起源：朱之文澄清“27年前借他人700不还”作者： 王于婷：

K型分化定型，家电存量博弈进入深水区

斑马消费 范建

中国度电行业已握别普惠增长周期
。

权威数据显示，2025年中国度电零售与出口规模均出现同比下滑，房地产调整、原资料涨价、价值战内卷等多重压力叠加，推动行业进入极致分化的K型格局
。

美的、海尔等头部企业凭借全球化、高端化布局逆势得救，而腰部企业则集体陷入增收不增利困境，中幼品牌加快出清，行业存量博弈的凶残性已经显露
。

K型分化格局定型

2025年，家电行业主题经营数据集体承压，压力贯通整年，下半年愈发显著
。

奥维云网（AVC）推总数据显示，整年国内家电（不含3C）零售市场规模8931亿元，同比下滑4.3%
。下半年行业收缩态势进一步加剧，Q4零售额同比降幅扩大，行业“前高后低”特点显著
。

出口端同样面对压力
。海关总署数据显示，昔时我国度用电器出口额6888.5亿元，同比降落3.3%
。全球需要疲软、业务壁垒高企、汇率颠簸，出口企业盈利空间被压缩
。

房地产持续调整，直接波及家电行业
。国度统计局数据显示，2025年全国新建商品房销售面积88101万平方米，同比降落8.7%，与新房装建高度有关的厨电、嵌入式家电需要受到直接冲击，整年厨卫电器零售额同比下滑8.5%
。

2025年年报披露收官，A股重要家电上市公司业绩全貌出现，整体显出“马太效应”凸起、分化格局加大的特点
。

从业绩阐发来看，约六成上市公司归母净利润同比下滑，“增收不增利”更成普遍景象
。头部堡垒中，美的集团、海尔智家实现营收利润双增，计算营收超7600亿元，占据行业绝对主导职位
。

腰部企业分化加剧，长虹美菱、苏泊尔蹬转收微增但净利润下滑，海信家电等陷入营收利润双降局面；中幼品牌越发艰巨，深康佳A等多家企业陷入吃亏，部门细分赛路中幼厂商加快出场
。

“强人恒强、弱者恒弱”的K型格局，在2025年正式定型
。

差距持续拉大

K型分化的性质，是企业主题竞争力的差距
。龙头企业的逆势增长，是持久战术所堆集起来的壮大抗风险能力
。

美的集团（000333.SZ）持久布局全球化与多元化，在行业周期中阐扬出巨大作用
。2025年，其海表营收达1979亿元，同比增长16%，占比升至42.93%，有效对冲了国内市场的压力
。ToB业务已成为公司另一增长极，整年收入达1228亿元，同比增长17.5%，其中楼宇科技业务增速高达25.72%，成为穿越周期的关键支持
。

海尔智家（600690.SH）则走出了高端化+海表本土化的独立节拍
。高端品牌卡萨帝维持高速增长，成为重要利润起源之一
。海表营收占比再次突破50%，本土化研产销系统，有效避开了关税和地缘政治的风险
。

成本节造能力，是龙头企业的另一张王牌
。2025年铜、铝价值大幅上涨，作为空调的重要原资料之一，直接推高企业造作成本
。

刚正证券研报指出，龙头企业凭借产业链话语权和品牌定价能力，能更不变地维持毛利率，中幼企业只能承担成本挤压之苦
。

作为白电三巨头之一，格力电器（000651.SZ）2025年业绩承压，成为头部堡垒中增速放缓、面对得救压力的典型
。年报数据显示，2025年格力电器实现交易总收入1711亿元，同比降落9.96%；归母净利润290亿元，同比降落9.89%
。

其空调业务地点的消费电器板块，整年收入1331亿元，同比降落10.43%
。受行业价值战、新玩家冲击蹬装响，内表销均出现下滑，其中内销收入1264亿元，同比降落10.67%，表销收入273.75亿元，同比降落2.93%
。

即便如此，作为空调龙头的格力，盈利能力仍维持韧性
。2025年整体销售毛利率达29.81%，其中主交易务内销毛利率34.52%、表销毛利率24.54%，均较上年略有提升
。

