5月11日下午，贵州茅台（600519）召开2025年整年及2026年第一季度业绩注明会
。

今年第一季度，公司实现交易总收入547.03亿元，同比增长6.34%，但被视作白酒企业将来业绩“蓄水池”的关键指标合同负债仅30.27亿元，同比下滑超65%，引发投资者关注
。

对此，贵州茅台党委副书记、董事、代总经理王莉在业绩会上诠释，一是茅台酒方面，公司优化渠路，加大了茅台酒在i茅台平台投放力度，直销比例增大；并未按往年通例铺排社会渠路商打款，原分销产品奉行物权不转移的“代售”合作新模式，所以合同负债规模缩减
。

二是系列酒方面，为加强渠路经营韧性，推动渠路系统健全发展，公司凭据渠路商存销比、售罄率等重要指标铺排投放
。

公司治理层还强调：“随着公司市场化鼎新不休推动，合同负债已不再是衡量渠路信念的单一指标
。”

水芙蓉/摄

茅台在通过一系列渠路鼎新行动，有意降低对经销商系统的依赖
。

岁首，53度500ml飞天茅台正式以1499元的直售价上线i茅台app；3月末，飞天茅台出厂价和建议零售价实现上调，进一步缩窄了经销商的利润空间
。

从了局来看，直销已经成为茅台最大的营收渠路，i茅台是最大的增长点
。

今年第一季度，公司通过直销渠路实现营收295.04亿元，占比提升至54.6%，超过批发代理渠路的243.82亿元
。i茅台平台阐发亮眼，一季度实现不含税收入215.53亿元，同比增长267.16%，占直销收入的73%
。