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作者 |第一财经 梁晓璇

历经五年的升沉与沉淀，自动权利基金终于“收复失地”。

时隔五年，万得偏股混合型基金指数（下称“偏股混合基金指数”）再创汗青新高。5月7日收盘，偏股混合基金指数定格在13359.69点，刷新了2021年2月13231.44点的汗青高点。Wind数据显示，当天超1300余只自动权利基金的净值创汗青新高（仅统计主份额，下同），年内首只“翻倍基”也同日诞生。

5年间，公募基金行业总规模从2021岁首的20万亿元左右增长至近37万亿元，在多项鼎新措施密集落地的布景下，行业发展正经历从“重规模”向“重回报”的深刻转型。

晨星（中国）基金钻研中心高级分析师李一鸣向第一财经记者暗示，近年来公募领域降费分步落地、业绩比力基准规范化、销售行为监管趋严等政策密集出台，给行业带来最显性的变动是行业发展逻辑从从前钻营规模扩张、依赖渠路流量、依附短期排名与明星效应的粗放增长模式，转向以持有人利益为主题、以业绩为基础、以合规稳重为底线的高质量发展新阶段。

从“宁组合”到光？，分化行情再现

2021年的A股市场出现显著的结构化行情。光伏、锂电池等新能源板块是昔时的主线，昔时的“翻倍基”也是依附重仓这一赛路脱颖而出。

五年后，这种显著分化的行情再次出现，这次行业投资“C位”已经从“宁组合”切换到了光？。

银河证券分析称，今年一季度通讯行业超过电子行业，成为自动偏股型基金第一大超配行业，超配比例达8.28%，环比增长1.63个百分点。从持仓来看，光？榱分屑市翊矗300308.SZ）蝉联自动权利基金第一大重仓股，亨通光电（600487.SH）、中天科技（600522.SH）等个股获得增持。

随着多只光通讯产业链个股一季度实现营收、净利润双增，“站在光里”的公募基金也画出了美丽的净值曲线。

Wind数据显示，截至5月7日，广发远见智选混合A年内收益率达111.23%，成为2026年首只“翻倍基”。一季报显示，该基金大手笔押注光纤光缆、存储等行业个股，同时现身长飞光纤（601869.SH）、中天科技等7只个股的前十大流通股东中。收益紧随其后的国寿安保数字经济混合A等基金，一季度的重仓股同样高度集中于光？榱煊。

分化行情的另一端是很多没能押中风口的基金仍在“水面”下挣扎。

Wind数据显示，截至5月7日，有600余只自动权利基金年内收益率为负，56只基金收益率在-10%以下（剔除成立于2026年的基金），其中消费主题基金呈显斓率显著高于其他主题基金。

以景顺长城新兴成长为例。该产品的持仓持久集中在白酒、家电等消费板块龙头股，在2019年～2020年该板块大涨时曾受到市场追捧，2021年年中产品规模一度暴涨至580亿元以上。

但这五年来，消费板块的低迷也让该产品面对业绩差、规模降的“双输”局面。一季报显示，景顺长城新兴成长A近五年净值增长率为-47.35%，跑输业绩比力基准超30个百分点。同时该基金的规模已回落至132亿元，且已经陆续18个季度遭到净赎回。

“造星”热潮止歇，被动投资崛起

在类似的分化行情背后，基金行业在刊行宣传、规模增长等多方面的发展逻辑已发生巨变。

李一鸣提到，基金刊行宣传端已握别了2021年的流量化打法，弱化基金经理幼我IP曝光，转向强调团队投研系统、持久业绩持续性、战术容量管控与风险提醒。

一位2021年参与公募基金行业的从业人员通知第一财经记者，昔时在市场行情、第三方销售平台等力量的助推下，基金公司热衷于打造基金经理IP，“后来看到这种大局有很显著的短处，所以基金公司在2022年底到2023年左右，就起头讲团队化、平台化了。”该从业人员进一步暗示，此刻监管也明确不再对基金经理幼我进行大举宣传。

从百亿基金经理梯队的变动，也能够窥见公募基金行业从“幼我英雄主义”向平台化、团队化的转向。数据显示，百亿级自动权利基金经理已从2021年的169位减至今年一季度的104位，且治理规模“天花板”也从千亿元降至400亿元左右。

自动权利基金“阵地”有所收缩的同时，被动投资在迅速崛起，Wind数据显示，2021年岁暮市场上共有641只ETF，总规模1.42万亿元；2024岁暮，ETF规模超过自动权利基金规模，达3.7万亿元。尔后被动投资迅猛发展的势头不减，截至今年5月7日，ETF数量已增长至1520只，总规模达5.18万亿元。

前述从业人员称，行业发展格局的变动正促使基金公司重新思虑自身的定位和发展方向。“这几年会商越来越多的就是分歧类型的公司怎么发展，好比选择‘大而美’还是精品化、要不要大力发展ETF基金，公司自身的特色等等。”该人士暗示。

政策密集落地，高质量发展功效显著

值得关注的是，偏股混合基金指数时隔五年创新高确当日，也是《推动公募基金高质量发展行动规划》（下称《行动规划》）颁布一周年。

2025年5月7日，证监会印发《行动规划》，萦绕强化基金公司与投资者利益绑定、提升行业服务投资者的能力、提高公募基金权利投资的规模和不变性等关键问题，提出25条行动。

尔后一年功夫里，一系列配套措施接连落地，行业鼎新持续向纵深推动。

2025年12月31日，证监会订正颁布《公开召募证券投资基金销售用度治理划定》，标志取基金降费“三步走”全数落地。2026年3月1日，《公开召募证券投资基金业绩比力基准指引》正式执行，4月底12家基金公司同日颁发调整业绩比力基准；4月17日，中国证券投资基金业协会颁布了《基金治理公司绩效查核治理指引》，通过要求主题销售人员查核投资者盈亏指标，将基金利润率和盈利投资者占比等投资者盈亏情况指标纳入查核系统等方式，全方位强化基金公司与基民的利益绑定。

作为行业发展的亲历者，前？椿鹗紫醚Ъ已畹铝晕，这一系列鼎新推动基金公司查核以业绩而不是规模为导向，同时促使基金经理在投资时萦绕基准进行更审慎的操作，预防风格漂移可能造成的损失，有效；ち送蹲收叩睦。

李一鸣也有类似的概想。他分析称，一方面治理费、托管费、销售佣金降低叠加浮动费率机造遍及，倒逼基金公司烧毁“跑马圈地”式发杏注精简同质化产品，把经营思路从做规模赚固定治理费转为靠持续超额收益赚取合理回报。另一方面业绩比力基准规定美满压实了自动基金风格左券约束，抑造风格漂移，让产品定位更清澈。此表，对销售行为的整治也有助于疏导渠路从产品推销转向资产配置与持久投教服务，推动公募行业整体生态更理性、定价机造更合理、投资者利益；せ旄∪。

在一系列变动中，公募基金行业的底色仍旧不变。“公募作为本钱市场主题思构投资者的定位、服务居民财富治理与实体经济的底层使命，以及根基面投研内核、权利投资周期颠簸与机构阶段性抱团的固有特点始终未变。”李一鸣暗示。

他进一步提出，公募基金行业将来将持续以持有人回报为主题拉长查核周期、美满投教与适当性治理，弱化短期博弈，造就持久理性投资生态，更好承担居民财富增值与本钱市场不变发展的职能。