起源：山东一广场三只狗雕塑被质疑低俗作者： 黄士杰：

K型分化定型，家电存量博弈进入深水区

斑马消费 范建

中国度电行业已握别普惠增长周期。

权威数据显示，2025年中国度电零售与出口规模均出现同比下滑，房地产调整、原资料涨价、价值战内卷等多重压力叠加，推动行业进入极致分化的K型格局。

美的、海尔等头部企业凭借全球化、高端化布局逆势得救，而腰部企业则集体陷入增收不增利困境，中幼品牌加快出清，行业存量博弈的凶残性已经显露。

K型分化格局定型

2025年，家电行业主题经营数据集体承压，压力贯通整年，下半年愈发显著。

奥维云网（AVC）推总数据显示，整年国内家电（不含3C）零售市场规模8931亿元，同比下滑4.3%。下半年行业收缩态势进一步加剧，Q4零售额同比降幅扩大，行业“前高后低”特点显著。

出口端同样面对压力。海关总署数据显示，昔时我国度用电器出口额6888.5亿元，同比降落3.3%。全球需要疲软、业务壁垒高企、汇率颠簸，出口企业盈利空间被压缩。

房地产持续调整，直接波及家电行业。国度统计局数据显示，2025年全国新建商品房销售面积88101万平方米，同比降落8.7%，与新房装建高度有关的厨电、嵌入式家电需要受到直接冲击，整年厨卫电器零售额同比下滑8.5%。

2025年年报披露收官，A股重要家电上市公司业绩全貌出现，整体显出“马太效应”凸起、分化格局加大的特点。

从业绩阐发来看，约六成上市公司归母净利润同比下滑，“增收不增利”更成普遍景象。头部堡垒中，美的集团、海尔智家实现营收利润双增，计算营收超7600亿元，占据行业绝对主导职位。

腰部企业分化加剧，长虹美菱、苏泊尔蹬转收微增但净利润下滑，海信家电等陷入营收利润双降局面；中幼品牌越发艰巨，深康佳A等多家企业陷入吃亏，部门细分赛路中幼厂商加快出场。

“强人恒强、弱者恒弱”的K型格局，在2025年正式定型。

差距持续拉大

K型分化的性质，是企业主题竞争力的差距。龙头企业的逆势增长，是持久战术所堆集起来的壮大抗风险能力。

美的集团（000333.SZ）持久布局全球化与多元化，在行业周期中阐扬出巨大作用。2025年，其海表营收达1979亿元，同比增长16%，占比升至42.93%，有效对冲了国内市场的压力。ToB业务已成为公司另一增长极，整年收入达1228亿元，同比增长17.5%，其中楼宇科技业务增速高达25.72%，成为穿越周期的关键支持。

海尔智家（600690.SH）则走出了高端化+海表本土化的独立节拍。高端品牌卡萨帝维持高速增长，成为重要利润起源之一。海表营收占比再次突破50%，本土化研产销系统，有效避开了关税和地缘政治的风险。

成本节造能力，是龙头企业的另一张王牌。2025年铜、铝价值大幅上涨，作为空调的重要原资料之一，直接推高企业造作成本。

刚正证券研报指出，龙头企业凭借产业链话语权和品牌定价能力，能更不变地维持毛利率，中幼企业只能承担成本挤压之苦。

作为白电三巨头之一，格力电器（000651.SZ）2025年业绩承压，成为头部堡垒中增速放缓、面对得救压力的典型。年报数据显示，2025年格力电器实现交易总收入1711亿元，同比降落9.96%；归母净利润290亿元，同比降落9.89%。

其空调业务地点的消费电器板块，整年收入1331亿元，同比降落10.43%。受行业价值战、新玩家冲击蹬装响，内表销均出现下滑，其中内销收入1264亿元，同比降落10.67%，表销收入273.75亿元，同比降落2.93%。

即便如此，作为空调龙头的格力，盈利能力仍维持韧性。2025年整体销售毛利率达29.81%，其中主交易务内销毛利率34.52%、表销毛利率24.54%，均较上年略有提升。

