起源：表资家电大撤退 中国品牌还没赢作者： 黄秀峰：

财报虽亮眼，但Meta还在“待定区”

Meta财报发了，钱赚了，开支涨了，股价也跌了。

本地功夫4月29日，Meta交出了一份看起来相当美丽的一季度财报：营收563.11亿美元，同比增长33%；净利润267.73亿美元，同比增长61%；告白收入550.24亿美元，同比增长33%。但这份财报颁布后，Meta盘后股价一度跌超6%。

原因很单一，Meta再一次上调2026年的本钱开支预期。

Meta此刻预计，2026年本钱开支将在1250亿至1450亿美元之间，高于此前给出的1150亿至1350亿美元区间。

也就是说，短短一个季度之后，这家公司又把整年开支区间的高低限各提高了100亿美元。

Meta在财报中诠释，这重要反映了今年“组件价值更高”的预期，其次是为支持将来产能而增长的数据中心成本。

翻译成人话就是：AI还要持续烧，芯片、服务器、数据中心都更贵了，并且Meta不能比及需要来了再盖楼，得提前打好地基。

AI在助Meta赢利，也在替它花钱。

先说赢利。

Meta的主题告白业务依然强得离谱。

一季度，家族利用的告白收入达到550.24亿美元，同比增长33%。告白展示量同比增长19%，均匀告白价值同比增长12%。

这注明Meta不是单纯靠涨价撑增长，它的告白分发、推荐、定向和转化效能还在提高。从前几年，Meta一向把AI用在信息流推荐、Reels分发、告白创意和投放系统里，此刻这些刷新已经反映在财报上。

再说花钱。

一季度，Meta本钱开支已经达到198.4亿美元。公司账上现金、现金等价物和可流通证券仍有811.8亿美元，自由现金流为123.9亿美元，看起来还很充足。但整年1250亿至1450亿美元的本钱开支预期摆在面前，投资者的审视也能够理解——告白业务赚来的钱，还要被AI基础设施吃掉几多？

在财报会议上，Meta首席财政CFO 苏珊·李（Susan Li）暗示，公司目前不会给出2027年本钱开支的具体预期，由于萦绕算力容量的规划依然“极度动态”。她还说，Meta到目前为止的经验是，公司一向在低估自己的算力需要。

这句话就是在通知市。篗eta之前估算的规；共还。模型越大、产品越多、告白系统越复杂，以及随着AI副手、AI眼镜、AI内容天生、AI代理这些入口的推动，所必要的算力也在动态中扩张。

扎克伯格在财报中则持续强调AI愿景。他说，Meta这个季杜仔一个里程碑式进展：旗下利用持续维持强劲动能，Meta超等智能尝试室（Meta Superintelligence Labs）颁布了第一个模型，公司在朝着“把幼我超等智能带给数十亿人”的方向推动。

悠久以来，Meta并不满足于“做一个更好的谈天机械人”，而是但愿把AI放到它的整个社交帝国里。蕴含Meta旗下的社交/通讯软件Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads，再加上眼镜、可穿戴设备和将来的幼我AI代理。对Meta来说，AI不是一个单独的新业务，而是要重新改写告白、内容、创作工具、社交关系和硬件入口的底层技术。

问题在于，市场已经不满足于听这个故事了。

从前几年，投资者愿意嘉奖Meta，是由于“效能之年”在重新拉高利润率，裁员、控费、削减低优先级项目，这些措施表界都看得到。但此刻Meta，持续赢利，却也持续同步加大投资，并且是以千亿美元级别。

统一天颁布财报的Alphabet，刚好给Meta提供了一个对照。

两家公司都在上调AI有关本钱开支，但市场给出的反映齐全分歧：Alphabet股价上涨，Meta却着落。

关键在于，谷歌的AI投入已经有了更清澈的贸易出口。谷歌云一季度收入和利润持续大幅增长，企业AI需要、云业务订单和自研芯片能力在形成关环。

Meta这边，AI的确提高了告白推荐和投放效能，但更多投入仍指向数据中心、模型、AI副手和眼镜等将来入口——投入多，成功收钱的场景却相对少。

相较而言，Meta在市场眼中依然站在“待定区”，还要持续证明，这张越来越贵的AI账单最终能拓展告白之表的新收入。

从这次财报看，Meta也试图稳住市场感情。它维持2026年整年总用度1620亿至1690亿美元的预期不变，并称今年运投机润仍有望高于2025年。

也就是说，公司想表白的是固然AI基础设施有关的本钱开支持续上调，但今年直接计入利润表的日常运营用度临时没有同步失控，主题业务仍能开释利润。

但本钱开支不是“不花钱”。它只是不会一次性全数造成当期用度，而是先沉淀为服务器、数据中心等持久资产，再通过折旧逐年进入成本。

对投资者来说，这依然意味着更大的现金流压力，以及将来几年更重的折旧职守。

财报中的其他经营数据也足够强。

一季度Meta营收同比增长33%，若是剔除汇率影响，仍同比增长29%。家族利用日活用户数达到35.6亿，同比增长4%。公司预计二季度总营收将在580亿至610亿美元之间。

Reality Labs依然吃亏，一季度收入4.02亿美元，运营吃亏40.28亿美元，但吃亏额比去年同期的42.10亿美元略有收窄。

净利润的大幅增长则必要拆开看。

一季度Meta净利润达到267.73亿美元，摊薄每股收益10.44美元，但这其中蕴含80.3亿美元的一次性所得税收益。Meta披露，若是剔除这项税收收益，其摊薄每股收益将削减3.13美元；痪浠八，利润阐发的确强劲，但表表上的同比增幅也被税收成分放大了。

总体而言，Meta依然主业强劲、利润丰富，现金流也很能打，但水涨船高的本钱支出还是吓到了市场。

Meta不像OpenAI、Anthropic那样还在用融资支持模型较量，也不像云厂商那样能够把AI基础设施直接打包卖给企业客户。

Meta的优势是告白机械足够大，弊端也是告白机械太大。它的AI的回报必须最终回到告白效能、用户时长、新硬件入口或新贸易化场景上，不然再巨大的“幼我超等智能”叙事，也难逃质疑。

短期看，答案还没有显露。

Meta此刻能证明的是，AI已经让它的告白系统变得更会赢利；但它还没证明的是下一轮AI投入能不能滋养出一个和告白一致量级的新收入池。

这份财报，也成为Meta面对的困境最直观的注脚。AI在抬高Meta的收入天花板，也在抬高它的本钱开支。对扎克伯格来说，这可能是通往下一个平台的船票；对投资者来说，这更像是一张不休加价的账单。