必要指出的是，格力电器的多元化业务尚未形成强力支持，智能设备板块虽同比增长60.51%，但收入规模仅6.81亿元，难以对冲主题业务的下滑压力
。

2026年Q1，格力电器业绩显著回暖，实现交易收入430.8亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%，营收与利润双双重回增长轨路，开释出复苏信号
。

“增收不增利”，是腰部企业的普遍痛点
。长虹美菱2025年实现营收304.1亿元，同比增长6.32%，但归母净利润仅4.10亿元，同比大幅下滑41.31%；苏泊尔营收微增1.54%至227.7亿元，净利润却同比降落6.58%
。石头科技“以价换量”，整年营收同比暴增56.51%至186.9亿元，净利润却大降超过31%
。

在这样的市场环境下，中幼品牌的日子愈起事过
。中国度用电器贸易协会秘书长张剑锋指出，中幼企业往上比，没品牌、没规模；往下比，又没性价迸着势，扛不住头部企业的降维进攻
。再加上原资料涨价、价值战内卷、海表关税壁垒这三座大山，只能加快出场
。

品类分化，进一步加剧了行业的割裂态势
。白电依附龙头企业支持维持韧性，整年营收同比增长4.42%；黑电需要相对稳重，Mini LED、激光电视等高端产品撑起均价，海信、TCL海表出货也实现了增长；厨卫电器整体负增长，成为整年阐发较差的品类之一；幼家电则出现显著的结构性分化，扫地机械人等清洁家电整年增长11.3%，传统同质化幼家电持续疲软
。

行业洗牌的起头

2025年家电行业的K型分化，不是短期市场颠簸，而是行业进入存量博弈深水区后的了局
。这一格局，生怕会在将来很长一段功夫内一连
。

刚正证券研报判断，将来家电行业集中度将持续提升，空调、冰箱、洗衣机CR4有望超过85%，中幼品牌出清速度还会加快
。行业增长逻辑，已从“规模扩张”彻底转向“价值提升”
。

高端化、智能化、绿色化以及全球化，将成为企业穿越周期的主题竞争力
。行业数据显示，2025年，家电一级能效产品占比已超60%，美的、海尔光伏空调、热泵热水器实现高增；智能家电均价溢价20%-30%，成为毛利主题起源
。这些趋向，在2026年还会进一步强化
。

政策层面的导向也正发生调整
。2025年的以旧换新政策，到下半年的效应显著减弱
。今年，政策会迎来迭代，补助领域从传统各人电，延长到智能家居、幼家电、健全家电等，补助尺度也会向低线市场、老年消费群体倾斜，同时还会加大对企业研发创新的支持
。这就意味着，政策盈利大多会落到有技术、有规模的龙头企业身上
。

面对新的市场环境，分歧梯队企业，必要凭据自身个性，自寻前途
。

龙头企业聚焦“提质增效”，持续深耕主题业务、加大研发投入，坚韧产业链优势，同时应对海表市场的不确定性
。

腰部企业则要找准差距化赛路，预防与龙头正面竞争
。对于这类企业而言，若不能急剧突破品牌、技术、供给链瓶颈，将直接面仇家部的挤压
。

中幼品牌的前途，藏在细分市场里
。清洁家电、健全家电、适老化家电等领域，还有肯定的市场空间
。集中资源聚焦一个细吩旆类，做足主题产品的竞争力，能力靠精准定位活下去
。

往长远看，房地产存量市场激活、居住品质提升，以及租购并举造度的推动，城市给家电行业带来结构性机缘
。存量房装建、翻新的需要一向在开释，高端家电、智能家电、全屋智能家电的持久需要仍在，这是行业新的增长点；租购并举造度，也会带头轻量化、尺度化、高性价比家电的需要，给企业启发新的市场空间
。

K型分化，性质上是家电行业洗牌的起头
。随着竞争的持续深刻，行业将逐步形成“头部主导、腰部得救、中幼细分”的清澈格局
。分化之下，有人出场，有人得救，这是行业价值重构的必然
。