“新债王”杰弗里·冈拉克正悄然调整投资组合，为一个极低概率但后果严重的情景做筹备——美国当驹飕面面重组债务。白宫方面随即予以强烈否定。

据彭博，冈拉克暗示，若美国将来陷入严重衰退，当局或为削减利钱支出而被迫重组债务。为此，他已在旗舰基金中将高票息国债置换为同期限的最低票息种类——一旦当局强行下调票息，低票息债券的损失幅度将远幼于高票息债券。

他举例称，当局可能在不扭转到期期限的前提下，单方面面将票息从4%压至1%，并称之为“把问题往后迟延的终极伎俩”。

对此，白宫国度经济委员会主任凯文·哈塞特回应称：“这届当局绝无可能做出任何哪怕看起来像债务违约的事件，这种可能性连百万分之一都不到。”

冈拉克：美国当局违约的风险不成忽视

冈拉克的逻辑链条清澈而激进：若美国陷入严重衰退，利钱支出或飙升至3万亿美元，30年期国债收益率触及6%，当局将面对“无力偿付”的困境。他忧郁的终局是：当局选择单方面面将票息从4%压至1%，即他所谓的“终极版迟延战术”。

为对冲这一极端风险，冈拉克已在部门投资组合中，将高票息国债置换为同期限的最低票息种类。他以为，若当局统一下调存量债务票息，低票息债券被削减的幅度更幼，价值损失也更有限
；而高票息债券因压缩空间更大，将接受更深的价值冲击。

冈拉克坦承，这一情景的概率极低。“我并不是说这有30%的概率，甚至连这个数字都不到，”他暗示。但这一尾部风险足以让他在组合层面进行防御性布局。

哈塞特：百万年内绝无债务违约可能

白宫国度经济委员会主任凯文·哈塞特暗示，所谓单方面面下调存量国债票息的做法内容高等同于债务违约，而“这届当局在百万年间都绝无可能做出任何看起来像债务违约的事件”。

哈塞特强调，特朗普当局致力于财政责任，并以联国劳动力规模降落为例证。他还指出，当前美国经济增长在加快，类似于1990年代的扩张势头，这将有助于降低当局债务职守，就像昔时那样。

在被进一步追问有关调降票息的具体设想时，哈塞特回应称：“除了做一个掌管任的财政当局之表，我们绝对不会做任何其他事件。”他同时重申，当局崇奉强势美元，以及一个壮大、掌管任的财政当局。

31万亿美元债务下的隐忧

就当前市场定价而言，美债违约仍被视为极端尾部事务。彭博汇编的信誉违约互换数据显示，美国五年期隐含违约概率低于1%。只管基准国债收益率已从疫情期间低点攀升至4%上方，但仍远低于1980年代初的两位数水平。

然而，美国债务规模的持续膨胀已引发市场宽泛关切。公家持有的联国债务已靠近31万亿美元，超过美国年度经济产出。与此同时，经济学家及债券买卖商预计，将来数年美国年度预算赤字将持续维持在约2万亿美元的水平，进一步推升财政部的融资需要。据测算，特朗普去年推出的标志性税收法案将在将来十年内累计扩大赤字。

冈拉克忠告称，若此类重组真的发生，债券价值将崩溃，美国当局将“数代人内无法重返借贷市场”——他将此视为一种极端但彻底的“去债务依赖”蹊径。若何治理不休累积的债务职守，仍是投资者持续争论的主题议题之一。