单，厂商天然会优先将稀缺的预造棒产能调配去出产这些高端产品。

这必然挤占正本用于出产通常G.652.D光纤的原料与产能，供需出现缺口，最终导致价值在今年一季度一发不成清算。

【抱团中的两大隐忧】

在上行周期中，光纤产业的利润分配并非雨露均沾。其中，预造棒环节夺取了整个产业链约70%的利润，光纤拉丝约占20%，制品光缆仅占10%。

这意味着谁把握了预造棒，谁就扼住了这轮周期盈利的咽喉。

据CNBC统计，2025年美国康宁以19.5%的份额位居全球第一，长飞光纤以14.6%紧随其后，亨通光电、中天科技、战火通讯等国内巨头分列第三至第五位。

▲起源：东兴证券

但市场份额并非衡量竞争力的唯一标尺，更大的经营壁垒在于主题技术路线。

目前，主流预造棒造备工艺有三种，蕴含PCVD、VAD和OVD。绝大无数企业通常只精通其中一两种。而长飞光纤是全球唯逐一家同时自主把握三种主流预造棒造备技术，并成功实现产业化的龙头。

这意味着长飞光纤能凭据市场需要矫捷调整产品结构。当前，高端特种光纤需要发作时，它能急剧响应，从而最大化利润，成为本轮周期最大赢家之一。

正是基于此，本钱市场疯狂抱团，赐与长飞光纤极为乐观的估值水平，远超亨通光电与中天科技等国产竞争敌手。

但值得警惕的是，疯狂抱团之中，也暗藏了不少隐忧。

一方面，将来光纤价值松动可能会带来“戴维斯双杀”。

汗青无数次证明，很少有大类商品能逃脱周期的力量。当前，光纤价值畸高，性质上是长功夫产能出清后，遭逢AI需要突袭导致的极端供需错配。这种状态注定不会持续太久。

当前，长飞光纤业绩的高增长预期成立在产品价值高企基础之上。将来，一旦价值松动，业绩高增持续性可能就成了镜花水月。

一个鲜活的镜鉴就在面前——新能源领域的碳酸锂。其价值曾从每吨4万元飙升至60万元，催生了多只十倍股。但随后产能扩张落地，价值持续崩塌至5万元左右，有关公司股价也集体打回真相，遭逢业绩与估值的双杀。

另一方面，科技股高悬的达摩克利斯之剑，即流动性收紧与风格切换的潜在压力。

除了产业内生周期，表部金融环境的变动组成了长飞光纤另一重风险。当前，整个光纤板块估值已处于令人瞠主张高位。截至5月11日，板块整体市盈率高达119倍，远超从前十年中位数的27.9倍。

如此之高的估值，成立在流动性丰裕、市场风险偏好集中于科技成长赛路的基础之上。

然而，这个基础在出现裂缝——海内表流动性均出现出边际收紧迹象。地缘大势矛盾推高全球通胀预期，美联储进一步宽松的空间收窄，市场已不再预期2026年会再次降息。

国内方面，央行投放的中持久资金余额自2024年9月持续走高后，在今年1月见到高点后，如今已回落至14万亿元，有持续回笼流动性的迹象。

与此同时，A股市场自身也存在较强风格再平衡需要。当科技板块估值被推升到很高水平，而消费、盈利等板块估值处于相对低位时，资金也有潜在切换动力。一旦转向，目前凭借AI叙事支持的数百倍估值将显得较为脆弱。

总之，长飞光纤凭借技术积淀与市场职位，无疑是本轮光纤超等周期的主题受益者。然而，产业固有的周期性如同地心引力，终将阐扬作用，并且金融市场的流动性潮汐与风格变幻，也可能成为风险之源。

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