必要指出的是，格力电器的多元化业务尚未形成强力支持，智能设备板块虽同比增长60.51%，但收入规模仅6.81亿元，难以对冲主题业务的下滑压力。

2026年Q1，格力电器业绩显著回暖，实现交易收入430.8亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%，营收与利润双双重回增长轨路，开释出复苏信号。

“增收不增利”，是腰部企业的普遍痛点。长虹美菱2025年实现营收304.1亿元，同比增长6.32%，但归母净利润仅4.10亿元，同比大幅下滑41.31%；苏泊尔营收微增1.54%至227.7亿元，净利润却同比降落6.58%。石头科技“以价换量”，整年营收同比暴增56.51%至186.9亿元，净利润却大降超过31%。

在这样的市场环境下，中幼品牌的日子愈起事过。中国度用电器贸易协会秘书长张剑锋指出，中幼企业往上比，没品牌、没规模；往下比，又没性价迸着势，扛不住头部企业的降维进攻。再加上原资料涨价、价值战内卷、海表关税壁垒这三座大山，只能加快出场。

品类分化，进一步加剧了行业的割裂态势。白电依附龙头企业支持维持韧性，整年营收同比增长4.42%；黑电需要相对稳重，Mini LED、激光电视等高端产品撑起均价，海信、TCL海表出货也实现了增长；厨卫电器整体负增长，成为整年阐发较差的品类之一；幼家电则出现显著的结构性分化，扫地机械人等清洁家电整年增长11.3%，传统同质化幼家电持续疲软。

行业洗牌的起头

2025年家电行业的K型分化，不是短期市场颠簸，而是行业进入存量博弈深水区后的了局。这一格局，生怕会在将来很长一段功夫内一连。

刚正证券研报判断，将来家电行业集中度将持续提升，空调、冰箱、洗衣机CR4有望超过85%，中幼品牌出清速度还会加快。行业增长逻辑，已从“规模扩张”彻底转向“价值提升”。

高端化、智能化、绿色化以及全球化，将成为企业穿越周期的主题竞争力。行业数据显示，2025年，家电一级能效产品占比已超60%，美的、海尔光伏空调、热泵热水器实现高增；智能家电均价溢价20%-30%，成为毛利主题起源。这些趋向，在2026年还会进一步强化。

政策层面的导向也正发生调整。2025年的以旧换新政策，到下半年的效应显著减弱。今年，政策会迎来迭代，补助领域从传统各人电，延长到智能家居、幼家电、健全家电等，补助尺度也会向低线市场、老年消费群体倾斜，同时还会加大对企业研发创新的支持。这就意味着，政策盈利大多会落到有技术、有规模的龙头企业身上。

面对新的市场环境，分歧梯队企业，必要凭据自身个性，自寻前途。

龙头企业聚焦“提质增效”，持续深耕主题业务、加大研发投入，坚韧产业链优势，同时应对海表市场的不确定性。

腰部企业则要找准差距化赛路，预防与龙头正面竞争。对于这类企业而言，若不能急剧突破品牌、技术、供给链瓶颈，将直接面仇家部的挤压。

中幼品牌的前途，藏在细分市场里。清洁家电、健全家电、适老化家电等领域，还有肯定的市场空间。集中资源聚焦一个细吩旆类，做足主题产品的竞争力，能力靠精准定位活下去。

往长远看，房地产存量市场激活、居住品质提升，以及租购并举造度的推动，城市给家电行业带来结构性机缘。存量房装建、翻新的需要一向在开释，高端家电、智能家电、全屋智能家电的持久需要仍在，这是行业新的增长点；租购并举造度，也会带头轻量化、尺度化、高性价比家电的需要，给企业启发新的市场空间。

K型分化，性质上是家电行业洗牌的起头。随着竞争的持续深刻，行业将逐步形成“头部主导、腰部得救、中幼细分”的清澈格局。分化之下，有人出场，有人得救，这是行业价值重构的必然。