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市场涨出“2000年的感触”
？高盛合资人：“喊顶”是徒劳
，或许应该拥抱泡沫
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科技股与半导体的狂飙行情
，正让华尔街老手嗅到一丝似曾相识的气味。

高盛合资人Rich Privorotsky在最新客户汇报中直言
，当前美股价值走势“有几分2000年的味路”
，但这一轮行情背后的盈利根基面远比昔时扎实。他的结论颇为耐人寻味：在泡沫形成阶段
，"喊顶是徒劳之举"
，投资者或许更应顺势做多
，拥抱这一过程。这一表态
，折射出当前市场感情的极端亢奋
，也揭示出多空博弈之下难以言说的矛盾张力。

目前
，美股市场正处于Privorotsky所描述的"上行狂热"状态——看涨期权偏斜急剧走高
，商品买卖照拂（CTA）战术已全面转为净多头
，颠簸率节造战术仍在机械式地提供买盘支持。推动这所有的主题叙事
，是以科技、半导体和存储芯片为代表的AI算力主线。韩国SK海力士单日涨幅再度达到12%
，成为市场感情的最直观注脚。

然而
，在这场盛宴之下
，裂缝并非不存在。Privorotsky指出
，消费端已出现隐忧
，市场广度根基回落至近期低点。与此同时
，伊朗大势悬而未决、全球通胀压力重燃、英国经济衰退概率在博彩市场已超过50%——这些风险并未消散
，只是临时被AI叙事的光线所遮蔽。

半导体狂扰纂“2000年的回响”

驱动本轮行情的主题
，是市场对AI算力需要的近乎无限的设想空间。Privorotsky暗示
，他对AI代理化过程带头持久算力需要的风雅向并无异议
，但他更关注的问题是：算力最终将落在哪里
，以及边际算力成本将若何演变。

这一疑难并非空穴来风。他指出
，开源模型已在基础编程等工作上急剧抢占市场份额
，成本敏感型用户正出现出显著的降本趋向
，而较幼的模型已能在本地CPU上流畅运行以处置廉价值工作。若是模型压缩技术持续进取
，半导体行业真正必要回覆的问题
，将不再是算力需要能否增长
，而是有几多需要会向更廉价的散布式算力迁徙——届时供给或许真的可能追上需要。

只管如此
，在泡沫尚未刺破之前
，市场的逻辑自有其惯性。Privorotsky坦言
，作为一个惯于逆向思虑的疑惑论者
，他无法不去设想可能犯错的处所
，但他也认可
，在当前的市场结构下
，与趋向匹敌的价值极为高昂。

通胀与宏观：被忽视的暗潮

与半导体的喧哗形成对比的
，是宏观层面悄然积累的压力。中国最新颁布的CPI与PPI数据双双高于预期
，Privorotsky将其视为本周美国CPI数据的"不舒服前奏"。他指出
，中国的通缩冲击在消退
，重心已转向再通胀
，叠加全球补库存周期与产品市场的供给冲击
，通胀压力在多个维度同步升温——而全球财政赤字险些未见任何收敛迹象
，这一组合对固定收益资产组成显著压力。

伊朗方面
，伊朗对美国和平提案的回应被特朗普定性为"不成接受"
，油价隔夜上涨约4%。但Privorotsky以为
，双方目前均相信自己占据优势
，真正的再度升级意愿有限
，大势更可能持续在僵局中漂移。他的结语带着一丝玄色滑稽："让我们但愿存储芯片价值持续上涨……由于能源大势距离真正解决
，感触还很遥远。"