作者 ｜ 樊雅婷邮箱 ｜ fanyating@pingwest.com

2026年5月11日
，一则新闻在创投圈引爆：快手打算将旗下视频天生业务可灵AI分拆出来
，以200亿美元估值进行Pre-IPO融资
，并打算于2027年实现上市。

随后官方给出布告批注此事在推动
，但没有明确定论。也有幼路新闻说可灵估值底子不止200亿美元。

快手分拆可灵
，看似个案
，实则是今天大厂AI有关资产拆分的一路缩影。无论是百度将芯片业务昆仑芯推上A+H双线轨路
，还是阿里被曝谋划分拆平头哥
，背后的逻辑都高度一致
，就是让重研发、重投入的AI业务获得独立融资通路
，脱节集团报表的约束
，依照成长型企业重新定价。

并且这套逻辑对于任何一个内部在成长出超等AI利用的大厂都合用。

可灵的200亿美元故事

要理解可灵为何要拆分
，先要看它的量级。作为全球首个面向公家盛开、对标Sora的DiT路线视频大模型
，可灵于2024年6月正式上线
，一年多来增长迅猛。2025年整年收入约10.4亿元人民币
，四个季度收入别离为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元。目前全球用户突破6000万
，服务超过3万家企业客户和开发者。

近日
，快手颁布2026年Q1财报。其中可灵AI的数据直接点燃市。篞1营收达6.5亿元人民币
，同比增长超300%；年化收入（ARR）靠近5亿美元；去年同期ARR仅1亿美元
，一年翻了4倍。

然而
，美丽的增长曲线背后是巨大的本钱开支
？焓諧FO金秉在财报会上预计
，2026年集团本钱开支约260亿元
，比2025年多约110亿元
，新增部门重要投向可灵大模型及其他基础模型的算力、服务器采购和数据/算力中心建设。这意味着可灵年收入不外十多亿元
，却要“吃掉”百亿级此外投资
？闪樵绞恰罢
，越必要烧更多钱
，这对快手的利润和现金流组成越来越大的压力。2025年年报颁布后
，快手港股一度大跌14%
，市场的焦虑甚至盖过了快手稳重的业绩阐发。

因而就有了分拆这个选择。让可灵单飞
，不仅能减轻母公司的财政压力
，还能让AI资产获得独立的融资渠路和更充分的估值溢价。目前快手总市值约2300亿港元
，若是网传估值真实
，那可灵200亿美元（约合1300亿人民币）已经相当于三分之二个快手。

可灵分拆上市新闻一传出
，快手股价回声大涨约11%。

市场的态度不言自明：烧自己的钱不能
，烧别人的钱能够看好。

为什么豆包是最有可能的下一个可灵

大厂内部成长出的AI产品不少
，但要说谁最有可能复造可灵的分拆蹊径
，豆包是首选。

这个判断首先来自体量和增长斜率。与可灵专一于视频天生分歧
，豆包是国内体量最大的AI对话副手和智能体平台
，产品状态更靠近ChatGPT
，覆盖谈天、创作、搜索、办公等场景。截至2025年底
，豆包日均活跃用户数已突破1亿大关
，成为国内首个日活破亿的AI原生利用。

QuestMobile数据显示
，2025年第四时度豆包App月活飙升至2.27亿
，稳居行业第一。在26年的第一季度
，豆包活跃用户数还在持续增长
，在多个榜单中占据榜首。

换句话说
，可灵一年ARR翻四倍
，豆包日活不变破亿、月活登顶
，两者都跑出了超等利用的增长曲线。但增长越猛
，算力账单越沉
？闪榈氖悠堤焐歉咚懔魉鸬牡湫
，而豆包固然以文本交互为主
，单次推理成本更低
，但120万亿tokens的日均使用量把规模效应造成了另一种刚性压力
，免费服务的每一分增长都在拉高成本基数。

这种“越火越烧钱”的处境
，正是可灵启动分拆的主题动力
，也是豆包迟早要面对的现实。

压力之下
，贸易化的脚步天然会加快。豆包近期的作为印证了这一点。

2026年5月4日
，豆包悄然披露了三档付费规划：尺度版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月
，保留基础免费版。这是中国体量最大的AI利用初次收费尝试
，意味着它在从齐全免费走向“免费+付费”分层。 而可灵70%收入来自专业创作者和企业客户
，贸易模型相对清澈。豆包才刚刚迈出第一步
，试图从齐全免费走向“免费+付费”分层。收费墙的成立
，或许不仅是为了覆盖成本
，更是在为独立运作铺路。

与贸易化同步推动的
，还有内部造度的筹备。2025年四时度
，字节启动“豆包持久激励打算”
，为豆包有关大模型业务成立了一套“虚构股”机造
，向Seed部门员工授予与豆包业务挂钩的股票期权
，初期授予价约10美元/股
，并附带类似字节期权的回购机造。2026年5月底
，新一轮授予价已提升至13美元/股。

“豆包股”的推出就是一个明确的信号
，这套铺排让豆包在字节系统内部先独立出来
，有自己的估值、自己的股价、自己的激励标的
，直接对标了子公司的股权结构
，固然目前不涉及表部融资
，但造度地基已经打好。一旦机遇成熟
，内部虚构股转为表部真实股权的蹊径
，远比从零搭建要短得多。

不外据官方说法
，“豆包股”目前的定位还只是内部激励工具
，是对人才投入的持续加码
，不涉及业务拆分或表部融资。

并且
，目前看来
，母公司差距不只不是阻碍
，反而可能是额表的推力。 乍看之下
，快手拆分可灵可能是由于火急的财政压力
，而字节现金流丰裕
，并不焦急。但换一个角度
，快手已上市
，可灵分拆能够走成熟的子公司上市通路；字节尚未上市
，整体IPO的功夫表始终悬而未决。在期待整体上市的漫长窗口里
，将豆包这样的优质AI资产提前拆分上市
，不仅能让AI业务先一步兑现估值
，也能为母公司的最终定价提供一个强有力的参照系。这并非没有先例可循；痪浠八
，字节的未上市状态
，不是豆包分拆的故障
，反而可能让它成为一盘更大棋局里的先试戾。

当一项AI业务体量足够大、增长足够快、本钱开支足够重
，并且处在token成本持续攀升、表部竞争加剧、AI人才抢夺白热化的布景下
，超等产品拆出去独立融资
，让市场为其增长买单
，越来越成为最优解。

豆包期待的也许只是一个更好的机遇了。

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